港股流動性問題日趨嚴峻，零成交個股增加，全市場日成交量下降。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日收盤，港股全市場當天成交額僅617.61億港元，其中，735只個股出現(xiàn)零成交，占比超28%。今年前八個月，港股市場日均成交額為1120億港元，同比下跌12%。另外，從年內(nèi)區(qū)間成交額來看，截至9月14日，51只個股為零成交，850只個股累計成交額在1000萬港元以下，占比33%。

此前，8月29日，香港特區(qū)政府發(fā)布新聞公報宣布成立促進股票市場流動性專責小組，全面審視影響股票市場流動性的因素。

Co-Found智庫秘書長張新原對《證券日報》記者表示，港交所要持續(xù)完善交易制度，提高成交效率，縮短交易處理時間，這是改善流動性的重要措施。此外，需要進一步優(yōu)化交易系統(tǒng)，減少系統(tǒng)故障和延遲。另外，港交所可以鼓勵更多的機構(gòu)投資者參與港股市場，增加交易量和流動性。例如，降低投資門檻、加強股票借貸市場建設(shè)。

流動性不足引發(fā)多重問題

高合資本合伙人孔慶勛對記者表示，當下的香港資本市場正面臨著三重難題，流動性困局、估值被低估、融資功能弱化。

近年來，港股交投活躍度下滑明顯。港交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至8月底，港股市場總市值累計為33.1萬億港元，前8個月港股日均成交額為1120億港元。此前港交所年報數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，港股日均成交額分別為1295億港元、1667億港元、1249億港元，其中2022年日均成交額較2021年下降25%。

中信建投證券非銀行金融及金融科技首席分析師趙然表示，港股流動性分化較明顯，交易呈現(xiàn)出向頭部公司集中的特點。大市值公司流動性明顯好于小市值公司股票和市場整體，而小市值公司流動性較為缺乏或是造成港股流動性與其他市場存在差距的重要原因。

不過，今年以來，大市值公司的流動性亦不容樂觀。截至9月14日，年內(nèi)尚無1家港股公司區(qū)間日均成交額超過百億港元。9月14日，僅14家上市公司當日成交額超過1億港元。騰訊控股9月14日成交額32.49億港元。美股特斯拉9月13日成交額303.28億美元，折合2273億港元。

進一步看，港股市場流動性不足，亦加劇上市公司估值低、融資難等問題。

估值方面，截至今年8月底，港股總市值為33萬億港元，與2021年5月底峰值53萬億港元相比，蒸發(fā)將近20億港元。此外，近期AH股溢價率不斷攀升，截至9月14日收盤，恒生AH股溢價指數(shù)為145.31。

融資方面，港股IPO募資金額不斷下滑，且袖珍式IPO頻現(xiàn)。據(jù)德勤統(tǒng)計，2023年上半年，港交所的新股上市集資額累計僅有178億港元，排名繼2021年、2022年跌出全球前三之后，直接下滑至全球第六位。

孔慶勛認為，港股估值低的核心原因在于“賣盤多、買盤少”。賣盤方面，主要是以美元基金為代表的外資，而2021年以來，受國際經(jīng)濟環(huán)境變化等復雜因素影響，外資陸續(xù)減持港股。從買盤角度來看，主要有三種因素，一是南向港股通資金，二是以恒生ETF為代表的指數(shù)基金，三是公司回購和大股東增持。

事實上，南向資金為港股市場提供了重要流動性。據(jù)LiveReport大數(shù)據(jù)，2022年南向港股通日均成交額已達293億港元，貢獻了港股市場約四分之一的流動性。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月14日，南向資金合計凈買入金額已超2397億港元。9月5日當天成交凈買入額達到119.98億港元。

業(yè)界紛紛建言改善流動性

目前，業(yè)界從多方面提出意見，呼聲較大的有建議撤銷印花稅，加快退市機制完善及創(chuàng)業(yè)板改革，以及加強衍生品設(shè)計，吸引更多中長期資金。

是否撤銷印花稅尚未有定論。9月6日，香港地區(qū)促進股票市場流動性專責小組主席唐家成表示，沒有排除印花稅這個選項。在專責小組保密制度下，會議討論不會向外披露。

對于活躍港股市場的建議，孔慶勛表示，一是持續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通機制，包括降低港股通市值門檻、開通港股通融資融券。二是為提升投資者配置指數(shù)基金的意愿，指數(shù)成分股的篩選標準里可加入財務狀況（利潤，分紅等）作為指數(shù)權(quán)重，而非單純按照市值和流動性納入，從而驅(qū)使低估值好公司取代高估值差公司納入指數(shù)。此外，為解決內(nèi)地港股公司無法回購的問題，可引入“庫存股”概念，庫存股不參與分紅，并且可以用于未來的注銷或者員工股權(quán)激勵。

在趙然看來，未來港交所亦可積極吸引包括中東等更多國家和地區(qū)在內(nèi)的增量資金參與。

衍生品方面，據(jù)香港證監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至今年6月底，供專業(yè)投資者買賣的場外股票掛鉤產(chǎn)品規(guī)模達160億元?！案劢凰瞥隽硕嘀慌c恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)等掛鉤的期權(quán)、期貨產(chǎn)品，機構(gòu)投資者需要此類豐富的衍生品工具來提高市場流動性，并通過對沖來降低成本?！焙闵笖?shù)公司行政總裁巫婉雯表示，這對降低機構(gòu)投資者交易成本、活躍港股市場、吸引中長線資金參與等有著重要意義。