近日，焦煤期貨表現(xiàn)異常強(qiáng)勢(shì)，引領(lǐng)著焦炭期貨一起持續(xù)拉漲，也與股票市場(chǎng)煤炭板塊的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)相共振。為什么焦煤期貨突然呈現(xiàn)出如此獨(dú)強(qiáng)的格局？“絕代雙焦”行情是否再次重現(xiàn)？我們結(jié)合最新的行業(yè)情況進(jìn)行一下淺析及展望。

本輪上漲的主要成因

個(gè)人認(rèn)為，造成本輪煤價(jià)上漲的最根本因素，應(yīng)該還是宏觀層面利好層出的刺激政策，尤其是地產(chǎn)政策。全國(guó)各大城市全面認(rèn)房不認(rèn)貸，對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售情緒起到了較為直接的利好刺激。而地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖的預(yù)期也進(jìn)一步利好鋼材的終端需求預(yù)期，從而使市場(chǎng)對(duì)于整個(gè)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的觀點(diǎn)有所改善。再結(jié)合下游高爐和焦?fàn)t產(chǎn)能的顯著過(guò)剩格局，資本市場(chǎng)普遍較為看好煉焦煤等最上游的基本原材料價(jià)格趨勢(shì)。此外，國(guó)內(nèi)煉焦煤礦的確受到了煤礦事故頻發(fā)的階段性擾動(dòng)，再疊加下游鋼廠、焦化廠原料庫(kù)存的持續(xù)低位運(yùn)營(yíng)給煤價(jià)提供了向上彈性，因此產(chǎn)業(yè)鏈上下游利好因素共振，綜合形成了本輪雙焦強(qiáng)勢(shì)上漲的態(tài)勢(shì)。

當(dāng)前供應(yīng)格局的變化

由于7月份以來(lái)，主產(chǎn)區(qū)煤礦事故頻發(fā)，且不乏有較大型煤礦事故出現(xiàn)，導(dǎo)致煉焦煤整體供應(yīng)在本該是生產(chǎn)旺季的時(shí)間段發(fā)生了較明顯的減產(chǎn)動(dòng)作。從汾渭能源的樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，上周樣本焦煤礦周度產(chǎn)量已經(jīng)連降三周至春節(jié)以來(lái)的低位水平，相較月初的降幅約為3%左右，且預(yù)計(jì)要保持這一水平至十月以后。

因此雖然近期進(jìn)口煤端，有蒙煤高通關(guān)量的支撐，進(jìn)口供應(yīng)有一定增量釋放。但相較于國(guó)內(nèi)煤礦端的減產(chǎn)，進(jìn)口增量尚不足以完全彌補(bǔ)階段性缺口。因此出現(xiàn)了當(dāng)下這種，下游爭(zhēng)相采購(gòu)，煤礦快速跟隨期價(jià)提漲的現(xiàn)象出現(xiàn)，成交有明顯放大。

當(dāng)前需求及庫(kù)存狀態(tài)

當(dāng)前鋼廠的焦炭、焦煤的庫(kù)存可用天數(shù)以及獨(dú)立焦化廠的焦煤庫(kù)存可用天數(shù)都仍處于往年同期的低位水平，這是前期下游鋼廠、焦化廠持續(xù)看空原料價(jià)格所累積形成的后果，也給煤價(jià)提供了較好的向上彈性。一旦鐵水產(chǎn)量和焦炭產(chǎn)量像當(dāng)前一樣持續(xù)保持高位，而地產(chǎn)政策利好又導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于高鐵水產(chǎn)量的容忍度有所抬升，就容易導(dǎo)致煤價(jià)呈現(xiàn)出易漲難跌的格局。當(dāng)然了，整體煉鋼行業(yè)的利潤(rùn)水平的確處于盈虧平衡附近，這會(huì)對(duì)煤焦價(jià)格上漲的持續(xù)性形成壓制作用。但歸根究底，仍有待鐵水整體發(fā)生切實(shí)的減產(chǎn)，才能徹底扭轉(zhuǎn)本輪爐料的偏強(qiáng)勢(shì)格局。

“絕代雙焦”重現(xiàn)還是曇花一現(xiàn)？

本輪煉焦煤期現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，期貨呈現(xiàn)出升水格局，持續(xù)引領(lǐng)現(xiàn)貨。期貨、股票市場(chǎng)共振，將九月份煉焦煤階段性供應(yīng)偏緊的格局交易得比較充分。雖然四季度存在煤炭冬儲(chǔ)的剛需，但煉焦煤現(xiàn)貨在下游煉鋼、煉焦利潤(rùn)微薄的制約下，大漲的可持續(xù)性并不算強(qiáng)。當(dāng)然了，在這樣一個(gè)庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，國(guó)內(nèi)供應(yīng)端擾動(dòng)可能持續(xù)至十月后，焦煤價(jià)格也難有顯著的回落行情了。結(jié)合上當(dāng)前焦煤、焦炭期價(jià)基本全面升水，我們預(yù)計(jì)煤焦價(jià)格重心抬升，整體呈偏強(qiáng)震蕩格局，但追高的確需更為謹(jǐn)慎。