油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶延區(qū)間震蕩偏弱，階段性回調(diào)但基本面仍有支撐。

行情回顧：沙特將減產(chǎn)延至9月，美國信用評(píng)價(jià)被下調(diào)以及債務(wù)增發(fā)引發(fā)長(zhǎng)期收益率增高，高位裂解支撐原油價(jià)格上行。

邏輯：

1.宏觀上，美國社零數(shù)據(jù)環(huán)比增長(zhǎng)0.7%遠(yuǎn)超預(yù)期，這在說明美國經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁的同時(shí)也意味著美聯(lián)儲(chǔ)的加息對(duì)消費(fèi)和工資起到的作用很小，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不繼續(xù)加息，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要也顯示鷹派。本周有大量美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言，油價(jià)可能面臨波動(dòng)。

2.基本面上，EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油超預(yù)期去庫596萬桶，對(duì)原油價(jià)格形成支撐。但是美國原油產(chǎn)量再次增加10萬桶/日，同時(shí)原油出口增加223.9萬桶/日，緩解了沙特和俄羅斯減產(chǎn)后的供應(yīng)緊張預(yù)期。

3.下游：汽油再次去庫26.1萬桶但不及預(yù)期，說明伴隨夏季出行旺季即將結(jié)束，汽油需求和裂解的支撐作用正逐漸消退。同時(shí)美國煉廠開工提高至94.7%的高位而汽油產(chǎn)量缺減少33.6萬桶/日，反映煉廠汽柴比在轉(zhuǎn)向柴油，可能對(duì)目前較高的柴油裂解形成打壓。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機(jī)襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進(jìn)一步升級(jí)影響航運(yùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；3、加息壓力提升。

【LPG】

方向：震蕩偏強(qiáng)。

行情回顧：外盤價(jià)格回落，現(xiàn)貨價(jià)格高位，華南國產(chǎn)氣均價(jià)5010元/噸（+5）。

邏輯：

1、國內(nèi)商品量總量51.38萬噸, 環(huán)比減1.17%。港口庫存269.6萬噸，環(huán)比增加5.9%。

2、燃燒需求放緩，MTBE與烷基化開工率同比高位。因丙烷價(jià)格持續(xù)上漲，PDH利潤大幅下降，本周開工率71%，環(huán)比下降14.19%。

3、臨近集中注銷月，注冊(cè)倉單量回落，華南進(jìn)口氣價(jià)格上漲5060元/噸，環(huán)比下跌20元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面上漲，煉廠周度產(chǎn)量增加，總庫存下降，去庫速度放緩。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，裂解價(jià)差反彈，稀釋瀝青港口庫存下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率48%，周產(chǎn)量同比高位。8月份國內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計(jì)剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。社庫140.2萬噸，環(huán)比減少0.5萬噸。廠庫101.2萬噸，環(huán)比增加1.8萬噸。山東地?zé)?780元/噸，部分煉廠小幅推漲，高價(jià)資源需求一般。

變量：庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響。

【PTA】

方向：逢低介入正套。

行情回顧：成本端，PXN397美金附近，相比前期有明顯收窄，但仍處于較高水平，壓縮下游利潤，目前PTA加工費(fèi)190元/噸低位附近，相比前期有所回升，關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況；供應(yīng)端，本周國內(nèi)PTA開工率在80.3%附近，相比上周小幅波動(dòng)，近期裝置意外停車或檢修/降負(fù)意向均有增加，東營威聯(lián)重啟后5成負(fù)荷，百宏降負(fù)至5成，嘉興石化150萬噸裝置停車，恒力220萬噸裝置計(jì)劃9月1日檢修；需求端，聚酯開工率92.8%附近，江蘇徐州一套36萬噸聚酯新裝置今天開線，配套生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢(shì)；2.終端訂單改善有限。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【乙二醇】

方向：短期觀望

行情回顧：MEG庫存去化依舊困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約115.5萬噸附近，環(huán)比上期增加1.2萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在65.11%附近，相比上周小幅上升，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在62.87%；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，盛虹已重啟出料，通遼金煤，神華榆林停機(jī)檢修，陜煤已按計(jì)劃進(jìn)行二系列60萬噸檢修，陜煤渭化計(jì)劃8月底重啟，已有裝置因經(jīng)濟(jì)效益原因降負(fù)運(yùn)行；需求端，聚酯開工率92.8%附近，江蘇徐州一套36萬噸聚酯新裝置今天開線，配套生產(chǎn)滌綸長(zhǎng)絲，聚酯后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

【滌綸短纖】

方向：偏多。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至120%；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中上調(diào)，銷售一般。滌綸短纖期貨上揚(yáng)，走勢(shì)弱于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)有所修復(fù)；

2.TA加工費(fèi)偏低，聚酯負(fù)荷高位；

3.紗線庫存下降，而原料庫存低位。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；油價(jià)走勢(shì)。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩。

行情回顧：隔夜ICE期棉承壓回落。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨上調(diào)，交投冷清；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力止跌企穩(wěn)，CF9-1價(jià)差收于190，CF1-5價(jià)差收于260。

邏輯：

1.減產(chǎn)幅度存分歧，搶收預(yù)期有待兌現(xiàn)；

2.新疆庫存下降，但儲(chǔ)備投放與進(jìn)口將增加；

3.下游即期加工虧損明顯，而旺季訂單不明朗。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；ICE期棉走勢(shì)等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：高位震蕩，勿追多。

理由：內(nèi)外供應(yīng)壓力+累庫壓力+估值壓力。

邏輯：目前，國內(nèi)宏觀政策/會(huì)議層面在8月也暫處于空窗期，基本面則仍處于利多出盡+內(nèi)外供應(yīng)壓力不改+累庫環(huán)境中，但斯?fàn)柊顚⒒謴?fù)內(nèi)地長(zhǎng)約、寶豐三期烯烴配套推進(jìn)中使得甲醇估值得以維持高位。但結(jié)合8.17凌晨油價(jià)高位松動(dòng)，節(jié)奏上自6月估值修復(fù)以來的第一輪上探暫收尾，第二輪上探將圍繞金九銀十預(yù)期展開。綜合來看，MA2401季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)+金九銀十暫無法證偽，仍是化工品內(nèi)偏堅(jiān)挺的品種，但暫無新驅(qū)動(dòng)，不排除2350-2480點(diǎn)高位震蕩，短多注意安全邊際，勿追多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、MTO配套不及預(yù)期、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：PP基差01-70（0)，基差弱，周一現(xiàn)貨尚可。主要交投為貿(mào)易商之間，PP白天受MA偏強(qiáng)影響，表現(xiàn)偏強(qiáng)。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W在8月開車；

2.出口窗口打開；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩。

行情跟蹤：LL基差01-100（0），基差弱，周一現(xiàn)貨成交尚可；近月矛盾不大，預(yù)計(jì)走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍本周價(jià)格持穩(wěn)；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏?。?/p>

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：觀望。

行情跟蹤：天津渤化計(jì)劃內(nèi)檢修，受國內(nèi)外裝置檢修+出口商談?lì)l繁影響，港口庫存偏緊，市場(chǎng)空頭信心不足。成本支撐較強(qiáng)，下游負(fù)反饋小增，短期維持震蕩建議觀望。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)，裝置臨停。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：觀望。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：短期震蕩偏強(qiáng)

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場(chǎng)當(dāng)前較為緊張，可購買的現(xiàn)貨實(shí)際成交價(jià)格在2650元/噸附近，廠家報(bào)價(jià)在2450-2550元/噸送到，但基本為預(yù)售貨源，有價(jià)無量，部分沒有購買長(zhǎng)協(xié)的玻璃廠只能被動(dòng)接受市場(chǎng)高價(jià)，根據(jù)當(dāng)前的檢修以及投產(chǎn)進(jìn)度看，本周堿廠會(huì)繼續(xù)去庫。當(dāng)前現(xiàn)貨處于供需面非常緊張，同時(shí)臨近供需邊際緩解的節(jié)點(diǎn)，純堿供需的邊際緩解大概率在遠(yuǎn)興1線滿產(chǎn)以及堿廠檢修量減少的時(shí)候，屆時(shí)在庫存低位累庫之際，價(jià)格高位對(duì)于庫存的邊際變化會(huì)非常敏感，觀察在8月底-9月初堿廠的庫存是否存在拐點(diǎn)。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：短期偏強(qiáng)，空單暫時(shí)回避，中期結(jié)合時(shí)間折機(jī)逢高空11或01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠(yuǎn)月。

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒持續(xù)轉(zhuǎn)弱，沙河低價(jià)在1917元/噸，由于前期下游備貨較為充足，需求端目前在往旺季不旺的方向兌現(xiàn)，現(xiàn)階段需密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端數(shù)據(jù)的變化，后市需求繼續(xù)走弱的概率較大。大方向看，雖然9月中仍可能存在階段性的補(bǔ)庫需求帶給玻璃一定的反彈驅(qū)動(dòng)，但反彈高度會(huì)隨著成本塌陷以及供給端的不斷兌現(xiàn)而持續(xù)受限，后市大概率是在需求走弱的背景下需要持續(xù)打壓高利潤的過程。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：短期震蕩，中期逢高空01合約。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC逢低買入

行情觀察：今日盤面繼續(xù)上漲，基差有所走強(qiáng)，出口外發(fā)訂單量環(huán)比走強(qiáng)。外盤價(jià)格上漲30-50美元/噸，華東社庫有所去庫，基本面有所改善。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、宏觀預(yù)期向好、商品普漲。

向下驅(qū)動(dòng)：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、供應(yīng)后續(xù)壓力較大、燒堿上漲。

策略：PVC逢低買入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC去庫不及預(yù)期。