2023年7月出口為2818億美元，略低于前值的2853億美元，5-7月一直徘徊在這一水平附近。7月同比-14.5%，低于前值的-12.4%；其中包含基數(shù)影響，去年7月交貨延遲釋放形成的3295億美元單月出口額屬歷史次高點(diǎn)。兩年復(fù)合增速0.1%，略低于前值的0.9%。簡(jiǎn)單來(lái)看，出口和前期趨勢(shì)增速中樞在同一量級(jí)，屬于中性偏弱。

2023年5-7月出口額分別為2838億、2853億、2818億美元，同比分別為-7.1%、-12.4%、-14.5%；兩年復(fù)合增速分別為3.8%、0.9%、0.1%。

7月出口可能包含臺(tái)風(fēng)天氣等因素影響， 受臺(tái)風(fēng)“泰利”影響，華南各大港口一度停止閘口所有提交箱服務(wù)。7月31日浙江貿(mào)促會(huì)通知指出“第5、第6號(hào)臺(tái)風(fēng)杜蘇芮、卡努將先后登陸我國(guó)，影響范圍廣，破壞威力大，已有多地出現(xiàn)洪澇災(zāi)害，部分企業(yè)停工停產(chǎn)、受損嚴(yán)重”。

7月16日，廣東省防汛防旱防風(fēng)總指揮部將防風(fēng)應(yīng)急響應(yīng)提升至Ⅱ級(jí)。

7月16日夜間，鹽田港、蛇口SCT、赤灣CCT、媽灣MCT發(fā)布通知稱，受今年第4號(hào)臺(tái)風(fēng)“泰利”的影響，SCT、CCT、MCT定于07月17日03:00停止閘口所有提交箱服務(wù)。

生產(chǎn)和出口交貨應(yīng)都存在一定影響。浙江貿(mào)促會(huì)通知指出，因受臺(tái)風(fēng)影響導(dǎo)致履約困難的企業(yè)在與對(duì)方充分溝通、取得諒解的前提下，可以向各市貿(mào)促機(jī)構(gòu)申請(qǐng)出具與“杜蘇芮”、“卡努”臺(tái)風(fēng)相關(guān)的不可抗力事實(shí)性證明書作佐證。

一二季度出口同比分別為-1.5%、-4.7%。從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，三季度出口在1996年之后沒有過環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。2011-2019年三季度出口環(huán)比均值為6.2%，2011-2022年三季度出口環(huán)比均值為7.2%。其中7月是淡季，環(huán)比-1.2%雖然偏弱，但仍屬正常區(qū)間之內(nèi)，2006、2012、2017年都是類似環(huán)比增速；8-9月能否延續(xù)正常的季節(jié)性較為關(guān)鍵。如果按照三季度環(huán)比零增長(zhǎng)倒推，則8-9月合并同比大約為-8.4%。當(dāng)然，這一點(diǎn)只能當(dāng)作一個(gè)大致坐標(biāo)。

假設(shè)三季度環(huán)比為0增長(zhǎng)，則三季度出口同比為-10.5%，對(duì)應(yīng)8-9月出口同比為-8.4%。

從最近幾個(gè)年份的三季度出口環(huán)比來(lái)看，2022年為6.5%，2021年為9.0%；2020年為14.7%；2019年為5.6%，2018年為4.9%。

7月有較大可能是年內(nèi)出口的底部，后續(xù)可能會(huì)有一些積極線索逐步呈現(xiàn)。一是價(jià)格貢獻(xiàn)已初步觸底，CRB指數(shù)同比5月底部確認(rèn)，6-8月同比降幅已顯著收窄，這一點(diǎn)將滯后在出口價(jià)格上形成反映；二是美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存同比進(jìn)一步下行，8月初公布的6月數(shù)據(jù)下降至-0.3%，本輪制造業(yè)庫(kù)存周期下行可能已經(jīng)臨近末端；三是基數(shù)將逐步下行，8-9月是一個(gè)階段，10-12月是第二個(gè)階段。

5月CRB同比的-14.2%應(yīng)是本輪CRB周期谷底，6-7月分別為-11.3%、-3.6%。

6月美國(guó)全部制造業(yè)除國(guó)防外存貨同比增長(zhǎng)-0.3%，較前值的0.3%進(jìn)一步下行，至6月本輪去庫(kù)存周期已經(jīng)六個(gè)季度左右，三季度可能會(huì)確認(rèn)庫(kù)存谷底。

從出口基數(shù)來(lái)看，2022年5-7月是同比增速的高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)同比增速在16-17%之間；8-9月下降至4.9-6.5%；10月進(jìn)一步下行至-1.0%，11-12月至-9.7%和-11.4%。這對(duì)應(yīng)著今年7月后出口基數(shù)逐步降低。

從主要出口目的地來(lái)看，對(duì)美、韓出口同比較前值分別加快0.6個(gè)點(diǎn)、1.8個(gè)點(diǎn)；對(duì)歐、日、東盟出口較前值分別下降7.7、2.8、4.6個(gè)點(diǎn)；對(duì)中國(guó)香港出口加快12.0個(gè)點(diǎn)，對(duì)俄羅斯出口下降39.1個(gè)點(diǎn)。但同比增速變動(dòng)主要是基數(shù)變化帶來(lái)，真實(shí)變化不大。

7月對(duì)美出口同比-23.1%，高于前值的-23.7%；對(duì)歐盟出口同比為-20.6%，低于前值的-12.9%；對(duì)日出口同比為-18.4%，低于前值的-15.6%；對(duì)東盟出口同比為-21.4%，低于前值的-16.9%；對(duì)中國(guó)香港出口同比為-8.5%，高于前值的-20.6%；對(duì)韓出口同比為-18.0%，低于前值的-19.8%；俄羅斯出口同比51.8%，低于前值的90.9%。

從主要出口產(chǎn)品來(lái)看，手機(jī)出口似乎有改善跡象。7月手機(jī)出口環(huán)比增長(zhǎng)13.5%，同比從-23.3%上行至2.2%，兩年復(fù)合增速也從-11.2%上行至-4.3%。自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備，以及大部分勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速均略低于前值。

7月手機(jī)出口同比2.2%，高于前值的-23.3%。自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比-28.9%，略低于前值的-24.7%。

7月紡織紗線出口同比為-17.9%，低于前值的-14.3%；箱包出口同比為-11.9%，低于前值的-5.1%；服裝出口同比為-18.7%，低于前值的-14.5%；鞋靴出口同比為-24.6%，低于前值的-21.3%；家具出口同比為-15.2%，略低于前值的-15.1%；玩具出口同比為-26.7%，略高于前值的-27.3%。

出口增速的亮點(diǎn)仍集中于汽車、船舶，兩個(gè)領(lǐng)域7月出口增速分別為83.3%、82.4%。船舶單月高增速包含基數(shù)因素影響，但年初以來(lái)累計(jì)增速也達(dá)16.2%；汽車出口累計(jì)增速更是高達(dá)103.8%。這兩個(gè)領(lǐng)域都是中國(guó)制造結(jié)構(gòu)升級(jí)的典型表現(xiàn)。不過這些產(chǎn)品總量量級(jí)有待于進(jìn)一步提升，今年上半年汽車、船舶、太陽(yáng)能電池合計(jì)占出口比重大約在5%左右。

汽車是近年出口的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)之一。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)在2023年上半年汽車出口數(shù)據(jù)首次超過日本，躍居世界首位。純電動(dòng)汽車等新能源汽車出口占整體的25%左右。

船舶是出口的另一亮點(diǎn)。2023年上半年，我國(guó)造船完工量、新接訂單量和手持訂單量以載重噸計(jì)分別占世界總量的49.6%、72.6%和53.2%。

進(jìn)口同比-12.4%，明顯偏低?？梢姷淖兓皇菃卧略瓦M(jìn)口大幅減少，7月原油進(jìn)口額同比為-20.8%，大幅低于前值的-1.4%。而這一點(diǎn)與前期價(jià)格下跌的滯后影響有關(guān)，即目前進(jìn)口反映前期訂單。從銅、鋼材、鐵礦砂進(jìn)口增速額均高于前值來(lái)看，進(jìn)口并沒有單邊趨勢(shì)性變化。

7月原油進(jìn)口量同比17.0%，低于前值的45.3%；進(jìn)口額同比為-20.8%，低于前值的-1.4%。

7月銅進(jìn)口額同比為-8.0%，高于前值的-27.2%；鋼材進(jìn)口額同比為-19.8%，高于前值的-25.8%。鐵礦砂同比為-14.9%，高于前值的-15.1%。

出口增速尚未觸底，這一點(diǎn)實(shí)際增加了穩(wěn)內(nèi)需政策加碼的必要性和合理性。一是專項(xiàng)債代表的政府投資落地的加速，政治局會(huì)議指出“要更好發(fā)揮政府投資帶動(dòng)作用，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用”；二是穩(wěn)定地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，政治局會(huì)議定調(diào)“房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化”，要“適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，作為貫徹落實(shí)， 北上廣深等一線城市均先后表示將結(jié)合房地產(chǎn)實(shí)際情況，支持剛性和改善性住房需求。后續(xù)政策落地情況將是影響宏觀面預(yù)期的關(guān)鍵線索之一。

核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境變化超預(yù)期，出口下行風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，海外加息的影響超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致大宗商品價(jià)格下行超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)下行影響其進(jìn)口需求，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度超預(yù)期。