在現(xiàn)貨短期續(xù)漲乏力的背景下，市場對后市豬價的預(yù)期也由樂觀逐漸轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，各合約均有一定程度的回調(diào)，其中LH2311合約收盤價較前期跌幅約3%。本輪期現(xiàn)回調(diào)主要有以下三點(diǎn)原因：

標(biāo)豬供應(yīng)充足

從生豬生長的物理周期來看，當(dāng)下的能繁母豬存欄量決定了10個月后的生豬出欄量。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，去年年底至今年一季度全國能繁母豬存欄量雖有小幅下降，但始終高于正常保有量4100萬頭，生豬基礎(chǔ)產(chǎn)能充裕。這決定了在沒有大疫病災(zāi)害影響的情況下，今年四季度生豬供應(yīng)充足，豬價不具備持續(xù)大幅上漲的基礎(chǔ)。

標(biāo)、肥豬價差走強(qiáng)

一般而言，生豬出欄體重與豬價具有正相關(guān)關(guān)系，即豬價越高，養(yǎng)殖利潤越好，出欄體重越高，否則反之。同時，生豬出欄體重增加意味著市場看好后市，前期應(yīng)出欄豬未出欄，活體庫存增加，后期出欄壓力隨之增加。由于前期市場降重比較充分，標(biāo)、肥豬價差較往年提前轉(zhuǎn)弱，壓欄增重、二次育肥的利潤空間隨之打開，受此驅(qū)動7月中下旬部分養(yǎng)殖戶開始壓欄增重和抓小標(biāo)豬（90—115公斤）二次育肥，現(xiàn)貨市場出現(xiàn)“壓欄增重—助推漲價—進(jìn)一步壓欄增重”的正循環(huán)，助推短期豬價上行。

但肥豬需求旺季尚未到來，肥豬價格缺乏持續(xù)走強(qiáng)的動力，標(biāo)豬價格快速反彈后，標(biāo)、肥豬價差有所走強(qiáng)，壓欄增重和二次育肥的利潤空間被迅速擠壓，市場投機(jī)情緒有所放緩，豬價也隨之降溫。同時，需注意壓欄增重、二次育肥都會導(dǎo)致生豬活體庫存快速累積，出欄壓力后置，引發(fā)市場對四季度豬價的擔(dān)憂。

消費(fèi)旺季未到

豬價與消費(fèi)之間具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，即豬價上漲時，消費(fèi)端會減少對豬肉的消費(fèi)。7月中旬以來，生豬價格快速反彈，帶動白條價格迅速上行。數(shù)據(jù)顯示，截至8月10日，國內(nèi)前三等級白條豬肉均價約為22元/公斤，較前期低點(diǎn)上漲約22%。在消費(fèi)季節(jié)性增量尚未兌現(xiàn)的情況下，白條價格的快速上行導(dǎo)致市場走貨明顯吃力，貿(mào)易商紛紛減少白條訂單，倒逼屠宰企業(yè)降低宰量，毛豬需求減少，對豬價上行形成較大阻力。

在以上三個維度的壓力作用之下，近期，豬價小幅走跌。

對于后市豬價，我們認(rèn)為目前市場增重的程度尚不足以扭轉(zhuǎn)“標(biāo)、肥豬倒掛”的問題，如果短期豬價跌幅較大，市場二次育肥或再度進(jìn)場，為豬價提供支撐。

另外，也需警惕增重導(dǎo)致的供應(yīng)后置問題，如果八九月養(yǎng)殖端持續(xù)大面積壓欄增重，則四季度標(biāo)、肥豬價差一旦走強(qiáng)，市場壓欄增重就將停止，前期壓欄豬也會被陸續(xù)出欄，增加后市供應(yīng)壓力，限制豬價上行高度甚至促使豬價走弱。