背景：河北、天津是我國重要的食糖集散地，聚集了加工糖廠、貿(mào)易商、港口、食品終端及替代品生產(chǎn)企業(yè)等多種涉糖主體，了解當?shù)匕滋鞘袌銮闆r對于推演行業(yè)整體情況有重要意義。本次調(diào)研途經(jīng)秦皇島、天津、廊坊、石家莊等地，與食糖倉儲企業(yè)、白糖貿(mào)易商、用糖終端等進行面對面交流，了解當前銷區(qū)庫存、消費情況以及糖漿、預(yù)拌粉等替代情況。

一、調(diào)研情況分析

（一）食糖爆發(fā)式增長預(yù)期落空

1、華北地區(qū)的食糖消費整體恢復(fù)不及預(yù)期。據(jù)調(diào)研的貿(mào)易商和終端反饋，2023年上半年華北地區(qū)的食糖工業(yè)消費需求并沒有出現(xiàn)爆發(fā)式爆發(fā)。一季度，疫情防控剛結(jié)束，企業(yè)預(yù)期樂觀，提高生產(chǎn)開工率，增加食糖采購量，春節(jié)后伴隨著糖價上漲出現(xiàn)了一波補庫行情。二季度，終端受到宏觀經(jīng)濟影響，出現(xiàn)分化。大終端反饋今年消費量將較上年平穩(wěn)增加，但二季度的銷售節(jié)奏放緩；中小終端的企業(yè)訂單量下滑，生產(chǎn)成本升高且產(chǎn)品提價困難，導致開工率降低，一小部分食糖需求的撤出。三季度開始，市場走貨量有再度溫和啟動跡象?？傮w而言，預(yù)計2023年華北地區(qū)食品企業(yè)用糖需求較2022年有所恢復(fù)，但對比疫情前的常年有近10%的減量。

2、終端采購節(jié)奏變短，需求后延。終端的采購需求在一路觀望中釋放，買貨點圍繞6500元/噸的居多，以剛需被動采購為主，隨行就市定價，采購頻率加快，單次定量減少。比如，某食品廠過去單次訂貨為800噸~1000噸，現(xiàn)在變?yōu)?/span>200~300噸，采購周期由過去的一次定兩、三個月的量變?yōu)橐粋€月或者20天，延遲需求。面對7000元/噸以上的食糖價格，大部分終端廠商選擇等待回調(diào)買入，不追漲。

3、終端多措并舉應(yīng)對糖價上漲。食品廠每年都制定原、輔料的成本預(yù)算，并有相應(yīng)考核，為應(yīng)對春節(jié)后糖價直接跳漲的極端行情，用糖終端通過更改配方、改變采購節(jié)奏等方式控制成本。雖然大終端對于更改配方非常謹慎，但如果超出預(yù)算太多，其會針對超出部分使用一些替代品；中小終端在更改配方上靈活性更強，采用的替代品有蔗糖水溶液、白砂糖預(yù)混粉及淀粉糖等。

第二種是改變采購節(jié)奏。正常年份的夏季消費旺季來臨時，終端于5、6月份開始備貨，備貨量為兩個月左右的生產(chǎn)庫存，今年只按最低的需求量采購，把握糖價回調(diào)機會頻繁詢價、小批量隨采，以期降低成本。

（二）產(chǎn)銷區(qū)價格持續(xù)倒掛，庫存薄弱

今年以來，多次出現(xiàn)產(chǎn)區(qū)糖企白糖報價與銷區(qū)貿(mào)易商報價持平，甚至高于銷區(qū)價格的情況，倒掛持續(xù)時間較長。究其原因，一方面是產(chǎn)區(qū)往華東、華北銷區(qū)發(fā)運的前置糖過多，港口集中到貨，為避免滯港費、轉(zhuǎn)單費等費用產(chǎn)生，只能將港口食糖低價處理銷售，少量低價糖拉低了整體報價。其二，體現(xiàn)了高糖價向下游渠道傳導不暢，現(xiàn)貨走量不快。其三，銷區(qū)的白砂糖銷售受低價糖漿、預(yù)混粉沖擊嚴重，市場競爭激烈。

根據(jù)調(diào)研信息，截至7月下旬，貿(mào)易商群體的庫存普遍偏低，僅保有最低的庫存流動性。貿(mào)易商表示直接銷售較為清淡，對后期糖價持謹慎觀望態(tài)度，除已經(jīng)確定的供貨訂單量外，不敢拿大量凈多敞口；二是現(xiàn)貨較期貨大幅升水，且期貨合約back結(jié)構(gòu)，貿(mào)易商買貨之后難以套保，限制了現(xiàn)貨庫存建立；三是部分企業(yè)上半年業(yè)績指標完成較好，主動縮減貿(mào)易量，控制風險。

（三）糖漿、預(yù)混粉到港量增加，市場秩序混亂

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2023年1-6月我國累計進口蔗糖水溶液、白砂糖預(yù)混粉（稅則號170290，簡稱糖漿、預(yù)混粉）84.91萬噸，同比增加26.73萬噸，增幅45.94%。

據(jù)調(diào)研得知，今年以來華北地區(qū)的港口充斥著大量糖漿和預(yù)混粉，其中預(yù)混粉的增量較大。截至7月下旬，預(yù)混粉在天津港、山東地區(qū)港口的售價約為5900~6000元/噸。

市場監(jiān)管缺位。預(yù)混粉的成分為88%白砂糖+12%一水葡萄糖，保質(zhì)期18個月，跟白砂糖的使用終端高度重合。天津、山東、河北等地有大量的白砂糖預(yù)混粉被灌裝成50公斤袋的復(fù)合糖、混合糖，以食糖名義在批發(fā)市場銷售，雖市場監(jiān)管部門曾發(fā)文要求排查“復(fù)合糖”產(chǎn)品銷售，但具體執(zhí)行力度欠佳。

此外，還存在著將預(yù)混粉過篩分離出白砂糖單獨銷售的亂象，過篩糖的價格約為6750~6800元/噸，送貨上門價格為6950~7000元/噸，對比廣西糖7350元/噸價格要低三、四百元，憑借價格優(yōu)勢擠壓白砂糖的終端份額。過篩糖的含糖量約為99.39~99. 40%，對比白砂糖含糖量99.5~99.8%的差距并不明顯，企業(yè)可以通過多投一點料解決。下游使用的終端有中式面點、糕點、山楂等食品，還有一些分裝成民用小包裝糖，銷往三四線城市；飼料行業(yè)也是復(fù)合糖的重要使用方向。

現(xiàn)冰糖廠的生產(chǎn)原料已幾乎全部由白砂糖改為糖漿，原料成本降低使得冰糖售價降低至跟白糖差不多，訂單送貨到門價為7500元/噸左右，如果廠家搞促銷則價格會更低。此前，冰糖廠以白砂糖為原料，成品冰糖售價要較白砂糖高幾百元。

值得注意的是，我們在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過幾年時間發(fā)展，預(yù)混粉行業(yè)的經(jīng)銷渠道擴張較快，下游接納度增加，行業(yè)整體從“野蠻生長”逐步走向體系化、標準化，如現(xiàn)行管理政策沒有改變，可以預(yù)見未來預(yù)混粉進口數(shù)量還會有所增加，白砂糖占甜味劑市場份額的比重會進一步下降。

圖：不同顆粒度的預(yù)混粉對比

（四）國儲糖輪庫正在進行中

上半年，市場上有關(guān)于國儲糖輪庫的消息傳出，據(jù)調(diào)研企業(yè)反饋，5月份開始，確有為數(shù)不少的國儲糖在輪出、加工、銷售，持續(xù)時間可能到9月份以后。具體輪儲數(shù)量難以求證，由于國儲糖輪出和輪入存在時間差，短期輪儲出庫的食糖會形成市場有效供應(yīng)。

市場對于今年中央儲備糖是否會拋儲的看法不一。有的機構(gòu)認為在全球食糖減產(chǎn)周期的大環(huán)境下，國儲糖作為保障國內(nèi)食糖安全的定海神針，不會輕易放儲；有的機構(gòu)認為，今年是非常好的儲備糖出庫時機，第一是因國內(nèi)食糖減產(chǎn)出現(xiàn)較大供給缺口；第二，糖價上漲到了合適拋儲的位置。

（五）對于后期糖價走勢的看法分歧加大

跟上半年一致性看漲的氛圍不同，現(xiàn)市場對于2022/23榨季后期（8-10月）的糖價周知看法分歧較大，持謹慎看漲觀點的理由有：

（1）國際糖價居高不下，國內(nèi)食糖產(chǎn)需缺口難以彌補，現(xiàn)在國內(nèi)庫存已經(jīng)非常低，極有可能出現(xiàn)榨季末翹尾；

（2）8月份以后是消費旺季，且節(jié)假日較多，利于食糖消費；

（3）看好下半年國內(nèi)經(jīng)濟增長速度。

持謹慎看空態(tài)度的理由有：

（1）9月份甜菜新糖即將上市，四季度原糖到港數(shù)量較多，國內(nèi)食糖供應(yīng)有所增加；

（2）白砂糖替代品增多，榨季結(jié)轉(zhuǎn)或由存在缺口轉(zhuǎn)為緊平衡；

（3）八、九月份的現(xiàn)貨采購不是特別突出，下游周轉(zhuǎn)速度有限，下半年消費應(yīng)該不會比上半年好很多。

總體來看，主流認可的白糖期貨主力合約價格區(qū)間為6600-7100元/噸，多空觀點的區(qū)別在于糖價走區(qū)間上沿還是區(qū)間下沿。

（六）貿(mào)易商群體結(jié)構(gòu)變化，購銷模式不斷創(chuàng)新

本次調(diào)研涉及的貿(mào)易商全面涵蓋大中小類型，可以清晰地感知到白糖貿(mào)易商群體近年來不斷整合優(yōu)化，為應(yīng)對復(fù)雜多變的市場環(huán)境，貿(mào)易商采用購銷模式也在不斷創(chuàng)新。

自加工糖產(chǎn)能增長后，華北、東北區(qū)域內(nèi)的糖價透明度上升，貿(mào)易商很難再依靠賺取價差生存，實力不強的貿(mào)易商被淘汰出市場；中大型貿(mào)易商一方面需要激烈爭奪終端資源，一方面積極通過渠道下沉等方式擴展小客戶資源，貿(mào)易量持續(xù)提升，因此單純通過貿(mào)易商的體量變化去推斷市場整體消費量變化是不夠科學的。

得益于糖價上漲與格局變化，本次調(diào)研的大中型貿(mào)易商2023年至7月末的任務(wù)量大多完成情況良好，貿(mào)易有一定增量，因此這些貿(mào)易商現(xiàn)階段拿貨量除有對糖價謹慎心理外；也有為了避免過量任務(wù)，明年業(yè)績加重方面的考量。

采用基差定價的白糖貿(mào)易量在不斷增加，貿(mào)易商買糖時跟糖廠采用的是賣方點價，跟下游是采購方點價，價格風險管理難度較大，今年更是遭遇了“上下兩難”的境地。2023年上半年，白糖期現(xiàn)基差持續(xù)走低，基差貿(mào)易商套保浮虧嚴重；6月份開始，基差大幅走強至300元/噸之上，期貨合約呈近高遠低的市場結(jié)構(gòu)，基差貿(mào)易商買貨之后沒辦法套保，限制了現(xiàn)貨庫存建立。

用糖終端為應(yīng)對2023年糖價單邊上漲，也基本采用點價采購。貿(mào)易商判斷這會成為行業(yè)趨勢，“尤其是每年用糖量幾萬噸以上的大終端，如果在專業(yè)研究上下功夫，把握價格波動機會把采購成本降下來的話，那會產(chǎn)生很可觀的利潤。”

二、調(diào)研小結(jié)

食糖爆發(fā)式增長預(yù)期落空

1、消費情況：下游消費并沒有出現(xiàn)年初時市場預(yù)期的爆發(fā)性增加，而是平穩(wěn)增加為主，消費信心恢復(fù)需要時間，未來逐步向好。

2、庫存情況：產(chǎn)銷區(qū)庫存普遍薄弱，貿(mào)易商與終端多數(shù)低庫存，等待榨季結(jié)轉(zhuǎn)庫存底牌揭開。

3、替代情況：糖漿、預(yù)混粉的到港數(shù)量和下游用量均有增加，并且有遞增趨勢，引起行業(yè)普遍擔憂。

4、價格展望：上半年糖價波瀾壯闊的行情已經(jīng)走完，下半年預(yù)計高位區(qū)間震蕩行情為主，白糖期貨主力合約參考價格區(qū)間為6600-7100元/噸。

5、產(chǎn)業(yè)格局：貿(mào)易商群體整合優(yōu)化，基差貿(mào)易成為趨勢，產(chǎn)業(yè)專業(yè)化水平提高。

（注：泛糖科技發(fā)布調(diào)研報告的時間為8月6日）

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