宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號

股指期貨。昨日市場大幅反彈，小盤成長風(fēng)格領(lǐng)漲。近期市場底部特征明顯，機(jī)會大于風(fēng)險。資本市場組合拳及時出臺，傳遞積極信號，悲觀預(yù)期有望修正。待市場風(fēng)險偏好企穩(wěn)后，指數(shù)將重回上行通道，建議逢低布局。

黑色系板塊：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)

螺卷。政策仍有預(yù)期，包括下調(diào)存量房貸款利率，認(rèn)貸不認(rèn)貸，專項債發(fā)行加速等，同時也有旺季預(yù)期，支撐鋼價短期難以大幅回落，但具體政策時間以及鋼材需求能否好轉(zhuǎn)仍面臨不確定性，操作上建議仍以震蕩行情對待。

鐵礦。隨著近月鐵礦基差基本修復(fù)，在鋼材需求沒有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)前，鐵礦上漲的驅(qū)動在放緩，預(yù)計盤面高位震蕩為主。

雙焦。8月以來，已發(fā)生7起煤礦安全事故，陜西和山西對于安全檢查力度加嚴(yán)。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，不過也有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)整體未出現(xiàn)明顯偏緊。雙焦盤面預(yù)計高位震蕩運行，區(qū)間操作為主。

玻璃。玻璃供應(yīng)年內(nèi)高位持穩(wěn)，下游需求仍舊一般。但是下游拿貨節(jié)奏會影響日度產(chǎn)銷進(jìn)而影響每日盤面。玻璃日度產(chǎn)銷已經(jīng)持續(xù)低于100%一周有余，昨日沙河產(chǎn)銷重回100%以上，達(dá)128%，湖北也是有好轉(zhuǎn)，目前82%（環(huán)比增18%）。因此短期避開下游補(bǔ)貨階段，密切關(guān)注日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，擇機(jī)做空。

純堿。新增產(chǎn)能投放仍未達(dá)到預(yù)期，但檢修季過去，前期停產(chǎn)檢修設(shè)備開始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)在一定程度上會有所緩解。加之近期監(jiān)管力度加強(qiáng)，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時觀望。

能源化工：職位空缺數(shù)報告利多油價

原油。隔夜油價小幅走高，一方面美國7月Jolts職位空缺數(shù)錄得低于預(yù)期的882.7萬人，勞動力市場放緩削弱了美國加息預(yù)期。市場定價美聯(lián)儲第一次完整降息的時間從明年7月提前至6月，這引發(fā)了美元走軟以及大宗商品走強(qiáng)。另一方面熱帶風(fēng)暴Idalia升級為颶風(fēng)，預(yù)計將增強(qiáng)到3級重大颶風(fēng)（最高為5級），颶風(fēng)襲擊了佛羅里達(dá)州墨西哥灣沿岸，雖然颶風(fēng)避開了海上石油平臺的密集區(qū)域且佛州沒有煉廠，但颶風(fēng)依然可能導(dǎo)致原油設(shè)施預(yù)防性關(guān)閉，降低邊際供應(yīng)。原油依然為基本面偏強(qiáng)與宏觀偏好趨弱的組合，短期成品油裂解和颶風(fēng)季稍微占得上風(fēng)，油價略有反彈，關(guān)注今晚EIA周度報告。

瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫去庫勢頭顯著放緩，廠庫小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。PDH裝置虧損壓力下國內(nèi)開工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預(yù)計近期國內(nèi)化工需求維持弱勢。國際市場供給維持偏緊，盤面在國內(nèi)價格推漲后基差走闊得以消化倉單，近期高價對需求打壓和油氣價格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強(qiáng)，前期多單可擇機(jī)分批止盈。

PTA。昨日PTA依舊維持6000元/噸上下震蕩，基本面無過多矛盾激化，原油表現(xiàn)強(qiáng)勢，PX跟漲上游，PX報1076美元/噸，預(yù)計PXN依舊維持在400美元/噸以上強(qiáng)勢支撐，PTA加工費再度被上游PXN壓縮，PTA底部支撐位明顯，預(yù)計后市依舊維持高位震蕩。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險，中長期等到具體信號再擇機(jī)做空，TA-EG價差滾多做多。

MEG。乙二醇昨日日盤延續(xù)下跌，夜盤小幅反彈，新增裝置動態(tài)：四川石化36萬噸乙二醇裝置近期環(huán)氧停車之下乙二醇負(fù)荷上調(diào)至9成略高，此前乙二醇負(fù)荷在3-4成；該廠乙二醇裝置計劃9月中旬停車進(jìn)行年度檢修計劃，預(yù)計持續(xù)60天。從后期整體供需結(jié)構(gòu)來看，乙二醇供應(yīng)仍較為寬裕，且10月份之后仍有2套新裝置有投產(chǎn)預(yù)期，因此乙二醇基本面缺乏有效價格驅(qū)動，價格走勢反彈對待。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。前期估值偏高，上邊際已經(jīng)突破成本約束，這部分溢價隨著情緒冷卻向下修復(fù)。電石開工負(fù)荷環(huán)比略有下調(diào)，電石利潤進(jìn)一步修復(fù)，V成本支撐走強(qiáng)。市場消息稱電石某企業(yè)因故障停產(chǎn)，現(xiàn)已調(diào)試復(fù)產(chǎn)，短期內(nèi)供應(yīng)緊張或可緩解?；久娑唐诿懿煌怀?，庫存在小幅去化，中期來看地產(chǎn)依然偏弱，后續(xù)還需要關(guān)注PVC供應(yīng)的回升的速度，和需求端內(nèi)外傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)。策略建議：短期偏震蕩，V01合約逢高做空。

甲醇。消息面上，伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置已重啟運行。當(dāng)前斯?fàn)柊頜TO裝置重啟后穩(wěn)定運行，寧夏寶豐三期MTO裝置已開始試車，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有，對絕對價格恐高的投資者可以01-05正套頭寸表達(dá)。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風(fēng)險。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動，PP-3MA短期有所擴(kuò)張。但MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤，中長期PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，盤中創(chuàng)年內(nèi)新高。供應(yīng)端矛盾突出，新疆棉花減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費預(yù)期向好，新棉上市之前，棉價重心有望進(jìn)一步上移。

有色金屬：美元走弱，有色多數(shù)上漲

銅。美元走弱，銅價走強(qiáng)。周二倫銅收漲1.15%，滬銅主力日盤收漲0.36%，夜盤收漲0.56%。宏觀面，美國7月職位空缺人數(shù)降至約880萬人，為2021年3月以來的最低水平，勞動力市場緊張問題出現(xiàn)邊際改善，隔夜美元走弱，銅價承壓上行?；久妫M(jìn)口窗口維持打開狀態(tài)，進(jìn)口貨源陸續(xù)流入市場，施壓現(xiàn)貨升水，下游隨著價格的上漲采購意愿明顯回落，短期偏緊的狀態(tài)出現(xiàn)邊際弱化，對價格支撐有限。但中線看，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計環(huán)比減少，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。

鋁/氧化鋁。美元走弱，鋁價上行。周二倫鋁收漲0.74%，滬鋁主力日盤收漲0.51%，夜盤收漲0.27%。宏觀面，受美國就業(yè)數(shù)據(jù)放緩，隔夜美元走弱，鋁價被動上漲。氧化鋁供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)，需求端由于電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)需求增加，基本面改善致使氧化鋁偏強(qiáng)運行。電解鋁受到氧化鋁上漲的影響被動抬升，就其本身基本面而言缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動，供應(yīng)端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，下游開工缺乏亮點，但由于鋁水比例較高，使得累庫始終不及預(yù)期，下方支撐較強(qiáng)，鋁價總體仍處于一個僵持的狀態(tài)，鋁價抬升使得現(xiàn)貨升水明顯回落。另外月差結(jié)構(gòu)能否回歸需要關(guān)注鋁錠實質(zhì)性的累庫出現(xiàn)。

不銹鋼。前期受印尼鎳礦端消息面擾動，原料遠(yuǎn)端成本抬升，不銹鋼持續(xù)走強(qiáng)，突破16000關(guān)口。鋼價格快速上漲后，現(xiàn)貨市場成交一般，基差持續(xù)走弱，鋼價高位回落，但受成本支撐下方空間不大。短期，操作上建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類短期走勢仍偏強(qiáng)

油脂。昨日油脂震蕩上漲。目前油脂基本面仍然較為利多，一方面近期的干燥天氣使得美豆生長優(yōu)良率再度下降，且未來一周仍將持續(xù)高溫干燥天氣；另一方面國內(nèi)進(jìn)口大豆到港延誤缺貨的情況仍在，導(dǎo)致油廠開機(jī)率下降，豆油庫存下降。因此預(yù)計近期油脂仍有望維持強(qiáng)勢格局。

豆粕/菜粕。國外方面，雖然田間巡查調(diào)查情況顯示大豆長勢良好，但是由于近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于平均水平，profarmer給出單產(chǎn)預(yù)測僅為49.7蒲式耳/英畝。作物生長報告顯示，美豆優(yōu)良率為58%，市場預(yù)期為56%，此前一周為59%，去年同期為57%。國內(nèi)方面，由于進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期訂單減少、運輸不暢、海關(guān)檢驗延遲、油廠檢修等問題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費量較高，建議做多豆粕。

白糖。昨日白糖2401上漲0.26%，ICE原糖上漲2.97%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。現(xiàn)貨依舊維持在較高的位置，本周開始現(xiàn)貨小幅走弱，下雨對出欄有部分影響，豬肉走貨一般，二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費旺季的數(shù)據(jù)。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，市場豬源充足，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長期維持看空觀點。