ICE棉花近期不斷上漲，國(guó)儲(chǔ)棉拍賣每日100%成交，下游棉紡企業(yè)原材料庫(kù)存較低，棉花短期供應(yīng)偏緊。長(zhǎng)期來(lái)看，新疆棉和美國(guó)棉花均存在減產(chǎn)預(yù)期，棉花價(jià)格回落空間有限。

棉花自去年11月份開始上漲以來(lái)，交易邏輯是價(jià)值修復(fù)與需求恢復(fù)。當(dāng)棉花價(jià)格低于10年平均價(jià)15000元/噸時(shí)，偏低的價(jià)格疊加需求不弱，大部分棉紡企業(yè)加大采購(gòu)棉花，庫(kù)存普遍在兩個(gè)月左右，較高的紡紗利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)紡紗廠滾動(dòng)采購(gòu)，讓棉花價(jià)格緩慢站穩(wěn)15000元/噸。當(dāng)棉花價(jià)格不斷上漲時(shí)，紡紗環(huán)節(jié)仍有一定利潤(rùn)，相對(duì)于下游坯布微利，紡紗廠采購(gòu)棉花積極性仍較高，讓棉花價(jià)格維持強(qiáng)勢(shì)。

供給方面， 75萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額提前發(fā)放，但由于外盤價(jià)格上漲，進(jìn)口棉與國(guó)產(chǎn)棉相比仍貴，成本沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。目前外貿(mào)訂單不足，來(lái)料加工企業(yè)采購(gòu)意愿不強(qiáng)，國(guó)儲(chǔ)棉拍賣每日100%成交率和較高的成交價(jià)格，反映出供給偏緊的局面。

對(duì)比USDA月度供需報(bào)告歷史數(shù)據(jù)，筆者發(fā)現(xiàn)，2019年7月份全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)量為近幾年最高，對(duì)于價(jià)格打壓比較明顯，對(duì)應(yīng)ICE棉花在64美分/磅附近，而隨著棉花價(jià)格逐步上漲，2022年4—5月份，對(duì)應(yīng)ICE棉花在150美分/磅附近，此時(shí)全球棉花產(chǎn)量預(yù)測(cè)為120萬(wàn)包，相當(dāng)于2019年水平，當(dāng)時(shí)ICE棉花僅為75美分/磅。這說(shuō)明，當(dāng)棉花處于高位時(shí)，全球棉花產(chǎn)量并沒(méi)有出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，種植棉花者并不是完全根據(jù)上一年度棉花價(jià)格高低來(lái)決策種植面積多少。以今年7月份報(bào)告中預(yù)測(cè)的116.84百萬(wàn)包來(lái)看，處于較低水平，長(zhǎng)期來(lái)看，棉花產(chǎn)量有減少趨勢(shì)。反觀目前ICE棉花價(jià)格處于86美分/磅附近，低價(jià)疊加低產(chǎn)量，意味著后市價(jià)格上漲概率較大。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低棉花消費(fèi)可能基于兩點(diǎn)：一是棉花價(jià)格高企，高價(jià)棉花必然抑制需求。在去年4—5月份，ICE棉花價(jià)格上漲到150美分/磅、國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格高達(dá)21000元/噸，在此背景下，化纖需求受到擠壓。二是宏觀環(huán)境變差，美國(guó)自3月份開始加息，歐洲部分國(guó)家也紛紛加息應(yīng)對(duì)通貨膨脹，資產(chǎn)收縮趨勢(shì)下，需求也會(huì)相應(yīng)減少。

雖然當(dāng)前國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格在17000元/噸之上，比去年12000元/噸大幅上漲40%，但I(xiàn)CE棉花卻在83美分/磅左右，明顯處于低位。7月份數(shù)據(jù)表明，美國(guó)CPI重新回到了3時(shí)代，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)年內(nèi)最多加息兩次，加息幅度總計(jì)在0.5%，資產(chǎn)收縮進(jìn)入尾聲階段。預(yù)計(jì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低全球棉花消費(fèi)量空間很小，不太可能重新回到4月份水平。

從目前國(guó)儲(chǔ)棉拍賣與滑準(zhǔn)稅配額發(fā)放來(lái)看，表面上供給量增加，但考慮到滑準(zhǔn)稅價(jià)格因素，供給格局仍偏緊。如果考慮下一年度棉花減產(chǎn)預(yù)期，目前棉花價(jià)格并不高，短期還將維持強(qiáng)勢(shì)。