甘蔗產(chǎn)量無法同時(shí)滿足食糖出口與能源需求

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023/2024榨季印度甘蔗種植面積將同比略增1.8%至560萬公頃。由于甘蔗收購價(jià)格繼續(xù)提高，農(nóng)民種植的動(dòng)力較強(qiáng)。近期印度政府公布了2023/2024榨季的甘蔗收購價(jià)，甘蔗公平報(bào)酬（FRP）價(jià)格較上年增長(zhǎng)3.27%至315印度盧比/公擔(dān)。另外，如果甘蔗出糖率高于10.25%，農(nóng)民將會(huì)獲得額外的報(bào)酬，出糖率每增加0.1%，收購價(jià)格將提高3.07印度盧比/公擔(dān)。美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告顯示，這個(gè)價(jià)格是農(nóng)民種植成本的1.6倍，收益率將創(chuàng)歷史新高。另外，如果出糖率低于9.5%，甘蔗價(jià)格為291.97印度盧比/公擔(dān)，同比增加3.49%。由于印度政府實(shí)施的乙醇E20計(jì)劃，印度需要大量的甘蔗來滿足國內(nèi)的食糖需求和能源需求，因此中長(zhǎng)期來看，印度甘蔗的收購價(jià)將繼續(xù)提高，種植面積也將維持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

雖然印度甘蔗收購價(jià)持續(xù)增加，甘蔗種植面積也保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是印度國內(nèi)乙醇產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐更快，其甘蔗產(chǎn)量逐漸無法同時(shí)滿足食糖出口和能源需求。2022年，印度乙醇平均摻兌比例為10.2%，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2023年這一比例將增加至11.5%。2023年上半年，印度汽油中的乙醇摻兌比例為11%，預(yù)計(jì)下半年將達(dá)到12%。

近幾年印度政府加大了對(duì)乙醇項(xiàng)目的投入力度，希望能在2025年前實(shí)現(xiàn)汽油中的乙醇摻兌比例達(dá)到20%。為此政府一直在保證甘蔗的種植面積，不過由于天氣條件不佳，2022年甘蔗產(chǎn)量有所下降。由于進(jìn)口乙醇不能用于燃料摻兌，印度政府限制了食糖出口數(shù)量以保證國內(nèi)乙醇的供應(yīng)。印度將在2023年繼續(xù)提高乙醇摻兌比例，不過與此相矛盾的是，2023/2024榨季印度甘蔗產(chǎn)量將出現(xiàn)明顯下降，因此，印度政府可能會(huì)加大力度限制食糖出口，優(yōu)先保證乙醇的供應(yīng)與國內(nèi)食糖需求。

乙醇E20計(jì)劃面臨的主要矛盾是原料供不應(yīng)求

印度政府預(yù)期E20落地后需要甘蔗制乙醇55億升，市場(chǎng)預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)食糖產(chǎn)量約600萬噸。

一方面，印度食糖產(chǎn)量波動(dòng)較大，是國際糖價(jià)波動(dòng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。近幾年印度食糖產(chǎn)量維持高位，當(dāng)國際食糖市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)短缺時(shí)，印度糖是平抑供需缺口的重要力量。E20計(jì)劃落地后，按照印度目前的甘蔗種植面積及產(chǎn)量，可能剛能滿足國內(nèi)的食糖和乙醇需求。另一方面，印度甘蔗產(chǎn)區(qū)灌溉能力不足，降雨量波動(dòng)又較大，歷史上印度就曾出現(xiàn)過減產(chǎn)40%以上的情況。E20計(jì)劃落地后，如果印度產(chǎn)區(qū)遭遇干旱，印度不僅無法出口食糖，甚至需要大量進(jìn)口食糖來滿足國內(nèi)的需求。

國際食糖供需結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生重大改變，供應(yīng)端的脆弱性大幅增加，糖價(jià)具備長(zhǎng)期走牛的基礎(chǔ)。在實(shí)施E20之前，印度在甘蔗減產(chǎn)時(shí)是重要的食糖進(jìn)口國，在甘蔗豐產(chǎn)時(shí)是主要的食糖出口國。隨著E20逐步落地，印度大概率無法再出口食糖，國際食糖供需結(jié)構(gòu)將變得非常脆弱，一旦出現(xiàn)減產(chǎn)，美糖將會(huì)出現(xiàn)較大級(jí)別的上漲。

長(zhǎng)期來看，印度乙醇E20計(jì)劃面臨的主要矛盾是原料供不應(yīng)求。印度汽車燃料需求保持高增長(zhǎng)，汽油中乙醇的摻兌比例也逐年提升，因此每年的乙醇需求都大幅增加。印度乙醇的主要原料是甘蔗，前幾年印度甘蔗豐產(chǎn)疊加種植面積增加，印度有足夠的甘蔗用來制乙醇。但是，一旦遇到不利天氣導(dǎo)致甘蔗大幅減產(chǎn)，印度將沒有多余的甘蔗來同時(shí)滿足食糖出口和能源需求。另一方面，即使天氣正常，隨著印度逐步提升乙醇摻兌比例，種植面積的增加速度也不及乙醇需求的增長(zhǎng)速度，印度將面臨甘蔗短缺的問題。由于甘蔗產(chǎn)量無法滿足印度國內(nèi)的食用和能源需求，未來印度可供出口的食糖數(shù)量將大幅減少。一旦遇上大減產(chǎn)的年份，印度甚至可能需要大量進(jìn)口食糖。

為了減少對(duì)甘蔗的依賴，印度政府試圖擴(kuò)大乙醇的燃料來源。去年印度80%的乙醇是用甘蔗作為原料生產(chǎn)的。不過從產(chǎn)能來看，印度乙醇很難擺脫對(duì)甘蔗的依賴。目前印度乙醇年總產(chǎn)能為108.2億升，其中甘蔗的產(chǎn)能為78.9億升，占比為72%，谷物原料的占比僅為28%。印度政府計(jì)劃在2025年乙醇達(dá)到161億升的年產(chǎn)能，其中甘蔗原料的產(chǎn)能占比為67%，從印度政府的規(guī)劃來看，甘蔗始終是乙醇的主要來源。因此，長(zhǎng)期來看印度的甘蔗產(chǎn)量很難同時(shí)滿足食糖出口與能源需求。

厄爾尼諾卷土重來或使甘蔗單產(chǎn)大幅度下降

今年印度甘蔗主產(chǎn)區(qū)非常干旱，上半年累計(jì)降雨量同比降低60%。值得注意的是，進(jìn)入雨季之后馬邦的降雨量大幅增加，7月馬邦的月累計(jì)降雨量達(dá)到了138毫米，較10年歷史均值增加42%。不過整體來看，今年馬邦依然非常干旱，截至7月底的累計(jì)降雨量同比減少了30%。

目前甘蔗正處于伸長(zhǎng)期，缺水對(duì)生長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)單產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)較大幅度下降。

根據(jù)我們的研究，遙感數(shù)據(jù)與印度甘蔗單產(chǎn)之間具有較好的相關(guān)性，在無法實(shí)地調(diào)研的情況下，可以借助遙感數(shù)據(jù)對(duì)印度的甘蔗產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)估。馬邦的甘蔗種植主要集中在Solapur、Ahmednagar、Satara、Sangli這幾個(gè)區(qū)域，從遙感數(shù)據(jù)來看，這些區(qū)域的甘蔗長(zhǎng)勢(shì)較差，缺水導(dǎo)致甘蔗生長(zhǎng)緩慢。

2015年至2016年美糖牛市的導(dǎo)火索就是印度減產(chǎn)，此次減產(chǎn)是由厄爾尼諾事件帶來的干旱導(dǎo)致的。這次厄爾尼諾事件從2014年10月開始，一直持續(xù)到2016年4月，2015/2016榨季印度馬邦單產(chǎn)同比降低21.35%至70噸/公頃。2016/2017榨季單產(chǎn)更是下降至60噸/公頃，同比繼續(xù)降低13.91%；該榨季印度全國產(chǎn)糖量只有2028萬噸，較2015/2016榨季減少19.26%，較2014/2015榨季減少28.3%。近幾年印度另外一次減產(chǎn)是2018/2019榨季至2019/2020榨季，這次減產(chǎn)也是由厄爾尼諾事件導(dǎo)致的干旱引發(fā)的。此次厄爾尼諾事件從2018年9月開始，一直持續(xù)到2019年6月，2018年至2019年的雨季降雨量均處于歷史較低水平，導(dǎo)致印度單產(chǎn)連續(xù)兩個(gè)季度降低。2018/2019榨季馬邦的單產(chǎn)同比下降16.09%至77.2噸/公頃，2019/2020榨季繼續(xù)同比下降18.38%至63.01噸/公頃。

從歷史上來看，厄爾尼諾事件通常會(huì)導(dǎo)致印度連續(xù)兩個(gè)榨季單產(chǎn)降低。從2015年至2016年和2018年至2019年兩次減產(chǎn)的規(guī)律來看，一般第一個(gè)榨季馬邦的單產(chǎn)會(huì)下降至70噸/公頃附近，如果干旱持續(xù)到第二年，下一個(gè)榨季的單產(chǎn)甚至?xí)^續(xù)降至60噸/公頃左右。

今年厄爾尼諾事件卷土重來，印度馬邦又一次發(fā)生了較為嚴(yán)重的干旱。從歷史經(jīng)驗(yàn)以及遙感數(shù)據(jù)來看，今年印度馬邦甘蔗的生長(zhǎng)情況和2015/2016榨季、2018/2019榨季相似，這兩個(gè)榨季印度馬邦的甘蔗單產(chǎn)在75噸/公頃左右。因此，我們初步預(yù)計(jì)2023/2024榨季印度馬邦的單產(chǎn)將降至75噸/公頃。

上榨季馬邦共生產(chǎn)甘蔗1.357億噸，其中用于生產(chǎn)食糖的甘蔗為1.052億噸，有約3000萬噸甘蔗被用于制乙醇。如果2023/2024榨季馬邦的單產(chǎn)降至75噸/公頃，單產(chǎn)將同比下降17%，預(yù)計(jì)甘蔗總產(chǎn)量將降至1.126億噸。如果新榨季繼續(xù)分流3000萬噸甘蔗用于制乙醇，可供生產(chǎn)食糖的甘蔗約為8500萬噸，較2022/2023榨季下降19%。2022/2023榨季馬邦產(chǎn)糖量為1053萬噸，在出糖率保持不變的情況下，預(yù)計(jì)2023/2024榨季印度馬邦的產(chǎn)糖量為850萬噸，同比下降200萬噸。

前期的干旱已經(jīng)對(duì)甘蔗生長(zhǎng)造成了較大影響

美糖交易的主線是新榨季的減產(chǎn)預(yù)期。今年印度降雨偏少，進(jìn)入雨季之后干旱情況也沒有得到明顯緩解，目前甘蔗正處于伸長(zhǎng)期，缺水對(duì)生長(zhǎng)產(chǎn)生較大影響，預(yù)計(jì)單產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)較大幅度下降。

從遙感數(shù)據(jù)來看，目前印度馬邦主產(chǎn)區(qū)的甘蔗長(zhǎng)勢(shì)較差，植被指數(shù)與2016年、2019年印度大減產(chǎn)時(shí)的數(shù)值相當(dāng)。

受厄爾尼諾事件影響，2016年、2019年印度馬邦出現(xiàn)較為嚴(yán)重的干旱，甘蔗單產(chǎn)出現(xiàn)較大幅度的下降。今年厄爾尼諾卷土事件重來，馬邦又出現(xiàn)了嚴(yán)重干旱，預(yù)計(jì)單產(chǎn)將接近2016年、2019年時(shí)的水平。雖然近期馬邦降雨有所增加，不過前期的干旱已經(jīng)對(duì)甘蔗生長(zhǎng)造成較大影響，而且總降雨量依然較低，預(yù)計(jì)不會(huì)改變減產(chǎn)的趨勢(shì)。由于減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，中長(zhǎng)期美糖仍有較大上漲動(dòng)力。