■焦煤、焦炭：現(xiàn)貨煤跟漲，焦企入爐成本提高

1.現(xiàn)貨：呂梁低硫主焦煤2000元/噸（50），沙河驛低硫主焦煤1930元/噸（-1680），日照港準(zhǔn)一級冶金焦2170元/噸（0）；

2.基差：JM01基差74元/噸（-12.5），J01基差-210元/噸（-5）；

3.需求：獨立焦化廠產(chǎn)能利用率77.85%（0.94%），鋼廠焦化廠產(chǎn)能利用率85.36%（-0.25%），247家鋼廠高爐開工率84.09%（0.73%），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量246.92萬噸（1.35）；

4.供給：洗煤廠開工率76.56%（1.84%），精煤產(chǎn)量64.12萬噸（1.64）；

5.庫存：焦煤總庫存2034.26噸（-18.09），獨立焦化廠焦煤庫存878.65噸（-13.36），可用天數(shù)9.26噸（-0.24），鋼廠焦化廠庫存752.54噸（6.26），可用天數(shù)12.28噸（0.14）；焦炭總庫存841.34噸（1.42），230家獨立焦化廠焦炭庫存56.29噸（-0.59），可用天數(shù)9.55噸（-0.29），247家鋼廠焦化廠焦炭庫存585.49噸（14.93），可用天數(shù)10.79噸（0.13）；

6.利潤：獨立焦化廠噸焦利潤13元/噸（-11），螺紋鋼高爐利潤-246.9元/噸（21.02），螺紋鋼電爐利潤-291.31元/噸（30.45）；

7.總結(jié)：產(chǎn)業(yè)方面，下游新一輪的補庫周期對焦煤價格有支撐，焦煤庫存低位加上海運煤調(diào)價刺激焦煤上行，盤面基本回歸年初強預(yù)期的階段。部分現(xiàn)貨煤上漲，焦企利潤接近盈虧線，對高價煤有畏高情緒，焦炭成本支撐仍存。第一輪提降落地后焦鋼博弈越發(fā)激烈，短期內(nèi)在鐵水高位情形下或難有第二輪提降，焦企或?qū)⑨j釀提漲，因此整體雙焦反彈趨勢仍存，建議以回調(diào)做多為主。

■錳硅、硅鐵：靜待九月鋼招指引

1.現(xiàn)貨：錳硅6517#內(nèi)蒙含稅價6680元/噸(0)，寧夏貿(mào)易價6700元/噸(0)；硅鐵72#青海市場價7250元/噸(0)，寧夏市場價7200元/噸(0)；

2.期貨：SM09合約基差-30元/噸(-16)，SF09合約基差-60元/噸(-56)；SM09-01月間差30元/噸(12)，SF09-01月間差-186元/噸(-46)；

3.供給：121家獨立硅錳企業(yè)開工率65.95%(0.79),136家硅鐵生產(chǎn)企業(yè)開工率38.05%(0.29)；

4.需求：錳硅日均需求19408.29元/噸(-185)，硅鐵日均需求3253.1元/噸(-60.06)；

5.庫存：錳硅63家樣本企業(yè)庫存25萬噸(-0.7)，硅鐵60家樣本企業(yè)庫存7.2萬噸(-0.62)；

6.總結(jié)：產(chǎn)業(yè)內(nèi)，鐵水持續(xù)高位帶來的粗鋼平控預(yù)期落空加上地產(chǎn)政策利好共同引發(fā)鐵合金價格上漲。錳硅方面，由于化工焦價格下行帶來成本端的減少，錳硅利潤繼續(xù)上行，前期開工洼地廣西地區(qū)的虧損亦有修復(fù)，開工略有上行，至此在需求預(yù)期的驅(qū)動下，整體開工良好。硅鐵方面，開工上行，周度產(chǎn)量繼續(xù)抬升，市場庫存消化速度偏慢，整體供給過剩格局未改，當(dāng)下情緒擾動更多的是交易預(yù)期向好的邏輯，等待九月鋼招的指引。

■螺紋鋼

現(xiàn)貨：上海20mm三級抗震3800元/噸。

基差：7對照上海螺紋三級抗震20mm。

月間價差：主力合約-次主力合約：77

產(chǎn)量：Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率84.09%，環(huán)比上周增加0.73個百分點，同比去年增加3.24個百分點；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92.27%，環(huán)比增加0.51個百分點，同比增加5.44個百分點；鋼廠盈利率45.45%，環(huán)比下降5.63個百分點，同比下降5.20個百分點；日均鐵水產(chǎn)量246.92萬噸，環(huán)比增加1.35萬噸，同比增加13.32萬噸。

基本面：庫存持續(xù)下降至歷年同期最低但下降斜率減少，各大行降低存款利率，導(dǎo)致螺紋低位回升止跌企穩(wěn)，各方等待利好出臺。

■鐵礦石

現(xiàn)貨：港口61.5%PB粉價910元/噸。

基差：61，對照現(xiàn)貨青到PB粉干基

月間價差：主力合約-次主力合約：72

庫存：Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為12126.76，環(huán)比增94.28；日均疏港量311.60降16.59。分量方面，澳礦5270.80降23.47，巴西礦4676.05增125.01；貿(mào)易礦7475.85增18.92，球團549.93增11.41，精粉951.60增26.28，塊礦1639.29增37.13，粗粉8985.94增19.46；在港船舶數(shù)88條降14條。

基本面：庫存回升，現(xiàn)貨較為堅挺，宏觀利好，近月修復(fù)非理性貼水。

■棕櫚油/豆油：市場提前釋放MPOB8月報告利空風(fēng)險

1.現(xiàn)貨：24℃棕櫚油，天津7890（-70），廣州7700（-60）；山東一級豆油8860（-60）

2.基差：01，一級豆油464（-20）；01，棕櫚油江蘇22（+24）

3.成本：10月船期印尼毛棕櫚油FOB 860美元/噸（-5），10月船期馬來24℃棕櫚油FOB 862.5美元/噸（-12.5）；10月船期美灣大豆CNF 598美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.32（+0.02）

4.供給：SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2023年8月1-31日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增長8.3%。油棕鮮果串單產(chǎn)環(huán)比增加6.45%，出油率環(huán)比增長0.32%。

5.需求：ITS數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞9月1-5日棕櫚油出口量為189285噸， 環(huán)比增加26.97%。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第34周末，國內(nèi)棕櫚油庫存總量為57.2萬噸，較上周的59.4萬噸減少2.2萬噸。國內(nèi)豆油庫存量為122.5萬噸，較上周的126.3萬噸減少3.8萬噸。

7.總結(jié)：大華繼顯預(yù)計馬棕8月產(chǎn)量環(huán)比增10-14%。路透調(diào)查顯示，馬來西亞2023年8月棕櫚油產(chǎn)量料為172萬噸，較7月的161萬噸增加6.83%；出口料為133萬噸，較7月的135萬噸減少1.77%；庫存料為189萬噸，較7月的173萬噸增加9.23%。實際情況待9月中旬MPOB月報公布。四位經(jīng)銷商表示，印度8月食用油進口增加5％至創(chuàng)紀(jì)錄的185萬噸，原因是為了即將到來的節(jié)慶季節(jié)，煉廠連續(xù)第二個月采購超過100萬噸棕櫚油。普京稱退出糧食協(xié)議，因為西方拒絕解除糧食、化肥方面制裁。未來第二周印馬大量區(qū)域有少雨可能，關(guān)注持續(xù)性。國內(nèi)8月棕櫚油現(xiàn)貨進口利潤打開后買船有所增加，需求尚可，庫存高位維持，基差走弱。目前進口利潤再趨于倒掛加深，謹(jǐn)慎偏多看待。

■豆粕：美豆優(yōu)良率不及預(yù)期

1.現(xiàn)貨：張家港43%蛋白豆粕4790（0）

2.基差：01張家港基差645（-46）

3.成本：10月美灣大豆CNF 598美元/噸（-3）；美元兌人民幣7.32（+0.02）

4.供應(yīng)：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 第35周全國油廠大豆壓榨總量為204.65萬噸，較上周增加5.9萬噸。

5.需求：9月6日豆粕成交總量1.99萬噸，環(huán)比上日減少1.27萬噸，其中現(xiàn)貨成交1.99萬噸。

6.庫存：中國糧油商務(wù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截止到2023年第34周末，國內(nèi)豆粕庫存量為79.3萬噸，較上周的75.3萬噸增加4.0萬噸。

7.總結(jié)：美豆優(yōu)良率再度走低且低于市場預(yù)期2個百分點，9月中旬USDA月度供需報告可能對單產(chǎn)有所下調(diào)。預(yù)計9月中旬美密西西比河下游航道水位可能降至正常之下，去年劇本可能重演，警惕美灣離岸基差階段性跳漲。同時，考慮到巴西舊作仍有供應(yīng)能力以及下游粕類庫存回升至正常水平，航道水位擾動的影響力或減弱。根據(jù)NOAA氣象模型顯示，未來兩周除愛荷華州外其他主產(chǎn)州降雨趨于正常。因此實際單產(chǎn)還有待跟蹤驗證。此外，美豆油基本面強勢使得本土舊作榨利高企，支撐美豆價格以及國際買家對美豆新作采購進度上趕也為美豆提供支撐。預(yù)計美豆短期內(nèi)保持偏強走勢。關(guān)注美豆主力在1450美分壓力位表現(xiàn)。豆粕下游經(jīng)過主動補庫提貨需求或邊際走弱，國內(nèi)高榨利持續(xù)性存疑。USDA周度作物報告顯示，美國大豆生長優(yōu)良率為53%，市場預(yù)期為55%，此前一周為58%，去年同期為57%；結(jié)英率為95%，此前一周為91%，五年均值為94%。USDA最新干旱報告顯示，約40％的美國大豆種植區(qū)域受到干旱影響，而此前一周為38%，去年同期為21%。截至2023年8月31日當(dāng)周，美國對中國大陸裝運147731噸大豆。前一周裝運111113噸大豆。關(guān)注01豆菜粕價差做擴機會。

■玉米：關(guān)注新糧開稱價格

1.現(xiàn)貨：山東繼續(xù)上漲，南港下跌。主產(chǎn)區(qū)：哈爾濱出庫2610（0），長春出庫2760（0），山東德州進廠3060（20），港口：錦州平倉2850（0），主銷區(qū)：蛇口2980（-10），長沙3010（0）。

2.基差：錦州現(xiàn)貨平艙-C2311=159（-6）。

3.月間：C2311-C2401=70（2）。

4.進口：1%關(guān)稅美玉米進口成本2231（13），進口利潤749（-23）。

5.需求：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年35周（8月24日-8月30日），全國主要149家玉米深加工企業(yè)（含淀粉、淀粉糖、檸檬酸、酒精及氨基酸企業(yè)）共消費玉米117.95萬噸（+4.52）。 

6.庫存：截至8月30日，96家主要玉米深加工廠家加工企業(yè)玉米庫存總量224.7萬噸（環(huán)比-2.52%）。18個省份，47家規(guī)模飼料廠的最新調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至8月31日，飼料企業(yè)玉米平均庫存29.4天（2.2%），較去年同期下跌4.37%。截至8月25日，北方四港玉米庫存共計126.5萬噸，周比-0.1萬噸（當(dāng)周北方四港下海量共計20.1萬噸，周比-0.7萬噸）。注冊倉單量28577（0）手。

7.總結(jié)：進入9月后，華北地區(qū)新糧上市在即，現(xiàn)貨價格強勢或步入尾聲，市場將逐步進入新季價格博弈。就目前估產(chǎn)形勢而言，在后期收獲階段不出現(xiàn)惡劣天氣情況下，產(chǎn)量壓力仍大，新糧集中上市壓力釋放前，玉米價格續(xù)漲驅(qū)動不足。但目前深加工原料庫存偏低，飼企開始步入原料季節(jié)性建庫存階段，新季玉米需求仍有保障。同時，小麥價格持續(xù)上漲，芽麥替代高峰漸過，稻谷拍賣折北港替代原料2630左右，新季玉米折北港收購成本2600-2650左右，都將抑制玉米過度下跌空間。玉米C2311短期運行中樞2600-2700，關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣，新糧開秤價，農(nóng)戶售糧及貿(mào)易商收購心態(tài)。

■生豬：供應(yīng)趨增

1.生豬（外三元）現(xiàn)貨（元/公斤）：南漲北跌。河南16600（-100），遼寧16300（0），四川16700（0），湖南16900（100），廣東17700（200）。

2.豬肉（元/公斤）：平均批發(fā)價22.42（-0.15）。

3.基差：河南現(xiàn)貨-LH2311=-130（15）。

4.總結(jié)：9月可出欄量有繼續(xù)增加的壓力，消費端關(guān)注開學(xué)季表現(xiàn)，但整體終端表現(xiàn)預(yù)計增長有限，變量在于二育與壓欄決策。目前標(biāo)肥價差倒掛繼續(xù)打開二育窗口，從天氣和時間節(jié)點來看均可能成為二育入場和壓欄的理由。豬價前期橫盤震蕩后上周末開始現(xiàn)再度下跌的態(tài)勢，若后期沒有二育、壓欄增多等支撐性因素，供應(yīng)壓力下，豬價短期趨弱。

■白糖：原糖觸及新高

1.現(xiàn)貨:南寧7760（110）元/噸，昆明7470(70)元/噸，倉單成本估計7693元/噸

2.基差:南寧1月583；3月683；5月715；7月764；9月330；11月426

3.生產(chǎn):巴西8月上半產(chǎn)量繼續(xù)大量兌現(xiàn)，印度和泰國繼續(xù)遭遇干旱天氣。

4.消費:國內(nèi)情況，需求進入階段性旺季。

5.進口：7月進口11萬噸，同比減少17萬噸，船期到港普遍后移，按照船期推算，預(yù)計三季度總量不超過100萬噸，同比減少50萬噸。預(yù)拌粉7月仍然大量進口。

6.庫存：7月159萬噸，同比減少120萬噸，不足以滿足旺季需求，需要其他供給來源彌補。

7.總結(jié)：印度天氣對新產(chǎn)季糖價造成影響產(chǎn)生新的敘事邏輯，市場轉(zhuǎn)向交易北半球新產(chǎn)季。國內(nèi)產(chǎn)季末期，供給端趨于緊張，新糖還未上市，現(xiàn)貨價格堅挺。

■PP：BOPP利潤將會迎來大的反彈

1.現(xiàn)貨：華東PP煤化工7800元/噸（+100）。

2.基差：PP01基差-162（+9）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66萬噸（-2）。

4.總結(jié)：現(xiàn)實端供需方面，供應(yīng)端從PDH利潤的領(lǐng)先性上看，在8月下旬PDH裝置開工率將會見頂，進入9月將會持續(xù)承壓；需求端從中國經(jīng)濟驚喜指數(shù)對BOPP訂單的領(lǐng)先性，以及BOPP訂單與產(chǎn)成品庫存天數(shù)差對BOPP利潤的領(lǐng)先性看，BOPP利潤將會迎來大的反彈，現(xiàn)實需求也將迎來反彈。綜合看，現(xiàn)實端供需即將邁入改善周期，后續(xù)存在盤面價格與基差共振上漲的可能。

■塑料：供應(yīng)在9月會有壓縮

1.現(xiàn)貨：華北LL煤化工8380元/噸（+30）。

2.基差：L01基差-79（-28）。

3.庫存：聚烯烴兩油庫存66萬噸（-2）。

4.總結(jié)：盤面拉漲的同時，基差開始止跌并小幅跟進，盤面上漲邏輯有從預(yù)期轉(zhuǎn)為現(xiàn)實的跡象。雖然目前盤面估值有些偏高，但只要強預(yù)期在短期能夠得到逐步驗證，即使聚烯烴的估值始終維持高位，也認(rèn)為合理。從領(lǐng)先指標(biāo)看，供應(yīng)在9月會有壓縮，需求在月內(nèi)也將迎來明顯反彈，前期強預(yù)期大概率得到證實。

■原油：供應(yīng)依舊無法放量

1. 現(xiàn)貨價（滯后一天）：英國布倫特Dtd價格91.92美元/桶（+1.32），俄羅斯ESPO價格82.49美元/桶（-0.17）。

2.總結(jié)：觸發(fā)上漲的因素由需求端再次轉(zhuǎn)回供應(yīng)端，夜盤觸發(fā)油價拉漲的主要因素就在于沙特與俄羅斯對外宣布減產(chǎn)政策延續(xù)。在供應(yīng)依舊無法放量，需求逐步回歸的背景下，三四季度三大機構(gòu)給出的平衡表整體大幅去庫，油價上行趨勢不改，但考慮到階段性利好已經(jīng)交易比較充分，需要小心油價的回調(diào)。

■玻璃：拿貨情緒略受提振

1. 現(xiàn)貨:沙河市場-河北望美浮法玻璃5mm大板白玻市場2007.2元/噸,華北地區(qū)主流價1963.75元/噸。

2. 基差：沙河-2301基差：228元/噸。

3. 產(chǎn)能：玻璃日熔量170010萬噸，產(chǎn)能利用率83%。開工率81%。

4. 庫存：全國企業(yè)庫存4284.7萬重量箱，沙河地區(qū)社會庫存240萬重量箱。

5.利潤：浮法玻璃（煤炭）利潤324元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤544元/噸，浮法玻璃（天然氣）利潤260元/噸。

6.總結(jié)：近日多地拿貨情緒略受提振，但需求表現(xiàn)并不強勢下，場內(nèi)觀望情緒較重，預(yù)計價格大穩(wěn)小動。

■純堿：震蕩運行

1.現(xiàn)貨：沙河地區(qū)重堿主流價3250元/噸，華北地區(qū)重堿主流價3200元/噸，華北地區(qū)輕堿主流價2950元/噸。

2.基差：沙河-2301：1338元/噸。

3.開工率：全國純堿開工率81.32，氨堿開工率71.61，聯(lián)產(chǎn)開工率88.96。

4.庫存：重堿全國企業(yè)庫存5.67萬噸，輕堿全國企業(yè)庫存8.46萬噸，倉單數(shù)量400張，有效預(yù)報517張。

5.利潤：氨堿企業(yè)利潤1340.85元/噸，聯(lián)堿企業(yè)利潤1924.1元/噸；浮法玻璃（煤炭）利潤324元/噸，浮法玻璃（石油焦）利潤544，浮法玻璃（天然氣）利潤260元/噸。

6.總結(jié)：檢修持續(xù)，供應(yīng)明顯下降，低庫存，需求強，現(xiàn)貨價格高位徘徊，短期看純堿市場震蕩偏強運行。

■雙鋁：

1.現(xiàn)貨：上海有色A00鋁錠(Al99.70)現(xiàn)貨含稅均價為19310元/噸，相比前值上漲70元/噸；上海有色氧化鋁價格指數(shù)均價為2933元/噸，相比前值上漲7元/噸；

2.期貨：滬鋁價格為19120元/噸，相比前值上漲140元/噸；氧化鋁期貨價格為3119元/噸，相比前值下跌15元/噸；

3.基差：滬鋁基差為190元/噸，相比前值下跌70元/噸；氧化鋁基差為-186元/噸，相比前值FALSE元/噸；

4.庫存：截至9-04，電解鋁社會庫存為51.9萬噸，相比前值上漲2.6萬噸。按地區(qū)來看，無錫地區(qū)為9.7萬噸，南海地區(qū)為15.6萬噸，鞏義地區(qū)為6.5萬噸，天津地區(qū)為6.7萬噸，上海地區(qū)為4.8萬噸，杭州地區(qū)為6.2萬噸，臨沂地區(qū)為1.6萬噸，重慶地區(qū)為0.8萬噸；

5.利潤：截至8-31，上海有色中國電解鋁總成本為15935.33元/噸，對比上海有色A00鋁錠均價的即時利潤為3224.67元/噸；截至9-06，上海有色氧化鋁總成本為2722.2元/噸，對比上海有色氧化鋁價格指數(shù)的即時利潤為210.8元/噸；

6.氧化鋁總結(jié)：究其根本，是主要下游電解鋁西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)貢獻對氧化鋁需求，短期來看對氧化鋁近月價格形成一定支撐，盡管云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)利好出盡但體現(xiàn)在盤面上依然給與氧化鋁價格抗跌的底氣，十月前或能維持氧化鋁價在2900元/噸以上。近期市場受消息面與預(yù)期影響持續(xù)走強，現(xiàn)貨依然以維穩(wěn)運行為主，在貼水不斷擴大的背景之下，也存在現(xiàn)貨價格向上牽引回歸正常基差水平的可行性，四季度或可配合采暖季減產(chǎn)再度沖擊3000-3100元/噸。但長周期來看，國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過?，F(xiàn)象尤為明顯，價格中樞向下的確定性更高。

7.電解鋁總結(jié)：目前利好主要來自于：1）宏觀面上，我國經(jīng)濟景氣水平總體保持穩(wěn)定，向價格施壓的可能性較??；2）基本面上，鋁錠社會庫存始終保持低位運行，并有持續(xù)去庫預(yù)期；3）消息面上，超預(yù)期地產(chǎn)消費刺激政策出臺點燃市場短期熱情。短期內(nèi)風(fēng)險點主要在于基本面供需雙增，后續(xù)鋁價向上至19500元/噸還需配合消費的季節(jié)性修復(fù)，需警惕訂單不及預(yù)期現(xiàn)象。另外，政策在四季度的具體實施情況決定能否出現(xiàn)年末翹尾行情，可持續(xù)關(guān)注地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。