油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶寬區(qū)間震蕩偏弱，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱帶動原油價格下行。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國如期加息但經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，對中國需求的悲觀情緒和對美國高利率的擔憂重新帶動原油價格下行。杰克遜霍爾年會上鮑威爾再次提出可能需要進一步加息，目前互換市場隱藏加息概率已升至接近50%，宏觀有進一步打壓油價的可能。

2.基本面上，伊朗Goreh-jask管道爆炸影響約30萬桶/日供給，整體影響有限，市場關(guān)注伊拉克，委內(nèi)瑞拉和伊朗原油出口增加的狀況。

3.下游：汽油累庫146.8萬桶，反映夏季消費旺季正在逐漸過去，成品油需求見頂后正走弱，裂解將回歸正常估值，對原油的支撐作用減少。盡管ICE的柴油持倉有所下降，但是NYMEX柴油持倉也增加至18個月來的新高，資金仍為放棄看多柴油的布局。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進一步升級影響航運。

5.天氣：哈羅德颶風(fēng)可能對美國5%產(chǎn)能的煉廠形成影響，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強。

行情回顧：盤面上漲，9月沙特CP預(yù)期走高，PDH利潤虧損，下游開工下降。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量51.54 萬噸左右，環(huán)比減少 0.14 萬噸。港口庫存269.39萬噸，環(huán)比減少0.21萬噸。

2、燃燒需求淡季，丙烷價格上漲，化工利潤下降，MTBE開工率59%，環(huán)比跌3.49%，PDH開工率71.9%。

3、注冊倉單量回落，華南國產(chǎn)氣均價4990元/噸，進口氣均價5010元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面下跌，周產(chǎn)量高位，現(xiàn)貨價格小幅走弱，總庫存去庫。

邏輯：

1.成本支撐強，相對油價估值低，稀釋瀝青港口庫存增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率48%，揚子石化與云南石化停產(chǎn)，河北鑫海月底復(fù)產(chǎn)。9月份國內(nèi)計劃排產(chǎn)量350.7萬噸，環(huán)比8月增加8.7萬噸或2.5%。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫134.5萬噸，環(huán)比減少4.5萬噸，廠庫101.1萬噸，環(huán)比減少1.5萬噸。山東地煉3740元/噸，成交多在低位。廠家周度出貨量共54.0萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。

變量：庫存。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：逢低介入正套，單邊高位震蕩。

行情回顧：成本端，今日PXN相比前期有所回升，目前處于411美金附近，處于高位壓縮下游利潤，PTA加工費今日相比前期有所下滑，目前PTA加工費215元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率上升至82.2%附近，百宏、英力士及中泰等裝置負荷提升，蓬威90萬噸裝置重啟；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，泉州百宏70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：上下驅(qū)動不明顯，短多為主。

行情回顧： MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約116.7萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇開工負荷在62.43%（+2.08%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，盛虹已重啟出料，三江維持5成偏上運行，通遼金煤，神華榆林停機檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陜煤渭化計劃8月底重啟，海外方面，馬油75萬噸裝置近日已重啟；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，泉州百宏70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：震蕩。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至49%；化纖紗線價格持穩(wěn)，成交一般。滌綸短纖期貨繼續(xù)回落，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費不高；

2.短纖工廠累庫，基差弱勢；

3.下游剛需采購，訂單增量有限。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：偏多。

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨持穩(wěn)，交投低迷；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力震蕩收低，CF9-1價差收于190，CF1-5價差收于395。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進口將增加；

3.下游加工虧損但負荷持穩(wěn)，布廠成品去庫。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：短期高度到位，謹防回落。

理由：01合約具備季節(jié)性強勢，但缺新驅(qū)動和上方空間。

邏輯：近日，甲醇陷入高位估值博弈，且期價偏強運行帶來現(xiàn)貨穩(wěn)中向好情緒。內(nèi)蒙古南北線暫維持周初價格，但陜西部分廠家、山西及西南局部等仍有調(diào)漲，魯北招標價約2460-2470元/噸。另外，天津渤化MTO計劃月底起檢修一個月，繼續(xù)關(guān)注寶豐三期烯烴開車情況。但現(xiàn)在問題仍在于期價估值博弈對現(xiàn)貨旺季節(jié)奏的影響。維持觀點，季節(jié)性優(yōu)勢+金九銀十暫無法證偽令MA2401暫立于不敗之地，但眼下追高缺乏安全邊際，短線謹防回落，關(guān)注2500點附近博弈；等待資金情緒與估值壓力緩和后，再介入第二輪波圍繞金九銀十展開的行情。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO配套不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-50（0)，基差維持，周二成交拉胯。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-50（+20），基差走強，周二成交轉(zhuǎn)弱；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：逢高試空。

行情跟蹤：今日純苯市場成交節(jié)奏偏弱，成本支撐稍有減弱，前期調(diào)油邏輯帶來的高估值會隨著成品油需求減弱而回歸，但關(guān)注純苯庫存繼續(xù)下降，處于歷史同期低位水平。苯乙烯下游PS負反饋明顯，開工率不斷下滑。最新庫存數(shù)據(jù)江蘇苯乙烯港口樣本庫存總量：5.71萬噸，較上期增1.71萬噸，環(huán)比+42.75%。苯乙烯上漲動能不足面臨高位回調(diào)，可逢高試空。

向上驅(qū)動：成本支撐較強，裝置臨停。

向下驅(qū)動： 遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

策略：逢高試空。

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：暫時觀望。

行情跟蹤：當前現(xiàn)貨市場依舊維持緊張局勢，貿(mào)易商出貨價格最低在3150-3200元/噸送到，堿廠預(yù)售價格在3050-3100元/噸，上中下游庫存基本耗盡，上游占據(jù)主導(dǎo)地位，下游只能被動接受高價，短期玻璃廠存在恐慌性補庫的可能。在對投產(chǎn)進度做合理假設(shè)下，預(yù)計9月中上旬可能是庫存邊際變化的拐點，雖然堿廠很可能仍維持低庫存的狀態(tài)，但企業(yè)利潤高位對于庫存邊際變化會非常敏感，屆時需密切注意堿廠的企業(yè)行為，部分沒有長協(xié)訂單的堿廠是否會出現(xiàn)類似4月的搶跑行為來維系客戶，鎖住利潤。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：盤面波動較大，暫時觀望，中期結(jié)合時間和空間折機1-5反套。

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠月。

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒仍在持續(xù)轉(zhuǎn)弱，沙河低價暫穩(wěn)在1890元/噸，由于前期下游備貨較為充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兌現(xiàn)，現(xiàn)階段需密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的變化，后市需求繼續(xù)走弱的概率較大。大方向看，雖然9月中仍可能存在階段性的補庫需求帶給玻璃一定的反彈驅(qū)動，但反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩，中期逢高空01合約。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

觀點：估值上來看原料電石上漲已經(jīng)有利潤，PVC外采電石法和氯堿綜合利潤均虧損，但虧損幅度處于今年較少位置。 驅(qū)動上來看后期檢修損失量減少，供應(yīng)量有小幅回升，預(yù)計9月產(chǎn)量環(huán)比8月增加2萬噸左右。出口方面新接訂單在1.5萬噸周度，較8月初周度出口訂單4萬噸大幅下降。目前印度1-7月份接貨量已經(jīng)達到22年全年的98%，后續(xù)有走弱的可能。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、燒堿上漲、終端需求訂單差、倉單巨大。

策略：V01 6000-6300區(qū)間震蕩。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。