重點(diǎn)關(guān)注旺季企業(yè)補(bǔ)庫(kù)情況

目前，碳酸鋰期貨市場(chǎng)情緒逐漸平穩(wěn)，價(jià)格運(yùn)行已經(jīng)步入穩(wěn)健區(qū)間。筆者認(rèn)為，碳酸鋰中期基本面仍面臨供應(yīng)過剩局面，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)度將成為下半年供需博弈的主基調(diào)。

近年來我國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈快速發(fā)展，碳酸鋰作為能源載體——鋰電池的關(guān)鍵原料，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)都產(chǎn)生了較大影響。在此背景下，碳酸鋰期貨合約和期權(quán)合約分別于7月21日和7月24日在廣期所掛牌上市，受到社會(huì)各界的高度關(guān)注。

碳酸鋰期貨上市前兩日下跌幅度較大。上市首日由于遠(yuǎn)期更大的過剩壓力遠(yuǎn)月合約在開盤15分鐘左右跌停，收盤主力合約LC2401跌幅12.56%，其余合約跌停；第二個(gè)交易日碳酸鋰期貨同樣大幅下跌，多個(gè)遠(yuǎn)月合約再度跌停。

筆者認(rèn)為，碳酸鋰期貨上市之初單邊大跌的主要原因一是今年三季度開始礦端供應(yīng)加速釋放且確定性較高，市場(chǎng)充分交易平衡表過剩預(yù)期；二是上市初期下游對(duì)參與期貨市場(chǎng)套保的態(tài)度多為觀望，買盤不足導(dǎo)致多空雙方力量失衡。

在經(jīng)歷了兩日的下跌后，受宏觀利好提振，市場(chǎng)情緒有所改善，且受盤面超跌反彈因素影響，碳酸鋰期貨價(jià)格迎來大幅反彈。整體看，碳酸鋰期貨價(jià)格在經(jīng)歷了上市初期的大幅波動(dòng)后，資金情緒逐漸平穩(wěn)，近日價(jià)格運(yùn)行已經(jīng)步入穩(wěn)健區(qū)間，日內(nèi)波動(dòng)較小。

后市碳酸鋰基本面情況可以從以下幾個(gè)方面考慮：

第一，從全球鋰資源供需平衡情況看，通過跟蹤鋰資源各個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度，筆者預(yù)計(jì)，2023年下半年以及2024年資源端供給將有較大放量，預(yù)計(jì)2023年全年LCE（指固/液鋰礦中能夠?qū)嶋H生產(chǎn)的碳酸鋰折合量）增量為30萬(wàn)噸，2024年全年增量為46萬(wàn)噸。海外方面，非洲、南美地區(qū)將是2023年鋰資源供應(yīng)增量的主要來源，尤其是非洲地區(qū)華友鈷業(yè)、盛新鋰能、中礦資源、雅化集團(tuán)旗下的項(xiàng)目將相繼投產(chǎn)。需求端由于各地新推出的刺激政策以及季節(jié)性影響，下半年新能源汽車產(chǎn)銷環(huán)比大幅回暖的局面較為確定。但由于國(guó)內(nèi)新能源汽車市場(chǎng)仍然處于政策驅(qū)動(dòng)向內(nèi)生需求驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)換的換擋期，低電價(jià)、牌照優(yōu)勢(shì)帶來的需求支撐可能邊際減弱。通過各種數(shù)據(jù)推測(cè)，筆者預(yù)計(jì)，今年全年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量約為850萬(wàn)輛，全球新能源汽車銷量約為1400萬(wàn)輛。綜合看，全球鋰資源供需將由緊平衡逐步轉(zhuǎn)向過剩。但近期部分澳礦半年報(bào)顯示產(chǎn)量略不及預(yù)期，顯示未來過剩幅度可能小幅收窄。

第二，從國(guó)內(nèi)情況看，供應(yīng)方面，隨著鋰鹽價(jià)格從低谷回暖以及鹽湖夏季產(chǎn)量爬升，國(guó)內(nèi)鋰鹽產(chǎn)量將逐月回升。需求方面，今年5月起，隨著電池排產(chǎn)等下游需求數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，正極材料產(chǎn)量顯著增加。動(dòng)力電池方面，今年1—4月，受行業(yè)庫(kù)存水平偏高和原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，動(dòng)力電池產(chǎn)銷量增速相對(duì)偏低，5月起受終端需求復(fù)蘇預(yù)期影響，動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量開始穩(wěn)步增長(zhǎng)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，考慮到三季度末即將進(jìn)入新能源汽車銷售旺季，動(dòng)力電池備庫(kù)采購(gòu)將在很大程度上影響產(chǎn)業(yè)鏈情緒。

第三，成本方面，目前邊際較高的成本線為外購(gòu)鋰精礦生產(chǎn)碳酸鋰。而今年下半年進(jìn)口鋰精礦價(jià)格變動(dòng)或受到兩個(gè)變量影響：一是隨著非洲等地礦端供給逐漸放量，澳礦供應(yīng)集中度一定程度上將被削弱；二是澳礦定價(jià)模式多為滯后一個(gè)季度的長(zhǎng)協(xié)，在鋰鹽價(jià)格急劇下跌過程中變化較慢，而三季度開始隨著部分中國(guó)廠商對(duì)新長(zhǎng)協(xié)公式的談判結(jié)果落地，澳礦價(jià)格有望繼續(xù)下滑。整體看，筆者認(rèn)為，在供需格局逐漸趨于寬松的背景下，澳礦價(jià)格面臨下行壓力。故從碳酸鋰生產(chǎn)成本曲線看，高成本部分的支撐作用將會(huì)減弱，其余中低成本部分距離目前價(jià)格較遠(yuǎn)。

綜上，筆者認(rèn)為，碳酸鋰中期基本面面臨供應(yīng)過剩局面，而接下來在新能源汽車銷售旺季背景下，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)需求強(qiáng)度將成為下半年供需博弈的主基調(diào)。