8月第二周市場回撤明顯，北向資金連續(xù)5日凈賣出、累計(jì)達(dá)255.8億，單周凈賣出創(chuàng)2022年10月以來新高，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、市場對政策落地力度期待落空和中美投資關(guān)系緊張加劇對A股產(chǎn)生較大抑制。經(jīng)過本周下跌后，市場再度逼近今年曾數(shù)度的階段性低點(diǎn)，展望后市，我們認(rèn)為大的震蕩行情格局未變，今年以來的市場下沿仍存在關(guān)鍵性支撐，即海外加息預(yù)期穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、外部風(fēng)險偏好未有大的風(fēng)險擔(dān)憂，而內(nèi)部盡管經(jīng)濟(jì)存在波動、當(dāng)下預(yù)期較弱，但并不會出現(xiàn)失速或者過度下跌的風(fēng)險。在當(dāng)下市場已臨近震蕩區(qū)間的下沿時，不必再過度擔(dān)憂繼續(xù)大跌。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體萎靡，宏觀政策未見明顯發(fā)力加力，甚至市場擔(dān)憂信托爆雷、頭部房企違約等風(fēng)險外延，市場更加期待更明確的政策態(tài)度或更大力度的政策落地，因此在此之前預(yù)計(jì)仍然延續(xù)“磨底蓄勢”狀態(tài)。

市場熱點(diǎn)1：如何看待7月社融和通脹數(shù)據(jù)？7月社融總量同比增速延續(xù)下降，CPI和PPI仍處于低位，表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動力依然偏弱，后續(xù)貨幣寬松仍有較大的政策空間、必要性也有所提升。8月15日MLF預(yù)計(jì)仍將延續(xù)上半年增量續(xù)作操作，關(guān)注是否降準(zhǔn)降息。

市場熱點(diǎn)2：如何看待7月出口數(shù)據(jù)？7月出口增速延續(xù)下行，我們維持此前觀點(diǎn)不變，高基數(shù)影響下7月是全年出口增速低點(diǎn)，在全球商品價格下行、對中國商品依賴度下降大環(huán)境下外需改善乏力。但5月以來出口絕對金額基本持平，也表明外需并不差。我們維持此前的判斷，全年出口金額小幅緩慢改善，后續(xù)出口降幅有望收窄。

市場熱點(diǎn)3：如何看待7月美國通脹數(shù)據(jù)？7月美國通脹受低基數(shù)效應(yīng)影響小幅反彈，但低于市場預(yù)期，同時整體回落大方向不變，更加支撐9月美聯(lián)儲停止加息。目前仍在美聯(lián)儲貨幣政策觀察期，后續(xù)仍需關(guān)注美國通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)變化。

行業(yè)配置：短期布局景氣改善和中報業(yè)績，中長期加大估值底部及科技配置

8月第二周市場結(jié)構(gòu)上前期并未輪動到或者漲幅較小的部分行業(yè)跌幅較小，行業(yè)間仍然呈現(xiàn)顯著的快速輪動特征。后續(xù)配置上，主線性機(jī)會還需等待，行業(yè)間快速輪動預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，因此需從短期機(jī)會和中長期布局著手：短期機(jī)會上，考慮到正值中報披露季，市場對業(yè)績關(guān)注度高，因此短期景氣改善和中報業(yè)績超預(yù)期品種可能更能凝聚共識；中長期布局上，估值底部資產(chǎn)和成長科技領(lǐng)域仍值得關(guān)注。具體地，關(guān)注四個方向：（1）景氣指標(biāo)和預(yù)期轉(zhuǎn)向積極的板塊，圍繞部分品種價格出現(xiàn)顯著上漲的基礎(chǔ)化工、農(nóng)林牧漁以及業(yè)績提振下信心恢復(fù)的食品飲料進(jìn)行配置；（2）“中特估”主題投資下受一帶一路帶動的建筑裝飾央國企；（3）泛TMT板塊當(dāng)下具備較好的布局價值，中長期角度電子、通信配置價值凸顯；（4）估值底部及醫(yī)療反腐預(yù)期已經(jīng)明確的醫(yī)藥生物。

風(fēng)險提示

美國加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。