【導(dǎo)語(yǔ)】8月PTA月均價(jià)漲至近五年內(nèi)同期次高水平，成本支撐延續(xù)，中短期需求偏好，支撐9月行情，關(guān)注10月中旬PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)情況及下旬需求是否開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，10月行情或轉(zhuǎn)弱，預(yù)估9-11月行情或先漲后跌。

8月行情回顧：PTA月均價(jià)為五年內(nèi)同期次高價(jià)格

8月華東市場(chǎng)月均價(jià)5949元/噸，為五年內(nèi)同期次高價(jià)格，主因是成本支撐且剛需偏好。8月月均價(jià)來(lái)看，WTI原油、PX（CFR中國(guó)）、PTA的月均價(jià)環(huán)比漲幅分別為7%、3%、2%，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)上游環(huán)比漲幅較大而中下游環(huán)比漲幅偏小的情況，考慮人民幣匯率貶值及輔料醋酸月均價(jià)環(huán)比上漲15%的影響，PTA原料成本環(huán)比上升3%左右，成本推漲型行情再現(xiàn)。另外下游聚酯開(kāi)工負(fù)荷在年內(nèi)高位且仍有聚酯新產(chǎn)能投產(chǎn)，8月聚酯產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，對(duì)PTA剛需上升，支撐PTA行情上漲。而8月PTA供應(yīng)充足，尤其是PTA主力供應(yīng)商持續(xù)出售現(xiàn)貨及遠(yuǎn)月貨源，一定程度上減弱了PTA的上漲勢(shì)頭。整體來(lái)看8月成本上升、需求增加，行情上漲，但供大于求，導(dǎo)致PTA月均價(jià)漲幅有限。

9-11月上漲因素：成本支撐延續(xù)

預(yù)估9-11月成本支撐延續(xù)，主因有三點(diǎn)：美國(guó)加息速度放緩、主要產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間支撐油價(jià)、PX去庫(kù)存預(yù)期之下PX行情相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。首先，最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)CPI從2022年6月的9.1%降至2023年7月的3.2%，而美國(guó)季度GDP增速也從2022年一季度的3.7%下降至2023年二季度的2.1%。在美國(guó)通貨膨脹壓力減弱、經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景之下，美聯(lián)儲(chǔ)加息的速度將放緩，將推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)上漲。其次，主要產(chǎn)油國(guó)延長(zhǎng)減產(chǎn)時(shí)間，產(chǎn)油國(guó)推漲原油價(jià)格的意圖明顯，近三年數(shù)據(jù)顯示，70美元/桶的價(jià)格或是原油的中期底部，原油將成本支撐PTA行情。再次，未來(lái)幾個(gè)月PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期之下，PX去庫(kù)存的概率較大，預(yù)估PX行情偏強(qiáng)。綜上所述，預(yù)估成本支撐作為PTA市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素，將貫穿9-11月的PTA市場(chǎng)。

9-10月上漲因素：需求預(yù)期偏好

“金九銀十”需求旺季來(lái)臨，預(yù)估終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率回升，尤其是對(duì)滌綸長(zhǎng)絲需求上升，支撐PTA行情。截至9月7日滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存為POY 10.9天、FDY 15.2天、DTY 25.1天，整體處于近年內(nèi)中低水平。預(yù)估9月至10月中上旬，終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率可能回升至75%以上，對(duì)滌綸長(zhǎng)絲需求上升，滌綸長(zhǎng)絲或微幅去庫(kù)存，利于聚酯工廠保持偏高開(kāi)工負(fù)荷。9月初來(lái)看，終端訂單有正常季節(jié)性增長(zhǎng)，訂單情況有所改善，但增量不夠，部分終端業(yè)者心態(tài)也相對(duì)謹(jǐn)慎。按目前聚酯檢修計(jì)劃來(lái)看，預(yù)估9月聚酯產(chǎn)量仍然偏高在586萬(wàn)噸左右，由于9月較8月少1個(gè)自然日，若按日度產(chǎn)量預(yù)估，9月聚酯日產(chǎn)量略高于8月，另外9月有30萬(wàn)噸聚酯瓶片新產(chǎn)能計(jì)劃投產(chǎn)，聚酯擴(kuò)能的巔峰之年，對(duì)PTA需求持續(xù)增加。整體來(lái)看，9月需求仍然在年內(nèi)偏高水平，支撐PTA行情。

9-11月下跌因素：出口預(yù)期不佳

PTA出口印度的認(rèn)證仍無(wú)進(jìn)展，預(yù)估9-11月影響我國(guó)PTA出口量，而這部分貨源大概率轉(zhuǎn)化為庫(kù)存。1-5月我國(guó)出口印度PTA56.77萬(wàn)噸，占我國(guó)總出口量的34%左右，月均11.4萬(wàn)噸左右，6月出口認(rèn)證到期，6月開(kāi)始出口印度的PTA數(shù)量銳減，7月份出口印度的PTA數(shù)量為零。雖然部分市場(chǎng)人士預(yù)估若印度采購(gòu)其他國(guó)家和地區(qū)的PTA，我國(guó)則可以增加對(duì)其他國(guó)家的PTA出口量，去部分抵消失去印度市場(chǎng)的影響，但目前實(shí)際情況可能并不樂(lè)觀。預(yù)估8-11月出口量大概率在25-28萬(wàn)噸之間，連續(xù)數(shù)月的出口預(yù)期不佳將助力我國(guó)PTA社會(huì)庫(kù)存上升。

10-11月下跌因素：需求下跌的拐點(diǎn)出現(xiàn)

按照歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，終端織機(jī)的開(kāi)機(jī)率從10月下旬或者11月初將有明顯的下降，終端的季節(jié)性規(guī)律較為明顯，預(yù)估近年10月下旬需求也將出現(xiàn)拐點(diǎn)，可能對(duì)市場(chǎng)的影響要提前至10月中旬。另外從非纖維領(lǐng)域聚酯瓶片的的終端來(lái)看，近兩年軟飲料行業(yè)的開(kāi)工也在四季度出現(xiàn)下跌。綜合來(lái)看，預(yù)估10月下旬至11月終端需求回落將成為PTA行情下跌的驅(qū)動(dòng)因素。

9-11月下跌因素：供應(yīng)過(guò)剩

雖然8月PTA月均加工費(fèi)跌至近十年內(nèi)低點(diǎn)，但PTA企業(yè)并沒(méi)有過(guò)多的檢修計(jì)劃，尤其是主力PTA供應(yīng)商持續(xù)出售遠(yuǎn)月貨源且并無(wú)官宣的檢修計(jì)劃，另外11月計(jì)劃投產(chǎn)海南250萬(wàn)噸PTA新產(chǎn)能，按檢修計(jì)劃并結(jié)合PTA裝置連續(xù)運(yùn)行月份來(lái)預(yù)估8-10月PTA理論產(chǎn)量在580-610萬(wàn)噸左右。但考慮PX供應(yīng)是否充足、PTA社會(huì)庫(kù)存快速增加、PTA生產(chǎn)虧損等因素，預(yù)估PTA月產(chǎn)量大概率在550-580萬(wàn)噸之間。按照550-580萬(wàn)噸的產(chǎn)量預(yù)估來(lái)看，9月PTA累庫(kù)存壓力有限，而10-11月份PTA累庫(kù)存的壓力較大，供應(yīng)因素或成為PTA市場(chǎng)最大的下跌驅(qū)動(dòng)因素。

預(yù)期：9月行情上漲 10-11月行情下跌

2010-2022年歷史數(shù)據(jù)顯示，PTA季節(jié)性指數(shù)顯示9-11月PTA行情下跌。按上漲/下跌年份數(shù)據(jù)顯示，9月上漲年份更多，占比62%，10-11月下跌年份更多，占比分別38%、30%。

綜合來(lái)看，9月成本支撐延續(xù)，下游剛需偏好，弱化PTA供應(yīng)充足的影響，預(yù)估9月PTA行情上漲；而10月PTA新產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)壓力增加，疊加10月下旬需求可能出現(xiàn)回落的拐點(diǎn)，預(yù)估10-11月PTA行情下跌。預(yù)估9-11月PTA行情大概率與2010-2022年的季節(jié)性規(guī)律一致，呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)。

（卓創(chuàng)資訊 安光）