宏觀金融衍生品：下行空間有限

股指期貨。昨日市場(chǎng)弱勢(shì)震蕩，盤中一度跌幅較大，尾盤小幅回拉，個(gè)股超4200家下跌，北向資金流出65.92億元。由于政策效果體現(xiàn)尚不明顯，市場(chǎng)信心修復(fù)偏慢。但當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于底部區(qū)域，基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，政策也有望繼續(xù)加碼，因此指數(shù)下行空間有限。

黑色系板塊：產(chǎn)銷逐步走弱，玻璃價(jià)格承壓

螺卷。美國(guó)8月cpi數(shù)據(jù)環(huán)比繼續(xù)回升，通脹再次反彈，貨幣政策仍有收緊的風(fēng)險(xiǎn)，9月即使不加息，11月也有加息的壓力，不過(guò)短期市場(chǎng)反映并不明顯?；久鎭?lái)看，螺紋因?yàn)楫a(chǎn)量低，數(shù)據(jù)好于熱卷，但終端需求表現(xiàn)都一般，盤面依然跟隨成本波動(dòng)，近期鋼廠對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)支撐鋼價(jià)，預(yù)計(jì)盤面震蕩仍將延續(xù)。

鐵礦。鐵礦價(jià)格高位震蕩，從基本面來(lái)看，當(dāng)下價(jià)格還是有支撐，主要是鐵礦需求還比較好，節(jié)前鋼廠還有補(bǔ)庫(kù)需要。但是絕對(duì)價(jià)格也已經(jīng)不低，下游鋼材需求并未太明顯好轉(zhuǎn)，單邊做多風(fēng)險(xiǎn)也比較大，操作上建議1-5正套。

雙焦。節(jié)前鋼廠有補(bǔ)庫(kù)需求，同時(shí)鋼廠雙焦庫(kù)存仍在低位，價(jià)格向上彈性擴(kuò)大。另外，安監(jiān)仍舊嚴(yán)格，前期涉事煤礦短期復(fù)產(chǎn)無(wú)望。不過(guò)基本面矛盾并不十分大，同時(shí)價(jià)格已在高位，雙焦雖仍有上行動(dòng)能，但繼續(xù)上行空間不多，建議不盲目追多，以回調(diào)做多為主。

玻璃。下游一般月底月初采購(gòu)，當(dāng)前玻璃產(chǎn)銷數(shù)據(jù)持續(xù)低于100%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)繼續(xù)累庫(kù)。加上近期純堿價(jià)格開始出現(xiàn)回落，成本支撐弱于前期，玻璃逢反彈逢高可空。

純堿。遠(yuǎn)興二線點(diǎn)火投料，產(chǎn)量比一線穩(wěn)定，且13日遠(yuǎn)興在互動(dòng)平臺(tái)表示，所產(chǎn)部分合格純堿產(chǎn)品滿足期貨交割條件。疊加前期檢修設(shè)備陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)緊張情況將逐步緩解。庫(kù)存有望在新增穩(wěn)定投產(chǎn)、檢修陸續(xù)復(fù)產(chǎn)的情況下轉(zhuǎn)為累庫(kù)，純堿01合約弱勢(shì)難改，逢反彈可空。

能源化工：能化上下游走勢(shì)有所割裂

原油。上周沙特和俄羅斯延長(zhǎng)自主減產(chǎn)減出口到年底，使得年內(nèi)總體保持供應(yīng)收縮局面。疊加部分成品油庫(kù)存短缺支撐裂解，為后續(xù)煉油行為提供動(dòng)力。WTI管理基金期貨與期權(quán)凈多單大幅增加至年內(nèi)新高，顯示宏觀資金流向與基本面共振。昨天IEA月報(bào)稱沙俄的行為導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)嚴(yán)重不足并持續(xù)到2023年四季度，稱全球觀察到的石油庫(kù)存在8月減少了7630萬(wàn)桶，降至13個(gè)月最低水平。我們預(yù)計(jì)油價(jià)中長(zhǎng)期仍然保持偏強(qiáng)勢(shì)頭，布倫特上方關(guān)注95美元，風(fēng)險(xiǎn)方面關(guān)注有無(wú)突發(fā)的非自愿和不可抗力供應(yīng)影響。

瀝青。9月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示本周煉廠開工率和周度出貨量環(huán)比均出現(xiàn)回落，需求向好石頭受阻。社庫(kù)小幅下降，廠庫(kù)持穩(wěn)穩(wěn)，庫(kù)存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價(jià)。盡管需求端受到降雨壓制，近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫(kù)存壓力較低，瀝青下方抵抗力量也較充沛，預(yù)計(jì)短期受成本支撐維持弱穩(wěn)走勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。中東原油減產(chǎn)背景下國(guó)際市場(chǎng)得到支撐，近期PDH虧損停工后開工率維持低位，但臺(tái)風(fēng)影響進(jìn)口量偏低，市場(chǎng)整體仍然偏緊。終端庫(kù)存高位使得下游對(duì)高價(jià)貨源觀望為主，盤面近期博弈新倉(cāng)單定價(jià)，偏緊預(yù)期下短期仍以多頭思路為主看待。

PTA。昨日日盤跟隨大宗商品稍有回落后，夜盤收回跌幅，并再創(chuàng)下半年新高。成本端支撐偏強(qiáng)，昨日PX價(jià)格漲至1140美元/噸，基本處于4月份價(jià)格水平，PXN高位震蕩，PTA加工費(fèi)依然底部震蕩為主，尚未見到明顯修復(fù)跡象，不排除后續(xù)裝置仍有減產(chǎn)可能，重點(diǎn)關(guān)注近日產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)公布。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈后繼續(xù)持有或低位建倉(cāng)。

MEG。乙二醇昨日走勢(shì)偏弱，基本面未能提供有效支撐，成本端焦煤盤面價(jià)格回調(diào)，成本與供需相反驅(qū)動(dòng)加劇虧損，中長(zhǎng)期維持看空思路不變。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場(chǎng)，未進(jìn)場(chǎng)不建議此時(shí)入場(chǎng)多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長(zhǎng)期以空配為主；關(guān)注15反套窗口

PVC。昨日盤面增倉(cāng)大跌，除了商品市場(chǎng)整體普跌之外，成本支撐較弱，電石開工率上行，導(dǎo)致電石價(jià)格觸頂回落，此外燒堿價(jià)格進(jìn)一步提升，對(duì)V有利空。當(dāng)前需求端暫無(wú)明顯起色，實(shí)際出口窗口關(guān)閉，市場(chǎng)處于等待臺(tái)塑報(bào)價(jià)觀望期，但是整體對(duì)價(jià)格調(diào)降保持一致預(yù)期，內(nèi)需環(huán)比改善有限，本周上游庫(kù)存微累。策略建議：短期震蕩保持觀望，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。港口持續(xù)累庫(kù)，甲醇高位回落。消息面上，伊朗新裝置Di Polymer Arian Petro（BCCO集團(tuán)）165萬(wàn)噸/年甲醇裝置試車成功，近期商談10月裝船計(jì)劃。生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)回升促使甲醇開工率回升至同期高位，然秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，供應(yīng)端壓力仍存。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢(shì)，而隨著甲醇價(jià)格的連續(xù)上漲，其估值的絕對(duì)水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫(kù)格局。當(dāng)前下游對(duì)高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，2600元/噸一線壓制較明顯，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。不過(guò)后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此可逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來(lái)表達(dá)（近期港口的持續(xù)累庫(kù)再次導(dǎo)致01-05走出反套邏輯，但旺季預(yù)期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢(shì)，煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。近期PP受成本端油價(jià)偏強(qiáng)的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，PP-3MA中長(zhǎng)期逢高做縮。

棉花。籽棉收購(gòu)即將開啟，市場(chǎng)仍在關(guān)注棉農(nóng)與軋花廠之間的博弈情況，棉價(jià)下方仍有較強(qiáng)支撐。日拋儲(chǔ)量增至2萬(wàn)噸后，拋儲(chǔ)成交率連續(xù)三日不足100%，關(guān)注新棉上市之前的成交情況。短期，或維持寬幅震蕩。

有色金屬：低庫(kù)存支撐銅鋁價(jià)格

銅。美國(guó)8月核心CPI高于預(yù)期，銅價(jià)高位震蕩。周三倫銅收漲0.02%，滬銅主力日盤收跌0.29%，夜盤收跌0.01%。宏觀面，美國(guó)8月CPI總體放緩，但核心CPI仍高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)下半年按兵不動(dòng)的可能性較高，總體美元指數(shù)延續(xù)高位?；久?，9月受部分冶煉廠檢修影響，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將出現(xiàn)小幅下滑，需求端漸入旺季，預(yù)計(jì)初端下游開工將環(huán)比出現(xiàn)改善。整體看，庫(kù)存預(yù)計(jì)仍將處于低位，周一電解銅庫(kù)存再度出現(xiàn)去化，銅價(jià)維持高位震蕩，關(guān)注去庫(kù)持續(xù)性。

鋁/氧化鋁。庫(kù)存維持低位，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。周三倫鋁收漲0.55%，滬鋁主力日盤收跌0.57%，夜盤收平。鋁錠低庫(kù)存問題依然存在，倉(cāng)單不足支撐鋁價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，周一鋁錠社庫(kù)累庫(kù)0.7萬(wàn)噸至52.4萬(wàn)噸，關(guān)注累庫(kù)持續(xù)性，在低庫(kù)存問題明顯改善前，預(yù)計(jì)鋁價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行，但持續(xù)累庫(kù)下不排除換月后月差崩落的可能，前期正套建議止盈離場(chǎng)。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，需求端無(wú)更多增量，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，投機(jī)可逢高適當(dāng)介入空頭。

不銹鋼?；久嫒云?，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類呈現(xiàn)粕強(qiáng)油弱格局

油脂。昨日白天油脂下跌，但夜盤受美豆反彈帶動(dòng)而上漲。雖然美豆即將上市帶來(lái)供給壓力，但市場(chǎng)又擔(dān)心密西西比河因干旱而可能堵塞影響大豆運(yùn)輸，去年曾出現(xiàn)過(guò)類似情況。不過(guò)還只是預(yù)期，即便真的出現(xiàn)類似情況也只是影響短線走勢(shì)，并不會(huì)改變油脂中長(zhǎng)線下跌的趨勢(shì)。

豆粕/菜粕。USDA9月供需報(bào)告顯示，美豆單產(chǎn)下調(diào)至50.1蒲/英畝，符合市場(chǎng)預(yù)期。產(chǎn)量下調(diào)至41.46億蒲式耳，庫(kù)存下調(diào)至2.2億蒲式耳。南美方面，巴西下調(diào)新季庫(kù)存至3870萬(wàn)噸，阿根廷上調(diào)新季庫(kù)存至2495萬(wàn)噸。報(bào)告符合市場(chǎng)預(yù)期，美豆震蕩下跌。市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)豆粕現(xiàn)貨的最高值為5000元/噸附近，后續(xù)南美大豆豐產(chǎn)將緩解全球和國(guó)內(nèi)的供需格局。因此，建議M1-5正套。

白糖。昨日白糖2401下跌0.76%，ICE原糖下跌0.63%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國(guó)印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。多空消息擾亂市場(chǎng)。散戶意愿挺價(jià)但效果一般，標(biāo)豬價(jià)格回落，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，非瘟影響一般，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來(lái)集中釋放，利空因素主導(dǎo)，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，沒有上半年預(yù)期那么高，目前日均進(jìn)度趕不上計(jì)劃，后面會(huì)加大出欄量。標(biāo)肥價(jià)差再次走強(qiáng)，二育商在8元/斤以下會(huì)再次試圖進(jìn)場(chǎng)，賭后期腌臘行情。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。