8月以來，A股市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，市場(chǎng)情緒再度走低。筆者認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比尚未明顯改善，市場(chǎng)情緒以及匯率下行壓力驅(qū)動(dòng)北向資金流出仍是關(guān)鍵性因素。

第一，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇偏慢。外貿(mào)方面，以美元計(jì)價(jià)，7月份我國貨幣貿(mào)易進(jìn)出口總值同比下降13.6%，其中出口及進(jìn)口總值分別下降14.5%和12.4%，同比降幅較上月有所擴(kuò)大；投資方面，7月我國固定資產(chǎn)投資同比增長1.2%，較上月回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，其中關(guān)鍵分項(xiàng)制造業(yè)及基建投資雖有所回落但整體仍然處于高位，房地產(chǎn)投資完成額同比下降17.8%，較上月收窄2.8個(gè)百分點(diǎn)，在房企拿地意愿不強(qiáng)、房價(jià)預(yù)期不穩(wěn)背景下，新開工以及商品房銷售當(dāng)月同比降幅并未顯性收窄；消費(fèi)方面，7月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比增長2.5%，較上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，消費(fèi)復(fù)蘇斜率有所放緩。

第二，北向資金階段性流出壓力增大，市場(chǎng)情緒有所回落。一方面，美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹同時(shí)美國財(cái)政部再融資債發(fā)行集中，美債收益率持續(xù)走高并推動(dòng)人民幣匯率下行壓力集中釋放；另一方面，美國總統(tǒng)拜登簽署行政令設(shè)立對(duì)華投資審查限制，主要限制美國主體投資中國半導(dǎo)體和微電子、量子信息技術(shù)和人工智能領(lǐng)域。

客觀看，當(dāng)下制約A股走勢(shì)的因素并不具備可持續(xù)性，指數(shù)層面已經(jīng)出現(xiàn)較大程度超調(diào)跡象，后續(xù)伴隨增量穩(wěn)增長政策落地推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面邊際企穩(wěn)，同時(shí)“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”措施提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股市場(chǎng)將迎來企穩(wěn)反彈，長線投資者可樂觀擁抱配置窗口。

一方面，央行超預(yù)期降息彰顯總量穩(wěn)增長決心，后續(xù)增量穩(wěn)增長政策仍有實(shí)施空間。國務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國務(wù)院第二次全體會(huì)議對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、深化改革、擴(kuò)大開放、城鄉(xiāng)發(fā)展、化解風(fēng)險(xiǎn)、保障民生、災(zāi)后工作等方面進(jìn)行了部署，有關(guān)部門將繼續(xù)落實(shí)，促進(jìn)政策落地見效。筆者認(rèn)為政策利率超預(yù)期調(diào)降后，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策工具箱有望逐步打開。另一方面，央行二季度貨政執(zhí)行報(bào)告指出穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展。此外，“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”舉措仍在途中。

上周五中國證監(jiān)會(huì)推出“一攬子”活躍資本市場(chǎng)舉措。一是降低證券交易經(jīng)手費(fèi)且同步降低證券公司傭金費(fèi)率。二是進(jìn)一步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍并降低融資融券費(fèi)率。三是完善股份減持制度，嚴(yán)懲違規(guī)減持行為。四是優(yōu)化交易監(jiān)管，提升交易監(jiān)管透明度。五是研究適當(dāng)延長A股市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)交易時(shí)間，更好滿足投資交易需求。這些舉措能夠?yàn)榛钴S資本市場(chǎng)起到關(guān)鍵性作用，同時(shí)從中國證監(jiān)會(huì)對(duì)市場(chǎng)關(guān)切的“印花稅”話題的反應(yīng)來看，或許有增量措施仍在途中，投資者需耐心等待。

綜上所述，雖然當(dāng)前受多重因素影響A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，但筆者認(rèn)為，多個(gè)股指已出現(xiàn)超調(diào)跡象，后續(xù)下行空間有限，企穩(wěn)反彈或已不遠(yuǎn)，長線投資者可適度把握多頭配置窗口。