宏觀金融衍生品：市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

股指期貨。近期美元表現(xiàn)偏強(qiáng)，而國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能不足，導(dǎo)致人民幣匯率承壓，外資流出壓力較大。市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期較為悲觀，短期弱勢格局延續(xù)。但當(dāng)前仍處政策窗口期，更多穩(wěn)增長政策有望陸續(xù)出臺，指數(shù)下行空間不大。

黑色系板塊： 純堿強(qiáng)勢延續(xù)

螺卷。鋼谷和鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)，螺紋需求略有好轉(zhuǎn)，累庫放緩，熱卷變化不大，保持累庫。不過總的數(shù)據(jù)看，需求還是不佳，市場對限產(chǎn)的預(yù)期依然比較強(qiáng)，后期主要關(guān)注產(chǎn)量的變化以及需求能否季節(jié)性好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)盤面震蕩為主，關(guān)注供需基本面邊際變化。

鐵礦。當(dāng)下人民匯率走弱、高基差和鐵水產(chǎn)量高位是支撐鐵礦價(jià)格的主要因素，短期還在維持，但鋼材需求難以樂觀，后期主要關(guān)注大幅減產(chǎn)何時(shí)到來，操作上建議波段操作鐵礦，等待轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)。

雙焦。煤炭供應(yīng)問題恢復(fù)，現(xiàn)貨方面對盤面支撐降低。加之近日陸續(xù)有鋼廠確定平控產(chǎn)量，對雙焦需求將有下滑，雙焦供需偏緊格局將有緩解甚至轉(zhuǎn)向。因此，建議01合約反彈后可介入輕倉做空。

玻璃。深加工訂單環(huán)比走強(qiáng)，當(dāng)前訂單天數(shù)20.1天，環(huán)比增加2.8天。但地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍舊不佳，即使地產(chǎn)政策方面仍有預(yù)期，但更多為托底作用，對盤面實(shí)際提振有限。同時(shí)全國整體產(chǎn)銷呈緩慢下降趨勢，操作上建議逢反彈做空。

純堿。新增投產(chǎn)量低于受檢修影響的量，而下游需求仍有韌性，純堿庫存在絕對低位，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，盤面維持強(qiáng)勢，8月底前單邊可順勢做多。但供應(yīng)的影響不是長期，供需偏緊對近月提振力度明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月，也可介入10-1正套，同時(shí)需關(guān)注遠(yuǎn)興二線本月是否如期點(diǎn)火。

能源化工：鷹派紀(jì)要進(jìn)一步打壓油價(jià)

原油。近期美聯(lián)儲官員對外言論分歧加大，凌晨美聯(lián)儲會議紀(jì)中大部分官員認(rèn)為通脹仍面臨重大上行風(fēng)險(xiǎn)，通脹風(fēng)險(xiǎn)是本次紀(jì)要的關(guān)鍵詞，這延后了降息開啟時(shí)間點(diǎn)甚至可能促使年內(nèi)再度加息，宏觀情緒轉(zhuǎn)弱，繼昨天惠譽(yù)警告下調(diào)美國部分銀行評級后，是連續(xù)第二次遭受挫折。我們認(rèn)為原油在沙特自主減產(chǎn)存續(xù)期間基本面依然偏強(qiáng)，但要警惕宏觀避險(xiǎn)情緒持續(xù)爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會庫存去庫勢頭顯著放緩，廠庫出現(xiàn)逆季節(jié)增長跡象，基本面邊際進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫現(xiàn)象。不過成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。目前國內(nèi)化工利潤的下滑或?qū)е潞笫行枨笥惺湛s預(yù)期，同時(shí)短期內(nèi)燃?xì)庀M(fèi)弱勢和到岸量的環(huán)比恢復(fù)均使終端對市場存觀望心態(tài)，進(jìn)口成本支撐下現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)入高位盤整。利多釋放后盤面面臨倉單消化壓力，遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。

PTA。國際原油價(jià)格下挫，成本端支撐明顯不足，預(yù)計(jì)原油下滑會同樣拉低美國汽油調(diào)油利潤，昨日PX價(jià)格下滑至1035.67美元/噸，基本屬于近一個(gè)月最低，PXN再度壓縮至396美元/噸，而PTA加工費(fèi)得以喘息之機(jī)，疊加PTA開工率小幅下滑，預(yù)計(jì)短期PTA加工費(fèi)可以小幅修復(fù)。策略建議：短期維持震蕩走勢，中長期偏空對待，8月關(guān)注TA-PF價(jià)差做縮套利和TA-EG價(jià)差做闊。

MEG。昨日乙二醇盤面維持震蕩格局，新增裝置動態(tài)：恒力石化一套100萬噸裝置計(jì)劃于本月下旬前后重啟，屆時(shí)裝置負(fù)荷預(yù)計(jì)開至7-8成。該廠另外一條90萬噸裝置目前運(yùn)行基本維持在7成略高。陜西渭河彬州化工30萬噸裝置計(jì)劃8月底附近重啟；此前該裝置前期于7月初停車。8月底來看，整體的負(fù)荷壓力仍然比較大，而目前港口庫存高企105萬噸，華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)明顯下降，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，國際油價(jià)連續(xù)下跌，成本支撐力度仍強(qiáng)，但是供需結(jié)構(gòu)來看，供應(yīng)端仍存在定壓力，需求端向上空間有限，供需結(jié)構(gòu)偏空下，市場弱勢格局暫難扭轉(zhuǎn)。策略建議：91反套邏輯維持，但注意移倉換月時(shí)間節(jié)點(diǎn)，中長期01合約底部有做多的安全邊際。

PVC。昨日PVC依舊維持震蕩下行，主力合約切換至01合約，昨日市場傳聞印度大量出口訂單毀單，經(jīng)過咨詢真是情況與傳聞相距甚遠(yuǎn)，目前出口階段性在上周就有所顯現(xiàn)，盤面價(jià)格有所回調(diào)。策略建議：短期依然屬于回調(diào)格局之中，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高做空

甲醇。港口和內(nèi)地同步累庫，甲醇日盤回撤2.73%。江蘇斯?fàn)柊畹娜缙谥貑?、寧夏寶豐50萬噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會對01合約有支撐作用，庫存及估值絕對水平不高的情況下，中長期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關(guān)注生產(chǎn)利潤回升后的供給增加和動力煤終端日耗見頂回落后的成本下移帶來的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。宏觀因素?cái)_動，美元持續(xù)走強(qiáng)，美棉沖高回落，拖累鄭棉下行。從基本面看，天氣炒作階段性降溫，需要關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量與預(yù)期差異。政策端調(diào)整迅速，日均拋儲量增加2000噸，成交均價(jià)回落，棉價(jià)上方承壓。同時(shí)，搶收和下半年消費(fèi)向好預(yù)期仍存，拋儲維持100%成交，對棉價(jià)構(gòu)成支撐。操作上， 前期多單止盈離場，等待新的指引再擇機(jī)入場。                                                                                          

有色金屬：低庫存對鋁價(jià)保持支撐

銅?，F(xiàn)貨偏緊，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周三倫銅收跌0.06%，滬銅主力日盤跌1.05%，夜盤收跌0.09%。宏觀面，國內(nèi)信心不足疊加美元持續(xù)走強(qiáng)，宏觀總體壓力較大?；久妫瑩Q月后現(xiàn)貨升水上升至400元/噸附近，周內(nèi)進(jìn)口窗口維持開啟狀態(tài)，關(guān)注周尾進(jìn)口貨源流入情況，目前68000附近下游買盤較多，對銅價(jià)有所支撐，近期消費(fèi)端的邊際好轉(zhuǎn)更有受國網(wǎng)訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關(guān)注庫存變化情況。

鋁/氧化鋁。庫存維持低位，鋁價(jià)僵持高位。周三倫鋁收跌0.07%，滬鋁主力日盤收漲0.49%，夜盤收漲0.16%。供應(yīng)端，8月國內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達(dá)360萬噸左右，同比增長3.5%，或再創(chuàng)新高，消費(fèi)端開工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力更大，市場仍有累庫預(yù)期，但低庫存仍有較強(qiáng)支撐，鋁價(jià)僵持在高位，鋁水比例偏高，使得累庫遲遲未能到來，月差進(jìn)一步擴(kuò)大。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:短期整體維持偏強(qiáng)格局

油脂。近期油脂維持強(qiáng)勢格局，自周二大幅增倉上漲之后，昨日繼續(xù)小幅增倉上漲。本輪走強(qiáng)市場主要還是在于下游需求階段性好轉(zhuǎn)，包括馬棕8月上半月出口增加，國內(nèi)油脂開學(xué)前備貨成交增加。不過上游美豆近期則面臨生長優(yōu)良率好轉(zhuǎn)而承壓。因此，我們預(yù)計(jì)本輪油脂反彈偏短期，中長線仍然偏空。

豆粕/菜粕。美國農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報(bào)告顯示，截至8月13美國大豆開花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場預(yù)期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結(jié)莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長情況逐漸轉(zhuǎn)好，但國內(nèi)供需偏緊格局短期難以改變，遠(yuǎn)期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲0.13%，ICE原糖上漲1.72%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。注意國內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國在巴西裝糖約75萬噸，巴西方面可能有堵港情況，供應(yīng)后移，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價(jià)現(xiàn)貨目前有下跌趨勢，散戶扛價(jià)到達(dá)極限，迫于壓力開始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機(jī)商情緒偏觀望，受到漲價(jià)影響，屠宰場和貿(mào)易商競價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯(cuò)配，偏震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動、情緒面的共振等都不具備長期性，中長期維持看空觀點(diǎn)。