油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent在80-90美元/桶延區(qū)間上方震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行

行情回顧：沙特將減產(chǎn)延至9月，美國信用評(píng)價(jià)被下調(diào)以及債務(wù)增發(fā)引發(fā)長期收益率增高，高位裂解支撐原油價(jià)格上行。

邏輯：

1.宏觀上，美國核心通脹下降至4.7%，通脹率反彈至3.2%，通脹上行主要來自于服務(wù)和住房，顯示通脹黏性?？紤]到能源價(jià)格的上行，9月公布的cpi數(shù)據(jù)可能超預(yù)期上行，美聯(lián)儲(chǔ)今年內(nèi)仍有較大概率繼續(xù)加息。

2.基本面上，EIA數(shù)據(jù)顯示美國原油累庫585.1萬桶，但累庫帶來的憂慮并未沖淡供給收緊帶來的樂觀情緒，原油保持強(qiáng)勢。沙特將減產(chǎn)延長至9月，供給的短缺提振油價(jià)。俄羅斯9月繼續(xù)減出口但規(guī)?？s減為50萬桶/日，9月可能是俄羅斯最后一次減少出口。

3.下游：汽油再次去庫266.1萬桶，低位庫存疊加高位裂解，對(duì)原油價(jià)格形成支撐。但伴隨汽油消費(fèi)旺季結(jié)束，汽油的支撐作用逐漸減弱，成品油格局逐漸走向汽弱柴強(qiáng)。

4.地緣政治：俄羅斯黑海油輪遭遇烏克蘭無人機(jī)襲擊，關(guān)注地區(qū)沖突是否進(jìn)一步升級(jí)影響航運(yùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、歐美經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)偏高；2、債務(wù)上限解決后的流動(dòng)性危機(jī)；3、加息壓力提升

【LPG】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：8月沙特CP走高，巴拿馬運(yùn)河擁堵，遠(yuǎn)東到貨延遲。LPG現(xiàn)貨價(jià)格上漲，PDH利潤下降，華南國產(chǎn)氣均價(jià)4880元/噸（+50）。

邏輯：

1、本周國內(nèi)商品量51.88萬噸，環(huán)比減少1.5%。港口庫存254.4萬噸，環(huán)比增加1.67%。

2、燃燒需求放緩，化工需求支撐，MTBE與烷基化開工率上漲，PDH開工85.19%，環(huán)比增0.77%。

3、注冊倉單增加，華南進(jìn)口氣價(jià)格上漲4960元/噸（+50）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：煉廠周度產(chǎn)量增加，同比高位?？値齑嫦陆担焖俣确啪?。

邏輯：

1.成本支撐強(qiáng)，裂解價(jià)差走弱，相對(duì)油價(jià)估值偏低，稀釋瀝青港口庫存下降。

2.國內(nèi)瀝青開工率49%，因滄州金諾、山東嵐橋復(fù)產(chǎn)瀝青，部分華東煉廠提產(chǎn)。8月份國內(nèi)瀝青計(jì)劃排產(chǎn)342萬噸，環(huán)比增64.7萬噸，同比增64.8萬噸。

3.今年擬安排地方政府專項(xiàng)債券3.8萬億元，高于去年3.65萬億元，截止7月底新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模約2.4萬億元，預(yù)計(jì)剩余額度在八月與九月較多發(fā)行。本周社庫共計(jì)140.7萬噸，環(huán)比減少3.1萬噸。廠庫99.4萬噸，環(huán)比增加4.6萬噸。山東地?zé)?750元/噸（-20），成交多以低價(jià)為主。廠家周度出貨量共51.7萬噸，環(huán)比減少0.7萬噸。

變量：庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：逢低介入正套

行情回顧：受宏觀情緒及原油下跌影響，TA期價(jià)下跌明顯，成本端，PXN392美金附近，壓縮下游利潤，目前PTA加工費(fèi)54元/噸附近，關(guān)注低加工費(fèi)下PTA裝置停車情況；供應(yīng)端，國內(nèi)PTA開工率在79.2%附近，英力士125萬噸裝置降負(fù)至7成運(yùn)行，山東威聯(lián)250萬噸裝置因故停車目前已重啟，中泰石化120萬噸裝置重啟；需求端，聚酯開工率92.3%附近，后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.PXN維持較高水平；2.PTA加工費(fèi)低位；3.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.基差弱勢；2.終端訂單改善有限；3.油價(jià)下跌。

變量：低加工費(fèi)下PTA裝置運(yùn)行情況。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：短期觀望

行情回顧：MEG庫存去化較為困難，華東主港地區(qū)MEG港口庫存約114.3萬噸附近，環(huán)比上期增加7.3萬噸；供應(yīng)端，大陸地區(qū)乙二醇開工負(fù)荷在63.84%（-0.4%），其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在62.98%（-3.5%）；衛(wèi)星一條線停車檢修，另一條線正常運(yùn)行中，盛虹9月份有重啟計(jì)劃，通遼金煤、新杭能源8月中下旬有檢修計(jì)劃，神華榆林已停機(jī)檢修，陜煤已按計(jì)劃進(jìn)行二系列60萬噸檢修；需求端，聚酯開工率92.3%附近，后續(xù)有望繼續(xù)維持高位，關(guān)注聚酯新產(chǎn)能的投放節(jié)奏以及終端訂單情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1.利潤虧損嚴(yán)重；2.聚酯開工維持高位。

向下驅(qū)動(dòng)：1.前期檢修裝置重啟；2.庫存去化偏慢。

變量：上游裝置檢修進(jìn)度以及去庫節(jié)奏

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：PF-TA價(jià)差縮小。

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷降至35%；化纖紗線價(jià)格穩(wěn)中上調(diào)，純滌紗庫存小幅去化。滌綸短纖期貨承壓回落,走勢強(qiáng)于原料TA。

邏輯：

1.短纖加工費(fèi)逐步修復(fù)；

2.化纖紗負(fù)荷持穩(wěn)，觀望消化；

3.TA加工費(fèi)偏低，聚酯負(fù)荷高位。

變量：下游補(bǔ)庫力度。

風(fēng)險(xiǎn)提示：裝置變動(dòng)；持倉波動(dòng)。

【棉花與棉紗】

方向：強(qiáng)勢震蕩。

行情回顧：ICE期棉大幅拉升。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨下調(diào)，成交一般；純棉紗價(jià)格持穩(wěn)，交投一般。鄭棉主力沖高回落，CF9-1價(jià)差收于0，CF1-5價(jià)差收于260。

邏輯：

1.新疆庫存下降，需要儲(chǔ)備與進(jìn)口來補(bǔ)充；

2.新作面積下降，軋花廠產(chǎn)能過剩搶收預(yù)期；

3.即期加工虧損明顯，純棉布廠成品去庫、原料補(bǔ)庫。

風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣變化；ICE期棉走勢等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：觀望，謹(jǐn)防回調(diào)。

理由：MTO相關(guān)預(yù)期提振vs偏高估值，利多兌現(xiàn)的同時(shí)也將暫時(shí)出盡。

邏輯：前期宏觀指引+近期利多因素已將甲醇期現(xiàn)貨推漲至年內(nèi)偏高位置，一些裝置復(fù)產(chǎn)壓力及高進(jìn)口/高庫存壓力被忽視且暫不作為主邏輯。維持觀點(diǎn)，不排除成也烯烴敗也烯烴的概率，因?yàn)镸TO預(yù)期兌現(xiàn)（斯?fàn)柊顚⒒謴?fù)內(nèi)地長約、寶豐三期烯烴配套推進(jìn)中）意味著甲醇基本面將迎來本年度巔峰時(shí)刻，此時(shí)的偏高估值是把雙刃劍——若繼續(xù)探高則提前試出金九銀十峰值，若利多兌現(xiàn)后迅速出盡則會(huì)令市場以此為準(zhǔn)重新評(píng)估主力01合約的上限。觀點(diǎn)上，短線不排除上行突刺，但仍應(yīng)謹(jǐn)防高位回調(diào)，無論MA2401單邊做多還是MA15正套應(yīng)盡早止盈離場，觀望后市；注意油價(jià)高位延續(xù)將變相增加能化板塊估值壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異動(dòng)、MTO重啟不及預(yù)期、海外裝置異動(dòng)。

【PP】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：PP基差-70（+10)，基差弱，周一現(xiàn)貨一般。PP成本端走勢出現(xiàn)分化，LPG表現(xiàn)依舊偏強(qiáng)，MA在盛虹開車?yán)寐涞刂笮》呷?，PP走勢偏震蕩。

主邏輯：

1.09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大，寶豐50W預(yù)計(jì)在8月開車；

2.出口窗口關(guān)閉；

3.8月檢修裝置有回歸預(yù)期。

變量：成本端（丙烷、甲醇）、出口量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端偏強(qiáng)（丙烷、甲醇）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，出口需求較佳（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：短期震蕩

行情跟蹤：LL基差-70（+30），基差弱，現(xiàn)貨成交尚可；近月矛盾不大，預(yù)計(jì)走震蕩行情。

邏輯：

1.上游庫存中性，中游庫存偏低；

2.外圍企穩(wěn)反彈；

3.09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏??；

4.估值偏高。

變量：進(jìn)口到港、社會(huì)庫存

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1.成本端表現(xiàn)超預(yù)期（原油、乙烷、乙烯）（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

2.外圍需求超預(yù)期，外圍表現(xiàn)強(qiáng)勢（上行風(fēng)險(xiǎn)）；

3.化工板塊在其他板塊帶動(dòng)下出現(xiàn)整體回調(diào)（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：今日全天盤面震蕩下行，現(xiàn)貨成交一般。裝置方面浙石化POSM今日重啟，供應(yīng)壓力不斷增大。苯乙烯下游跟漲乏力利潤被壓縮，受終端需求疲軟影響下游小幅累庫，雖負(fù)反饋目前還不顯著，但對(duì)苯乙烯上漲有壓制。短期雖成本支撐仍然較強(qiáng)，但調(diào)油邏輯隨著夏季結(jié)束會(huì)逐步走弱，且純苯8月進(jìn)口預(yù)期增大，苯乙烯考慮逢高試空。

向上驅(qū)動(dòng)：成本支撐較強(qiáng)。

向下驅(qū)動(dòng)：遠(yuǎn)期供需轉(zhuǎn)弱 下游負(fù)反饋。

策略：逢高試空

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油及宏觀政策變化。

【純堿SA】

方向：短期震蕩，中期逢高空遠(yuǎn)月合約為主

行情跟蹤：現(xiàn)貨送到價(jià)在2200-2300元/噸，當(dāng)前現(xiàn)貨處于供需面仍緊張，而預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱的階段，目前遠(yuǎn)興的投產(chǎn)進(jìn)度仍有不確定性，而堿廠檢修也仍在延續(xù)，在供給端未有實(shí)際明顯增量的情況下，本周堿廠仍可能延續(xù)去庫，庫存拐點(diǎn)未顯現(xiàn)之際，現(xiàn)貨仍會(huì)維持高位，未到趨勢向下的節(jié)點(diǎn)。純堿供需的邊際緩解大概率在遠(yuǎn)興1線滿產(chǎn)以及2線投料之后，但現(xiàn)貨即使在8月底前出現(xiàn)部分廠家搶跑行為，大概率在庫存低位的支撐下以小幅度陰跌為主，盤面臨近交割月，考慮基差的牽制也較為難大跌。整體，盤面上方受到大投產(chǎn)推進(jìn)以及廠家高位套保行為的壓制，下方有純堿自身供需緊張給到的支撐。

向上驅(qū)動(dòng)：下游階段性補(bǔ)庫、下游原料庫存低位、夏季檢修、光伏投產(chǎn)、出口支撐仍存。

向下驅(qū)動(dòng)：大投產(chǎn)不斷兌現(xiàn)、堿廠主動(dòng)降價(jià)去庫意愿、輕堿下游較弱。

策略：逢高空11和01合約，11-5反套，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：遠(yuǎn)興投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修超預(yù)期。

【玻璃FG】

方向：區(qū)間震蕩，中期逢高空遠(yuǎn)月

行情跟蹤：現(xiàn)貨市場仍在提漲中，沙河價(jià)格在1940-2000元/噸，需求端目前處于時(shí)好時(shí)壞的階段，由于臨近旺季，下游加工廠臨近交貨節(jié)點(diǎn)，而原片價(jià)格持續(xù)提漲，下游議價(jià)能力弱，在家裝訂單短期仍較好的情況下，下游仍存在斷斷續(xù)續(xù)的補(bǔ)庫情緒。往后看，目前下游原片庫存已經(jīng)補(bǔ)到較高位置，8月下旬至9月，若深加工訂單不再延續(xù)轉(zhuǎn)好，下游更多會(huì)偏向于消耗原片庫存為主，補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)會(huì)有所減弱，屆時(shí)需要密切關(guān)注深加工訂單的延續(xù)情況以及地產(chǎn)端相關(guān)數(shù)據(jù)的變化，后市需求走弱的概率較大。

向上驅(qū)動(dòng)：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)端資金問題好轉(zhuǎn)、下游重啟階段性備貨。

向下驅(qū)動(dòng)：復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火增加、地產(chǎn)成交走弱、成本下移。

策略：逢高空01合約，1-5反套。

風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)，下游訂單持續(xù)好轉(zhuǎn)。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC暫時(shí)觀望/逢低買入。

行情觀察：日盤受出口成交下降而下跌，暫時(shí)階段性回調(diào)，V01可以6100附近買入。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿綜合利潤虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、宏觀預(yù)期向好、商品普漲。

向下驅(qū)動(dòng)：氯堿綜合利潤虧損減少、下游高價(jià)情緒抵觸、高庫存、供應(yīng)后續(xù)壓力較大、燒堿上漲。

策略：PVC暫時(shí)觀望/逢低買入。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策風(fēng)險(xiǎn)、PVC去庫不及預(yù)期。