國內(nèi)方面，鄭糖主力合約在8月整體呈現(xiàn)震蕩并突破上漲的態(tài)勢，當前國內(nèi)現(xiàn)貨堅挺，缺糖的情況稍有顯現(xiàn)，最終09合約進行了期現(xiàn)回歸，而01合約則突破7000元。截至9月8日，鄭糖主力合約收盤價7085元/噸。

國際方面，8月紐糖主力合約呈現(xiàn)延續(xù)反彈狀態(tài)，前期下方需求浮現(xiàn)，北半球印度泰國天氣堪憂，天氣炒作再臨，紐糖反彈。但區(qū)間上沿高價抑制需求，紐糖繼續(xù)反彈有一定壓力。最終月線收漲，紐糖主力合約累計收漲1.47美分，或6.03%至25.86美分/磅。

北半球全線減產(chǎn)，全球食糖轉(zhuǎn)向缺口

據(jù)數(shù)據(jù)，國際糖業(yè)組織（ISO）首次對新榨季全球食糖開展預(yù)估，23/24榨季產(chǎn)量將有所下滑，而消費的增長將使全球食糖從過剩轉(zhuǎn)向缺口212萬噸。

受全球變暖疊加厄爾瓜諾氣候的影響，印度降雨相較往年來的更遲，且伴有南北降雨分布不均的問題，南部的卡邦和馬邦作為甘蔗主要種植區(qū)因降水量較低使當?shù)馗收衢L勢接近停滯。此外，印度本年度發(fā)布的E20計劃將在2025年達到20%的乙醇汽油混合比，其中大部分乙醇將會來自甘蔗糖分。這一指示意味著印度食糖出口將大量轉(zhuǎn)向內(nèi)需，有報道稱從10月1日開始的新一年度，印度可能會禁止糖出口或大幅削減糖的出貨量，此外還會采取其他措施來提升國內(nèi)供應(yīng)并保持價格穩(wěn)定。這將進一步加劇全球食糖供給短缺，為未來糖價提供支撐。

北半球另一產(chǎn)糖大國泰國也受到了該氣候影響，且預(yù)計低降水的狀態(tài)會持續(xù)至2024年年初。極少的降雨或影響泰國下一榨季產(chǎn)糖量，同期泰國木薯更好的經(jīng)濟收益促使更多種植者改種替代作物，未來泰國產(chǎn)糖仍不容樂觀。

位于南半球的巴西預(yù)計豐產(chǎn)，緩解了北半球減產(chǎn)帶來的供給壓力。然而巴西港口擁堵，巴西超過80%的糖、40%的玉米和25%的大豆出口均須通過桑托斯港口，同期超預(yù)期產(chǎn)量的巴西玉米和大豆出口擠占了港口的運力空間，可能導(dǎo)致國際市場獲取巴西的糖源供應(yīng)時間延長，短期內(nèi)巴西對全球糖供應(yīng)緊張的局勢緩解程度有限。

高糖價抑制需求，替代糖源作用顯著

據(jù)海關(guān)最新公布數(shù)據(jù)顯示，中國2023年7月進口糖11萬噸，同比減少17萬噸，同比降幅達到-60.7%。截至目前新榨季我國累計進口糖 298萬噸，同比下降90萬噸。

我國白糖整體供小于求，每年國內(nèi)產(chǎn)量在1000萬噸左右，而每年消費量卻達到1500萬噸左右，每年供需缺口基本在500萬噸水平。受外糖提振影響，我國配額外食糖進口成本不斷上升。8月巴西食糖配額外進口成本最低7580元/噸，最高上漲至8287元/噸附近；泰國食糖配額外最低7768元/噸，最高8497元/噸。高昂的進口成本抑制了我國對食糖的進口。雖鄭糖價格沖高使內(nèi)外價差收窄，但人民幣匯率走弱，進口利潤維持負數(shù)。

疫情后的消費復(fù)蘇和傳統(tǒng)備貨旺季下，旺盛的白糖需求促進了替代糖源更多地流入糖市。最新數(shù)據(jù)顯示，7月我國進口糖漿及預(yù)拌粉19.33萬噸，同比增加7.9萬噸。而在糖牛市時期（今年3月至7月）我國每月進口糖漿及糖預(yù)拌粉平均17.88萬噸?？梢姼咛莾r下，進口糖的替代作用明顯。

展望未來，短期內(nèi)外糖價格上升空間仍會受到巴西豐產(chǎn)的壓制，且巴西港口效率下降將拖慢供應(yīng)速度，外糖高位震蕩為主。內(nèi)糖基本面未改善，而雙節(jié)的旺盛需求在國內(nèi)現(xiàn)有食糖較低庫存下，鄭糖走勢偏強運行。此外未來需持續(xù)關(guān)注天氣情況，在天氣不出問題的前提下，等待食糖定價重心向北半球移動才是新的炒作窗口期。

中長期看，全國糖價走高是主邏輯，雖后期原糖到港環(huán)比改善，但12月前國內(nèi)糖供應(yīng)依然有限，如在北半球炒作窗口期外盤能給到較高價格，則鄭糖不排除有突破前高的可能。此外還需關(guān)注遠期進口利潤空間打開后，進口糖成本對于遠月的壓制，其次拋儲需作為最大的風險對待。