8月第二周市場回撤明顯，北向資金連續(xù)5日凈賣出、累計達255.8億，單周凈賣出創(chuàng)2022年10月以來新高，國內經濟數據疲軟、市場對政策落地力度期待落空和中美投資關系緊張加劇對A股產生較大抑制。經過本周下跌后，市場再度逼近今年曾數度的階段性低點，展望后市，我們認為大的震蕩行情格局未變，今年以來的市場下沿仍存在關鍵性支撐，即海外加息預期穩(wěn)定、經濟韌性強、外部風險偏好未有大的風險擔憂，而內部盡管經濟存在波動、當下預期較弱，但并不會出現失速或者過度下跌的風險。在當下市場已臨近震蕩區(qū)間的下沿時，不必再過度擔憂繼續(xù)大跌。當前經濟數據整體萎靡，宏觀政策未見明顯發(fā)力加力，甚至市場擔憂信托爆雷、頭部房企違約等風險外延，市場更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地，因此在此之前預計仍然延續(xù)“磨底蓄勢”狀態(tài)。

市場熱點1：如何看待7月社融和通脹數據？7月社融總量同比增速延續(xù)下降，CPI和PPI仍處于低位，表明當前經濟內生修復動力依然偏弱，后續(xù)貨幣寬松仍有較大的政策空間、必要性也有所提升。8月15日MLF預計仍將延續(xù)上半年增量續(xù)作操作，關注是否降準降息。

市場熱點2：如何看待7月出口數據？7月出口增速延續(xù)下行，我們維持此前觀點不變，高基數影響下7月是全年出口增速低點，在全球商品價格下行、對中國商品依賴度下降大環(huán)境下外需改善乏力。但5月以來出口絕對金額基本持平，也表明外需并不差。我們維持此前的判斷，全年出口金額小幅緩慢改善，后續(xù)出口降幅有望收窄。

市場熱點3：如何看待7月美國通脹數據？7月美國通脹受低基數效應影響小幅反彈，但低于市場預期，同時整體回落大方向不變，更加支撐9月美聯(lián)儲停止加息。目前仍在美聯(lián)儲貨幣政策觀察期，后續(xù)仍需關注美國通脹與就業(yè)數據變化。

行業(yè)配置：短期布局景氣改善和中報業(yè)績，中長期加大估值底部及科技配置

8月第二周市場結構上前期并未輪動到或者漲幅較小的部分行業(yè)跌幅較小，行業(yè)間仍然呈現顯著的快速輪動特征。后續(xù)配置上，主線性機會還需等待，行業(yè)間快速輪動預計仍將延續(xù)，因此需從短期機會和中長期布局著手：短期機會上，考慮到正值中報披露季，市場對業(yè)績關注度高，因此短期景氣改善和中報業(yè)績超預期品種可能更能凝聚共識；中長期布局上，估值底部資產和成長科技領域仍值得關注。具體地，關注四個方向：（1）景氣指標和預期轉向積極的板塊，圍繞部分品種價格出現顯著上漲的基礎化工、農林牧漁以及業(yè)績提振下信心恢復的食品飲料進行配置；（2）“中特估”主題投資下受一帶一路帶動的建筑裝飾央國企；（3）泛TMT板塊當下具備較好的布局價值，中長期角度電子、通信配置價值凸顯；（4）估值底部及醫(yī)療反腐預期已經明確的醫(yī)藥生物。

風險提示

美國加息預期強化超預期；國內經濟預測存在偏差；國內政策收緊超預期；中美關系超預期惡化等。