【導語】對二甲苯（PX）是重要的聚酯生產(chǎn)原料，廣泛應用于化纖、建筑、電子等國民經(jīng)濟的各個領(lǐng)域。8月4日，鄭商所就對二甲苯期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見，這一舉措標志著對二甲苯期貨的上市又邁進了一步，對于市場和產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展都具有重要意義。

上篇“對二甲苯期貨即將上市！產(chǎn)品知識早知道”中講解了對二甲苯的基礎(chǔ)知識、供需現(xiàn)狀和價格驅(qū)動。延續(xù)上一篇的內(nèi)容，本文將針對近期鄭州商品交易所對二甲苯期貨業(yè)務細則征求意見稿中市場關(guān)注熱點進行簡單概述。

1.對二甲苯的現(xiàn)貨交易模式和交易特點

PX是連接煉油與化工的重要關(guān)鍵樞紐，既是芳烴品種中最為重要的產(chǎn)品之一，亦是聚酯產(chǎn)業(yè)的龍頭原料，尤其是聚酯原料PTA不可替代的直接上游，PX行業(yè)主要交易群體為國內(nèi)外PX生產(chǎn)企業(yè)、國內(nèi)外貿(mào)易商、國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)等，雖然參與群體與大宗化工品交易群體相似，但PX-PTA行業(yè)集中度較高、一體化程度高，導致交易群體相對集中。

因多年進口高度依賴所形成的交易模式來看，年約是PX行業(yè)最主要的交易模式，并且近年下游PTA向原料端延伸成為主要發(fā)展方向，自用比例明顯提升，買方年約占比也出現(xiàn)下滑，2022年P(guān)X行業(yè)年約交易比例約占80%（2018年P(guān)X行業(yè)年約占比達到90%以上）,2023年主流企業(yè)年約定價公式為“美金月度均價+α”。

2.對二甲苯定價規(guī)則

現(xiàn)階段PX價格主流貨幣模式有兩種：美金價格和人民幣價格。美金價格分為兩種，一種為ACP（亞洲合同談判商談價），達成結(jié)果在每月最后一個工作日公布，ACP成員次月執(zhí)行月度價格，隨著一體化模式的發(fā)展，ACP談成的難度越來越大，2022年全年一次未成，2023年僅4月達成一次，進而市場關(guān)注度逐漸降低，其中逸盛明確表示其合約中取消ACP價格占比；另一種為日度市場價格，因PX進口船運屬性，從談成交易，到準備貨物、申報港口、開具信用證等環(huán)節(jié)，需要近一個月的時間，因此主要評估6-12周到貨的貨物。

人民幣價格為國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)公布的月度掛牌價及結(jié)算價，掛牌價格在每月最后一個工作日公布，作為下個月企業(yè)預收款指導價，結(jié)算價通常在每月22-24日公布，主要應用于企業(yè)與下游的合約結(jié)算方面。雖然企業(yè)公布月度價格，但是企業(yè)通常參考日度美金市場價格的月均價格，從圖1可以看出美金價格與人民幣價格走勢相對趨同。因此，日度美金市場價格市場關(guān)注度更高。

從圖2中可以看出，受調(diào)油行情驅(qū)動近兩年市場交易活躍度有所提升，2023年單日成交量最大為3萬噸，交易活躍方停留在國外貿(mào)易企業(yè)-PTA生產(chǎn)企業(yè)之間。可見，國內(nèi)PX是缺少人民幣日度價格，那么在上市之初的期貨盤面定價則成為市場關(guān)注的焦點。據(jù)市場人士了解，PX開盤價定價或?qū)⒖忌鲜性路莸纳弦粋€月美金均價換算后的人民幣價格作為依據(jù)。

3.對二甲苯的倉儲和交割

由于PX自身的活躍性導致該產(chǎn)品對倉儲要求較高，因此在交易細則中可以看到混罐以及倉單有效期方面的要求。對于液體化工品且物化性質(zhì)較為活潑的PX，現(xiàn)貨市場在交易中對質(zhì)量要求關(guān)注度較高，特別是氯含量指標（PX中可能存在的氯主要來自原油、石腦油等原料固有組分及前道工藝試劑殘留兩個方面，而氯會影響PTA生產(chǎn)所用到的催化劑活性），現(xiàn)貨市場的質(zhì)檢費用大約在8000元附近。

從交割方面來看，在當年1月、3月、5月、7月、9月和11月第15個交易日之前（含該日）倉單全部注銷。一方面能夠保證交割庫貨源的質(zhì)量，另一方面也能夠保證罐容的流動性，因此倉單有效期為2個月。

4.對二甲苯的運費

華東、華北以及華南沿海地區(qū)是中國PX資源的重要聚集地，加以進口貨源也多以船舶運輸，因此PX貨物9成以上是通過港口或者碼頭。其中韓國到中國的船可以整船和拼裝船，其他地區(qū)因運距遠到中國的多為拼裝船。以韓國整船3000噸貨物為例，韓國大山（TOTAL）-華東港口的費用為18美金；韓國蔚山（SK、S-oil、Lotte）-華東港口的費用為22美金，而整船5000噸貨物的運費比前者優(yōu)惠3-5美金。

作為聚酯產(chǎn)業(yè)中繼PTA、MEG、滌綸短纖的又一上市品種，PX的加入，將進一步增強油品-芳烴-聚酯行業(yè)的關(guān)聯(lián)屬性。針對PX期貨合約及業(yè)務細則的深究簡析，卓創(chuàng)亦將持續(xù)跟進，落地至產(chǎn)品的基礎(chǔ)屬性、供需格局、驅(qū)動因素、價格結(jié)構(gòu)、倉儲運費，交割細節(jié)等。

（卓創(chuàng)資訊 張慧 ）