價(jià)值投資君丨林園的投資經(jīng)驗(yàn)分享：投資賺錢的18條鐵律

1. 熊市和牛市投資的方法是不一樣的，買入的股票也是不一樣的。

林園：我們的投資方法應(yīng)該是靈活的。

我的方法就是你這個(gè)人在什么時(shí)候做什么事，就要根據(jù)不同的情況來做，它是變化的。我想講一下，這個(gè)市場大家都把它分成熊市或者牛市。實(shí)際上這兩種情況投資的方法是不一樣的，熊市和牛市買入的股票也是不一樣的。這樣我們就可以做到熊市里面也賺錢。

熊市中要買什么樣的股票呢？就買一些確定性最高級(jí)別的股票。我在熊市中，2003年我開始買。我們能算到它未來三年利潤帳的公司，確定性極高的股票再買入。因?yàn)楝F(xiàn)在是牛市，我也不想多說熊市了，因?yàn)椴恢老乱徊ㄐ苁袝?huì)到哪一年的。

我們說說牛市。牛市我自己分成早期到中期、末期。我們要在泡泡吹爆以前，或者是在有這種征兆以前，你要怎么規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

2. 買好公司，最主要的標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。

一只股票如果派息率是8%以上，未來業(yè)績?cè)鲩L在15%以上，在熊市買也不會(huì)吃虧剛才我講了，熊市就是你做確定性最高的。因?yàn)樾苁兄校械墓善倍际潜坏凸赖?。你買那些嚴(yán)重低估，能算到帳的，買入12個(gè)月也會(huì)賺錢。我的研究發(fā)現(xiàn)，只要嚴(yán)重低估的股票，它12個(gè)月會(huì)得到市場的糾正。什么叫做嚴(yán)重低估？

比如說，我們買一只股票。它的派息率如果在熊市是8%以上，這是我自己總結(jié)出來的。8%以上，它的未來業(yè)績?cè)鲩L在15%以上，我覺得你買這只公司不會(huì)吃虧。因?yàn)樵蹅兯沣y行存款利息只有2%，如果它每年給你派息，派8%的話，至少比銀行的利息收入高。

所以，即使它這一年會(huì)下跌，因?yàn)樾苁卸鄶?shù)是下跌的，但是在分紅派息的時(shí)候會(huì)創(chuàng)新高的，這種公司是會(huì)創(chuàng)新高的。我們買好公司，最主要的標(biāo)準(zhǔn)就是這只股票不管是熊市還是牛市，它是否每年能創(chuàng)新高。不怕買錯(cuò)，買錯(cuò)了一年它又回來了。

就是我們說不能套超過12個(gè)月，哪怕它下一年又把你套住了，但是下一年過了12個(gè)月又解套。虧到派息的時(shí)候又讓你解套，賺錢。始終你有解套的機(jī)會(huì)，你就可以持有這個(gè)公司。我們最怕持續(xù)下跌，我們盡量避免買一些不能創(chuàng)新高的公司。

3. 牛市中不管初期、中期、末期，最主要的賺錢方法是買龍頭股。

牛市中有一個(gè)大的方向，不管初期、中期、末期。它總有一個(gè)龍頭。什么叫龍頭？引領(lǐng)著大盤，始終它趨勢總得是往上走的，中途可能會(huì)震蕩調(diào)整，但是總的趨勢是向上的。如果這個(gè)牛市持續(xù)若干年，這個(gè)股票也是能創(chuàng)新高的。去年我寫過一篇文章，如果牛市什么是牛熊分界線，我說招商銀行如果到15元就是分界線。為什么呢？熊市和牛市人們很謹(jǐn)慎，所以大市值公司是人們最敢買的。

熊市中這種公司也會(huì)低估。低估到牛市恢復(fù)到正常，恢復(fù)正常的標(biāo)準(zhǔn)我認(rèn)為是它會(huì)漲到（從低估到恢復(fù)正常有150%的升幅）。

當(dāng)時(shí)我們算5、6元，如果漲到15元正好是市場分界線。94年也是以深圳發(fā)展銀行為帶頭的牛市。當(dāng)時(shí)正好也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。為什么我當(dāng)時(shí)說。實(shí)際上牛市帶頭能漲的，就是我們說的能貫穿整個(gè)牛市的大的中樞。它可能不只一只股票，但是我的文章為什么寫它？

我有我的考慮。我首先是樹立我的標(biāo)準(zhǔn)。一定是參與人最多的。參與人少得我不說，我只說最主要的，讓人們都能記住我的。所以這里有一個(gè)投機(jī)取巧的，你說話必須要讓人記住。待會(huì)會(huì)告訴你，未來三年股市會(huì)發(fā)生什么事，然后你再去檢驗(yàn)。否則光說以前的沒有意義。

這是我剛才說了，牛市循環(huán)。你這種在牛市應(yīng)用的方法，在熊市中是不靈的。第二個(gè)你賺錢的速度也是不夠快的。

4.牛市初期我就做一個(gè)傻瓜，做一只烏龜，不管它漲跌，抓住龍頭股一路持有。

比如說牛市初期的時(shí)候，往往牛熊分界的時(shí)候你判斷不了。今天漲明天跌，我們很難判斷它到底是牛市還是熊市。因?yàn)樾苁兄幸灿蟹磸?，漲一會(huì)兒又下跌了。所以我們就抓住估值，抓住它核心的東西，我就不動(dòng)等著它漲。

所以牛市的初期，我們就抓住龍頭的這種股票，你就等于是抓住了你當(dāng)時(shí)想象的牛市的這根筋。牛市初期我就抓住持有，我就做一個(gè)傻瓜，做一只烏龜。不管它漲跌我就做一個(gè)最笨的人放著。

牛市會(huì)縱深的發(fā)展。我認(rèn)為現(xiàn)在已經(jīng)到了牛市的中期。牛市初期到中期，中期的特征是很多股票都會(huì)漲。人們已經(jīng)忘記了熊市的風(fēng)險(xiǎn)，慢慢的淡忘了。原來不敢買的股票也會(huì)買，大家一買它肯定要漲，這就是恢復(fù)性的上漲。牛市中期也有一部分的股票會(huì)漲。到牛市末期它很多股票都會(huì)漲。

5. 牛市小盤股一定漲過大盤股，牛市中最能賺錢品種除了龍頭股，就是優(yōu)質(zhì)小盤股。

牛市中，最能上漲的股票，我認(rèn)為是，一個(gè)是我說的龍頭股，是帶動(dòng)了整個(gè)牛市，早期、中期、晚期都會(huì)漲。還有一個(gè)就是優(yōu)質(zhì)的小盤股。

剛才我說了，為什么要選擇股本和利潤同時(shí)長大的，這等于是我買保險(xiǎn)。我們要選擇一些小盤的，盤子越小越容易漲。去年我也在三、四月份寫了，把這兩類都提出來了。因?yàn)檫@也是國際上的經(jīng)驗(yàn)，市場一好，人們會(huì)忘掉風(fēng)險(xiǎn)，可能就會(huì)選擇一些市值小的。

市值小的大家容易買，它容易漲。但是我是不會(huì)去投機(jī)的，我就選一些優(yōu)質(zhì)的小盤股。這是會(huì)貫穿整個(gè)牛市的。最終小盤股一定漲過大盤股。這是牛市中什么股票最能漲的，并且熊市和牛市的投資策略不一樣。

6. 牛市初期我的布陣。

牛市初期我主要買龍頭股。龍頭股我的配置可能是占了60-70%。小盤股我占了15%，中間這部分，是我認(rèn)為熊市中一定被低估的。派息率在10%以上的，我組合25-30%。，這就是我們說的布陣。

中間這塊我始終要保持我生活的來源，你不要為錢發(fā)愁。這是我在熊市早期的時(shí)候。別的不漲也可以，中間這部分每年的派息也夠我生活了。所以熊市、牛市我永遠(yuǎn)是滿倉，也不會(huì)吃虧的。我沒有空倉過一天。除非我要用錢了，我就不管什么價(jià)就賣了。

這是牛市初期的布陣。一塊是龍頭股，一塊是中間的高分紅，一般高分紅在牛市中，它一定是PE很低，分紅很高。它是一對(duì)孿生兄弟，會(huì)連在一起的。

第三塊就是優(yōu)質(zhì)的小盤股。熊市中我很清閑，這也是打發(fā)我的時(shí)間，記者采訪我就給他們寫文章。實(shí)際上表面看我在花錢，實(shí)際上布陣好了已經(jīng)在幫我賺錢了。

牛市初期大家會(huì)忘掉熊市的痛苦。股市上漲，多數(shù)的時(shí)間是在休眠，漲只有5%的時(shí)間。所以你只要捱過熊市的艱難，就可以做別的事。

巴菲特是種地去了，我吃不了他的苦，就去談戀愛。所以這個(gè)打發(fā)時(shí)間很重要。這樣你就不去管股市了。

到中期的時(shí)候，我只需要做一件事，就是把中間這塊的比例縮小，甚至縮小到0%，就是中間低PE高分紅這塊，要縮小。然后是加大小盤股的投入。我們做的決策就是小盤股最能漲，是牛市一定是小盤股漲得最多。小盤股一定會(huì)給你帶來額外的收入，所以你只需要做這步就可以了。你如果不追求再高的利潤，至少我這個(gè)布陣，可以分享到這波牛市指數(shù)的增長。

去年指數(shù)漲了130%，我是增長五倍。我這種最笨的辦法，你不用來問我，你買好了以后，它至少能跟上指數(shù)，你不會(huì)落后于指數(shù)。實(shí)際上在股市中，多數(shù)人是跟不上指數(shù)的。指數(shù)漲了多少，多數(shù)人的財(cái)富增長并沒有跟上指數(shù)，跟上指數(shù)是很不容易的。

特別是我們現(xiàn)在的指數(shù)，它實(shí)際上是失真的，大盤股一上，它是按照發(fā)行價(jià)的，失真很多，多數(shù)人跟不上也非常的正常。但是我們這個(gè)辦法，比如說12個(gè)月里是可以跑贏指數(shù)的。

7. 牛市最主要的操作方法就是持有，不能拿就不能賺大錢，賺了一倍兩倍就不叫賺大錢。高拋低吸我是做不到的，你能做到就是神仙了。

貫穿整個(gè)牛市的辦法。當(dāng)然在牛市第三期，我的判斷現(xiàn)在只是牛市中期?，F(xiàn)在還沒有到牛市最瘋狂的時(shí)期。我就不做那個(gè)預(yù)測，別人在那個(gè)時(shí)間糊涂，你也跟著糊涂，賺錢，但是你心里要清楚，到什么位置就不要參與了。接下來，我的絕招就是怎么來規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。

這是牛市中的操作方法。牛市最主要就是持有，持有是最關(guān)鍵的。你買了股票，拿得住。你炒來炒去，實(shí)際上就是把一段一段的……

我這里講一下高拋低吸的做法。我這個(gè)人實(shí)際上是一個(gè)傻瓜，別的聰明人是做高拋低吸，他們鬧去，我就賺他們的錢，我就做最簡單的辦法，我就拿著。高拋低吸我認(rèn)為我是做不到的，你怎么能做到呢？做到就是神仙了。我這里舉一個(gè)例子，剛才講那個(gè)港股，連續(xù)幾年都是從三毛漲到五毛錢跌到三毛。

我生意上有一個(gè)搭檔，他每年確實(shí)到了五毛都賣了，三毛買回來，三年下來總共賺了五、六毛錢。最后一年賣了，再買不回來了。我每次見了他，他說我又賺錢了。我就說你搞你的辦法，我沒有理他。最后，我就告訴他，我說賺了32倍。他說，還是你行。

你在股市做這種事時(shí)候，你最后一次買不回來，可能就是后面最該賺錢的時(shí)候你走了，那才是大頭，賺錢的總量一定是大頭的。剛才一位小姐跟我說，買了股票，現(xiàn)在應(yīng)該持有還是賣掉再買。我就說，我的思路是這樣的。如果你是低位買來的，市場好就持有。

我最終賣股票，一定不是賣最高點(diǎn)的，我接受最高點(diǎn)跌下來30%，如果它讓我的市值損失在30%以內(nèi)，我覺得我是最成功的。1500、1700點(diǎn)這個(gè)市場都說高，但是那個(gè)時(shí)候賣掉的人，我還不如賣一個(gè)高點(diǎn)。

股票賺錢的時(shí)候一定是最瘋狂的時(shí)候才讓你賺錢，要賺大錢。賺錢的人一定有這樣的體會(huì)，不能拿就不能賺大錢，賺了一倍兩倍就不叫賺大錢。

8. 賣出股票的三個(gè)條件:發(fā)現(xiàn)性價(jià)比更好的公司；公司經(jīng)營情況發(fā)生了變化；公司確實(shí)被高估了。

這個(gè)我要補(bǔ)充一點(diǎn)，我什么時(shí)候選擇賣出呢？上一節(jié)應(yīng)該講的。大家想我一直是買入，怎么賣出呢？我賣出有三個(gè)條件。第一個(gè)我在證券市場總是選擇最便宜的東西，性價(jià)比最好的。我現(xiàn)在持有的公司不見得是我認(rèn)為它不能漲的，我也把它賣掉，我會(huì)選擇性價(jià)比更好的。第二個(gè)是這個(gè)公司，經(jīng)營情況發(fā)生了變化。

我這一輩子投資也就一家公司是這樣的。當(dāng)時(shí)我買了以后，發(fā)現(xiàn)它的毛利率下降了，經(jīng)營情況發(fā)生了變化，趨勢一旦形成。當(dāng)然不是說一兩個(gè)月的毛利率的變化，比如說這個(gè)公司為了打擊競爭對(duì)手，來了一個(gè)偶爾的變動(dòng)，這個(gè)不代表趨勢。如果它的毛利率下降的趨勢形成了，我們就堅(jiān)決的賣掉。股市最大的風(fēng)險(xiǎn)就是這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)——毛利率的變化。

還有一種是確實(shí)高估了。這個(gè)公司我感覺到一百年才能回本。剛才我們吃飯的時(shí)候，可能有些學(xué)生不懂PE。PE的意思，我解釋一下。如果這個(gè)公司沒有增長的情況下，你投資這個(gè)公司多少年回本。

這是一個(gè)時(shí)間的概念。PE8倍，就是你投資這個(gè)公司8年回本，我是指靜態(tài)的，它沒有增長的情況下，這個(gè)回本的時(shí)間年限，當(dāng)然這個(gè)是越短越好。 

9. 我們講賺錢一定是在一次重倉三年內(nèi)能夠漲十倍、二十倍的股票，才能發(fā)財(cái)

我這個(gè)人也不愿意和別人交流，交流了他們聽不懂。我這一輩子能夠交流的，沒有超過五個(gè)人。你給他講了半天，他聽不懂。但是我和我熟悉的人，聰明人，你和他一說他很明白。有的人說，和我交流。

我說你不要交流，我從來不和別人交流，我只要你聽我的。我和你交流沒有意義，你問的問題都是可笑的問題，沒有辦法交流。

這就是布陣的做法。我們講賺錢一定是在一次重倉的股票，三年內(nèi)能夠漲十倍、二十倍才能發(fā)財(cái)，甚至更多。剛才他們問我，你算帳三年內(nèi)也只能漲一到三倍。我說我算是最保守的，我們算最壞的地方。我們把風(fēng)險(xiǎn)鎖死，抵抗掉了，并不代表我三年才能賺三倍。

我賺三年，它一定是上大臺(tái)階的。這個(gè)我算帳是算的最保守的，股市會(huì)給你放大，或者是到18個(gè)月以后，到一年半的時(shí)候，大家都看清楚了，這個(gè)股票就要漲。我算帳一定要算36個(gè)月的帳。五年的帳我當(dāng)然也想算，但是我沒有這個(gè)水平，算不到。所以對(duì)企業(yè)的經(jīng)營，我算三年也是不錯(cuò)的了，火眼金睛才能看到。算了三年的帳，到18個(gè)月，我過去投資的極限是18個(gè)月一定要把錢回來。

所以我過去投資，18個(gè)月一定要見效。雖然我做三年，但是一般都是提前完成的。但是我們算帳不能你自己拍腦袋，放大，我們要做好最壞的準(zhǔn)備，至于說意外的收獲是意外的收獲，我們對(duì)自己的要求是做最壞的打算。這樣你投資才能勝利，才能堅(jiān)定、才能持有。

牛市，你不會(huì)看著別人今天賺得比你多，你會(huì)去羨慕他。不會(huì)的，我們要保持一個(gè)平和的心態(tài)。我們是龜兔賽跑。

股市正因?yàn)橛写笃鸫舐?，正因?yàn)橛袧q停板的股票，我這樣才能賺到錢。如果大家都找到好公司了，不會(huì)有便宜貨了，我就賺不到錢。我的買點(diǎn)一定被低估了。股市會(huì)天天漲，就使聰明人放棄它的原則。所以我們說堅(jiān)持原則很重要。我今天做的事是，除了這一畝三分地，別人說的話我不聽。

10. 什么都可以學(xué)，但是賺錢是學(xué)不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周圍的人也看不清楚。

我要求我身邊的人不要談股價(jià)。你不要給我說股價(jià)，說的話你到門外說。在這里不要談今天漲了，跌了，你不要說這個(gè)，你要克服你人性的弱點(diǎn)，克服你人性的弱點(diǎn)，你就行了，就是一個(gè)貪字。

為什么我說賺錢一定是學(xué)不來的。別的可以學(xué)，自然科學(xué)什么都可以學(xué)，但是賺錢是學(xué)不到的。它就是有很多的誘惑。我能看清楚，但是我周圍的人也看不清楚，他會(huì)攀比，包括我的父母，我的妻子，都是這樣的。天天跟我在一塊，她也不知道。

你跟她一說話，她完全還是她的思路。所以整體的投資思路只有我一個(gè)人清楚。比如說投資一個(gè)大樓，我是知道今天該不該買，該買多少。

實(shí)際上我所有做的工作，只需要知道兩件事，一件事是我今天有錢了，我需要買多少？買什么股票？還是每只股票買的量。后者比前者更重要。所以很多人問我，該買什么股票，我覺得這是次要的，最重要是這只股票你要買多少。

你能預(yù)測到，比如我們說三年以后這只股票能漲20、30倍。你只買了一百股，那比跳樓還痛苦。我想到這個(gè)了，我沒有去做，那就要跳樓了。所以我們?cè)趺醋觯覐膩聿粎⑴c股票的買賣。和我直接有經(jīng)濟(jì)來往的人，比如說我的家人，我的朋友，他一定不會(huì)下單的，包括我自己。因?yàn)槲抑廊诵允怯腥觞c(diǎn)的。

你可以做一個(gè)統(tǒng)計(jì)，它一定是隨機(jī)的買入，最終的結(jié)果是最好的。高拋低吸都是錯(cuò)的，十次對(duì)了，有一次錯(cuò)了，可能最后一次你沒有買夠量。所以我要求我們的下單員一定是和我們沒有什么經(jīng)濟(jì)來往的，最好是什么電腦都不會(huì)看，什么都不懂，他就只知道操作。

我現(xiàn)在就挑這種人。我的證券買賣都是讓證券公司的員工給我做的，我和他平時(shí)也不說話的，他給我操作，負(fù)責(zé)給我下單，買入賣出。

這個(gè)里面有技巧。你一定要有這樣一個(gè)觀點(diǎn)，你不是最聰明的人，這件事要讓別人來做。為什么呢？他沒有經(jīng)濟(jì)利益。你讓他買一萬股，他就給你買最好買的價(jià)，但是他給你把數(shù)量買夠了。我不會(huì)在乎那百分之幾，最終是你賺的量夠不夠，買了多少。這是非常重要的。

所以人一定要有大的思路。方向決定了他的做法。這就是我的做法，我就告訴你。所以我買了股票，往往我買的價(jià)都是當(dāng)天最高的價(jià)。最高的價(jià)一定是我創(chuàng)的，沒辦法，我也控制不了。但是我是最終的贏家。賣給我股票的人，我相信都會(huì)后悔的。剛才他說的，我們牛市里面目前的情況，只要是低位買的就持有。

11. 組合能夠化解投資的風(fēng)險(xiǎn)。組合使我的風(fēng)險(xiǎn)控制在你股票波動(dòng)的買點(diǎn)不要超過20%。

如果說今天給我錢，我怎么來組合呢？這又是一個(gè)認(rèn)識(shí)了，現(xiàn)在是高還是低，誰知道呢？也確實(shí)漲了這么多倍了，怎么辦呢？這就是接下來我們講的，組合能夠化解投資的風(fēng)險(xiǎn)。

牛市到今天這個(gè)地步，我們到底該不該買？怎么買？這個(gè)時(shí)候累計(jì)升幅大了，有些東西按照買入的價(jià)格是不該買的。我因?yàn)槭菨M倉，我就不用操心，我只要持有就可以了。我也不知道股市的高低，反正我滿倉，我就回去睡覺了。這是我最基本的操作方法。

你要有錢我怎么買？比如我現(xiàn)在也有理財(cái)?shù)?，他今天給我一百萬，我買什么。這個(gè)事就要有策劃。首先我要跟蹤這個(gè)市場總是有低估的。

最終還是給企業(yè)算帳。比如我上個(gè)月發(fā)的信托，我會(huì)把高速公路組合30%。因?yàn)楫?dāng)時(shí)我算了，高速公路的PE是在15-18倍之間，我覺得這個(gè)價(jià)位不高。為什么說不高？這個(gè)我們有理論的支持。

全世界境外高速公路的上市公司PE都在35倍以上。它的成長性還沒有中國的好。國內(nèi)的高速公路，我算了一下它的成長性都在18%以上。因?yàn)槠嚇I(yè)，我是非?？春玫?。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在看不到汽車業(yè)有優(yōu)秀的企業(yè)，它沒有跑出來。我認(rèn)為中國的汽車制造業(yè)，本土的公司應(yīng)該跑出來一些好的，甚至過些年有全世界知名的公司，我相信汽車業(yè)大方向是不會(huì)錯(cuò)的，房子買了中國人就是買車，最大的消費(fèi)。汽車業(yè)我是看好的。

但是我對(duì)汽車制造，它的競爭很厲害，跑出來的跡象又看不準(zhǔn)，所以我們就買高速公路。車多了要跑路的。因?yàn)榇蠓较蝈e(cuò)不了，高速公路它門檻又很高，你一般再造一條高速公路的話，所有的高速公路我做了調(diào)研，現(xiàn)在的市值只有再造一條高速公路的四分之一。

比如說按照現(xiàn)在的市值把高速公路買下來?，F(xiàn)在你要建一條同樣的高速公路要花四倍的價(jià)錢。所以你如果要再造一條和你同樣的高速公路，它一定是虧的，也是不核算的。因?yàn)檎鞯亍⒃靸r(jià)都上去了，他高四倍，我何必自己造呢？所以我會(huì)把高速公路作為一個(gè)重點(diǎn)。

還有我們就選擇未來三年，銀行業(yè)、旅游業(yè)的公司，它的高速成長在30%以上的話，這種成長也會(huì)被PE降下來。這種微妙的組合，使我不怕買高，我敢買，買了以后我可以持有三年，應(yīng)該是不會(huì)虧損的。所以怎么解決這個(gè)問題，就是通過組合量的多少來控制風(fēng)險(xiǎn)。

你別看這個(gè)大市會(huì)跌，但是有些股票大市跌倒也不一定會(huì)跌。因?yàn)槲易龅臅r(shí)間長了，我知道大市跌了，反倒這個(gè)股票不會(huì)跌。我就做一個(gè)組合。

我這個(gè)組合里有能漲的，所以它會(huì)平衡，使我的風(fēng)險(xiǎn)控制在你股票波動(dòng)的買點(diǎn)，不要超過20%。比如說你買一百萬塊錢的股票，最大我們能承受的風(fēng)險(xiǎn)就是20%的波動(dòng)。所以，我們買的時(shí)候，作為我一個(gè)設(shè)計(jì)師我就會(huì)設(shè)計(jì)好。

高位的話，我可能就是給它做一個(gè)平衡。這個(gè)是非常有效的。

12.持股三年我可以抵御大盤任何的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)檫@個(gè)公司的帳我算了三年。

可能在熊市我不會(huì)做這樣的，我們就集中一下，因?yàn)樗欠浅１阋说臇|西，遲早會(huì)賺錢的。但是到這個(gè)位置我就這樣做。這并不代表，我們現(xiàn)在的股市高了。我甚至有一個(gè)幻覺，沒準(zhǔn)過了幾年以后，這個(gè)位置就是一個(gè)起步的位置。這個(gè)我不做判斷，我只是說，持股三年我可以抵御大盤任何的風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)公司的帳我算了，比如說高速公路的這個(gè)到了09年P(guān)E又降到了10倍以下。就是說不增長的情況下，你投資這公司10年、8年也就回本了。我記得01年我買寧滬高速的時(shí)候，當(dāng)時(shí)它的PE也是15、16倍。結(jié)果我買了三年，它三年都是9%以上的增長，18個(gè)月就讓我賺了好幾倍，所以這個(gè)帳我們算到也是不怕的。

現(xiàn)在高速公路也是這樣的情況，包括銀行股。去年買我可以投資50%，我把50%的錢可以買這一只股票，現(xiàn)在我只需要投資20%或者30%，我把它的量縮減，這就對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有控制了。這就是一個(gè)均衡的組合，風(fēng)險(xiǎn)就鎖死了。

13. 現(xiàn)在不講估值了，這才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。任何時(shí)候估值這個(gè)緊箍咒都在我腦子里。

這是布陣，然后我們?cè)趺醋鲑Y產(chǎn)配置。我的強(qiáng)項(xiàng)是資產(chǎn)配置，這是我最拿手的。很多人說我熊市為什么離開股市，實(shí)際上我也不知道。每次熊市，確實(shí)我都在股市以外活動(dòng)，那時(shí)候我已經(jīng)退出了股市。

我說滿倉，可能我又到別的便宜市場買去了。但是為什么熊市我會(huì)離開股市呢？我經(jīng)歷了大概三次熊市。三次熊市我都出來了。接下來，過后一想，我覺得我做的這是種藝術(shù)。實(shí)際上當(dāng)時(shí)我也是糊里糊涂的，我不知道，我只是通過資產(chǎn)配置。

我今天要求我該拿10%甚至20、30%的資金我到別的市場去便宜的東西了，我今天也在做這個(gè)工作，我上個(gè)月開始也在做這個(gè)工作了。

比如說境外的市場，比如在香港上市的公司，也是國內(nèi)的公司。因?yàn)槲议L期跟蹤，我知道它該便宜了，這個(gè)位置便宜了，我會(huì)把它買回來。我會(huì)有意、無意的撤出一部分的資金做這個(gè)事。

這就是我的資產(chǎn)配置。我在這個(gè)市場中，我會(huì)找到能夠賺錢的。我買了它一定是賺錢的，就是這個(gè)位置我買了沒風(fēng)險(xiǎn)。我會(huì)把我的資產(chǎn)，去配置到這部分上。但是這里面就有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一般人他做不到，因?yàn)樗辣阋艘膊粫?huì)去買。

比如說我們現(xiàn)在的B股，有一些B股它是很有投資價(jià)值的，但是我們現(xiàn)在不會(huì)去買。為什么不會(huì)買？就是因?yàn)檫@個(gè)市場的漲漲跌跌使人們忘記了紀(jì)律和估值?，F(xiàn)在不講估值了，這才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。任何時(shí)候估值這個(gè)緊箍咒都在我腦子里。

14. 我每三年做一個(gè)大的資產(chǎn)配置。

我現(xiàn)在強(qiáng)迫我在12個(gè)月之內(nèi)，把我的30%資產(chǎn)配置到A股市場之外。我算的帳這30%資產(chǎn)未來三年至少漲五倍，三年以后，這30%產(chǎn)生的效益包括本金相當(dāng)于我現(xiàn)在總資產(chǎn)的150%。哪怕我現(xiàn)在的70%全部虧完，我這150%還是足以保證我的資金是增長的。

我現(xiàn)在強(qiáng)迫我在12個(gè)月之內(nèi)，把我資產(chǎn)的30%做一些配置。03年我在香港賣了一個(gè)股票。當(dāng)時(shí)我賣的是17元，賣了以后我買回的**。前段時(shí)間##變成了12塊多，我再買回來，今年的業(yè)績我預(yù)計(jì)它有1.2。08年我給它算的PE8倍。

##我算了三年它不會(huì)咋的，我就是又去做烏龜。因?yàn)槲也回?，A股市場一定是現(xiàn)在全世界最好賺錢的，因?yàn)樗且粋€(gè)大牛市。它這里一定是能漲的。但是我現(xiàn)在已經(jīng)在做了，比如說我認(rèn)為未來多少年的事，我強(qiáng)迫自己做30%的在未來12個(gè)月，我會(huì)把我的資金撤出做##，還有前段時(shí)間我做的&&都是在做這種資產(chǎn)配置。我不希望它今年給我?guī)矶嗌俚幕貓?bào)，它只要不讓我賠大錢，我就在里面待著。這好像是一個(gè)條件反射了。

15. 戰(zhàn)勝01年熊市的訣竅之一是97年已經(jīng)開始向A股市場外做資產(chǎn)配置。

實(shí)際上在01年熊市才開始時(shí)，當(dāng)時(shí)我是在97還是96年已經(jīng)做這個(gè)工作了。我也是強(qiáng)迫我自己干的，這種大的資產(chǎn)配置非常重要。所以我給我們的客戶講，你參加我們的隊(duì)伍，不光是我告訴你股票怎么操作，告訴你人性的弱點(diǎn)，我慢慢的培養(yǎng)，使你不懼怕股市。

你不覺得在股市中是有風(fēng)險(xiǎn)的。你不怕股市才會(huì)持有，才會(huì)賺錢。還有一個(gè)，關(guān)鍵的時(shí)候，我會(huì)給你資產(chǎn)配置，關(guān)鍵的時(shí)候我會(huì)告訴你這個(gè)公司可能存在什么風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)該采取什么措施。不代表我賣了這個(gè)股票都能漲，我賣了以后能漲的股票還多了。

但是我們只賺合理的，我們知道的錢。這種資產(chǎn)配置，像一個(gè)打仗中的不可缺少的元素。雖然我要求12個(gè)月是30%，但是我預(yù)測這些公司，我算的帳和未來五年至少漲五倍。五倍算一個(gè)漲，30%漲五倍的話，按照我的算法能到的話，三年以后，這30%產(chǎn)生的效益包括本金相當(dāng)于我現(xiàn)在總資產(chǎn)的150%。

哪怕我現(xiàn)在的這70%全部虧完，我這150%還是足以保證我的資金是增長的。這就是我每三年做一個(gè)大的配置。除非是熊市。前三年熊市我的市場策略比較好，我就滿倉買入，等著它?，F(xiàn)在我賺了很多錢，我就往這方面考慮。但是大部分我還在A股。

我就不去操心，我就把資產(chǎn)做這樣一個(gè)分配，就行了。它帶來的效益就是老百姓講的東方不亮西方亮，這就夠了。它能夠把我現(xiàn)在的利潤鎖死。我這個(gè)辦法是這么多年沒錯(cuò)過的。

16. 股市我賺錢的另外一個(gè)訣竅，過去每年我?guī)缀趺磕甓加袩o風(fēng)險(xiǎn)套利。

接下來我講，股市我賺錢的另外一個(gè)訣竅。過去每年我?guī)缀趺磕甓加袩o風(fēng)險(xiǎn)套利。無風(fēng)險(xiǎn)套利占我資產(chǎn)總額的40%。我是怕風(fēng)險(xiǎn)的，無風(fēng)險(xiǎn)套利就是使我們可以輕松的賺錢。我現(xiàn)在還在繼續(xù)做這個(gè)事。

這個(gè)事簡單說，我們就是把它的底已經(jīng)看到了。比如說，現(xiàn)在我們看到的一些債券，企業(yè)債券，它跌了70多了。我就納悶，100塊錢面值的企業(yè)債券為什么跌到70多。

怎么做，買了債抵押，再抵押再買債，我就敢借錢買，堅(jiān)決買入。我就不信賺不到錢。這種無風(fēng)險(xiǎn)套利我做了無數(shù)次。
買股票一定要有記性的。有很多的財(cái)富實(shí)際上是從財(cái)富溜走的。

王洪跟我去了大連，他就沒有買。我就算我去了一次大連，我跑了兩天，又賺了八千萬回來的。動(dòng)嘴的事，這不需要你的錢，把別人的錢拿來。

機(jī)會(huì)就在你身邊，看你是否能把握住。一個(gè)人的成功，我總結(jié)下來，很多人比我聰明，也能力比我強(qiáng)，我這個(gè)人可能就是一個(gè)傻子。但是他就差了那么一點(diǎn)。這是無風(fēng)險(xiǎn)套利。證券市場的無風(fēng)險(xiǎn)套利有時(shí)候很奇怪的，連國債都跌到了60多了，100元發(fā)行的跌到了60幾。

當(dāng)時(shí)我們算上海的一家公司，徐家匯有一個(gè)樓盤叫做東方曼哈頓。它是一個(gè)非常大型的樓盤，我去看了。當(dāng)時(shí)我去上海，一般的地方只賣兩千多塊錢，它都賣九千多還很好。但是我們算它的帳，我把它的股價(jià)市值折算到它每平方米，它的資產(chǎn)就這么多。

當(dāng)時(shí)跌到900塊錢一平方米的房子。你買它的股票就相當(dāng)于買九百多平方米的房子，太便宜了。但是股市就是會(huì)制造這種事，而且經(jīng)常會(huì)發(fā)生。

所以我們不看大盤，和大盤沒有任何的關(guān)系，我看漲的是一定的，和大盤沒有任何關(guān)系。如果你把你的賺錢的事寄托在一個(gè)你不能把握的事上，我認(rèn)為這是一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)，第二個(gè)那是一個(gè)賭博了。

你的命運(yùn)沒有掌握在自己手上，我只有甩開大盤，我們的賺錢才是一定的。我們最終追求的在股市上的樂趣就是復(fù)合增長，就是無風(fēng)險(xiǎn)。

17.目前在A股投資，我的一個(gè)選股方法，就是傻瓜能夠經(jīng)營的公司，才是好公司。

還有剛才大家說的，怎么看待企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人。

因?yàn)橹袊?，我認(rèn)為現(xiàn)在還不是那么高尚。這不是說中國人，因?yàn)樗且环N體制。大部分都是國有企業(yè)，這個(gè)體制我們不能改變，這是現(xiàn)狀。很簡單，人都有私利的。他自己就賺這么點(diǎn)工資，就沒有積極性了。目前在A股投資，我的一個(gè)選股方法，就是傻瓜能夠經(jīng)營的公司，才是好公司。就是哪怕今天換成了一個(gè)叫花子去經(jīng)營，它這個(gè)公司才是好公司。

好的企業(yè)和壞的企業(yè)，你和它一交流就知道了。這跟人一樣，有錢人和沒錢人，一說話完全兩樣。你一去這個(gè)企業(yè)，他老給你談困難，我們逆境中怎么掙扎，怎么賺錢，他老說他的管理，我一看，我至少把這個(gè)公司作為一個(gè)二流的公司。

我喜歡的公司就是吃，來了玩，從不給你談工作，這才是好的。我說這種公司你不用怕，他吃那么點(diǎn)算什么，他能把這幾十億的盈利吃窮？我才不信。但是這種公司肯定是能賺錢的，傻子來都是能賺錢的，一定是吃吃喝喝的，好的公司都是吃吃喝喝的，這不會(huì)錯(cuò)。所以這是我對(duì)企業(yè)的看法，這個(gè)要小心。

如果你把希望寄托在換領(lǐng)導(dǎo)人，我認(rèn)為這個(gè)思路是有問題的。還有一個(gè)是企業(yè)的應(yīng)收，你看它一大部分的錢放在那，牛市中好的公司，他的錢沒地方用了，他去打新股去。這樣的公司你要留意，整天要到證券市場融資。你發(fā)現(xiàn)，凡是帶科字的。

科技企業(yè)中，像清華同方，我說了它是敗家的公司。這些公司在股市好的時(shí)候，一定是漲的公司，股市一下來，它就下來了。他是拿老百姓的錢花花。上次我們到清華同方開會(huì)，老總說我們才在證券市場融了20幾個(gè)億，我說你們給股民分了多少個(gè)億。這不是敗家子是什么？

這種公司我們不要碰。我說這個(gè)，不是我尊重這個(gè)公司，實(shí)際上它可能就是老祖宗留下來的，可能就是一個(gè)壟斷的企業(yè)，但是我們喜歡這樣的企業(yè)，它賺錢。同方不能賺錢，但是也不是說我們不尊重它，它還是給社會(huì)做了貢獻(xiàn)，至少給社會(huì)養(yǎng)了那么多人。但是這不代表我要買，我作為一個(gè)投資者我要賺錢。

這就是我的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的現(xiàn)金流一定要充沛，就是要收錢的公司。最終，我們體現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)上，我要重點(diǎn)是一下凈資產(chǎn)的概念。

一些學(xué)財(cái)務(wù)的會(huì)很重視凈資產(chǎn)。我個(gè)人的看法沒有創(chuàng)造實(shí)質(zhì)價(jià)值的凈資產(chǎn)實(shí)際上是無效的資產(chǎn)，這個(gè)是沒有用的資產(chǎn)。你的機(jī)器設(shè)備、閑置土地，長期放著呢，這幾年房子升值了，但是你看一些房子的項(xiàng)目是不能夠帶來效益的，就是我們說它不能夠賺錢。

我認(rèn)為這是無效的凈資產(chǎn)。老實(shí)說，我是根本不看這個(gè)指標(biāo)的。我是指它盈利的資產(chǎn)，它是否是盈利的凈資產(chǎn)，就是指凈資產(chǎn)的收益率，凈資產(chǎn)的收益率越高越好。

18.股市最大的價(jià)值就是賺錢。它好像對(duì)人性是一種磨煉。很多事確實(shí)是要有耐性的，一般人熬不過我，我就熬的人比別人強(qiáng)，就是兩個(gè)字，堅(jiān)持。

提問：您的第一桶金從8千元到12萬元，也是通過調(diào)研嗎？對(duì)于我們這些同學(xué)和小散戶來說，好像有點(diǎn)難？

人對(duì)一個(gè)事的認(rèn)識(shí)是漸進(jìn)的。你有一個(gè)過程。從8千元到12萬，那時(shí)候誰知道股票是怎么回事。在深圳有一個(gè)發(fā)展的銀行，那時(shí)候股票是一個(gè)稀缺資源你買了它就漲。當(dāng)時(shí)我是20幾歲，我也是糊里糊涂的。投資的方法和投資的過程，也是慢慢的積累的。一年和一年它有新的認(rèn)識(shí)。人不可能一開始就知道的。

提問：您認(rèn)為封閉式的基金目前有機(jī)會(huì)嗎？您認(rèn)為不錯(cuò)的封閉式的基金是什么？

我對(duì)基金，你對(duì)我20只股票以外的公司，你要問我寶鋼、武鋼、中石化這些公司我可以告訴你，因?yàn)槲伊私狻?/span>

但是你問我沒有研究的公司或者是基金，我是不熟悉的，我也沒有發(fā)言權(quán)。說了也是白說，我是不知道，我告訴你是騙人的，我就是在我這個(gè)圈子里。

我的投資思路就是把別人引到我這一畝三分地來，我就在這里決戰(zhàn)。你要我說，我就說我沒買的都是不好的。我買了，我說它不好？那肯定是好的，最好的。我沒買的，我認(rèn)為至少不符合我的投資理念。

提問：股指期貨推出后，對(duì)價(jià)值理念有沒有影響？證監(jiān)會(huì)監(jiān)管越來越嚴(yán)，對(duì)此有沒有影響你的投資策略？

股指期貨我沒有研究，這個(gè)你也研究不了，還沒有推出出來，你研究它不是浪費(fèi)時(shí)間嗎？

我們的時(shí)間是很寶貴的，這種紙上談兵的事，我們?cè)趺慈チ私狻＿€有證監(jiān)會(huì)的事，我們也研究不了。我覺得還是要投資公司，投資最賺錢的公司。別的事你想多了，越想越糊涂，鉆牛角尖了。

提問：您覺得股市泡沫破裂前，有哪些征兆？

征兆，老實(shí)說，我們是有感覺的。這個(gè)市場它首先在估值上是非常高的。高和低的標(biāo)準(zhǔn)是什么，一個(gè)就和國際市場同類公司的比。

再一個(gè)，我們?cè)谶@個(gè)市場我都找不到能夠投資的公司了，就覺得都高了。如果大家有這個(gè)概念的話。還有一個(gè)，有些跡象不知道好說不好說，我發(fā)現(xiàn)臺(tái)灣人最接近我們。

我記得90年的時(shí)候，因?yàn)槲以谏钲诳梢钥吹较愀垭娨暎菚r(shí)候采訪妓女，臺(tái)灣的妓女都不愿意做了，說我們不做妓女，賺錢的速度太慢。妓女這么說的，然后證券公司門口的滑梯都有幼兒園的小孩在滑，家長都去炒作股票了。

提問：我是學(xué)會(huì)計(jì)的，并且拿到了注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格證書。您的課使我對(duì)投資股票充滿了信心。一般企業(yè)在會(huì)計(jì)利潤方面容易做家，您剛才講的市盈率、每股盈利大部分是基于報(bào)表的指標(biāo)？

剛才我講的帳上要有錢，你帳上有錢我就覺得你是好的。你這個(gè)利潤是通過做帳做出來的。所以我們最主要的還是調(diào)研，今天我講的都白講了。我跟你這個(gè)公司，我把你調(diào)研清楚了，我把你的風(fēng)險(xiǎn)都鎖死了。

這家公司說我今天做帳做到多少錢，我一聽就煩。他一般說這個(gè)話，我就說你別說這個(gè)，你實(shí)實(shí)在在賺了多少錢，看它的銷售額，是否是與它的利潤同不增長的。

提問：我是否能自薦成為你100個(gè)人中的一個(gè)。有什么條件？

剛才我也說了，北大的學(xué)生，我做了這個(gè)實(shí)驗(yàn)，即使我100人成功了，人家說我拿的是北大的學(xué)生，這不一樣。他們是天才。

所以我選的這個(gè)人，都是和他的文化程度，父母做什么沒有關(guān)系的，我唯一的目標(biāo)就是說長得好看一點(diǎn)。我做一個(gè)實(shí)驗(yàn)，就是看把沒錢的人，是否能變成有錢人。和你的知識(shí)、出身背景都沒有關(guān)系。

甚至我都愿意給他拿一萬元?？纯茨懿荒芨淖?。實(shí)在愿意的話也可以。當(dāng)然我的本意不是想要北大的。

提問：股市給您帶來的最大的價(jià)值是什么？僅僅是財(cái)富嗎？
股市最大的價(jià)值就是賺錢。它好像對(duì)人性是一種磨煉。很多事確實(shí)是要有耐性的，一般人熬不過我，我就熬的人比別人強(qiáng)，就是兩個(gè)字，堅(jiān)持。沒有人能堅(jiān)持過我的，我咬緊牙關(guān)也要堅(jiān)持。

提問：您好，謝謝您的精彩發(fā)言。請(qǐng)問，您是否對(duì)數(shù)字天生敏感？

可能很多人算大帳算不過我，我對(duì)數(shù)字特別的敏感。甚至和股市沒關(guān)系的投資，他們也要讓我去診斷一下。他要投資什么，他就讓我給看看，能不能投。