宏觀金融衍生品：市場風險偏好回落

股指期貨。近期美元表現(xiàn)偏強，而國內經濟復蘇動能不足，導致人民幣匯率承壓，外資流出壓力較大。市場對經濟預期較為悲觀，短期弱勢格局延續(xù)。但當前仍處政策窗口期，更多穩(wěn)增長政策有望陸續(xù)出臺，指數(shù)下行空間不大。

黑色系板塊： 純堿強勢延續(xù)

螺卷。鋼谷和鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，螺紋需求略有好轉，累庫放緩，熱卷變化不大，保持累庫。不過總的數(shù)據(jù)看，需求還是不佳，市場對限產的預期依然比較強，后期主要關注產量的變化以及需求能否季節(jié)性好轉，預計盤面震蕩為主，關注供需基本面邊際變化。

鐵礦。當下人民匯率走弱、高基差和鐵水產量高位是支撐鐵礦價格的主要因素，短期還在維持，但鋼材需求難以樂觀，后期主要關注大幅減產何時到來，操作上建議波段操作鐵礦，等待轉折點出現(xiàn)。

雙焦。煤炭供應問題恢復，現(xiàn)貨方面對盤面支撐降低。加之近日陸續(xù)有鋼廠確定平控產量，對雙焦需求將有下滑，雙焦供需偏緊格局將有緩解甚至轉向。因此，建議01合約反彈后可介入輕倉做空。

玻璃。深加工訂單環(huán)比走強，當前訂單天數(shù)20.1天，環(huán)比增加2.8天。但地產數(shù)據(jù)仍舊不佳，即使地產政策方面仍有預期，但更多為托底作用，對盤面實際提振有限。同時全國整體產銷呈緩慢下降趨勢，操作上建議逢反彈做空。

純堿。新增投產量低于受檢修影響的量，而下游需求仍有韌性，純堿庫存在絕對低位，現(xiàn)貨價格堅挺，盤面維持強勢，8月底前單邊可順勢做多。但供應的影響不是長期，供需偏緊對近月提振力度明顯強于遠月，也可介入10-1正套，同時需關注遠興二線本月是否如期點火。

能源化工：鷹派紀要進一步打壓油價

原油。近期美聯(lián)儲官員對外言論分歧加大，凌晨美聯(lián)儲會議紀中大部分官員認為通脹仍面臨重大上行風險，通脹風險是本次紀要的關鍵詞，這延后了降息開啟時間點甚至可能促使年內再度加息，宏觀情緒轉弱，繼昨天惠譽警告下調美國部分銀行評級后，是連續(xù)第二次遭受挫折。我們認為原油在沙特自主減產存續(xù)期間基本面依然偏強，但要警惕宏觀避險情緒持續(xù)爆發(fā)風險。

瀝青。8月第2周瀝青產業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫出現(xiàn)逆季節(jié)增長跡象，基本面邊際進一步轉弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項目資金影響較為嚴重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強且?guī)齑娼^對值不高，預計總體高位震蕩，激進者可以區(qū)間高位埋伏空單，風險點主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。目前國內化工利潤的下滑或導致后市需求有收縮預期，同時短期內燃氣消費弱勢和到岸量的環(huán)比恢復均使終端對市場存觀望心態(tài)，進口成本支撐下現(xiàn)貨市場轉入高位盤整。利多釋放后盤面面臨倉單消化壓力，遠月多單擇機止盈。

PTA。國際原油價格下挫，成本端支撐明顯不足，預計原油下滑會同樣拉低美國汽油調油利潤，昨日PX價格下滑至1035.67美元/噸，基本屬于近一個月最低，PXN再度壓縮至396美元/噸，而PTA加工費得以喘息之機，疊加PTA開工率小幅下滑，預計短期PTA加工費可以小幅修復。策略建議：短期維持震蕩走勢，中長期偏空對待，8月關注TA-PF價差做縮套利和TA-EG價差做闊。

MEG。昨日乙二醇盤面維持震蕩格局，新增裝置動態(tài)：恒力石化一套100萬噸裝置計劃于本月下旬前后重啟，屆時裝置負荷預計開至7-8成。該廠另外一條90萬噸裝置目前運行基本維持在7成略高。陜西渭河彬州化工30萬噸裝置計劃8月底附近重啟；此前該裝置前期于7月初停車。8月底來看，整體的負荷壓力仍然比較大，而目前港口庫存高企105萬噸，華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)明顯下降，全球經濟疲軟，國際油價連續(xù)下跌，成本支撐力度仍強，但是供需結構來看，供應端仍存在定壓力，需求端向上空間有限，供需結構偏空下，市場弱勢格局暫難扭轉。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉換月時間節(jié)點，中長期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。昨日PVC依舊維持震蕩下行，主力合約切換至01合約，昨日市場傳聞印度大量出口訂單毀單，經過咨詢真是情況與傳聞相距甚遠，目前出口階段性在上周就有所顯現(xiàn)，盤面價格有所回調。策略建議：短期依然屬于回調格局之中，8月中下旬之后可以適當逢高做空

甲醇。港口和內地同步累庫，甲醇日盤回撤2.73%。江蘇斯爾邦的如期重啟、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內外冬季天然氣裝置的限產以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平不高的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關注生產利潤回升后的供給增加和動力煤終端日耗見頂回落后的成本下移帶來的回調風險。套利方面，需求旺季預期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。宏觀因素擾動，美元持續(xù)走強，美棉沖高回落，拖累鄭棉下行。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關注實際產量與預期差異。政策端調整迅速，日均拋儲量增加2000噸，成交均價回落，棉價上方承壓。同時，搶收和下半年消費向好預期仍存，拋儲維持100%成交，對棉價構成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機入場。                                                                                          

有色金屬：低庫存對鋁價保持支撐

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價震蕩運行。周三倫銅收跌0.06%，滬銅主力日盤跌1.05%，夜盤收跌0.09%。宏觀面，國內信心不足疊加美元持續(xù)走強，宏觀總體壓力較大?；久?，換月后現(xiàn)貨升水上升至400元/噸附近，周內進口窗口維持開啟狀態(tài)，關注周尾進口貨源流入情況，目前68000附近下游買盤較多，對銅價有所支撐，近期消費端的邊際好轉更有受國網訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關注庫存變化情況。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價僵持高位。周三倫鋁收跌0.07%，滬鋁主力日盤收漲0.49%，夜盤收漲0.16%。供應端，8月國內電解鋁總產量達360萬噸左右，同比增長3.5%，或再創(chuàng)新高，消費端開工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預計供應端壓力更大，市場仍有累庫預期，但低庫存仍有較強支撐，鋁價僵持在高位，鋁水比例偏高，使得累庫遲遲未能到來，月差進一步擴大。氧化鋁隨著復產推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅動，維持回調做多思路。

農產品:短期整體維持偏強格局

油脂。近期油脂維持強勢格局，自周二大幅增倉上漲之后，昨日繼續(xù)小幅增倉上漲。本輪走強市場主要還是在于下游需求階段性好轉，包括馬棕8月上半月出口增加，國內油脂開學前備貨成交增加。不過上游美豆近期則面臨生長優(yōu)良率好轉而承壓。因此，我們預計本輪油脂反彈偏短期，中長線仍然偏空。

豆粕/菜粕。美國農業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至8月13美國大豆開花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場預期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長情況逐漸轉好，但國內供需偏緊格局短期難以改變，遠期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲0.13%，ICE原糖上漲1.72%。巴西八月產糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內新高，增產局面不改，但印度、泰國產量減少預估利多，國內存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內新產季榨糖成本及后續(xù)產銷數(shù)據(jù)。中國在巴西裝糖約75萬噸，巴西方面可能有堵港情況，供應后移，預計近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價現(xiàn)貨目前有下跌趨勢，散戶扛價到達極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉好，出欄壓力增大。洪澇災害對生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標豬價格差擴大，整體報價高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機商情緒偏觀望，受到漲價影響，屠宰場和貿易商競價意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯配，偏震蕩看待，目前盤面價格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場，階段性的供應斷檔、天氣因素的擾動、情緒面的共振等都不具備長期性，中長期維持看空觀點。