油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶寬區(qū)間震蕩偏弱，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱帶動原油價格下行

行情回顧：沙特俄羅斯減產(chǎn)挺價，美國如期加息但經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁，高位裂解支撐原油價格上行。

邏輯：

1.宏觀上，對中國需求的悲觀情緒和對美國高利率的擔憂重新帶動原油價格下行。

2.基本面上，伊朗發(fā)言稱9月底產(chǎn)量將增至340萬桶/日，40萬桶/日的增量空間緩解了減產(chǎn)帶來的供應(yīng)壓力。EIA數(shù)據(jù)顯示原油超預(yù)期去庫613.4萬桶，對原油價格形成提振。但原油產(chǎn)量再次增加10萬桶/日，進一步緩解原油供給的緊張狀況。伊朗和委內(nèi)瑞拉有超預(yù)期出口的可能，給油價帶來下行壓力。

3.下游：汽油累庫146.8萬桶，反映夏季消費旺季正在逐漸過去，成品油需求見頂后正走弱，裂解將回歸正常估值，對原油的支撐作用減少。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進一步升級影響航運。

5.天氣：哈羅德颶風(fēng)可能對美國5%產(chǎn)能的煉廠形成影響，關(guān)注后續(xù)颶風(fēng)走勢。

風(fēng)險提示：1、歐美經(jīng)濟衰退風(fēng)險偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動性危機；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：現(xiàn)貨價格上漲，山東地區(qū)民用氣均價4850元/噸，環(huán)比漲60，華南地區(qū)國產(chǎn)氣成交均價在5020元/噸（+20）。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量總量51.38萬噸, 環(huán)比減1.17%。港口庫存269.6萬噸，環(huán)比增加5.9%。

2、燃燒需求淡季，MTBE與烷基化開工率同比高位。因丙烷價格持續(xù)上漲，PDH利潤大幅下降，本周開工率71%，環(huán)比下降14.19%。

3、臨近集中注銷月，注冊倉單量回落，華南進口氣價格5020元/噸。

風(fēng)險提示：宏觀因素影響。

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面下跌，煉廠周度產(chǎn)量增加，煉廠累庫，社會去庫，總體去庫放緩。

邏輯：

1.油價回落，裂解價差反彈，稀釋瀝青港口庫存環(huán)比增加。

2.國內(nèi)瀝青開工率48%，周產(chǎn)量同比高位。8月份國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫139萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸。廠庫102.6萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸。山東地煉3750元/噸（-20），部分報價走跌，高價資源需求一般。

變量：庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：逢低介入正套，單邊高位震蕩。

行情回顧：成本端，PXN398美金附近，仍處于較高水平，壓縮下游利潤，目前PTA加工費279元/噸相比前期回升明顯，近期醋酸價格較強，PTA工廠利潤壓力較大；供應(yīng)端，本周國內(nèi)PTA開工率上升至82.2%附近，蓬威90萬噸裝置重啟以及百宏、英力士等負荷提升，恒力220萬噸裝置計劃9月1日檢修；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州一套36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，百宏泉州70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費仍處較低水平；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費下PTA裝置運行情況。

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險。

【乙二醇】

方向：謹慎偏多

行情回顧：MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約115.5萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇開工負荷在62.43%（+2.08%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，盛虹已重啟出料，三江負荷提至7成附近，通遼金煤，神華榆林停機檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陜煤渭化計劃8月底重啟，已有裝置因經(jīng)濟效益原因降負運行；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州一套36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，百宏泉州70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【滌綸短纖】

方向：謹慎偏多

行情回顧：MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約115.5萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負荷在64.97%（+1.24%），其中煤制乙二醇開工負荷在62.43%（+2.08%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運行中，盛虹已重啟出料，三江負荷提至7成附近，通遼金煤，神華榆林停機檢修，陜煤已完成輪檢重啟，陜煤渭化計劃8月底重啟，已有裝置因經(jīng)濟效益原因降負運行；需求端，聚酯開工率92.8%附近，徐州一套36萬噸長絲新裝置投產(chǎn)，百宏泉州70萬噸瓶片新裝置投產(chǎn)，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動：1.利潤虧損嚴重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：隔夜ICE期棉震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投尚可；純棉紗價格持穩(wěn)，交投不佳。鄭棉主力繼續(xù)收高，CF9-1價差收于160，CF1-5價差收于305。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期有待兌現(xiàn)；

2.新疆庫存下降，但儲備投放與進口將增加；

3.下游即期加工虧損明顯，而旺季訂單不明朗。

風(fēng)險提示：天氣變化；ICE期棉走勢等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：短期高度到位，觀望，勿追。

理由：01合約具備季節(jié)性強勢，但缺新驅(qū)動和上方空間。

邏輯：近一周以來，甲醇盤面接連沖高，期價估值壓力上升的同時，現(xiàn)貨價格跟漲力度收縮。短期，更多是盤面資金/估值矛盾，01合約已回歸今年4月初水平，補完二季度所有缺口，暫無新基本面驅(qū)動或宏觀指引。維持觀點，季節(jié)性優(yōu)勢+金九銀十暫無法證偽令MA2401暫立于不敗之地，但眼下追高缺乏安全邊際，短線謹防回落。等待資金情緒與估值壓力緩和后，再介入第二輪波圍繞金九銀十展開的行情。

風(fēng)險提示：油價異動、MTO配套不及預(yù)期、海外裝置異動。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差01-90（0)，基差弱，周四現(xiàn)貨較周三轉(zhuǎn)弱，貿(mào)易商交投氛圍變差。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險提示：

1.成本端偏強（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差01-120（0），基差弱，周四現(xiàn)貨成交一般；近月矛盾不大，預(yù)計走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍本周價格持穩(wěn)；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4.估值偏高。

變量：進口到港、社會庫存。

風(fēng)險提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強勢（上行風(fēng)險）；

3.化工板塊在其他板塊帶動下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：觀望

行情跟蹤：天津渤化計劃內(nèi)檢修，受國內(nèi)外裝置檢修+出口商談頻繁影響，港口庫存偏緊，市場空頭信心不足。成本支撐較強，下游負反饋小增，短期維持震蕩建議觀望。

向上驅(qū)動：成本支撐較強，裝置臨停。

向下驅(qū)動：遠期供需轉(zhuǎn)弱 下游負反饋。

策略：觀望

風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：震蕩偏強

行情跟蹤：本周堿廠庫存持續(xù)去化至14.6萬噸，今日市場傳9月長協(xié)價格大致區(qū)間在2950-3000元/噸，當前上中下游庫存基本耗盡，上游占據(jù)主導(dǎo)地位，下游只能被動接受高價，后期玻璃廠存在恐慌性補庫的可能。9月現(xiàn)貨供需將處于緊平衡但也逐步邊際緩解的階段，邊際緩解大概率在遠興1線滿產(chǎn)以及堿廠檢修量減少的時候，屆時在庫存低位累庫之際，價格高位對于庫存的邊際變化會非常敏感，觀察在9月初堿廠的庫存是否存在拐點。

向上驅(qū)動：下游階段性補庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動降價去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：短期偏強，空單暫時回避，9月中旬結(jié)合時間折機逢高空11或01合約。

風(fēng)險提示：遠興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠月。

行情跟蹤：本周玻璃廠累庫4.33%，現(xiàn)貨市場情緒仍在持續(xù)轉(zhuǎn)弱，由于前期下游備貨較為充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兌現(xiàn)，現(xiàn)階段需密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的變化，后市需求繼續(xù)走弱的概率較大。大方向看，雖然9月中仍可能存在階段性的補庫需求帶給玻璃一定的反彈驅(qū)動，但反彈高度會隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動：復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩，中期逢高空01合約。

風(fēng)險提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC多頭止盈。

行情觀察：今日盤面繼續(xù)沖高有所回落，基差基本持平，由于氯堿開工上行電石價格上漲，華東社庫有所去庫，但出口成交偏差，短期有回調(diào)。

向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對價格低位、宏觀預(yù)期向好、商品普漲。

向下驅(qū)動：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價情緒抵觸、高庫存、供應(yīng)后續(xù)壓力較大、燒堿上漲。

策略：PVC多頭止盈。

風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC去庫不及預(yù)期。