8月11日，中國證監(jiān)會和香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告，宣布就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通達(dá)成共識。

根據(jù)聯(lián)合公告，北向投資者將可通過滬深股通參與滬深交易所大宗交易，南向投資者將可通過港股通參與港交所非自動對盤交易，大宗交易與非自動對盤交易將同步開通。

受訪專家表示，大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通，有利于豐富兩地投資者參與對方市場的交易方式，提高交易便利性和市場活躍度。北向開通大宗交易，有利于吸引境外投資者通過滬深港通投資境內(nèi)市場，南向開通非自動對盤交易，方便投資者對港股市場進(jìn)行資產(chǎn)配置。

滿足南北向投資者需求

增強(qiáng)市場流動性

作為外資進(jìn)入A股的主渠道，互聯(lián)互通機(jī)制自啟動以來，擴(kuò)大標(biāo)的范圍，豐富標(biāo)的品種，受到了境內(nèi)外投資者的廣泛關(guān)注和認(rèn)可，運行平穩(wěn)，交易活躍。

以深港通為例，自2016年開通以來，截至2023年7月底，深股通累計成交55.2萬億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計成交13.47萬億元，跨境資金凈流入1.13萬億元，為兩地資本市場持續(xù)健康發(fā)展做出積極貢獻(xiàn)。

“在互聯(lián)互通中，我國資本市場的國際地位和影響力逐步提高?！蹦祥_大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示，互聯(lián)互通機(jī)制開通以來，提升了市場成交量，吸引了更多的國際投資者，鞏固香港的國際金融中心地位。同時，互聯(lián)互通加速了跨境資本的境內(nèi)流動，提高了中國資本市場的國際化水平。

“互聯(lián)互通為兩地市場提供了更大的資金來源。北向資金流入內(nèi)地市場，增強(qiáng)了A股市場的流動性。而南向資金則滿足了香港市場的資金需求。這種雙向流動為兩地市場帶來了更大的穩(wěn)定性和活躍性。”長城基金高級宏觀策略研究員汪立對《證券日報》記者表示。

業(yè)界普遍認(rèn)為，目前，滬深港通僅開通競價交易方式，開通大宗交易及非自動對盤交易，是在互聯(lián)互通機(jī)制納入股票競價交易和ETF后又一重大交易機(jī)制優(yōu)化措施，完善了互聯(lián)互通的交易方式，提高了內(nèi)地和香港市場投資者對對方市場投資的便利程度。

汪立分析稱，隨著香港及國際投資者持有的A股增多，北向投資者強(qiáng)烈需求大宗交易，認(rèn)為納入滬深港通是關(guān)鍵訴求。而南向非自動對盤交易則不僅降低了投資者交易成本，也方便了投資者對港股市場進(jìn)行最優(yōu)的資產(chǎn)配置。因此大宗交易和非自動對盤交易的引入，有助于滿足大型機(jī)構(gòu)投資者的交易需求，從而增加市場的流動性。

瑞銀全球金融市場部中國區(qū)主管房東明對證券日報記者分析稱，對于北向投資者而言，能夠引入大宗交易的話，就能讓買賣雙方在收盤價前就協(xié)定，例如以收盤價進(jìn)行交易，不需要參與收盤時的集合競價，從而降低該環(huán)節(jié)出現(xiàn)的買賣訂單不平衡，以及對市場產(chǎn)生的相對較大的波動。

他進(jìn)一步說，對于南向投資者來說，特別是私募方面，通過這種機(jī)制可以使內(nèi)地和香港的投資者能夠進(jìn)行更直接的交易，這也是整個互聯(lián)互通機(jī)制完善的重要一步。

兩地市場交易方式不同

投資者需加以注意

在全球市場中，大宗交易都是一種重要的交易方式，是競價交易的有益補(bǔ)充。由于其單筆數(shù)量或者金額較大，為避免大宗交易對市場產(chǎn)生影響，境內(nèi)外主要證券市場均建立了專門的大宗交易機(jī)制，在交易方式、價格確定機(jī)制、信息披露等方面采取了差異化的安排。港交所股票市場的非自動對盤交易類似于大宗交易。

汪立表示，內(nèi)地的大宗交易和香港市場的非自動對盤交易都是為了解決大宗交易而誕生的機(jī)制，因此在交易資金門檻、非公開性方面基本相同，均需要滿足一定的交易數(shù)量或金額門檻。但港股大宗交易機(jī)制相對特殊，非自動對盤交易在香港證券交易所指的是一種特定的交易方式，用于處理那些因各種原因不能通過自動對盤系統(tǒng)進(jìn)行的交易。

他分析稱，一方面，在交易方式上，A股采用“場外協(xié)商、場內(nèi)成交”模式，投資者場外協(xié)商一致后，將訂單提交至交易所確認(rèn)成交，而香港市場的非自動對盤交易采用場外成交模式，投資者場外協(xié)商一致后，需向港交所和市場進(jìn)行信息披露；另一方面，在成交價格上，A股大宗交易的成交價格一般基于最近的收盤價，而港股非自動對盤的價格則需雙方協(xié)商確定。

田利輝進(jìn)一步補(bǔ)充道，A股的大宗交易和港股的非自動對盤交易在交易時間上也有所不同，A股的大宗交易可以在意向申報時間進(jìn)行，而港股的非自動對盤交易只能在交易日的9：00至12：00、13：00至16：00。

受訪專家表示，考慮到內(nèi)地與香港在大宗交易（非自動對盤交易）上的差異，期待在兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)支持下，兩地金融基礎(chǔ)設(shè)施、各類經(jīng)營主體等相關(guān)各方能夠共同參與研究論證互聯(lián)互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）的具體實現(xiàn)方式，完善業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等配套安排，保障滬深港通下的大宗交易（非自動對盤交易）平穩(wěn)落地。

“大宗交易是一個市場化的交易機(jī)制，可以減少交易成本、提高交易效率并推動市場化進(jìn)程。期盼滬深港通中可以增加市場對沖產(chǎn)品和風(fēng)險管理機(jī)制，使得雙方投資者在交易上能夠更為高效?！狈繓|明說。