近期涉及上市公司股份回購(gòu)的企業(yè)行為和制度建設(shè)較多。近一周股東提議回購(gòu)或發(fā)布董事會(huì)預(yù)案計(jì)劃進(jìn)行回購(gòu)的上市公司數(shù)量超過70家。8月18日證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就貫徹落實(shí)情況接受媒體采訪，確定活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施，其中就上市公司回購(gòu)方面也有較多表述，相關(guān)領(lǐng)域有望迎來制度優(yōu)化。

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司回購(gòu)行為的增加較多發(fā)生在市場(chǎng)階段性偏弱、估值偏低的階段。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)呈現(xiàn)較多偏底部特征，投資者可能更偏好具備一定安全邊際的領(lǐng)域，披露回購(gòu)方案的企業(yè)有望受到關(guān)注。我們整理了8月以來發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃、計(jì)劃回購(gòu)股數(shù)與總股本之比較高的上市公司名單，供投資者參考。

上市公司回購(gòu)關(guān)注度提升：制度建設(shè)&企業(yè)集中回購(gòu)行為

近期涉及上市公司股份回購(gòu)方面的企業(yè)行為和制度建設(shè)較多。最近一周股東提議回購(gòu)或發(fā)布董事會(huì)預(yù)案計(jì)劃進(jìn)行回購(gòu)的上市公司數(shù)量超過70家，引起市場(chǎng)關(guān)注。8月18日證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就貫徹落實(shí)情況接受媒體采訪，確定活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心的一攬子政策措施，其中就上市公司回購(gòu)方面也有較多表述，相關(guān)領(lǐng)域有望迎來制度優(yōu)化。

歷史數(shù)據(jù)顯示，A股上市公司回購(gòu)行為的增加較多發(fā)生在市場(chǎng)階段性偏弱、估值偏低的階段。觀察近15年以來公司回購(gòu)行為與市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)系，在市場(chǎng)階段性調(diào)整過程中，上市公司發(fā)布回購(gòu)預(yù)案的節(jié)奏往往加速，并且在市場(chǎng)偏底部區(qū)域附近達(dá)到峰值，典型如2018下半年、2020年4月和2022年。

理論上，上市公司實(shí)施回購(gòu)有助于提振投資者信心，原因有幾方面。首先，實(shí)施回購(gòu)后，回購(gòu)股份通常被注銷或者成為庫存股，不再參與交易流通，這種行為能夠一次性降低公司的所有者權(quán)益，推升ROE與EPS等財(cái)務(wù)指標(biāo)。第二，A股上市公司實(shí)施回購(gòu)的資金來源一般是自有資金或自籌資金，更多情況下使用自有資金，可能意味著公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定，能夠滿足經(jīng)營(yíng)過程中的投資需求。另外，公司管理層作為內(nèi)部人，與市場(chǎng)其他投資者相比，對(duì)股票合理價(jià)值有相對(duì)認(rèn)知，其選擇實(shí)施回購(gòu)，有時(shí)可能被投資者視為是資產(chǎn)價(jià)格處于合理區(qū)間或被低估的信號(hào)。

當(dāng)前A股市場(chǎng)的回購(gòu)情況與制度建設(shè)。2018年10月《中華人民共和國(guó)公司法》修正案發(fā)布，標(biāo)志著A股市場(chǎng)回購(gòu)制度逐步與海外市場(chǎng)接軌，修正案增加了回購(gòu)情形、簡(jiǎn)化了回購(gòu)程序、建立了庫存股制度，此后A股上市公司回購(gòu)行為及實(shí)施規(guī)模顯著增加。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2020~2022年上市公司年均實(shí)施回購(gòu)家數(shù)為1079家，年均實(shí)施回購(gòu)規(guī)模達(dá)到972億元。2023年初以來（至8月20日，下同），上市公司已實(shí)施回購(gòu)家數(shù)997家，實(shí)施回購(gòu)金額452億元。

從披露預(yù)案的角度看，2020~2022年上市公司年均發(fā)布股票回購(gòu)預(yù)案1407份，2023年初以來，上市公司已經(jīng)發(fā)布股票回購(gòu)預(yù)案或者股東提議1019份，其中8月以來發(fā)布108份（占比11%），截至8月20日晚，近一周發(fā)布回購(gòu)議案、以及公司股東提議回購(gòu)的份數(shù)達(dá)到74份。

從回購(gòu)目的看，上市公司回購(gòu)計(jì)劃主要用于股權(quán)激勵(lì)，市值管理類型回購(gòu)占比偏低。2023年以來預(yù)告回購(gòu)的計(jì)劃中，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃、市值管理、盈利補(bǔ)償、其他用途的數(shù)量占比分別為93%、3%、1%、2%。在大多數(shù)情況下，上市公司選擇使用自由資金進(jìn)行回購(gòu)。

從上市板塊看，主板公司占據(jù)主流，近一周預(yù)告回購(gòu)的公司以科創(chuàng)板為主。2020~2022年，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、北交所公司實(shí)施回購(gòu)金額的比例分別為88%、10%、2%、0.2%。2023年以來，主板公司實(shí)施回購(gòu)的數(shù)量及規(guī)模同樣超過其他板塊。不過，8月14日以來，在預(yù)案回購(gòu)的74家公司中，39家為科創(chuàng)板公司。

分行業(yè)看，2023年以來已實(shí)施回購(gòu)的公司中，機(jī)械、醫(yī)藥、電子、基礎(chǔ)化工、計(jì)算機(jī)、汽車、電力設(shè)備及新能源、汽車、輕工制造、食品飲料等行業(yè)回購(gòu)家數(shù)最多。電子、基礎(chǔ)化工、機(jī)械、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備及新能源、計(jì)算機(jī)、汽車、家電、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)涉及回購(gòu)金額相對(duì)大。

計(jì)劃回購(gòu)的上市公司在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下可能有相對(duì)表現(xiàn)，關(guān)注個(gè)股投資機(jī)會(huì)。從近期A股市場(chǎng)表現(xiàn)來看，滬深300估值再度回調(diào)至歷史低位，對(duì)應(yīng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新接近歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平；近期市場(chǎng)日度成交額重新跌破7000億元，交易額對(duì)應(yīng)自由流通市值換手率低于2%，處于歷史偏底部區(qū)間；年初以來較為強(qiáng)勢(shì)的TMT板塊近期補(bǔ)跌的特征較為明顯，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌、上市公司集中回購(gòu)、基金發(fā)行遇冷等也是A股市場(chǎng)常見的偏底部特征。配置建議方面，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下投資者可能更為偏好具備一定安全邊際的領(lǐng)域，披露回購(gòu)方案的企業(yè)有望受到較高關(guān)注，我們整理了8月以來發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃、計(jì)劃回購(gòu)股數(shù)與總股本之比較高的上市公司名單（圖表7），供投資者參考。

圖表1：A股發(fā)布回購(gòu)股份預(yù)案份數(shù)

注：按披露公告日計(jì)算，包含股東提議回購(gòu)但尚未發(fā)布董事會(huì)預(yù)案的公司，數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表2：A股上市公司實(shí)施回購(gòu)家數(shù)

注：數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表3：A股上市公司實(shí)施回購(gòu)金額

注：數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表4：2023年以來上市公司回購(gòu)目的

注：包含股東提議及發(fā)布預(yù)案的上市公司，數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表5：2023年以來上市公司回購(gòu)資金來源

注：包含股東提議及發(fā)布預(yù)案的上市公司，數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表6：A股市場(chǎng)實(shí)施回購(gòu)金額板塊、行業(yè)分布

注：數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表7：2023年8月以來發(fā)布回購(gòu)計(jì)劃的公司

注：預(yù)計(jì)回購(gòu)數(shù)量來自公司公告，數(shù)據(jù)截至2023年8月20日

資料來源：Wind，中金公司研究部