下半年行情經(jīng)歷了一波較大幅度的反彈后，出現(xiàn)了持續(xù)走低的趨勢。近期市場再次出現(xiàn)一定的反復(fù)，這符合慢牛行情初期的特征。在牛市初期，投資者的信心不足，對后市的看法分歧較大，導致市場出現(xiàn)波動。7月24日召開的中央政治局會議明確提出了穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策部署，隨后多個部門逐步出臺了一系列穩(wěn)定經(jīng)濟增長的政策，這反過來也會推動市場信心回升，促使大盤走出反轉(zhuǎn)的行情。

市場的趨勢已從上半年大部分板塊出現(xiàn)震蕩下行轉(zhuǎn)為震蕩回升，盡管反彈過程有所波動。根據(jù)統(tǒng)計局公布的最新物價數(shù)據(jù)，目前我國CPI和PPI依然較低。7月份的CPI從6月份的零跌至負值，達到自2021年1月份以來的新低。PPI同比下降4.4%，較上個月5.4%的降幅有所收窄。七月份CPI同比下降0.3%，表明目前需求不足，消費品和工業(yè)品的需求量出現(xiàn)了下降。這導致很多人擔心經(jīng)濟可能陷入通縮的風險，主要原因是投資者信心不足。

隨著多個部門逐步出臺一系列穩(wěn)定增長的政策，如貨幣政策方面，下半年仍有降息、降準的空間。在財政政策方面，可能會逐步出臺一些基建投資項目，已經(jīng)有多地出臺了一些基建投資計劃。在消費方面，通過補貼等方式來推動耐用品消費，如汽車、家電、家具。發(fā)改委也出臺了支持消費復(fù)蘇的20條措施。貨幣政策和財政政策雙管齊下，有望提振內(nèi)需，推動經(jīng)濟復(fù)蘇，拉動CPI重新回到正值區(qū)間。目前外需出現(xiàn)了一定的下滑，主要受全球經(jīng)濟增速回落的影響，特別是歐美經(jīng)濟增速明顯下滑，降低了中國外貿(mào)的增速，這反過來將推動更多利好政策逐步出臺。

大家比較關(guān)注的房地產(chǎn)方面的政策。住建部已經(jīng)出臺了“認房不認貸”的政策，有利于釋放改善性住房的需求。鄭州放開了限售，即購房后不需要等待三年即可出售。但是限購政策尚未放開，預(yù)計后市會因城施策。多個部門近期進行了研討，看后續(xù)如何放開房地產(chǎn)銷售。如果大多數(shù)城市能夠放開之前的限購限貸措施，及時適應(yīng)當前房地產(chǎn)市場的新形勢，推動房地產(chǎn)銷售回暖，無疑能夠提振經(jīng)濟復(fù)蘇的力度。房地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，影響廣泛。房地產(chǎn)上游有五十多個行業(yè)，期待針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策能夠及時調(diào)整，落實中央政治局會議的部署。當務(wù)之急是認清當前房地產(chǎn)市場發(fā)生重大變化的新形勢，因城施策，取消一些嚴格的限購限貸措施。因為之前出臺這些措施的時候，房地產(chǎn)市場非?；馃?，炒作之風盛行。為了壓住房價、打擊炒房，出臺了嚴格的限購限貸。但是現(xiàn)在很多城市的房地產(chǎn)成交量跌至冰點，甚至有些新樓盤開盤無人問津。繼續(xù)實施限購已經(jīng)不適應(yīng)現(xiàn)在的形勢。因勢利導、因城施策放開房地產(chǎn)市場的限購限貸，可能是下一步可以期待的政策利好，對于房地產(chǎn)板塊和相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈板塊都會有一定的推動作用。政策的逐步出臺也有利于提振投資者的信心，推動傳統(tǒng)藍籌板塊如消費、新能源等的回升，所以A股和港股后續(xù)仍有慢牛行情可以期待。

6月份我提出當前處于三重拐點疊加的階段，其實現(xiàn)在無論是A股和港股都處于拐點上。在經(jīng)濟方面，雖然上半年經(jīng)濟復(fù)蘇了，但復(fù)蘇力度并不大。下半年隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步出臺，下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的力度有望增強。第二重拐點是市場的拐點，今年上半年，市場整體上仍處于結(jié)構(gòu)分化的行情，但大盤指數(shù)沒有上漲。A股的漲幅明顯落后于美股、歐股甚至日本股市的表現(xiàn)。下半年隨著市場信心的回升和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的增強，A股和港股有望迎頭趕上并贏得上行的機會。第三重拐點是市場風格切換的拐點，上半年市場風格更偏向AI板塊的強勢上漲，大多數(shù)板塊都出現(xiàn)下跌。中字頭板塊出現(xiàn)了一波回升，但在上半年接近尾聲時出現(xiàn)了一定的回落。下半年，我認為市場的風格將從前期追捧題材、概念逐步轉(zhuǎn)向追捧業(yè)績，業(yè)績優(yōu)良的好公司將吸引更多資金的關(guān)注。近期我們看到一些資金已經(jīng)開始流入規(guī)模破千億的滬深300ETF，這是A股歷史上首次出現(xiàn)規(guī)模超過千億的非貨幣基金。這反映出一些資金開始布局以滬深300為代表的藍籌股，抓住市場超跌帶來的機會。在港股方面，上半年走勢也落后于美股，但下半年隨著經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的增強以及受到美股上升的信心提振，港股有望迎來一波反彈行情。

我認為當前經(jīng)濟陷入衰退甚至通縮的可能性不大，目前國內(nèi)經(jīng)濟主要面臨需求不足和信心不足的問題，這導致CPI和PPI出現(xiàn)負值。一旦一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步落地，可能會推動經(jīng)濟復(fù)蘇，促進需求回暖，從而帶動物價上漲。所以在下半年，港股也有望迎來恢復(fù)性上漲的機會，現(xiàn)在需要保持信心和耐心。

今年，美股呈現(xiàn)出強勁的反彈走勢，尤其是科技龍頭蘋果市值再創(chuàng)新高，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋股價也創(chuàng)下歷史新高，這可以說是給巴菲特的一個生日大禮。美股的強勁回升也反映了投資者對美聯(lián)儲加息周期即將結(jié)束、可能進入降息周期的預(yù)期。最早的降息可能要到明年才能見到，但資金提前進行了布局?？萍脊墒敲拦傻膬?yōu)勢板塊，也是美國的國家優(yōu)勢之一。全球資本一旦科技股出現(xiàn)調(diào)整，就會蜂擁而入進行布局。這也導致納斯達克指數(shù)在去年下跌了30%之后，今年出現(xiàn)了強勁的反彈。這充分體現(xiàn)了美國科技龍頭股的投資吸引力確實很大。當然，隨著反彈的增多，回調(diào)也在情理之中。因為今年以來很多美股的科技股大幅上漲，積累了較多的獲利盤，有可能引發(fā)獲利回吐。然而，美股的走勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，結(jié)束了去年的大幅下跌走勢，開始出現(xiàn)震蕩回升。因此，在投資上不必對后市過于悲觀，可能會出現(xiàn)一定程度的獲利回吐引發(fā)的回調(diào)，但大跌的可能性目前看來并不大。近期美元走勢也有所回落，非美元貨幣出現(xiàn)反彈，也體現(xiàn)出市場預(yù)計美聯(lián)儲在通脹回落后將更多地支持經(jīng)濟復(fù)蘇，而非過度加息。因此，美聯(lián)儲再次加息的可能性越來越低，這給市場帶來了強心劑。美聯(lián)儲結(jié)束加息周期對非美元貨幣無疑是有利的，非美元貨幣可能會出現(xiàn)一定的升值。包括人民幣在內(nèi)，許多非美元貨幣近期都走出了反彈的走勢。

今年日本股市的表現(xiàn)也非常突出，這標志著日本股市逆轉(zhuǎn)了過去表現(xiàn)不佳的趨勢。這可能是日本長期實施量化寬松政策的結(jié)果，并且沒有過多受到美聯(lián)儲加息的影響。日本央行扛住了通脹壓力，保持了流動性寬松，以刺激經(jīng)濟。因此，日本股市的繁榮實際上與其央行的貨幣寬松政策密不可分。我們不能過度解讀今年日本股市創(chuàng)下的30年新高。實際上，過去30年日元大幅貶值。那些30年前購買日經(jīng)225指數(shù)基金的投資者現(xiàn)在才剛解套，他們錯過了許多機會。同時，日元的購買力也大幅下降。所以日本過去30年仍然屬于失去的30年，只不過近兩年受到貨幣寬松政策的提振，表現(xiàn)得比較好。

巴菲特之所以厲害，就在于抓住了近兩年日本股市趨勢扭轉(zhuǎn)的機會，賺取了可觀的收益。今年，巴菲特親自赴日考察，他在今年5月份召開的股東大會上解釋了收購五大日本商社的原因。我今年已經(jīng)是第五次現(xiàn)場參加巴菲特的股東大會，我在現(xiàn)場聽到巴菲特解釋說，他選擇這五家日本商社進行投資是因為它們符合巴菲特一貫的選股標準。這些公司的業(yè)績相對穩(wěn)定，分紅率較高，無疑是理想的投資標的。巴菲特確實在近兩年日本股市表現(xiàn)較好時持有日本股票，展現(xiàn)了他在選股方面的過人能力。