宏觀金融衍生品：政策組合拳傳遞積極信號(hào)

股指期貨。近期市場(chǎng)底部特征明顯，當(dāng)前位置機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，下行空間不大。資本市場(chǎng)政策組合拳傳遞積極信號(hào)，政策發(fā)力將增強(qiáng)市場(chǎng)信心。待市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)后，指數(shù)有望重回震蕩上行通道。短期與宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的IF、IH更為占優(yōu)，TMT板塊持續(xù)調(diào)整后擁擠度已大幅回落，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)催化情況。

黑色系板塊：保持震蕩

螺卷。鐵水產(chǎn)量保持高位，鋼材需求邊際好轉(zhuǎn)，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期不強(qiáng)，成本依然對(duì)鋼價(jià)有支撐。同時(shí)政策也在釋放利好，認(rèn)房不認(rèn)貸逐步落地。目前看在現(xiàn)實(shí)端需求沒(méi)有進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱前，鋼價(jià)持續(xù)走弱概率不大，預(yù)計(jì)保持震蕩。

鐵礦。上周鐵礦價(jià)格明顯上漲，主要還是基于其當(dāng)下比較強(qiáng)的基本面和基差修復(fù)，當(dāng)下鋼廠依然還有利潤(rùn)，同時(shí)疊加旺季需求預(yù)期，鐵水往下的驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，預(yù)計(jì)礦價(jià)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，單邊仍建議逢回調(diào)做多，套利可以繼續(xù)關(guān)注多鐵礦空螺紋套利。

雙焦。8月以來(lái)，已發(fā)生7起煤礦安全事故，陜西和山西對(duì)于安全檢查力度將加嚴(yán)。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，焦煤供應(yīng)再度偏緊。不過(guò)仍有一定前期停產(chǎn)煤礦在逐步復(fù)產(chǎn)，因此不建議追高，雙焦盤(pán)面預(yù)計(jì)高位震蕩運(yùn)行。

玻璃。純堿價(jià)格高位運(yùn)行，浮法玻璃成本線上移，對(duì)盤(pán)面支撐力度增加。但是浮法玻璃在產(chǎn)條數(shù)穩(wěn)定,而下游房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍舊不佳，日度產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)走弱，玻璃庫(kù)存由去庫(kù)轉(zhuǎn)為累庫(kù)。因此操作上不建議追高，建議逢高輕倉(cāng)布空。

純堿。最新一期庫(kù)存數(shù)據(jù)突破近五年歷史低位，創(chuàng)下新低，當(dāng)前純堿廠庫(kù)進(jìn)14.6萬(wàn)噸，現(xiàn)貨緊張，對(duì)盤(pán)面支撐力度強(qiáng)，但當(dāng)前價(jià)格已行至高位，不建議繼續(xù)追多，前期多單可逐步止盈離場(chǎng)，10-1正套可逐步止盈離場(chǎng)。

能源化工：多個(gè)品種價(jià)格高位承壓

瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫(kù)去庫(kù)勢(shì)頭顯著放緩，廠庫(kù)小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開(kāi)工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。PDH持續(xù)虧損壓力下國(guó)內(nèi)開(kāi)工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)化工需求維持弱勢(shì)。國(guó)際市場(chǎng)供給維持偏緊，盤(pán)面在國(guó)內(nèi)價(jià)格推漲后基差走闊得以消化倉(cāng)單，近期高價(jià)對(duì)需求打壓和油氣價(jià)格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強(qiáng)，整體以高位回調(diào)思路對(duì)待。

PTA。昨日盤(pán)面價(jià)格偏弱整理但依然維持高位震蕩，布油下滑至83美金附近，PTA跟隨小幅回調(diào)，目前估值水平偏中性，驅(qū)動(dòng)向上，但上方依然有壓力。昨日行業(yè)庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)，預(yù)計(jì)后市依然維持高位震蕩為主。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)期等到具體信號(hào)再擇機(jī)做空，TA-EG價(jià)差滾多做多，TA-PF頭寸離場(chǎng)或改為做縮頭寸。

MEG。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量107.74萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加1.49萬(wàn)噸。周內(nèi)主港發(fā)貨一般，整體到貨集中，庫(kù)存總量有所回升。港口庫(kù)存積弱難返，大庫(kù)存壓制上漲彈性，后續(xù)供應(yīng)端有回升預(yù)期。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。近兩個(gè)交易日盤(pán)面價(jià)格突破新高，近日成本端電石消息頻發(fā)，市場(chǎng)情緒偏熱。但是基本面來(lái)看，并未提供比較強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)，不具備持續(xù)給利潤(rùn)的定價(jià)。供應(yīng)端相對(duì)持穩(wěn)，實(shí)際出口表現(xiàn)冷淡，印度市場(chǎng)前期從國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)超20W噸，本周市場(chǎng)流通庫(kù)存充足，短期內(nèi)補(bǔ)貨意愿不高。出口見(jiàn)頂回落已確認(rèn)的情況下，遠(yuǎn)期仍然有累庫(kù)預(yù)期。策略建議：目前估值偏高，V01合約逢高做空。

甲醇。當(dāng)前斯?fàn)柊頜TO裝置重啟后穩(wěn)定運(yùn)行，寧夏寶豐三期MTO裝置投產(chǎn)在即，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫(kù)存及估值絕對(duì)水平不高的情況下，2401合約的價(jià)格重心中長(zhǎng)期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有，對(duì)絕對(duì)價(jià)格恐高的投資者可以01-05正套頭寸表達(dá)。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭?jī)r(jià)格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見(jiàn)頂回落仍是不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動(dòng)，PP-3MA短期有所擴(kuò)張。但MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤(rùn)，中長(zhǎng)期PP-3MA逢高做縮。

棉花。內(nèi)外共振，鄭棉創(chuàng)年內(nèi)新高。供應(yīng)端矛盾突出，新疆棉花減產(chǎn)或超預(yù)期，籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)。新疆棉花商業(yè)庫(kù)存偏緊，新棉上市推遲，拋儲(chǔ)維持100%成交。需求端，下游紡織企業(yè)運(yùn)行穩(wěn)定，高開(kāi)工中性成品庫(kù)存，負(fù)反饋不顯著，疊加下半年消費(fèi)預(yù)期向好，棉價(jià)重心有望進(jìn)一步上移。新棉上市之前，仍可逢低布局多單。

有色金屬：美元走強(qiáng)，有色承壓

銅。美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓。周五倫銅收跌0.02%，滬銅主力日盤(pán)收跌0.23%，夜盤(pán)收跌0.09%。宏觀面，杰克遜霍爾會(huì)議上鮑威爾未給出明確表態(tài)，但市場(chǎng)傾向于將降息預(yù)期推遲，致使美元走強(qiáng)，銅價(jià)承壓?；久妫久?，進(jìn)口窗口維持打開(kāi)狀態(tài)，進(jìn)口貨源仍將陸續(xù)流入市場(chǎng)，在長(zhǎng)單交付完畢、下游訂單不足且銅價(jià)偏高的情況下，預(yù)計(jì)下游采購(gòu)意愿有限，給予絕對(duì)價(jià)格上的上行驅(qū)動(dòng)有限。中線，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計(jì)環(huán)比減少，而消費(fèi)漸入旺季，社庫(kù)處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。

鋁/氧化鋁。供應(yīng)壓力仍存，鋁價(jià)上方承壓。周五倫鋁收跌0.12%，滬鋁主力日盤(pán)收跌0.22%，夜盤(pán)收漲0.13%。氧化鋁供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)，需求端由于電解鋁煉廠的復(fù)產(chǎn)需求增加，兩者疊加推升氧化鋁價(jià)格。而電解鋁更多受到氧化鋁上漲的影響被動(dòng)抬升，就其本身基本面而言缺乏持續(xù)上行的驅(qū)動(dòng)，供應(yīng)端持續(xù)復(fù)產(chǎn)，而下游開(kāi)工缺乏亮點(diǎn)，但由于鋁水比例較高，且上游直發(fā)下游的比例增加，使得累庫(kù)始終不及預(yù)期，下方支撐較強(qiáng)，鋁價(jià)總體仍處于一個(gè)僵持的狀態(tài)。月差結(jié)構(gòu)能否回歸需要關(guān)注鋁錠實(shí)質(zhì)性的累庫(kù)出現(xiàn)。

農(nóng)產(chǎn)品:美豆產(chǎn)量或低于usda預(yù)期

油脂。上周profarmer進(jìn)行年度田間巡查，在周五公布美豆單邊和產(chǎn)量或低于usda此前的預(yù)測(cè)。再加上近期進(jìn)口大豆到港延續(xù)部分油廠缺貨停機(jī)，預(yù)計(jì)近期油脂將維持強(qiáng)勢(shì)，且維持豆油強(qiáng)棕櫚油弱的格局。

豆粕/菜粕。國(guó)外方面，雖然田間巡查調(diào)查情況顯示大豆長(zhǎng)勢(shì)良好，但是由于近兩周主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于平均水平，profarmer給出單產(chǎn)預(yù)測(cè)僅為49.7蒲式耳/英畝。國(guó)內(nèi)方面，由于進(jìn)口大豆遠(yuǎn)期訂單減少、運(yùn)輸不暢、海關(guān)檢驗(yàn)延遲、油廠檢修等問(wèn)題，供應(yīng)偏緊。需求則維持剛需，表觀消費(fèi)量較高，建議做多豆粕

白糖。上周五白糖2401上漲0.35%，ICE原糖上漲2.47%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，影響到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計(jì)近期盤(pán)面高位震蕩。

生豬。受到之前散戶(hù)壓欄情緒帶來(lái)的漲價(jià)影響，目前生豬的出欄體重已經(jīng)在緩慢回升，大豬和小豬的比例也在上調(diào)，但是豬肉價(jià)格沒(méi)有繼續(xù)走高，維持在8.5-9元/斤之間震蕩，推測(cè)目前整體的出欄量還是偏高，市場(chǎng)供應(yīng)充足。二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫(kù)存要期待九十月份消費(fèi)旺季的數(shù)據(jù)。高利潤(rùn)下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無(wú)期，基本面來(lái)看，單從能繁母豬推導(dǎo)近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤(pán)面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)，密切關(guān)注月底七月半現(xiàn)貨標(biāo)豬價(jià)格。