宏觀金融衍生品：政策傳遞積極信號(hào)

股指期貨。近期資本市場、房地產(chǎn)等領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善。8月PMI進(jìn)一步回升，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。美國就業(yè)市場出現(xiàn)降溫，海外加息臨近尾聲，外資流出壓力減輕。多重積極因素累積，指數(shù)有望企穩(wěn)反彈。在政策密集出臺(tái)背景下，與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的順周期板塊繼續(xù)受益，此前調(diào)整較為充分的成長風(fēng)格也有望迎來反彈。

黑色系板塊：延續(xù)強(qiáng)勢

螺卷。政策利好不斷，一線城市全部認(rèn)房不認(rèn)貸，市場情緒改善。同時(shí)基本面上，鋼材原料在低庫存背景下表現(xiàn)強(qiáng)勢，給鋼價(jià)很強(qiáng)支撐，旺季鋼材需求也有改善的預(yù)期在，預(yù)計(jì)盤面震蕩偏強(qiáng)格局維持，操作上建議逢低做多。

鐵礦。鐵水短期沒有回落的壓力，支撐其當(dāng)下價(jià)格，但是隨著09合約進(jìn)入交割月，基差修復(fù)后繼續(xù)上漲需要鋼材需求端超預(yù)期表現(xiàn)，目前政策釋放利好，做多情緒高，但實(shí)質(zhì)性改善仍需時(shí)間，操作建議震蕩偏強(qiáng)對待鐵礦，逢回調(diào)做多，不建議追高。

雙焦。礦難頻發(fā)，陜西和山西地區(qū)煤礦安全監(jiān)管仍較嚴(yán)，部分煤礦停產(chǎn)。而近期利好政策不斷出臺(tái)，對需求好轉(zhuǎn)的信心和預(yù)期有所恢復(fù)，焦煤短期維持強(qiáng)勢運(yùn)行。焦炭成本帶動(dòng)上漲。

玻璃。多地產(chǎn)銷數(shù)據(jù)穩(wěn)定回升，目前全國產(chǎn)銷率基本都回到了100%以上，對價(jià)格有所提振。另外，春假價(jià)格高居不下，抬升玻璃生產(chǎn)成本，短期玻璃仍將維持高位運(yùn)行。

純堿。純堿設(shè)備根據(jù)生產(chǎn)工藝的不同，檢修周期通常7-20天，目前前期停產(chǎn)檢修設(shè)備有序復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)較前期將增加，現(xiàn)貨緊張格局有望逐步緩解。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時(shí)觀望。

能源化工：油價(jià)再創(chuàng)階段新高

原油。近期宏觀壓力緩解，中國制造業(yè)PMI連升3月，美國一系列宏觀數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息預(yù)期，從而提升油價(jià)，包括失業(yè)率上升、職位空缺率下降、工資增長放緩、二季度實(shí)際GDP修正值下調(diào)等等。此外俄羅斯承諾本周公布新的OPEC+減產(chǎn)協(xié)議，市場憧憬沙特延長自主減產(chǎn)。在基本面持續(xù)吃緊，宏觀壓力放緩下，油價(jià)持續(xù)新高。關(guān)注本周俄羅斯沙特表態(tài)，不出意外油價(jià)將保持強(qiáng)勢。

瀝青。8月第5周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率持續(xù)高位，不過周度出貨量環(huán)比大增，顯示需求向好，帶動(dòng)社庫廠庫紛紛回落。數(shù)據(jù)邊際向好，美中不足的是出貨量增加最顯著的地區(qū)伴隨著市場價(jià)格下跌以及煉廠批量優(yōu)惠政策，而非價(jià)格抬升。近期成本端連續(xù)走強(qiáng)，疊加煉廠庫存壓力較低，瀝青走勢或稍強(qiáng)，但上方空間受到下游資金問題困擾相對有限，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國內(nèi)PDH裝置新增9月檢修計(jì)劃，盈利預(yù)期偏弱下化工需求整體維持收縮。9月CP上調(diào)明顯，且終端庫存消耗后對高價(jià)接受程度提高，上游挺價(jià)意愿提升，國內(nèi)市場情緒維持強(qiáng)勢。倉單近期注銷節(jié)奏加速，定價(jià)旺季預(yù)期疊加原油端抬價(jià)背景使得盤面估值偏強(qiáng)。

PTA。PTA估值再度抬升，目前中性偏高，布油站穩(wěn)85美金，盤面價(jià)格快追平前高，近期走出雙重頂格局，原油強(qiáng)勢帶動(dòng)下游石腦油和PX同步跟漲，PXN重返430美元/噸高位，成本支撐強(qiáng)勢。此外目前PTA加工費(fèi)基本修復(fù)至盈虧平衡的下邊際，后續(xù)來看9月份PTA存在去庫預(yù)期，因此PTA加工費(fèi)很難繼續(xù)壓縮利潤給到虧損。供需方面變動(dòng)不大，矛盾不突出，紡織終端在金九銀十仍有預(yù)期，目前存有小幅回暖跡象，不過市場對于后市聚酯負(fù)荷在亞運(yùn)會(huì)的影響下等否保持堅(jiān)挺持觀望態(tài)度。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差滾動(dòng)做多。

MEG。原油延續(xù)偏強(qiáng)走勢，且宏觀氛圍良好，周五礦難頻發(fā)，陜西和山西地區(qū)煤礦監(jiān)管較嚴(yán)，部分煤礦停產(chǎn)，導(dǎo)致煤價(jià)走強(qiáng)，乙二醇成本支撐偏強(qiáng)。但是由于自身供需面驅(qū)動(dòng)較弱，港口庫存不斷累庫，近期幾套長停及計(jì)劃檢修裝置重啟，且新疆中昆即將投產(chǎn)試車，國內(nèi)乙二醇供應(yīng)或?qū)⒃偕弦粋€(gè)臺(tái)階，然產(chǎn)業(yè)鏈缺乏實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)，需求端高負(fù)荷下很難有大的提升，華東主港乙二醇高庫存的情況難以緩解，預(yù)計(jì)后市盤面價(jià)格依然被壓制彈性，上漲多跟隨板塊情緒，漲幅有限。策略建議：01合約底部做多安全邊際較大，周二下跌后給出做多的安全邊際，如果在底部入場的多單可以繼續(xù)持有，未進(jìn)場不建議此時(shí)入場多單；TA-EG價(jià)差滾動(dòng)做多邏輯持續(xù)，關(guān)注15反套窗口。

PVC。地產(chǎn)消息頻發(fā)，部分地區(qū)先后發(fā)布政策認(rèn)房不認(rèn)貸，降低存量房貸利率等向上利好，與基本面環(huán)比走弱相搏弈。整體商品氛圍偏強(qiáng)，帶動(dòng)周五PVC盤面價(jià)格再創(chuàng)新高，目前突破前期對上方壓力位的預(yù)期，適逢金九銀十的旺季，市場對未來需求依然持有較強(qiáng)預(yù)期。策略建議：節(jié)奏保持謹(jǐn)慎，目前空單規(guī)避謹(jǐn)慎持有，重點(diǎn)關(guān)注下游表現(xiàn)是否滿足預(yù)期。

甲醇。秋季檢修和傳統(tǒng)需求“金九銀十”旺季即將來臨，疊加MTO裝置回歸和新投產(chǎn)后烯烴需求逐步向好回升，甲醇基本面仍顯強(qiáng)勢。此外，國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等遠(yuǎn)端的預(yù)期也仍在。近期隨著甲醇價(jià)格連續(xù)上漲，估值的絕對水平已抬升至中等偏上。而且港口累庫速度雖然放緩但仍在累積，下游對高價(jià)甲醇情緒初顯，建議多單可適當(dāng)止盈減磅。目前單邊追多風(fēng)險(xiǎn)較大，建議逢回調(diào)再布局多單或以01-05正套頭寸表達(dá)。主產(chǎn)地煤礦安監(jiān)仍處于高壓態(tài)勢，煤炭價(jià)格延續(xù)小幅反彈，但日耗見頂回落仍是不可忽視的成本端風(fēng)險(xiǎn)因素。MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，創(chuàng)階段新高。供應(yīng)端矛盾突出，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲(chǔ)維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費(fèi)預(yù)期向好以及宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，新棉上市之前，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。但本周加大儲(chǔ)備棉日拋售量至20000噸，進(jìn)一步緩解新棉上市之前供應(yīng)端的壓力，關(guān)注拋儲(chǔ)對棉價(jià)的影響。

有色金屬：庫存問題發(fā)酵，鋁價(jià)快速拉升

滬銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周五倫銅收漲0.65%，滬銅主力日盤收跌0.36%，夜盤收漲0.14%。宏觀面，歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)第14個(gè)月低于臨界值，而美國8月非農(nóng)就業(yè)新增187k，略高于市場預(yù)期的170k，美國經(jīng)濟(jì)保持韌性而歐洲持續(xù)走弱的態(tài)勢未發(fā)生變化，帶動(dòng)美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓?；久?，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，而消費(fèi)漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。

滬鋁/氧化鋁。低庫存問題持續(xù)發(fā)酵，鋁價(jià)大幅拉漲。周五倫鋁收漲1.61%，滬鋁主力日盤收漲2.09%，夜盤收漲0.91%。短期來看，目前鋁錠低庫存的問題依然難以緩解，且臨近旺季，本就處于歷史低位的庫存仍有進(jìn)一步去化的可能，但目前的持倉水平處于高位，倉單庫存不足的問題或延續(xù)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)將延續(xù)強(qiáng)勢。氧化鋁方面，目前的盤面價(jià)格已經(jīng)處于全行業(yè)盈利水平，進(jìn)一步向上的驅(qū)動(dòng)有限，更多考慮多單止盈離場。

不銹鋼。宏觀情緒轉(zhuǎn)暖，不銹鋼止跌反彈?；久嫒云?，印尼鎳礦短缺擔(dān)憂緩解，9月排產(chǎn)仍維持高位，庫存持續(xù)累庫，現(xiàn)貨成交一般。短期，建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品：豆類呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱格局

油脂。上周油脂呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱、高位震蕩走勢。一方面美豆進(jìn)入生長期尾聲，天氣對大豆生長的影響逐漸減弱，所以天氣的升水也逐漸削減；另一方面國內(nèi)依舊存在油廠缺貨停機(jī)的現(xiàn)象，豆油供應(yīng)偏緊。從進(jìn)口船期來看，未來兩個(gè)月，大豆進(jìn)口量環(huán)比下降，棕櫚油和菜籽進(jìn)口量環(huán)比增加。預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂將維持高位震蕩的走勢，品種之間呈現(xiàn)豆油強(qiáng)棕櫚油弱的格局。

豆粕/菜粕。國外方面，近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于平均水平。國內(nèi)方面，由于進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期訂單減少、運(yùn)輸不暢、海關(guān)檢驗(yàn)延遲、油廠檢修等問題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費(fèi)量較高，建議做多豆粕。

白糖。上周五白糖2401上漲1.06%，ICE原糖下跌0.67%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬?，F(xiàn)貨豬價(jià)高位震蕩，目前有下跌趨勢，出欄體重快速回升，臺(tái)風(fēng)來臨影響東南沿海，小豬分流屠宰渠道，標(biāo)豬屠宰量下跌幅度大，豬肉走貨情況轉(zhuǎn)差，二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑。下半年預(yù)估出欄量增加，但沒有上半年預(yù)期那么高，集團(tuán)9月份計(jì)劃月均出欄環(huán)比增加5%，如果價(jià)格好，腌臘行情可以帶動(dòng)二育壓欄推動(dòng)現(xiàn)貨，但先前七八月壓的部分要迎來集中釋放，市場豬源充足，現(xiàn)貨承壓。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，整體基本面偏松，短期供需雙旺，表現(xiàn)為盤面震蕩，長期維持看空觀點(diǎn)。