市場回顧：本周（8.7-8.11，下同）國內(nèi)權(quán)益市場縮量調(diào)整，深證成指、上證指數(shù)、恒生指數(shù)周跌幅分別為3.82%、3.01%和2.38%，北向資金凈流出256億元。其中周五上證指數(shù)跌破3200點，創(chuàng)年內(nèi)單日最大跌幅。行業(yè)方面，本周TMT、地產(chǎn)鏈、非銀金融領(lǐng)跌，石油石化、煤炭等能源板塊相對抗跌。大宗商品價格多數(shù)下跌，本周倫銅、倫鋁分別下跌3.24%和2.42%；原油方面，沙特和俄羅斯減產(chǎn)支撐油價上行，當(dāng)前國際油價已升至年內(nèi)高位。外匯方面，本周美元指數(shù)上行，離岸人民幣兌美元匯率貶值1%。

市場展望：滬指3200點以下反彈隨時可能展開。海外方面，美國對外投資審查行政令對二級市場直接影響有限，更多是對A股短期情緒面的沖擊；國內(nèi)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟增長動能仍有些偏弱，市場對政策加碼的預(yù)期或再次提升，國內(nèi)政策在“擴內(nèi)需、穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險”三方面有望繼續(xù)發(fā)力。當(dāng)前萬得全A的市盈率分位數(shù)回落至近三年16%的分位，風(fēng)險溢價升至近三年87%分位，A股再次步入年內(nèi)價值底部區(qū)間。上證指數(shù)在3200點下方具備支撐，震蕩整固后，市場在較高性價比下反彈隨時可能展開。

以下幾個方面是近期市場關(guān)注的重點：

1）海外方面，美國發(fā)布對部分國家投資限制行政令，沖擊外資風(fēng)險偏好。據(jù)路透社等外媒報道，當(dāng)?shù)貢r間8月9日，美國總統(tǒng)拜登簽署了關(guān)于“對部分國家投資限制”的行政命令，行政令授權(quán)美國財政部禁止或限制美國在包括半導(dǎo)體和微電子、量子信息技術(shù)以及人工智能系統(tǒng)三個領(lǐng)域的對外投資，大國博弈短期對全球資金風(fēng)險偏好產(chǎn)生一定沖擊。美國通脹方面，7月美國CPI同比上漲3.2%，環(huán)比反彈0.2個百分點；核心CPI同比上漲4.7%，增速繼續(xù)下滑。當(dāng)前市場對9月暫停加息已是共識，但鑒于通脹仍具備韌性，9月后的美聯(lián)儲政策取向仍需觀察。

2）進(jìn)出口、通脹、社融數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟增長動能仍有些偏弱。外貿(mào)方面，以美元計，7月出口同比-14.5%，低于預(yù)期的-11.4%，高基數(shù)和外需回暖動力不足導(dǎo)致進(jìn)出口同比降幅進(jìn)一步擴大。通脹方面，7月CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，PPI同比增速底部進(jìn)一步確認(rèn)。金融數(shù)據(jù)方面，信貸和社融均低于市場預(yù)期，其中7月新增人民幣貸款3459億元，為2007年以來7月最低值。結(jié)構(gòu)上，企業(yè)與居民新增貸款均出現(xiàn)回落，新增居民中長貸再次轉(zhuǎn)負(fù)。高頻數(shù)據(jù)來看，7月以來30大中城市商品房日均成交面積進(jìn)一步回落，表明居民加杠桿意愿偏弱。

3）經(jīng)濟“弱復(fù)蘇”下，市場對政策加碼的預(yù)期或再次提升，關(guān)注政策落地情況。當(dāng)前總需求不足的核心拖累項在于地產(chǎn)，而近期國內(nèi)某大型房企面臨流動性壓力也引發(fā)國內(nèi)外投資者對房地產(chǎn)領(lǐng)域的擔(dān)憂，后續(xù)穩(wěn)增長政策有望加碼，重點關(guān)注地產(chǎn)政策的持續(xù)落地。據(jù)中國房地產(chǎn)報，8月11日證監(jiān)會召集部分房企和金融機構(gòu)舉行線上視頻溝通會，會上證監(jiān)會詢問了相關(guān)房企近期在融資方面的需求，并尋求發(fā)展建議。此前政治局會議明確表態(tài)“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，后續(xù)政策在融資端、需求端或加快優(yōu)化，核心城市限購限貸、房貸利率、交易稅費、普宅認(rèn)定等方面或存在調(diào)整可能性。

4）企業(yè)中報陸續(xù)披露，預(yù)計A股盈利底進(jìn)一步明確。將預(yù)告凈利潤上下限均值作為凈利潤，結(jié)合已披露業(yè)績快報/中報數(shù)據(jù)，截至8月7日，滬深兩市可比公司上半年凈利潤增速為-11.1%，Q2環(huán)比增長+6.1%。分板塊看，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板上半年累計凈利潤同比增速分別-10.0%、+19.1%、+14.6%，Q2環(huán)比增速分別為+2.8%、+25.3%、+32.3%。當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)發(fā)力，但同時受制于房地產(chǎn)市場修復(fù)偏慢、逆全球化等擾動，預(yù)計A股的盈利修復(fù)呈現(xiàn)U型磨底的特征。

行業(yè)配置上：1）關(guān)注低估值高股息率板塊（電力，銀行保險，石油開采，公路等）；2）受益“擴內(nèi)需”支持且業(yè)績確定性較強的食品飲料等。主題方面，關(guān)注智能汽車等。

風(fēng)險提示：地緣風(fēng)險、海外市場大幅波動、海外黑天鵝事件等。