宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號

股指期貨。8月28日，受利好消息刺激，市場大幅高開，但隨后出現(xiàn)回落，收盤漲幅明顯收窄。資本市場組合拳出臺，傳遞積極信號，但印花稅對市場走勢影響偏短期，中期走勢仍將取決于經(jīng)濟基本面和預(yù)期情況。近期市場情緒已經(jīng)回落至低位，但風險偏好企穩(wěn)需要看到經(jīng)濟改善得到驗證或者更多政策持續(xù)出臺，之后指數(shù)將重回上行通道。

黑色系板塊：供應(yīng)開始恢復(fù)，純堿價格回落

螺卷。鋼材盤面走勢沖高回落，近弱遠強，弱于原料。即將進入傳統(tǒng)旺季，需求目前看除了階段性投機好轉(zhuǎn)外并沒有太大改善，同時螺紋，熱卷社會庫存壓力本身也有一些，走勢依然跟隨成本波動，目前鋼廠檢修意愿不強，鋼價短期連續(xù)走弱預(yù)期也不強，預(yù)計保持震蕩。

鐵礦。全球鐵礦發(fā)運和國內(nèi)鐵礦到港保持高位，鐵礦經(jīng)過前兩周反彈后基差明顯回落，價格也來到高位，繼續(xù)上漲需要鋼材需求給予支持，目前邊際改善不明顯，預(yù)計盤面震蕩為主。

雙焦。8月以來，已發(fā)生7起煤礦安全事故，陜西和山西對于安全檢查力度加嚴。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，不過也有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)整體未出現(xiàn)明顯偏緊。雙焦盤面預(yù)計高位震蕩運行，區(qū)間操作為主。

玻璃。玻璃日度產(chǎn)銷維持在100%以下，偏弱，玻璃庫存由去庫轉(zhuǎn)為累庫，自身基本面不支撐上行，近期主要受純堿價格變動影響其成本線。操作上建議逢高布空為主。

純堿。新增產(chǎn)能投放仍未達到預(yù)期，但檢修季過去，前期停產(chǎn)檢修設(shè)備開始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)會有一定緩解。此前我們判斷九月底十月初供應(yīng)會回到平衡，但目前傳言9月將有10萬噸純堿進口量到達，回歸平衡時間或有提前。加之近期監(jiān)管力度加強，建議前期多單及10-1正套止盈離場，暫時觀望。

能源化工：化工走勢分化

瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫去庫勢頭顯著放緩，廠庫小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。PDH裝置虧損壓力下國內(nèi)開工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預(yù)計近期國內(nèi)化工需求維持弱勢。國際市場供給維持偏緊，盤面在國內(nèi)價格推漲后基差走闊得以消化倉單，近期高價對需求打壓和油氣價格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強，前期多單可擇機分批止盈。

PTA。昨日PTA高開低走后努力收回跌幅，但最后仍然小幅走弱，夜盤飄紅，汽油庫存雖然累庫但汽油利潤依舊保持高位震蕩，導(dǎo)致PTA價格底部有一定支撐。供需方面無過多變化，預(yù)計后市依然維持高位震蕩。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風險，中長期等到具體信號再擇機做空，TA-EG價差滾多做多。

MEG。乙二醇昨日再度開啟增倉下跌模式，周一下午黑色普遍崩盤，使得乙二醇整體情緒上雪上加霜，自身庫存偏高的情況下任何風吹草動都會帶來較大的打擊，更何況后續(xù)乙二醇仍然有供應(yīng)增加的壓力。不過經(jīng)過昨日的大跌，跌出了做多的安全邊際，對于乙二醇這個品種適合區(qū)間操作。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。昨日PVC高開低走，午后黑色系大跌，PVC也難逃飄綠。電石價格依然堅挺，電石利潤扭虧為盈，成本支撐偏強，基差小幅上漲，貿(mào)易商成交回暖，基本面變化矛盾不突出，后續(xù)關(guān)注電石和PVC供應(yīng)回升速度。策略建議：目前估值偏高，V01合約逢高做空。

甲醇。消息面上，久泰新材料200萬噸/年甲醇裝置因氣化爐故障降負；天津渤化60萬噸/年MTO裝置8月31日停車檢修，計劃檢修時長1個月。當前斯爾邦MTO裝置重啟后穩(wěn)定運行，寧夏寶豐三期MTO裝置已開始試車，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有，對絕對價格恐高的投資者可以01-05正套頭寸表達。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風險。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動，PP-3MA短期有所擴張。但MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤，中長期PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，盤中創(chuàng)年內(nèi)新高。供應(yīng)端矛盾突出，新疆棉花減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強。新疆棉花商業(yè)庫存偏緊，新棉上市推遲，拋儲維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運行穩(wěn)定，高開工中性成品庫存，負反饋不顯著，疊加下半年消費預(yù)期向好，新棉上市之前，棉價重心有望進一步上移。

有色金屬：庫存維持地位，鋁價高位震蕩

銅。宏觀情緒改善有限，銅價高位震蕩。周一倫銅休市，滬銅主力日盤收漲0.10%，夜盤收跌0.01%。宏觀面，國內(nèi)政策出臺對市場情緒的改善有限，仍需等待消費端實質(zhì)性的改善。基本面，進口窗口維持打開狀態(tài)，進口貨源陸續(xù)流入市場，施壓現(xiàn)貨升水，下游隨著價格的上漲采購意愿明顯回落，短期偏緊的狀態(tài)出現(xiàn)邊際弱化。但中線看，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計環(huán)比減少，而消費漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當參與。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價高位震蕩。周一倫鋁休市，滬鋁主力日盤收漲0.22%，夜盤收漲0.30%。氧化鋁供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)，需求端由于電解鋁煉廠復(fù)產(chǎn)需求增加，基本面改善致使氧化鋁偏強運行。電解鋁受到氧化鋁上漲的影響被動抬升，就其本身基本面而言缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動，供應(yīng)端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，而下游開工缺乏亮點，但由于鋁水比例較高，使得累庫始終不及預(yù)期，周一SMM鋁錠社會庫存環(huán)比下降0.4萬噸，鋁棒下降0.35萬噸，下方支撐較強，鋁價總體仍處于一個僵持的狀態(tài)。月差結(jié)構(gòu)能否回歸需要關(guān)注鋁錠實質(zhì)性的累庫出現(xiàn)。

不銹鋼。前期受印尼鎳礦端消息面擾動，原料遠端成本抬升，不銹鋼持續(xù)走強，突破16000關(guān)口。鋼價格快速上漲后，現(xiàn)貨市場成交一般，基差持續(xù)走弱，鋼價高位回落，但受成本支撐下方空間不大。短期，操作上建議觀望。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類短期走勢仍偏強

油脂。昨日油脂一度大幅沖高回落，可能受股市等市場整體情緒影響。油脂自身基本面仍然較為利多，一方面近期的干燥天氣使得美豆生長優(yōu)良率再度下降；另一方面國內(nèi)進口大豆到港延誤缺貨的情況仍在，導(dǎo)致油廠開機率下降，豆油庫存下降。因此預(yù)計油脂調(diào)整空間有限，后市仍將維持偏強走勢。

豆粕/菜粕。國外方面，雖然田間巡查調(diào)查情況顯示大豆長勢良好，但是由于近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠低于平均水平，profarmer給出單產(chǎn)預(yù)測僅為49.7蒲式耳/英畝。作物生長報告顯示，美豆優(yōu)良率為5%，市場預(yù)期為56%，此前一周為59%，去年同期為57%。國內(nèi)方面，由于進口大豆遠期訂單減少、運輸不暢、海關(guān)檢驗延遲、油廠檢修等問題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費量較高，建議做多豆粕。

白糖。昨日白糖2401上漲0.26%，ICE原糖上漲2.97%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，泰國印度雙雙具備減產(chǎn)預(yù)期。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進口糖尚未大量到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。現(xiàn)貨依舊維持在較高的位置，本周開始現(xiàn)貨小幅走弱，下雨對出欄有部分影響，豬肉走貨一般，二育和壓欄情緒偏謹慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費旺季的數(shù)據(jù)。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，7月中大豬存欄比例環(huán)比上升，育肥飼料量環(huán)比上升，豬糧比持續(xù)上升，市場豬源充足，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤面震蕩，空單謹慎持有，長期維持看空觀點。