宏觀金融衍生品：政策傳遞積極信號

股指期貨。周一市場高開高走，滬指漲1.4%，上證50漲1.79%，順周期板塊領(lǐng)漲，北向資金重新回流，市場情緒好轉(zhuǎn)。近期資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力，8月PMI進(jìn)一步回升，外資重新回流。多重積極因素累積，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。在政策密集出臺背景下，與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的順周期板塊繼續(xù)受益，此前調(diào)整較為充分的成長風(fēng)格也有望迎來反彈。

黑色系板塊：略有分化，玻璃純堿走弱

螺卷。宏觀利好有所兌現(xiàn)，盤面沖高回落。不過總體當(dāng)下鋼價(jià)回落的驅(qū)動并不足，成交邊際轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)盤面維持震蕩偏強(qiáng)走勢。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運(yùn)高位，到港受臺風(fēng)影響下降，但總的來說供應(yīng)還是比較高的。需求端，鐵水短期也沒回落壓力，鐵礦供需兩旺，預(yù)計(jì)盤面維持震蕩。

雙焦。煤礦安全監(jiān)管仍較嚴(yán)，部分煤礦仍在停產(chǎn)狀態(tài)中，供應(yīng)短期維持偏緊。而近期針對地產(chǎn)的利好政策不斷出臺，一線城市全部執(zhí)行認(rèn)房不認(rèn)貸，市場情緒好轉(zhuǎn)。加之鋼廠原料庫存低位，價(jià)格彈性空間足。整體看，焦煤將維持強(qiáng)勢，高位運(yùn)行，焦炭在成本帶動下跟隨上漲。

玻璃。沙河產(chǎn)銷數(shù)據(jù)突然下滑，低于100%，導(dǎo)致價(jià)格下跌。但全國整體產(chǎn)銷仍在100%以上，現(xiàn)貨企業(yè)多數(shù)仍在漲價(jià)，對盤面價(jià)格仍有支撐。整體看，沙河產(chǎn)銷轉(zhuǎn)弱將對盤面上行帶來阻力，但底部也有支撐，預(yù)計(jì)呈現(xiàn)寬幅震蕩。

純堿。前期停產(chǎn)檢修設(shè)備在有序復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)較前期增加，現(xiàn)貨緊張格局有望逐步緩解，船艦上行動能減弱。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時(shí)觀望。

能源化工：油價(jià)再創(chuàng)階段新高

原油。近期宏觀壓力緩解，中國制造業(yè)PMI連升3月，美國一系列宏觀數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲暫停加息預(yù)期，從而提升油價(jià)，包括失業(yè)率上升、職位空缺率下降、工資增長放緩、二季度實(shí)際GDP修正值下調(diào)等等。此外俄羅斯承諾本周公布新的OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，市場憧憬沙特延長自主減產(chǎn)。在基本面持續(xù)吃緊，宏觀壓力放緩下，油價(jià)持續(xù)新高。關(guān)注本周俄羅斯沙特表態(tài)，不出意外油價(jià)將保持強(qiáng)勢。

瀝青。8月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)高位，不過周度出貨量環(huán)比大增，顯示需求向好，帶動社庫廠庫紛紛回落。數(shù)據(jù)邊際向好，美中不足的是出貨量增加最顯著的地區(qū)伴隨著市場價(jià)格下跌以及煉廠批量優(yōu)惠政策，而非價(jià)格抬升。近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國內(nèi)PDH裝置新增9月檢修計(jì)劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求整體維持收縮。9月CP上調(diào)明顯，且終端庫存消耗后對高價(jià)接受程度提高，上游挺價(jià)意愿提升，國內(nèi)市場情緒維持強(qiáng)勢。倉單近期注銷節(jié)奏加速，定價(jià)旺季預(yù)期疊加原油端抬價(jià)背景使得盤面估值偏強(qiáng)。

PTA。成本和基本面共振推動盤面價(jià)格重心上移后出現(xiàn)減倉回調(diào)，錨定布油87-88美金，整體的估值水平中性偏高，但是驅(qū)動向上，上周美汽油利潤、新加坡煉廠利潤均出現(xiàn)下跌，那么PTA經(jīng)歷過上行之后經(jīng)歷一輪回撤也在所難免。那么后市來看，布油、PX均維持在高位震蕩，美汽油利潤有所止跌，如果在成本維持的情況下仍有上行空間。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長期等到具體信號再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差做多部分止盈。

MEG。目前利多仍然在交易成本和預(yù)期兩個(gè)方面，近期盤面堅(jiān)挺主要受焦煤大漲帶動，此外自身估值也偏低，不過從驅(qū)動角度來看并沒有持續(xù)性，對于后市去庫拐點(diǎn)的到來不斷延后。策略建議：01合約底部做多安全邊際較大，周二下跌后給出做多的安全邊際，如果在底部入場的多單可以繼續(xù)持有，未進(jìn)場不建議此時(shí)入場多單；關(guān)注15反套窗口。

PVC。商品普漲，昨日PVC依舊高位震蕩，地產(chǎn)利好消息頻發(fā)，在下游金九銀十的預(yù)期之下，V整體情緒較強(qiáng)，下游備貨心態(tài)進(jìn)一步改善，出口停滯，而待交付仍處于高位。本輪價(jià)格上行未見對基差帶來明顯影響，市場對此價(jià)格接受度較高，實(shí)際需求未見明顯走弱。策略建議：節(jié)奏保持謹(jǐn)慎，目前空單規(guī)避謹(jǐn)慎持有，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。傳統(tǒng)下游需求正式進(jìn)入“金九”旺季，MTO裝置回歸和新投產(chǎn)使得烯烴需求向好回升。部分煤頭裝置開始兌現(xiàn)秋季檢修，但亦有安徽碳鑫等裝置重啟，秋檢規(guī)模暫時(shí)不大，供應(yīng)端仍存壓力。甲醇基本面目前呈現(xiàn)供需雙增的態(tài)勢，隨著甲醇價(jià)格的連續(xù)上漲，其估值的絕對水平已抬升至中等偏上，且9月到港量偏多港口依舊呈現(xiàn)累庫格局。當(dāng)前下游對高價(jià)甲醇的抵觸情緒已有部分顯現(xiàn)，建議前期多單可適當(dāng)止盈減磅、落袋為安。目前單邊追多風(fēng)險(xiǎn)較大，建議逢回調(diào)再布局多單或以01-05正套頭寸表達(dá)。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，創(chuàng)階段新高。供應(yīng)端矛盾突出，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費(fèi)預(yù)期向好以及宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，新棉上市之前，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。但本周加大儲備棉日拋售量至20000噸，進(jìn)一步緩解新棉上市之前供應(yīng)端的壓力，關(guān)注拋儲對棉價(jià)的影響。

有色金屬：炒作情緒消退，鋁價(jià)沖高回落

滬銅。銅價(jià)震蕩運(yùn)行，關(guān)注旺季消費(fèi)情況。周一倫銅收跌0.49%，滬銅主力日盤收跌0.19%，夜盤收跌0.44%。宏觀面，美國經(jīng)濟(jì)保持韌性而歐洲持續(xù)走弱的態(tài)勢未發(fā)生變化，美元表現(xiàn)維持強(qiáng)勢。國內(nèi)方面，政策密集發(fā)布后帶動預(yù)期走強(qiáng)，但后勁不足，仍需要看向?qū)嶋H消費(fèi)落地情況?；久?，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，進(jìn)口窗口轉(zhuǎn)為關(guān)閉，而消費(fèi)漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。

滬鋁/氧化鋁。炒作情緒消退，鋁價(jià)沖高回落。周一倫鋁收跌1.63%，滬鋁主力日盤收跌1.17%，夜盤收跌0.99%。市場對旺季信心略顯不足，在政策預(yù)期炒作完畢后迅速退場，帶動鋁價(jià)沖高回落，但目前鋁錠低庫存的問題依然存在。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進(jìn)一步向上的驅(qū)動有限，更多考慮多單止盈離場。

不銹鋼。宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，不銹鋼止跌反彈。基本面仍偏弱，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品：豆類可能面臨轉(zhuǎn)折

油脂。昨日油脂高開低走，收出一根較長陰線。美豆方面即將進(jìn)入收割期，目前的干燥天氣不但不會不利于大豆生長，反而有利于加快收割進(jìn)度。國內(nèi)方面，雖然還無法確定進(jìn)口大豆到港延誤的問題是否解決，但油廠開機(jī)率較上周提升。棕櫚油方面，8月馬棕產(chǎn)量和庫存增加是大概率事件。因此近期油脂可能面臨由漲轉(zhuǎn)跌的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。操作上，可輕倉試空。

豆粕/菜粕。因美國勞動節(jié)假期，USDA報(bào)告均延后一天。國內(nèi)主要油廠豆粕庫存受開機(jī)率升高的影響，有所回升。整體國內(nèi)供需仍然偏緊。

白糖。昨日白糖2401上漲0.19%，ICE原糖上漲3.11%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬?，F(xiàn)貨豬價(jià)高位震蕩，逐步下跌，出欄體重快速回升，臺風(fēng)來臨影響東南沿海，旺季不旺，需求端表現(xiàn)不明顯，標(biāo)豬屠宰量下跌幅度大，豬肉走貨差，二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑。下半年預(yù)估出欄量增加，但沒有上半年預(yù)期那么高，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，如果價(jià)格好，腌臘行情可以帶動二育壓欄推動現(xiàn)貨，但先前七八月壓的部分要迎來集中釋放，市場豬源充足，現(xiàn)貨承壓。7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，整體基本面偏松，維持看空觀點(diǎn)。