近年來，我國期權市場快速發(fā)展，呈現出持續(xù)增長的勢頭。目前，我國已擁有期權品種40余個，涵蓋金融、農產品、能源、化工、黑色、有色、貴金屬等板塊。期權市場的快速發(fā)展， 也為投資者提供了多樣性的交易工具。

提到期權，那咱們就必須了解一位期權界的頂級大師了。他叫羅伯特·莫頓，被稱為“期權之父”，是1997年諾貝爾經濟學獎獲得者，美國國家科學院院士，美國哈佛大學商學院金融學教授，哈佛大學最高級別教授。他開創(chuàng)了“金融工程學”這一全新領域，還曾在短時間內賺取了超過10億美元的巨額財富。

羅伯特·莫頓

11歲開始炒股

1944年，莫頓出生在美國紐約的一個8000人左右的小鎮(zhèn)，據說這個小鎮(zhèn)出了6位諾貝爾獎得主，這對莫頓的影響非常大。

他的父親是社會學界的泰斗——羅伯特·K·莫頓，著名“馬太效應”的提出者。在莫頓小時候，父親就教他學習棒球、撲克、魔術和股票，還為他提供了各種各樣的書籍。因而11歲時，聰穎的小莫頓就買了人生第一只股票——通用汽車，并從中獲利。15歲時，他還動手改裝了他的第一輛汽車，當時他的夢想是做名汽車工程師。

堪稱“現代金融理論的牛頓”

之后，他進入加州理工數學系后，幾乎每天都在當地的證券公司待上幾個小時，進行交易并關注市場。莫頓在那段時期將夢想從成為工程師轉向成為一名經濟學家。莫頓后來轉入了麻省理工學習經濟學，并成為了那位赫赫有名的保羅·薩繆爾森的弟子。這件事為后來三四十年里衍生品市場的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造了機緣。

莫頓提出了多階資本資產定價模型，它明確指出了投資者如何在充滿變幻的風險市場中，實現最佳投資組合的問題。這一模型被莫頓命名為“連續(xù)時間金融”模型，它為現代金融理論做出了巨大貢獻，也促成莫頓獲得諾貝爾經濟學獎。恩師薩繆爾森甚至稱他的這位愛徒為“現代金融理論的牛頓”。后來，莫頓將有關論文整理，并于1987年另外專門撰寫了一章，編寫成了書籍《連續(xù)時間金融學》。美國《金融雜志》盛贊這本書，稱它在金融學中具有分水嶺的意義。如今，這本書已經成為美國金融學博士必讀的經典教材。

“期權定價模型”創(chuàng)始人

期權定價理論是莫頓最大的貢獻之一。上世紀70年代初，莫頓與經濟學家邁倫·斯科爾斯及數學家費雪·布萊克共同研究出了一個期權定價的復雜公式，即布萊克-斯科爾斯-莫頓定價模型（BSM模型）。在那之前盡管衍生品金融已經有了悠久的歷史，然而大部分的研究方法與其說是理論，不如說更像是宗教信仰，既缺乏嚴謹的辯證邏輯，又很難找到有效的檢驗方法。期權定價理論成為了經濟學方法論轉變的重要標志，即從以哲學思辨和歷史描述為主向定量描述和模型檢驗為主過渡。

榮獲諾貝爾經濟學獎的B-S定價公式：C=S·N(D1)-L·(E^(-γT))*N(D2)

其中:

　　D1=1NSL+(γ+σ22)Tσ?T

　　D2=D1-σ?T

　　C—期權初始合理價格　

　　L—期權交割價格

　　S—所交易金融資產現價

　　T—期權有效期

　　r—連續(xù)復利計無風險利率H

　　σ2—年度化方差

　　N()—正態(tài)分布變量的累積概率分布函數

在此應當說明兩點：

　　第一，該模型中無風險利率必須是連續(xù)復利形式。一個簡單的或不連續(xù)的無風險利率(設為r0)一般是一年復利一次，而r要求利率連續(xù)復利。r0必須轉化為r方能代入上式計算。兩者換算關系為:r=LN(1+r0)或r0=Er-1。例如r0=0.06，則r=LN(1+0.06)=0853，即100以583%的連續(xù)復利投資第二年將獲106，該結果與直接用r0=0.06計算的答案一致?！?/span>

　　第二，期權有效期T的相對數表示，即期權有效天數與一年365天的比值。如果期權有效期為100天，則T=100/365=0.274。　

憑借這一學術成就，莫頓與斯科爾斯分享了1997年的諾貝爾經濟學獎。這項研究立刻被銀行、交易商、投資者及其他金融從業(yè)者所用。在此之前，因為無人了解如何定價成本及風險，許多有用的金融產品都無法得到應用。現在，莫頓的研究已成為價值萬億美元的產業(yè)的基礎，被廣泛應用于各種風險資產及金融衍生品的定價工作，并為當今蓬勃發(fā)展的金融工程學奠定了基礎。

法國興業(yè)銀行的一名金融衍生品專家斯坦·喬納斯甚至說：“金融業(yè)大部分人所做的所有事情，都只不過在為羅伯特·莫頓20世紀70年代所做的工作提供注腳（指所做的工作都要以羅伯特·莫頓的工作為基礎）?！?/span>

莫頓在期權定價理論和金融工程學上的研究成果極大的促進了全球金融衍生品市場的繁榮。莫頓本人也是他的學術成就的受益者，1993年莫頓與另外9人組成了一個名為“長期資本管理”的公司，該公司把布萊克-默頓-斯科爾斯二十年前創(chuàng)建的理論在實踐中運用，公司成立三年，每年回報率高達40%，成為當時華爾街最賺錢的基金公司。據稱，在公司潰敗前，僅莫頓就分享了超過10億美元的利潤。

1997年，當莫頓獲譽諾貝爾經濟學獎后，他一度被稱為“最會賺錢的諾獎得主”。

作為一名杰出經濟學家，莫頓一直關注經濟發(fā)展的社會問題。2002年他在一系列文章中支持將期權開支視為企業(yè)支出并予以相應的稅收披露，獲得FASB（美國金融會計標準理事會）的采納。2006年，美國發(fā)生“養(yǎng)老金危機”，莫頓又提出了一套名為SmartNest的養(yǎng)老金管理解決方案，修正了傳統(tǒng)的固定收益養(yǎng)老計劃和固定繳款養(yǎng)老計劃的弊端，也獲得采納。

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