宏觀金融衍生品：人民幣再度承壓

股指期貨。昨天上午央行召開會議討論人民幣匯率問題，盤中發(fā)布社融數(shù)據(jù)，帶動市場情緒回升，人民幣大幅反彈。當(dāng)前市場已經(jīng)處于底部區(qū)域，基本面出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，社融、物價、出口、PMI均邊際改善，政策也有望繼續(xù)加碼，因此指數(shù)預(yù)計將震蕩回升。

黑色系板塊：宏觀延續(xù)利好，盤面止跌反彈

螺卷。8月社融數(shù)據(jù)略超市場預(yù)期，總量和結(jié)構(gòu)均邊際好轉(zhuǎn)，企業(yè)中長期貸款大幅修復(fù)。商品明顯反彈，近期總體表現(xiàn)強(qiáng)勢，但鋼材走勢弱于原料，鋼廠利潤持續(xù)壓縮。盤面依然依靠成本定價，原料在真實(shí)需求和接下來補(bǔ)庫需求下表現(xiàn)強(qiáng)勢，支撐鋼價，操作上建議逢回調(diào)買入。

鐵礦。本期全球鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回落，減量來自于巴西，到港大幅增加，對應(yīng)前期臺風(fēng)影響，本周集中到港，庫存暫無顯現(xiàn)。礦價短期還是有支撐，操作上建議1-5正套。

雙焦。節(jié)前鋼廠有補(bǔ)庫需求，同時鋼廠雙焦庫存仍在低位，價格向上彈性擴(kuò)大。另外，安監(jiān)仍舊嚴(yán)格，前期涉事煤礦短期復(fù)產(chǎn)無望。整體看，雙焦仍有上行動能，但價格已在高位，建議不盲目追多，仍以回調(diào)做多為主，前期多單也可繼續(xù)持有。

玻璃。下游通常月底月初采購，本月已采購?fù)瓿?，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱，但臨近國慶，下游也有繼續(xù)采購的意愿，建議關(guān)注日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，待節(jié)前采購后再做空。

純堿。檢修陸續(xù)結(jié)束，設(shè)備復(fù)產(chǎn)對供應(yīng)增加有預(yù)期，預(yù)計九月中下旬前期檢修設(shè)備基本完成檢修。另一方面，純堿內(nèi)外價格倒掛，純堿進(jìn)口量或有增加。純堿雖仍在去庫，但去庫速度明顯放緩，隨著復(fù)產(chǎn)的增加，以及新增產(chǎn)能的釋放，后續(xù)純堿有望轉(zhuǎn)為累庫。操作上建議逢反彈做空。

能源化工：原油維持強(qiáng)勢

原油。上周沙特延長減產(chǎn)到年底，俄羅斯同樣延長出口削減到年底予以配合，使得年內(nèi)總體保持供應(yīng)收縮局面。疊加部分成品油庫存短缺支撐裂解，為后續(xù)煉油行為提供動力，以及WTI管理基金期貨與期權(quán)凈多單大幅增加至年內(nèi)新高，顯示宏觀資金流向與基本面共振。我們預(yù)計油價中長期仍然保持偏強(qiáng)勢頭，布倫特上方關(guān)注95美元，風(fēng)險方面關(guān)注有無突發(fā)的非自愿和不可抗力供應(yīng)影響。

瀝青。9月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率進(jìn)一步走高，主要受柴油利潤驅(qū)動。周度出貨量環(huán)比小幅增加，顯示需求向好。社庫小幅下降，廠庫持穩(wěn)，庫存結(jié)構(gòu)有利于中上游挺價。盡管需求端改善有限，近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強(qiáng)，風(fēng)險點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。外盤價格中樞較前期明顯抬升，國內(nèi)終端庫存消耗后對高價接受程度提高，上游挺價意愿提升，市場情緒維持強(qiáng)勢。倉單近期注銷加速，定價旺季預(yù)期疊加原油端抬價背景使得盤面估值偏強(qiáng)。然PDH裝置新增檢修計劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求收縮，恐成價格持續(xù)上行阻力。

PTA。昨日PTA走勢偏強(qiáng)，社融數(shù)據(jù)公布之后，市場普遍反應(yīng)積極，昨日新增多套PX和PTA裝置動態(tài)，其中包括虹港石化PTA總產(chǎn)能400萬噸，2#250萬噸裝置按計劃停車，預(yù)計檢修7天附近；逸盛海南PTA總產(chǎn)能200萬噸裝置因故臨停，預(yù)期影響2天；桐昆石化PTA總產(chǎn)能870萬噸/年，嘉通石化1#250萬噸裝置降負(fù)至5成，預(yù)計影響3-5天。逸盛寧波220萬噸裝置降負(fù)至5成，預(yù)計影響1天；東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年，裝置周末提負(fù)至8成，前期5成運(yùn)轉(zhuǎn)。PX方面，彭州石化PX裝置75萬噸/年，周末開始檢修，計劃檢修兩個月附近。PTA開工率受裝置計劃外降負(fù)影響下滑至77-79%，煉廠利潤稍有反彈但幅度有限，PX延續(xù)強(qiáng)勢，成本支撐偏強(qiáng)。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險，中長期等到具體信號再擇機(jī)做空，TA-EG價差做多部分止盈后繼續(xù)持有。

MEG。昨日乙二醇日盤受焦煤價格帶動，再度上行，夜盤有所回落，目前盤面價格盤面偏強(qiáng)主要在于成本支撐以及預(yù)期，但由于后續(xù)累庫格局依然無法證偽的情況下，乙二醇整體依然偏空看待。策略建議：01合約前期底部維持多單可以逐步止盈離場，未進(jìn)場不建議此時入場多單，目前乙二醇不適合繼續(xù)做多，中長期以空配為主；關(guān)注15反套窗口

PVC。昨日日盤小幅回彈，盤中上漲后下跌，電石供應(yīng)回升迅速，預(yù)計將會對電石價格帶來壓制，PVC需求端出口新簽訂單幾乎停擺，內(nèi)需表現(xiàn)孱弱，預(yù)計9月下旬保持累庫格局。策略建議：節(jié)奏保持謹(jǐn)慎，輕倉試空，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。消息面上，久泰大路100萬噸/年甲醇裝置昨日停車檢修。生產(chǎn)利潤持續(xù)回升促使甲醇開工率回升至同期高位，然秋檢規(guī)模暫時不大，供應(yīng)端壓力仍存。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好，但天津渤化的停車抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈現(xiàn)供需雙升的態(tài)勢，而隨著甲醇價格的連續(xù)上漲，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當(dāng)前下游對高價甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。2600元/噸一線壓制較明顯，單邊追多風(fēng)險較大。不過后期冬季限氣停車和燃料需求增加的預(yù)期仍在，因此可逢回調(diào)后再布局多單或以01-05逢低正套的頭寸來表達(dá)（前期社庫持續(xù)累積導(dǎo)致01-05走出反套，但旺季預(yù)期證偽前，仍以逢低正套思路操作）。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險因素。近期PP受成本端油價偏強(qiáng)的支撐要強(qiáng)于甲醇，PP-3MA短期走擴(kuò)。但PP仍處產(chǎn)能投放周期的情況下，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA中長期逢高做縮。

棉花。鄭棉觸底反彈，重回17000上方。籽棉收購即將開啟，市場仍在關(guān)注棉農(nóng)與軋花廠之間的博弈情況。受成本端支撐，棉價重心仍有望上移。日拋儲量增至2萬噸后，拋儲成交率首次出現(xiàn)不足100%，關(guān)注新棉上市之前的成交情況。短期，或維持寬幅震蕩。

有色金屬：美元走弱，有色反彈

銅。美元走弱，銅價偏強(qiáng)運(yùn)行。周一倫銅收漲2.09%，滬銅主力日盤收漲0.35%，夜盤收漲0.95%。宏觀面，8月社融規(guī)模增量為3.12萬億元，高于市場預(yù)期，同比增加6316億元，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)見底跡象，推動人民幣快速走強(qiáng)，美元指數(shù)走弱，進(jìn)而支撐銅價。基本面，9月供應(yīng)端預(yù)計略有下滑，受部分冶煉廠檢修影響，國內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計將出現(xiàn)小幅下滑，需求端，漸入旺季，預(yù)計初端下游開工將環(huán)比出現(xiàn)改善。整體看，庫存預(yù)計仍將處于低位，周一電解銅庫存再度出現(xiàn)去化，跨期正套仍可持續(xù)關(guān)注。

鋁/氧化鋁。美元走弱，鋁價上行。周一倫鋁收漲1.05%，滬鋁主力日盤收漲0.47%，夜盤收漲0.76%。宏觀面，受國內(nèi)超預(yù)期社融影響，人民幣快速走強(qiáng)，美元指數(shù)走弱，支撐鋁價上行。供應(yīng)方面，電解鋁產(chǎn)能無進(jìn)一步投產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)計劃，且鋁水比例依舊偏高，9月產(chǎn)量受運(yùn)營天數(shù)的影響預(yù)計出現(xiàn)小幅下滑。需求端，臨近旺季，下游開工環(huán)比出現(xiàn)增長，預(yù)計9月總體將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。周一累庫0.7萬噸至52.4萬噸，關(guān)注后續(xù)累庫持續(xù)性，存在9月合約到期后月差崩落的可能性。氧化鋁方面，目前的盤面價格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進(jìn)一步向上的驅(qū)動有限，投機(jī)可逢高適當(dāng)介入空頭。

不銹鋼。基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品:關(guān)注明天凌晨USDA月度報告

油脂。受mpob8月報告超預(yù)期利空影響，昨日油脂再度下挫，棕櫚油領(lǐng)跌。今日白天市場可能會暫時止跌，因明天凌晨將公布usda9月供需報告，市場等待報告結(jié)果的指引。不過我們認(rèn)為即便報告利多也很難改變油脂下跌趨勢，最多是延緩下跌的節(jié)奏。我們繼續(xù)維持整體看空，以及豆棕價差擴(kuò)大的觀點(diǎn)。

豆粕/菜粕。USDA作物生長報告顯示，截至9月10日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為52%，市場預(yù)期為51%，此前一周為53%，去年同期為56%。由于市場擔(dān)憂美豆生長情況，整體震蕩偏強(qiáng)，等待USDA9月報告指引。

白糖。昨日白糖2401下跌1.33%，ICE原糖下跌0.04%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。標(biāo)豬現(xiàn)貨價下調(diào)，散戶意愿挺價但效果一般，整體標(biāo)豬價格回落至8元/斤附近，目前學(xué)生開學(xué)中秋旺季需求表現(xiàn)不及預(yù)期，若有漲幅也比較有限，疊加七八月壓欄二育的部份迎來集中釋放，利空因素主導(dǎo)，集團(tuán)9月份計劃月均出欄環(huán)比增加5%，沒有上半年預(yù)期那么高，目前日均進(jìn)度趕不上計劃，后面會加大出欄量。二育商在8元/斤以下會再次試圖進(jìn)場，賭后期腌臘行情。熱鮮走貨一般，屠宰量低位震蕩，8月大中小豬存欄量均環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，能繁母豬存欄量上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)，短期向下空間不大，區(qū)間震蕩。