油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶震蕩偏強，短期有回調(diào)風(fēng)險，關(guān)注俄羅斯措施。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國如期加息但經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，宏觀數(shù)據(jù)不足，未來趨勢不明顯，市場尋找未來方向。美國非農(nóng)數(shù)據(jù)強化軟著陸預(yù)期。

2.基本面上，伊朗Goreh-jask管道爆炸影響約30萬桶/日供給，整體影響有限，市場關(guān)注伊拉克，委內(nèi)瑞拉和伊朗原油出口增加的狀況。俄羅斯表明本周將公布后續(xù)措施，市場已打滿減產(chǎn)預(yù)期，如果力度不足會導(dǎo)致原油回調(diào)。EIA數(shù)據(jù)顯示原油去庫1058.4萬桶，表明opec加減產(chǎn)正在發(fā)揮作用，原油供應(yīng)偏緊。

3.下游：EIA數(shù)據(jù)顯示汽油去庫21.4萬桶而柴油累庫17萬桶，再次說明消費旺季即將結(jié)束，裂解有望回歸合理估值，對原油的支撐作用減少。盡管ICE的柴油持倉有所下降，但是NYMEX柴油持倉也增加至18個月來的新高，資金仍為放棄看多柴油的布局。

4.地緣政治：國際原子能再度關(guān)注伊朗核問題。

5.天氣：墨西哥灣氣旋活動較多，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強。

行情回顧：盤面上漲，9月CP上漲出臺，現(xiàn)貨價格上漲，下游開工回落。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量51.55 萬噸左右，環(huán)比增加 0.53萬噸。港口庫存264.95萬噸，環(huán)比減少4.45萬噸。

2、燃燒需求淡季，丙烷價格上漲，化工利潤下降，MTBE開工率58.1%，環(huán)比跌1%，PDH開工率70.1%。

3、注冊倉單量回落，華南國產(chǎn)氣均價5160元/噸（+110），進口氣均價5250元/噸（+120）。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面上漲，周產(chǎn)量高位，現(xiàn)貨價格挺價，總庫存去庫。

邏輯：

1.成本支撐強，相對油價估值低，稀釋瀝青港口庫存增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率51%，河北鑫海復(fù)產(chǎn)帶動產(chǎn)量增加。9月份國內(nèi)計劃排產(chǎn)量350.7萬噸，環(huán)比8月增加8.7萬噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫134.5萬噸，環(huán)比減少4.5萬噸，廠庫101.1萬噸，環(huán)比減少1.5萬噸。山東地?zé)?770元/噸（+20），廠家周度出貨量共59萬噸，環(huán)比增加5萬噸，因部分主營煉廠批量優(yōu)惠政策至月底，帶動出貨增加。

變量：庫存。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：高位震蕩。

行情回顧：成本端，PXN相比前期回升明顯，目前處于430美金附近，處于高位壓縮下游利潤，目前PTA加工費261元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率81.8%附近，本周PTA裝置變動較少，英力士因臺風(fēng)天氣降負(fù)運行；需求端，聚酯開工率92.7%附近，周內(nèi)有兩套聚酯裝置開啟，目前均生產(chǎn)聚酯切片，9月份聚酯有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：短多為主。

行情回顧：煤價上漲比較明顯但MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約116.7萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在65.44%（+0.47%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在67.91%（+5.48%）；油制方面，衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，盛虹已重啟出料，恒力預(yù)計10月轉(zhuǎn)產(chǎn)EO，煤制方面，通遼金煤，神華榆林停機檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陽煤壽陽及建元近日重啟，海外方面，馬油75萬噸裝置近日已重啟；需求端，聚酯開工率92.7%附近，周內(nèi)有兩套聚酯裝置開啟，目前均生產(chǎn)聚酯切片，9月份聚酯有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷較好；化纖紗線價格上漲，成交一般。滌綸短纖期貨高位震蕩，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠累庫，基差弱勢；

3.下游剛需采購，訂單增量有限。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：偏多。

行情回顧：周度隔夜ICE期棉止跌回升。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，成交一般；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力繼續(xù)上揚，CF9-1價差收于105，CF1-5價差收于380。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進口將增加；

3.下游加工虧損，負(fù)荷穩(wěn)中下滑，成品去庫。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：短期高度到位，謹(jǐn)防回落。

理由：01合約具備季節(jié)性強勢，但缺新驅(qū)動和上方空間。

邏輯：基本面上，國產(chǎn)供應(yīng)已恢復(fù)至高位，9月高進口壓力下預(yù)計庫存難降，寧夏寶豐三期烯烴月底開車中+天津渤化烯烴8.31已開始計劃檢修。雖然金九致使易漲難跌，但對高位交投的考驗也越來越大，現(xiàn)貨將先“試頂”。但基本面不是市場關(guān)注的重點，眼下宏觀政策提振→黑色板塊上漲、油價沖高雙重助推下，甲醇順勢上行，導(dǎo)致目前看跌的話，或逆勢原油或逆勢宏觀，空頭欠缺優(yōu)勢、缺乏驅(qū)動。觀點上，期價高位估值博弈即將延續(xù)至9月，即便看漲也應(yīng)理性看待高度，2600點附近追高風(fēng)險加劇，謹(jǐn)防回落，但預(yù)計回調(diào)空間有限。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO配套不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-100（0)，基差弱，周五成交弱；周五夜盤受相關(guān)品種帶動，表現(xiàn)偏強。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-100（0），基差弱，成交偏差，漲價較難；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情；周五夜盤受相關(guān)品種帶動，表現(xiàn)偏強。

邏輯：

1.上游庫存偏低，中游庫存中性；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：高位整理。

行情跟蹤：現(xiàn)貨偏緊，基差維持10+230/290,價格突破近期高點。原油價格堅挺，純苯支撐較強，且純苯庫存低位，疊加宏觀利好政策頻出，帶動盤面情緒高漲，苯乙烯高位整理。下游中PS仍然偏弱，負(fù)荷下降，不過利潤較前段時間有所修復(fù)，繼續(xù)關(guān)注下游情況。

向上驅(qū)動：成本支撐較強，裝置臨停。

向下驅(qū)動：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：觀望。

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏強。

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨市場依舊維持緊張局勢，貿(mào)易商現(xiàn)貨報價在3500元/噸左右，堿廠預(yù)售報價在3200元/噸，當(dāng)前投產(chǎn)進度和下游的補庫需求仍有一定不確定性，現(xiàn)貨近期仍將維持高位。9月雖然堿廠很可能仍維持低庫存的狀態(tài)，但企業(yè)利潤高位對于庫存邊際變化會非常敏感，在9月庫存存在邊際變化的預(yù)期下，屆時需密切注意堿廠的企業(yè)行為，部分沒有長協(xié)訂單的堿廠是否會出現(xiàn)類似4月的搶跑行為來維系客戶，鎖住利潤。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、進口堿到港。

策略：震蕩偏強。

風(fēng)險提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩偏多。

行情跟蹤：周末沙河現(xiàn)貨市場偏謹(jǐn)慎，小板及部分大板價格回落，現(xiàn)貨價格維持在1950-2000元/噸，短期在下游深加工訂單尚可的情況下，下游短期補庫仍可能延續(xù)，但也需持續(xù)關(guān)注現(xiàn)貨產(chǎn)銷變化情況以及深加工訂單的變化。大方向看，雖然近期地產(chǎn)利好政策頻出和短期的補庫帶給玻璃一定反彈驅(qū)動，但反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，中長期大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩偏多。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。驅(qū)動上來看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。地產(chǎn)政策頻發(fā)，尤其是玻璃， V等商品持續(xù)大漲。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：暫時觀望為主。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。