8月11日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港證監(jiān)會(huì)發(fā)布聯(lián)合公告，宣布就推動(dòng)大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）納入互聯(lián)互通達(dá)成共識(shí)。

根據(jù)聯(lián)合公告，北向投資者將可通過(guò)滬深股通參與滬深交易所大宗交易，南向投資者將可通過(guò)港股通參與港交所非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易，大宗交易與非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易將同步開(kāi)通。

受訪專家表示，大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）納入互聯(lián)互通，有利于豐富兩地投資者參與對(duì)方市場(chǎng)的交易方式，提高交易便利性和市場(chǎng)活躍度。北向開(kāi)通大宗交易，有利于吸引境外投資者通過(guò)滬深港通投資境內(nèi)市場(chǎng)，南向開(kāi)通非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易，方便投資者對(duì)港股市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)配置。

滿足南北向投資者需求

增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性

作為外資進(jìn)入A股的主渠道，互聯(lián)互通機(jī)制自啟動(dòng)以來(lái)，擴(kuò)大標(biāo)的范圍，豐富標(biāo)的品種，受到了境內(nèi)外投資者的廣泛關(guān)注和認(rèn)可，運(yùn)行平穩(wěn)，交易活躍。

以深港通為例，自2016年開(kāi)通以來(lái)，截至2023年7月底，深股通累計(jì)成交55.2萬(wàn)億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計(jì)成交13.47萬(wàn)億元，跨境資金凈流入1.13萬(wàn)億元，為兩地資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。

“在互聯(lián)互通中，我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際地位和影響力逐步提高?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)，提升了市場(chǎng)成交量，吸引了更多的國(guó)際投資者，鞏固香港的國(guó)際金融中心地位。同時(shí)，互聯(lián)互通加速了跨境資本的境內(nèi)流動(dòng)，提高了中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化水平。

“互聯(lián)互通為兩地市場(chǎng)提供了更大的資金來(lái)源。北向資金流入內(nèi)地市場(chǎng)，增強(qiáng)了A股市場(chǎng)的流動(dòng)性。而南向資金則滿足了香港市場(chǎng)的資金需求。這種雙向流動(dòng)為兩地市場(chǎng)帶來(lái)了更大的穩(wěn)定性和活躍性。”長(zhǎng)城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

業(yè)界普遍認(rèn)為，目前，滬深港通僅開(kāi)通競(jìng)價(jià)交易方式，開(kāi)通大宗交易及非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易，是在互聯(lián)互通機(jī)制納入股票競(jìng)價(jià)交易和ETF后又一重大交易機(jī)制優(yōu)化措施，完善了互聯(lián)互通的交易方式，提高了內(nèi)地和香港市場(chǎng)投資者對(duì)對(duì)方市場(chǎng)投資的便利程度。

汪立分析稱，隨著香港及國(guó)際投資者持有的A股增多，北向投資者強(qiáng)烈需求大宗交易，認(rèn)為納入滬深港通是關(guān)鍵訴求。而南向非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易則不僅降低了投資者交易成本，也方便了投資者對(duì)港股市場(chǎng)進(jìn)行最優(yōu)的資產(chǎn)配置。因此大宗交易和非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易的引入，有助于滿足大型機(jī)構(gòu)投資者的交易需求，從而增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。

瑞銀全球金融市場(chǎng)部中國(guó)區(qū)主管房東明對(duì)證券日?qǐng)?bào)記者分析稱，對(duì)于北向投資者而言，能夠引入大宗交易的話，就能讓買(mǎi)賣(mài)雙方在收盤(pán)價(jià)前就協(xié)定，例如以收盤(pán)價(jià)進(jìn)行交易，不需要參與收盤(pán)時(shí)的集合競(jìng)價(jià)，從而降低該環(huán)節(jié)出現(xiàn)的買(mǎi)賣(mài)訂單不平衡，以及對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的相對(duì)較大的波動(dòng)。

他進(jìn)一步說(shuō)，對(duì)于南向投資者來(lái)說(shuō)，特別是私募方面，通過(guò)這種機(jī)制可以使內(nèi)地和香港的投資者能夠進(jìn)行更直接的交易，這也是整個(gè)互聯(lián)互通機(jī)制完善的重要一步。

兩地市場(chǎng)交易方式不同

投資者需加以注意

在全球市場(chǎng)中，大宗交易都是一種重要的交易方式，是競(jìng)價(jià)交易的有益補(bǔ)充。由于其單筆數(shù)量或者金額較大，為避免大宗交易對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響，境內(nèi)外主要證券市場(chǎng)均建立了專門(mén)的大宗交易機(jī)制，在交易方式、價(jià)格確定機(jī)制、信息披露等方面采取了差異化的安排。港交所股票市場(chǎng)的非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易類似于大宗交易。

汪立表示，內(nèi)地的大宗交易和香港市場(chǎng)的非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易都是為了解決大宗交易而誕生的機(jī)制，因此在交易資金門(mén)檻、非公開(kāi)性方面基本相同，均需要滿足一定的交易數(shù)量或金額門(mén)檻。但港股大宗交易機(jī)制相對(duì)特殊，非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易在香港證券交易所指的是一種特定的交易方式，用于處理那些因各種原因不能通過(guò)自動(dòng)對(duì)盤(pán)系統(tǒng)進(jìn)行的交易。

他分析稱，一方面，在交易方式上，A股采用“場(chǎng)外協(xié)商、場(chǎng)內(nèi)成交”模式，投資者場(chǎng)外協(xié)商一致后，將訂單提交至交易所確認(rèn)成交，而香港市場(chǎng)的非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易采用場(chǎng)外成交模式，投資者場(chǎng)外協(xié)商一致后，需向港交所和市場(chǎng)進(jìn)行信息披露；另一方面，在成交價(jià)格上，A股大宗交易的成交價(jià)格一般基于最近的收盤(pán)價(jià)，而港股非自動(dòng)對(duì)盤(pán)的價(jià)格則需雙方協(xié)商確定。

田利輝進(jìn)一步補(bǔ)充道，A股的大宗交易和港股的非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易在交易時(shí)間上也有所不同，A股的大宗交易可以在意向申報(bào)時(shí)間進(jìn)行，而港股的非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易只能在交易日的9：00至12：00、13：00至16：00。

受訪專家表示，考慮到內(nèi)地與香港在大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）上的差異，期待在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持下，兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施、各類經(jīng)營(yíng)主體等相關(guān)各方能夠共同參與研究論證互聯(lián)互通下開(kāi)通大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）的具體實(shí)現(xiàn)方式，完善業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等配套安排，保障滬深港通下的大宗交易（非自動(dòng)對(duì)盤(pán)交易）平穩(wěn)落地。

“大宗交易是一個(gè)市場(chǎng)化的交易機(jī)制，可以減少交易成本、提高交易效率并推動(dòng)市場(chǎng)化進(jìn)程。期盼滬深港通中可以增加市場(chǎng)對(duì)沖產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，使得雙方投資者在交易上能夠更為高效?！狈繓|明說(shuō)。