近段時(shí)間以來，A股市場出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，成交量萎縮，市場信心低迷。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前市場已經(jīng)具備較為明顯的歷史底部特征，伴隨著國民經(jīng)濟(jì)的回升向好，上市公司盈利增速預(yù)期不斷改善，當(dāng)前市場位置機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

底部特征漸顯

進(jìn)入8月以來，受到內(nèi)外部一系列因素影響，A股市場整體表現(xiàn)低迷。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月以來的13個(gè)交易日中，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)下跌了3.87%、4.82%和4.01%，市場成交額則從7月31日的1.1萬億元萎縮至目前的7000億元左右。

但業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)指出，無論是縱向來看還是橫向?qū)Ρ?，?dāng)前A股市場均具備較為明顯的估值優(yōu)勢。華鑫證券研究顯示，截至8月11日，上證綜指的PE（TTM）為12.94倍、深證綜指為35.52倍、創(chuàng)業(yè)板指為31.25倍，分別處于39.50%、47.20%和3.20%的歷史估值分位數(shù)。上證綜指的PB（TTM）為1.34倍、深證綜指為2.46倍、創(chuàng)業(yè)板指為4.51倍，分別處于14.30%、16.20%和30.40%的歷史估值分位數(shù)。相比之下，同期標(biāo)普500、道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)的PE則分別為24.40倍、26.16倍和39.16倍，分別處于83.50%、90.50%和79.10%的歷史估值分位數(shù)。

中金公司表示，當(dāng)前A股市場已具備較多偏底部特征。近期交易情緒明顯降溫，較多指標(biāo)顯示市場已經(jīng)處于歷史偏底部時(shí)期。具體來看，在估值方面，截至8月16日，滬深300預(yù)期市盈率已跌至9.6倍，對應(yīng)股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)重新接近歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，處于歷史偏低位置；創(chuàng)業(yè)板指預(yù)期市盈率跌至20.7倍，約處于歷史7%左右的分位。在市場成交方面，近期市場日成交額再度跌破7000億元，對應(yīng)自由流通市值換手率低于2%，同樣為換手率歷史偏底部水平。此外，年初至今較為強(qiáng)勢的領(lǐng)域如TMT板塊出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象，也為歷史底部時(shí)期常見特征。

“當(dāng)前市場估值已經(jīng)處于歷史底部?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對記者表示，以滬深300為例，當(dāng)前市場估值已經(jīng)遠(yuǎn)低于歷史均值。另外，從基金發(fā)行、成交量等方面來看，當(dāng)前市場也呈現(xiàn)出較為明顯的底部特征。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照基金成立日計(jì)算，今年5、6、7月的股票型基金發(fā)行份額分別為122.38億份、99.39億份、148.70億份，單只基金的平均發(fā)行份額則分別僅為4.53億份、3.98億份、5.76億份，已經(jīng)處于歷史冰點(diǎn)。按照公募基金“好發(fā)不好做，好做不好發(fā)”的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，基金發(fā)行冰點(diǎn)往往也意味著市場底部的到來。

盈利增速預(yù)期改善

上市公司是資本市場的基石。從上市公司的盈利增速預(yù)期來看，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，今年下半年A股上市公司盈利有望出現(xiàn)明顯改善，這為市場的改善提供了基本面的支撐。

從半年報(bào)業(yè)績來看，華西證券研究指出，取上市公司中報(bào)預(yù)告凈利潤上下限均值，結(jié)合已披露業(yè)績快報(bào)/中報(bào)盈利數(shù)據(jù)，截至8月15日，滬深兩市可比公司上半年凈利潤增速為-5.5%，第二季度環(huán)比增速為17.4%。分板塊看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上半年累計(jì)凈利潤同比增速分別為-6.2%、-7.4%、6.2%，第二季度環(huán)比增速分別為15.2%、-28.5%、35%。從行業(yè)來看，第二季度建筑材料、石油石化、交運(yùn)、電子、軍工等行業(yè)業(yè)績環(huán)比改善明顯，線下出行、大宗消費(fèi)、公用事業(yè)等細(xì)分領(lǐng)域同時(shí)實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比正增長。

該機(jī)構(gòu)指出，上半年中國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤累計(jì)增速為-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，A股非金融企業(yè)盈利增速與工業(yè)企業(yè)利潤增速趨勢基本趨同，考慮到內(nèi)需修復(fù)緩慢、逆全球化等擾動(dòng)因素，預(yù)計(jì)A股的盈利修復(fù)呈現(xiàn)U型磨底特征，全A盈利向上的拐點(diǎn)或于四季度前后到來。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂則對記者表示，從中報(bào)的預(yù)披露情況來看，不少行業(yè)的上市公司還是實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的正向增長，尤其是跟消費(fèi)相關(guān)的板塊。下半年，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺，一些受政策利好推動(dòng)的行業(yè)有望筑底回升，一些周期類行業(yè)和消費(fèi)類行業(yè)基本面也有望持續(xù)改善。

國金證券首席策略分析師張弛認(rèn)為，在市場環(huán)境方面，2023年下半年消費(fèi)復(fù)蘇將由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，制造業(yè)或加速回升，同時(shí)出口具備一定韌性，疊加房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將有望進(jìn)入被動(dòng)去庫存的加速復(fù)蘇階段，A股利潤增速或?qū)⒂?023年一季度筑底、二季度提速，下半年出現(xiàn)明顯改善。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為“機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)”

估值優(yōu)勢疊加上市公司盈利預(yù)期的持續(xù)改善，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，伴隨著穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，當(dāng)前市場已經(jīng)處于底部區(qū)域，市場機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)。

國家統(tǒng)計(jì)局日前表示，7月份，國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。但也要看到，世界政治經(jīng)濟(jì)形勢錯(cuò)綜復(fù)雜，國內(nèi)需求仍顯不足，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好基礎(chǔ)仍待加固。8月16日召開的國務(wù)院第二次全體會議則指出，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體回升向好，為實(shí)現(xiàn)全年目標(biāo)任務(wù)打下了良好基礎(chǔ)。要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)定信心、保持定力、奮發(fā)作為，精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，強(qiáng)化各類政策協(xié)調(diào)配合，在攻堅(jiān)克難中不斷推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險(xiǎn)隱患持續(xù)化解，在固本培元中加快塑造高質(zhì)量發(fā)展新優(yōu)勢。

中金公司認(rèn)為，7月底召開的中共中央政治局會議釋放明確的穩(wěn)增長信號，并強(qiáng)調(diào)“活躍資本市場，提振投資者信心”，近期各部委積極采取措施落實(shí)會議精神。近日召開的國務(wù)院第二次全體會議提出“大力提升行政效能”，要求各部門“強(qiáng)化全局觀念”，并且強(qiáng)調(diào)落地成效。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，各部門配合協(xié)同加強(qiáng)，有利于解決我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面對的困難挑戰(zhàn)，進(jìn)一步促進(jìn)政策出臺落地。當(dāng)前資本市場已經(jīng)計(jì)入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期，估值、情緒和投資者行為也呈現(xiàn)較多偏底部特征，企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，結(jié)合政策層面積極化解當(dāng)前的主要矛盾，當(dāng)前市場機(jī)遇仍大于風(fēng)險(xiǎn)。