宏觀金融衍生品：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落

股指期貨。周一A股下探回升，盤中上證指數(shù)一度跌近1.5%，滬深300跌近2%，午后指數(shù)回升跌幅收窄。7月部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)低迷，同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落。但當(dāng)前仍處政策窗口期，穩(wěn)增長(zhǎng)加力的必要性進(jìn)一步提升，從估值和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度來(lái)看指數(shù)下行空間不大。因此待風(fēng)險(xiǎn)偏好企穩(wěn)后，指數(shù)有望重回震蕩上行通道，后續(xù)指數(shù)空間將取決于政策力度和對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)際提振效果。

黑色系板塊： 行情仍有反復(fù)

螺卷。雖然還是有不斷的限產(chǎn)消息，但市場(chǎng)反應(yīng)明顯一般，且持續(xù)的原料走勢(shì)強(qiáng)于成材。弱現(xiàn)實(shí)下鋼廠即使開(kāi)始減產(chǎn)，如果力度一般也很難改變鋼材供需偏弱的局面，也可能會(huì)走一波鋼廠被迫減產(chǎn)，成本下行的邏輯，因此預(yù)計(jì)盤面弱勢(shì)震蕩為主。

鐵礦。本期鐵礦發(fā)運(yùn)環(huán)比回升，到港大幅增加，主要是臺(tái)風(fēng)影響消退，集中到港。鋼廠限產(chǎn)消息不斷疊加鋼材需求疲弱，累庫(kù)明顯，鐵水逐步回落的確定性也在加強(qiáng)。當(dāng)前鐵礦供需還未完全走弱，疊加換月后基差修復(fù)，單邊下跌仍不流暢，操作上建議1-5反套，等鐵水確定性開(kāi)始往下走再單邊空。

雙焦。運(yùn)輸開(kāi)始逐步恢復(fù)，供應(yīng)隨之恢復(fù)，現(xiàn)貨方面對(duì)盤面支撐將逐漸轉(zhuǎn)弱。且粗鋼平控政策勢(shì)必導(dǎo)致鋼材的減產(chǎn)，對(duì)雙焦需求的減少只是時(shí)間問(wèn)題，雙焦供需寬松格局難改。因此，建議09合約觀望為主，01合約靠近7月價(jià)格高點(diǎn)可介入做空。

玻璃。目前玻璃產(chǎn)線條數(shù)沒(méi)有變化，下游地產(chǎn)端，地產(chǎn)政策方面仍有預(yù)期，但政策落地需要時(shí)間，對(duì)實(shí)際影響有限，更多為托底作用。昨日整體日度產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較上周五有所好轉(zhuǎn)，盤面有一定回升，但產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回升不多，甚至部分地區(qū)尤其是湖北地產(chǎn)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低迷，因此對(duì)盤面提振有限，追高有風(fēng)險(xiǎn)。

純堿。短期投產(chǎn)檢修仍有博弈，不過(guò)原型爬堿檢修將逐步結(jié)束，疊加后續(xù)供應(yīng)端大幅增長(zhǎng)的預(yù)期，供需將再度轉(zhuǎn)弱，長(zhǎng)期價(jià)格重心仍將下滑，短期建議觀望為主，長(zhǎng)期逢高布空。

能源化工：PVC短期回調(diào)

原油。隔夜油價(jià)總體高位震蕩，內(nèi)盤原油相對(duì)外盤要來(lái)的格外強(qiáng)勢(shì)，主要原因有1）中東國(guó)家減產(chǎn)后中質(zhì)原油相對(duì)輕質(zhì)原油更強(qiáng)，2）人民幣匯率增加，3）沙特官價(jià)亞洲中質(zhì)升貼水增加，但這些仍不足以解釋近月價(jià)差迅速放大，SC9-10月價(jià)差周五迅速增至23元/桶附近，這主要來(lái)源于SC原油倉(cāng)單迅速注銷，可能與7月國(guó)內(nèi)進(jìn)口量驟減下倉(cāng)單消耗較快有關(guān)。我們延續(xù)前期觀點(diǎn)，即沙特減產(chǎn)存續(xù)期間，供需關(guān)系依然偏緊，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯轉(zhuǎn)弱或者通脹頑固引發(fā)進(jìn)一步加息預(yù)期之前仍能維持強(qiáng)勢(shì)。

瀝青。8月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率連續(xù)第三周大幅增加，出貨量增加有限，社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)勢(shì)頭顯著放緩，廠庫(kù)出現(xiàn)逆季節(jié)增長(zhǎng)跡象，基本面邊際進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。瀝青開(kāi)工率近期大幅增加，且終端需求釋放受天氣和項(xiàng)目資金影響較為嚴(yán)重，不排除出現(xiàn)逆季節(jié)累庫(kù)現(xiàn)象。不過(guò)成本端原油短期依然偏強(qiáng)且?guī)齑娼^對(duì)值不高，預(yù)計(jì)總體高位震蕩，激進(jìn)者可以區(qū)間高位埋伏空單，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要在于成本端持續(xù)拉升。

LPG。國(guó)際原油維持強(qiáng)勢(shì)背景疊加現(xiàn)貨價(jià)格高位企穩(wěn)。月初到岸量有所恢復(fù)，碼頭銷售良好下庫(kù)存仍以低位運(yùn)行為主。然而利多預(yù)期釋放后終端采購(gòu)放緩，化工利潤(rùn)下滑限制原料端進(jìn)一步推漲動(dòng)力，盤面持續(xù)推漲動(dòng)能不足，遠(yuǎn)月多單擇機(jī)止盈。

PTA。昨日PTA帶領(lǐng)聚酯鏈全線飄綠，原油上漲對(duì)下游聚酯傳導(dǎo)有限，PTA開(kāi)工率上漲至82.04%，供需邊際轉(zhuǎn)松，周一PX價(jià)格再度下跌，PXN被壓縮至低于400以下，PTA加工費(fèi)小幅修復(fù)但依然處于絕對(duì)低位。策略建議：短期維持震蕩走勢(shì)，周線交易可以逢低做多博取因PXN反彈帶來(lái)的上行，但上方空間并不看多，8月關(guān)注TA-PF價(jià)差做縮套利和TA-EG價(jià)差做闊。

MEG。乙二醇昨日領(lǐng)跌聚酯鏈，長(zhǎng)停裝置再度計(jì)劃重啟，陽(yáng)煤壽陽(yáng)年產(chǎn)22萬(wàn)噸裝置計(jì)劃近日重啟，此前該裝置于2022年10月底停車。華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量105.13噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期增加5.04萬(wàn)噸，港口庫(kù)存壓力再度增大，下游聚酯端維持高負(fù)荷，港口發(fā)貨良好，然近期到港增多，本周華東主港庫(kù)存持續(xù)累積。策略建議：91反套邏輯維持，中長(zhǎng)期01合約均維持看多思路。

PVC。盤面價(jià)格在出口氣氛轉(zhuǎn)弱之后，出現(xiàn)一輪回調(diào)，上周已經(jīng)出現(xiàn)去庫(kù)幅度減弱的跡象，目前仍然處于消化出口情緒的過(guò)程中。供給端8月下存在檢修結(jié)束加速回升的預(yù)期，而煤價(jià)也存在因日耗走弱而下跌，利空有所強(qiáng)化。策略建議：短期注意節(jié)奏上的把控，出口階段性受阻，預(yù)計(jì)近日偏弱震蕩為主，多單回避，8月中下旬之后可以適當(dāng)逢高做空

甲醇。消息面上，伊朗Kimiya165萬(wàn)噸/年和Kaveh230萬(wàn)噸/年甲醇裝置停車，持續(xù)時(shí)間未知，具體待跟蹤。江蘇斯?fàn)柊畹娜缙谥貑?、寧夏寶豐50萬(wàn)噸/年甲醇制烯烴新裝置的投產(chǎn)、傳統(tǒng)需求的“金九銀十”、國(guó)內(nèi)外冬季天然氣裝置的限產(chǎn)以及冬季的燃料需求均會(huì)對(duì)01合約有支撐作用，庫(kù)存及估值絕對(duì)水平偏低的情況下，中長(zhǎng)期仍建議逢低做多2401合約。期間，需關(guān)注生產(chǎn)利潤(rùn)回升后的供給增加和動(dòng)力煤終端日耗見(jiàn)頂回落后的成本下移帶來(lái)的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。套利方面，需求旺季預(yù)期被證偽前，01-05逢低正套；MTO裝置重啟疊加PP仍處產(chǎn)能投放周期，PP-3MA逢高做縮。

棉花。拋儲(chǔ)及滑準(zhǔn)稅配額兩大政策符合市場(chǎng)預(yù)期，未產(chǎn)生較大利空影響，抑制棉價(jià)短期上漲趨勢(shì)。中長(zhǎng)期來(lái)看，市場(chǎng)焦點(diǎn)仍在關(guān)注7、8月新疆高溫天氣對(duì)棉花單產(chǎn)影響，供應(yīng)端矛盾或進(jìn)一步放大，新年度籽棉搶收預(yù)期仍強(qiáng)烈，同時(shí)拋儲(chǔ)維持100%成交率，策略上關(guān)注2401逢低做多機(jī)會(huì)。                                                                                           

有色金屬：宏觀壓力加大，有色偏弱運(yùn)行

銅。宏觀壓力加大，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周一倫銅收跌0.04%，滬銅主力日盤跌0.76%，夜盤收漲0.28%。宏觀面，國(guó)內(nèi)信心不足疊加美元持續(xù)走強(qiáng)，宏觀總體壓力較大?；久妫?月供應(yīng)增加的壓力依然存在，進(jìn)口窗口維持開(kāi)啟狀態(tài)，海外貨源流入緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)緊張狀態(tài)。68000附近下游買盤較多，對(duì)銅價(jià)有所支撐，近期消費(fèi)端的邊際好轉(zhuǎn)更有受國(guó)網(wǎng)訂單集中交付的影響，持續(xù)性或有限，關(guān)注庫(kù)存變化情況。

鋁/氧化鋁。供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)，鋁價(jià)承壓下行。周一倫鋁收跌1.61%，滬鋁主力日盤收跌1.49%，夜盤收跌0.08%。供應(yīng)端，8月國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達(dá)360萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)3.5%，或再創(chuàng)新高，消費(fèi)端開(kāi)工出現(xiàn)部分改善，基本面供需雙增，預(yù)計(jì)供應(yīng)端壓力更大，市場(chǎng)仍有累庫(kù)預(yù)期，疊加宏觀面市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，使得鋁價(jià)快速下行。氧化鋁隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價(jià)格，但起本身過(guò)剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動(dòng)，維持回調(diào)做多思路。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA8月供需報(bào)告偏利多，但短期內(nèi)可能利多出盡

油脂。周六凌晨usda公布8月份供需報(bào)告，新季美豆單產(chǎn)下調(diào)幅度略高于預(yù)期，因此本次報(bào)告偏利多。不過(guò)這種程度的利多也在我們預(yù)期范圍，結(jié)合主產(chǎn)區(qū)天氣在持續(xù)好轉(zhuǎn)，我們傾向于利多出盡，后市將走弱。如果今日油脂有反彈可擇機(jī)逢高做空。

豆粕/菜粕。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至8月13美國(guó)大豆開(kāi)花率為94%，去年同期為92%，此前一周為90%，五年均值為92%；優(yōu)良率為59%，市場(chǎng)預(yù)期為55%，此前一周為54%，去年同期為58%；結(jié)莢率為78%，去年同期為72%，此前一周為66%，五年均值為75%。盡管美豆生長(zhǎng)情況逐漸轉(zhuǎn)好，但國(guó)內(nèi)供需偏緊格局短期難以改變，遠(yuǎn)期訂單較少，建議做多01合約。

白糖。昨日白糖2309上漲0.22%，ICE原糖下跌1.48%。巴西八月產(chǎn)糖量數(shù)據(jù)走高，創(chuàng)三年內(nèi)新高，增產(chǎn)局面不改，但印度、泰國(guó)產(chǎn)量減少預(yù)估利多，國(guó)內(nèi)存在硬缺口庫(kù)存處于歷史低位。注意國(guó)內(nèi)新產(chǎn)季榨糖成本及后續(xù)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)。中國(guó)正在巴西裝糖約75萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)9月到港，預(yù)計(jì)近期盤面高位震蕩。

生豬。豬價(jià)現(xiàn)貨目前有下跌趨勢(shì)，散戶扛價(jià)到達(dá)極限，迫于壓力開(kāi)始出欄，出欄均重上升，企業(yè)出欄意愿轉(zhuǎn)好，出欄壓力增大。洪澇災(zāi)害對(duì)生豬后續(xù)疫病出欄等有潛在因素影響，南北地區(qū)標(biāo)豬價(jià)格差擴(kuò)大，整體報(bào)價(jià)高低不一。東北二育基本停滯，呈觀望態(tài)度，投機(jī)商情緒偏觀望，受到漲價(jià)影響，屠宰場(chǎng)和貿(mào)易商競(jìng)價(jià)意愿差，屠宰量持續(xù)走低，但目前沒(méi)有觀察到出欄量的大幅下降，短期供需錯(cuò)配，偏震蕩看待，目前盤面價(jià)格走到較高的位置，單邊向上空間看不到太多，多單可以止盈離場(chǎng)，階段性的供應(yīng)斷檔、天氣因素的擾動(dòng)、情緒面的共振等都不具備長(zhǎng)期性，中長(zhǎng)期維持看空觀點(diǎn)。