油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶寬區(qū)間震蕩偏弱，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱帶動原油價格下行。

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國如期加息但經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，對中國需求的悲觀情緒和對美國高利率的擔(dān)憂重新帶動原油價格下行。杰克遜霍爾年會上鮑威爾再次提出可能需要進一步加息，目前互換市場隱藏加息概率已升至接近50%，宏觀有進一步打壓油價的可能。

2.基本面上，伊朗發(fā)言稱9月底產(chǎn)量將增至340萬桶/日，40萬桶/日的增量空間緩解了減產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預(yù)期去庫613.4萬桶，對原油價格形成提振。但原油產(chǎn)量再次增加10萬桶/日，進一步緩解原油供給的緊張狀況。伊朗和委內(nèi)瑞拉有超預(yù)期出口的可能，給油價帶來下行壓力。

3.下游：汽油累庫146.8萬桶，反映夏季消費旺季正在逐漸過去，成品油需求見頂后正走弱，裂解將回歸正常估值，對原油的支撐作用減少。盡管ICE的柴油持倉有所下降，但是NYMEX柴油持倉也增加至18個月來的新高，資金仍為放棄看多柴油的布局。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進一步升級影響航運。

5.天氣：哈羅德颶風(fēng)可能對美國5%產(chǎn)能的煉廠形成影響，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強。

行情回顧：盤面上漲，9月沙特CP預(yù)期走高，進口成本存支撐，PDH利潤虧損，下游開工下降。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量51.54 萬噸左右，環(huán)比減少 0.14 萬噸。港口庫存269.39萬噸，環(huán)比減少0.21萬噸。

2、燃燒需求淡季，丙烷價格上漲，化工利潤下降，MTBE開工率59%，環(huán)比跌3.49%，PDH開工率71.9%。

3、臨近集中注銷月，注冊倉單量回落，華南國產(chǎn)氣均價5000元/噸，進口氣價格5030元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩。

行情回顧：盤面反彈，周產(chǎn)量高位，廠庫累庫，社庫下降，總庫存去庫放緩。

邏輯：

1.相對油價估值低，裂解價差反彈，稀釋瀝青港口庫存增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率48%，揚子石化與云南石化停產(chǎn)，河北鑫海預(yù)計月底復(fù)產(chǎn)。8月份國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫139萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸。廠庫102.6萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸。山東地?zé)?750元/噸，成交多在低位。廠家周度出貨量共54.0萬噸，環(huán)比增加0.9萬噸。

變量：庫存。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：逢低介入正套，單邊偏多。

行情回顧：上周TA期價高位震蕩，周五09合約收盤價為6096，周內(nèi)上漲194元；成本端，近期PXN相比前期明顯收窄，目前處于403美金附近，仍處于高位壓縮下游利潤，周內(nèi)PTA加工費相比前期有所回升，目前PTA加工費288元/噸附近，繼續(xù)關(guān)注低加工費下PTA裝置停車情況以及前期公布的檢修能否落實；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率上升至82.2%附近，百宏、英力士及中泰等裝置負荷提升，蓬威90萬噸裝置重啟；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，泉州百宏70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：上下驅(qū)動不明顯，短多為主。

行情回顧： MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約115.5萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇開工負荷在62.43%（+2.08%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，盛虹已重啟出料，三江維持5成偏上運行，通遼金煤，神華榆林停機檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陜煤渭化計劃8月底重啟；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，泉州百宏70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：偏多。

行情回顧：周度滌綸短纖工廠產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)；化纖紗線價格持穩(wěn)，走貨氛圍不及前期。滌綸短纖期貨震蕩收高，走勢弱于原料TA。

邏輯：

1.加工費偏低，成本提振；

2.下游成品去庫、原料補庫；

3.短纖工廠庫存不少，基差弱勢。

變量：下游補庫力度。

風(fēng)險提示：裝置變動；油價走勢。

【棉花與棉紗】

方向：偏多。

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩上行。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投尚可；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力繼續(xù)收高，CF9-1價差收于155，CF1-5價差收于370。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進口將增加；

3.下游加工虧損但負荷持穩(wěn)，布廠成品去庫。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：偏多。

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩上行。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投尚可；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力繼續(xù)收高，CF9-1價差收于155，CF1-5價差收于370。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進口將增加；

3.下游加工虧損但負荷持穩(wěn)，布廠成品去庫。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

【PP】

方向：偏多。

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩上行。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投尚可；純棉紗價格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力繼續(xù)收高，CF9-1價差收于155，CF1-5價差收于370。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期較一致；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進口將增加；

3.下游加工虧損但負荷持穩(wěn)，布廠成品去庫。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整；全球主產(chǎn)區(qū)天氣等。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差01-120（0），基差弱，周五現(xiàn)貨成交一般；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小；

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：苯乙烯港口庫存偏緊，現(xiàn)貨市場無明顯走弱。目前成本支撐仍然較強，夏季汽油旺季結(jié)束會帶動估值下滑，但純苯供應(yīng)預(yù)期維持緊平衡下下行空間有限。苯乙烯下游PS負反饋明顯，短期維持震蕩。

向上驅(qū)動：成本支撐較強，裝置臨停。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

策略：暫無。

? 風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏強

行情跟蹤：當(dāng)前現(xiàn)貨維持緊張局勢，周末貿(mào)易商現(xiàn)貨的出貨價格高至3400-3500元/噸，堿廠的9月預(yù)售價格最低在3000元/噸左右，上中下游庫存基本耗盡，上游占據(jù)主導(dǎo)地位，下游只能被動接受高價，短期玻璃廠存在恐慌性補庫的可能。在對投產(chǎn)進度做合理假設(shè)下，預(yù)計9月中上旬可能是庫存邊際變化的拐點，雖然堿廠很可能仍維持低庫存的狀態(tài)，但企業(yè)利潤高位對于庫存邊際變化會非常敏感，屆時需密切注意堿廠的企業(yè)行為，部分沒有長協(xié)訂單的堿廠是否會出現(xiàn)類似4月的搶跑行為來維系客戶，鎖住利潤。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：短期偏強，空單暫時回避，中期結(jié)合時間和空間折機1-5反套。

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠月

行情跟蹤：周末現(xiàn)貨市場情緒仍在持續(xù)轉(zhuǎn)弱，沙河低價降至1883元/噸，由于前期下游備貨較為充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兌現(xiàn)，現(xiàn)階段需密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的變化，后市需求繼續(xù)走弱的概率較大。大方向看，雖然9月中仍可能存在階段性的補庫需求帶給玻璃一定的反彈驅(qū)動，但反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩，中期逢高空01合約。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠月。

行情跟蹤：周末現(xiàn)貨市場情緒仍在持續(xù)轉(zhuǎn)弱，沙河低價降至1883元/噸，由于前期下游備貨較為充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兌現(xiàn)，現(xiàn)階段需密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的變化，后市需求繼續(xù)走弱的概率較大。大方向看，雖然9月中仍可能存在階段性的補庫需求帶給玻璃一定的反彈驅(qū)動，但反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩，中期逢高空01合約。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。