宏觀金融衍生品：底部震蕩延續(xù)

股指期貨。周三市場繼續(xù)調(diào)整，個股近4600家下跌，成交額再度萎縮。昨日北向資金凈流出104.61億元，已經(jīng)連續(xù)13日凈流出，合計凈流出779.48億元。在更多政策出臺前，市場風(fēng)險偏好難以回升，指數(shù)預(yù)計延續(xù)底部震蕩走勢。TMT板塊持續(xù)調(diào)整后擁擠度已大幅回落，后續(xù)關(guān)注產(chǎn)業(yè)催化情況。

黑色系板塊： 原料持續(xù)強(qiáng)勢

螺卷。鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)，螺紋邊際好轉(zhuǎn)，熱卷依然很弱。鋼價的上漲還是成本的支撐疊加不間斷的限產(chǎn)的消息，本輪反彈過程中，原料端的價格基本上接近年內(nèi)高點(diǎn)，繼續(xù)往上壓力也開始加大，預(yù)計鋼價震蕩為主。

鐵礦。鐵礦延續(xù)上漲，還是基于當(dāng)下比較好的基本面，鐵水短期沒有下降的預(yù)期，鐵礦供需依然偏緊，需求端的支撐給了價格再次上漲的驅(qū)動。預(yù)計震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，逢回調(diào)做多。主要風(fēng)險點(diǎn)，鋼廠大幅減產(chǎn)。

雙焦。8月以來，已發(fā)生7起煤礦安全事故，陜西和山西對于安全檢查力度將加嚴(yán)。停減產(chǎn)煤礦將繼續(xù)增加，焦煤供應(yīng)再度偏緊，煤炭價格短期將在高位運(yùn)行。

玻璃。純堿價格高位運(yùn)行，浮法玻璃成本線上移，對盤面支撐力度增加。但是浮法玻璃在產(chǎn)條數(shù)穩(wěn)定,而下游房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)仍舊不佳，目前產(chǎn)銷同環(huán)比也持續(xù)走弱，供需格局正向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。因此操作上建議逢高輕倉布空。

純堿。遠(yuǎn)興二線投料時間預(yù)計延后，而下游需求剛性，庫存低位現(xiàn)貨緊張，對盤面支撐力度強(qiáng)，但當(dāng)前價格已行至高位，不建議繼續(xù)追多，前期多單可逐步止盈離場，10-1正套可逐步止盈離場。

能源化工：疲軟PMI數(shù)據(jù)沖擊油價

原油。昨日原油下跌，歐美PMI數(shù)據(jù)疲軟進(jìn)一步加大宏觀壓力，即使EIA周度報告利多令市場一度小幅反彈，但后半夜油價總體維持弱勢。此外伊拉克仍在推動解決北部港口原油出口，涉及50萬桶/日，若成功再疊加美國八月起產(chǎn)量增加約40萬桶/日，將與沙特自主減產(chǎn)幅度幾近持平，極大地削弱減產(chǎn)利好。風(fēng)險方面關(guān)注北美潛在的颶風(fēng)可能對海上平臺和沿岸煉廠影響。

瀝青。8月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率高位小幅下降，但出貨量下滑幅度更大。社庫去庫勢頭顯著放緩，廠庫小幅增加，基本面邊際下滑。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受項目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。PDH持續(xù)虧損壓力下國內(nèi)開工率大幅下滑，較其他路線成本仍偏高，預(yù)計近期國內(nèi)化工需求維持弱勢。國際市場供給維持偏緊，盤面在國內(nèi)價格推漲后基差走闊得以消化倉單，近期高價對需求打壓和油氣價格趨穩(wěn)使得頂部壓力加強(qiáng)，注意隨著基差修復(fù)以及交割月的到來，多頭集中離場從而出現(xiàn)盤面下行。

PTA。昨日歐元區(qū)綜合PMI驟降至47，服務(wù)業(yè)出現(xiàn)萎縮，其中德國數(shù)據(jù)尤其低迷，午后國際原油下挫，PTA經(jīng)過近幾個交易日的上漲，估值有所修復(fù)，午后跟隨國際原油有所回落。昨日PTA加工費(fèi)延續(xù)修復(fù)至270元/噸，基本處于盈虧平衡附近，估值中性。策略建議：短期PTA仍然維持看多思路，警惕回調(diào)風(fēng)險，中長期等到具體信號再擇機(jī)做空，TA-EG價差滾多做多，TA-PF頭寸離場或改為做縮頭寸。

MEG。昨日乙二醇整體維持上行，整體上漲情緒受煤炭價格上行和聚酯鏈偏強(qiáng)運(yùn)行所帶動，但是整體漲幅受限，不過午后受原油下挫影響較小。后續(xù)合成氣裝置存在檢修重啟情況，供應(yīng)端增量較為明確，因效益問題停車的永金濮陽、永金永城以及陽煤壽陽，近期都陸續(xù)重啟，最晚重啟的陽煤壽陽月底也將出料。另外，新疆中昆計劃9月份投產(chǎn)，榆能化學(xué)計劃10月份投產(chǎn)。此外昨日新增裝置動態(tài)：陜煤集團(tuán)榆林化學(xué)有限公司180萬噸裝置7月底開始輪流檢修，目前檢修結(jié)束，開工恢復(fù)正常。供應(yīng)壓力預(yù)期較大，港口庫存難以去庫，預(yù)計乙二醇漲幅彈性受限。策略建議：EG01合約底部有做多安全邊際，上方壓力顯著。

PVC。周二夜盤沖高回落后，日盤表現(xiàn)偏弱震蕩為主，下游樣本企業(yè)開工率環(huán)比上行，本輪商品普漲后，下游心態(tài)進(jìn)一步改善，目前下游開工環(huán)比高于去年，訂單天數(shù)走強(qiáng)，后續(xù)持續(xù)性仍需要關(guān)注。此外成本方面，日耗下降，煤炭價格矛盾有所減弱，基本面矛盾不突出。策略建議：短期波動維持觀望，盤面價格主要跟隨板塊和宏觀波動。

甲醇。當(dāng)前斯?fàn)柊頜TO裝置重啟后穩(wěn)定運(yùn)行，寧夏寶豐三期MTO裝置投產(chǎn)在即，烯烴需求逐步向好回升，而秋季檢修的臨近、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”旺季、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季燃料需求的增加等預(yù)期仍在。庫存及估值絕對水平不高的情況下，2401合約的價格重心中長期仍具備上行基礎(chǔ)，多單可繼續(xù)持有。近期煤礦安全事故頻發(fā)，安監(jiān)力度持續(xù)收緊，煤炭價格止跌回升，成本下移力度有所減弱，但日耗見頂回落仍是不可忽視的風(fēng)險。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；PP供應(yīng)端出現(xiàn)減產(chǎn)利好驅(qū)動，PP-3MA短期有所擴(kuò)張。但MTO裝置重啟和投產(chǎn)疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，MTO不應(yīng)維持高利潤，中長期PP-3MA逢高做縮。

棉花。鄭棉止跌反彈，維持高位震蕩。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與預(yù)期產(chǎn)量之間的差異。政策端調(diào)整迅速，日均拋儲量增加2000噸，成交均價回落，棉價上方承壓。同時，搶收和下半年消費(fèi)向好預(yù)期仍存，拋儲維持100%成交，對棉價構(gòu)成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機(jī)入場。

有色金屬：氧化鋁減產(chǎn)，鋁價偏強(qiáng)運(yùn)行

銅?，F(xiàn)貨再度收緊，銅價偏強(qiáng)震蕩。周三倫銅收漲1.11%，滬銅主力日盤漲0.86%，夜盤收漲0.57%?；久?，進(jìn)入月末長單交付時段，市場流通貨源再度收緊，現(xiàn)貨升水抬升，盡管銅價抬升，但是并未影響市場收貨積極性，預(yù)計這一狀態(tài)將持續(xù)至長單交付完成。中線看，9月供應(yīng)由于檢修增多預(yù)計環(huán)比減少，而消費(fèi)漸入旺季，社庫處于歷史地位且旺季有進(jìn)一步去化的可能，策略上跨期正套逢低適當(dāng)參與。

鋁/氧化鋁。氧化鋁減產(chǎn)，鋁價偏強(qiáng)運(yùn)行。周三倫鋁收跌0.28%，滬鋁主力日盤收漲0.64%，夜盤收跌0.13%。據(jù)Mysteel，近期山東以及西南區(qū)域部分氧化鋁企業(yè)例行設(shè)備檢修工作，涉及總年產(chǎn)能在300萬噸左右，檢修周期在8-15天預(yù)計共影響焙燒產(chǎn)量約10萬噸，氧化鋁價格受此影響出現(xiàn)跳漲，鋁價也由于成本的抬升隨之水漲船高，但云南地區(qū)的供應(yīng)壓力依然存在，鋁價上方空間受限。

農(nóng)產(chǎn)品:國內(nèi)部分油廠缺貨停機(jī)

油脂。因大豆到港拖延，商檢等原因，部分油廠已經(jīng)停機(jī)或者準(zhǔn)備停機(jī)，豆油山東工廠基差報價顯著上漲，主要是工廠開機(jī)率下降所提振，因大豆后期供應(yīng)有限，工廠開機(jī)率仍有下降可能。此外，正在進(jìn)行的profarmer年度田徑巡查第二日的內(nèi)布拉斯加州大豆長勢不如預(yù)期。預(yù)計近期油脂將再度走強(qiáng)，且維持豆油強(qiáng)棕櫚油弱的格局。

豆粕/菜粕。ProFarmer田間巡查第一天，大部分美豆長勢良好，小部分需要更多的雨水。受此影響，美豆及國內(nèi)粕類應(yīng)聲下跌。但NOAA預(yù)測未來兩個禮拜，主產(chǎn)區(qū)降雨遠(yuǎn)低于均值，因此預(yù)計本次下跌還未轉(zhuǎn)勢。

白糖。昨日白糖2309上漲0.12%，ICE原糖上漲2.57%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改。據(jù)消息印度將禁止23-24年度出口糖，利多原糖。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，進(jìn)口糖尚未大量到港，預(yù)計近期盤面高位震蕩。

生豬。受到之前散戶壓欄情緒帶來的漲價影響，目前生豬的出欄體重已經(jīng)在緩慢回升，大豬和小豬的比例也在上調(diào)，但是豬肉價格沒有繼續(xù)走高，維持在8.5-9元/斤之間震蕩，推測目前整體的出欄量還是偏高，市場供應(yīng)充足。二育和壓欄情緒偏謹(jǐn)慎，需求端凍品維持高位小幅下滑，如果要看到凍品快速去庫存要期待九十月份消費(fèi)旺季的數(shù)據(jù)。高利潤下行業(yè)去產(chǎn)能周期遙遙無期，基本面來看，單從能繁母豬推導(dǎo)近月出欄量較高，整體基本面偏松，表現(xiàn)為盤面震蕩，空單謹(jǐn)慎持有，長期維持看空觀點(diǎn)，密切關(guān)注月底七月半現(xiàn)貨標(biāo)豬價格。