市場(chǎng)觀點(diǎn)：政策預(yù)期持續(xù)升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好帶動(dòng)市場(chǎng)震蕩上行

8月第一周市場(chǎng)仍在延續(xù)輪動(dòng)特征，其中7月整月調(diào)整的泛TMT板塊迎來反彈，而7月底演繹的順周期品種和金融板塊有轉(zhuǎn)弱跡象。展望后市，中央政治局會(huì)議后國(guó)內(nèi)政策密集出臺(tái)，政策預(yù)期持續(xù)高漲，繼續(xù)提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；美債利率因多重因素快速上行，但美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)有序回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走弱下，美債利率有望重新回到回落通道；PMI顯示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)修復(fù)，但復(fù)蘇斜率依然不高?？傮w來看，當(dāng)下市場(chǎng)所面臨的綜合環(huán)境仍然支撐A股保持震蕩大格局下的中樞抬升走勢(shì)。預(yù)計(jì)行情仍有望呈現(xiàn)弱勢(shì)上漲，但更加堅(jiān)實(shí)的反彈上漲需宏觀政策力度予以證實(shí)，或宏觀經(jīng)濟(jì)基本面給予更加積極的回饋，這是后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注的變化。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待國(guó)內(nèi)近期密集出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策？近期政府出臺(tái)了《關(guān)于恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的措施》等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策，中央政治局會(huì)議后，市場(chǎng)對(duì)政策有很強(qiáng)的預(yù)期，如地產(chǎn)調(diào)控的全面放松、活躍資本市場(chǎng)等，有利于提振風(fēng)險(xiǎn)偏好。但我們認(rèn)為，政策強(qiáng)預(yù)期能否最終兌現(xiàn)仍有待觀察。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待美債利率快速上行？以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再度擾動(dòng)？ADP數(shù)據(jù)超預(yù)期后，加息預(yù)期再起，疊加財(cái)政部債務(wù)發(fā)行以及惠譽(yù)下調(diào)美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)，美債拋售壓力激增，10Y美債利率上破4.1%。我們認(rèn)為，鮑威爾7月議息會(huì)議后提到貨幣政策具有一定時(shí)滯，只要就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)不出現(xiàn)明顯反復(fù)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息概率仍然較低。市場(chǎng)對(duì)于ADP就業(yè)數(shù)據(jù)過度反應(yīng)有望修復(fù)。

行業(yè)配置：泛TMT有望反彈，同時(shí)關(guān)注基本面與政策預(yù)期改善機(jī)會(huì)

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)主要可關(guān)注三個(gè)方向，具體地：（1）泛TMT反彈有望延續(xù)，短期傳媒、計(jì)算機(jī)的彈性可能更大；中長(zhǎng)期通信、電子的配置性價(jià)比更高、確定性更強(qiáng)，主要包括通信設(shè)備、通信服務(wù)、半導(dǎo)體、元件、消費(fèi)電子和電子化學(xué)品等細(xì)分領(lǐng)域；（2）基本面預(yù)期改善或景氣向好，包括：①前期預(yù)期極度悲觀導(dǎo)致超跌，但業(yè)績(jī)亮眼提振板塊整體信心的食品飲料；②近期景氣持續(xù)改善的基礎(chǔ)化工；（3）政策落實(shí)加持，國(guó)際合作催化，“中特估”主題投資繼續(xù)布局，重點(diǎn)關(guān)注受益于“一帶一路”的建筑裝飾機(jī)會(huì)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待地產(chǎn)行情的持續(xù)性？本輪地產(chǎn)行情上漲性質(zhì)屬于典型的由催化劑驅(qū)動(dòng)帶來的估值修復(fù)行情，以史為鑒這樣的行情通常有兩個(gè)較為明顯的制約，一是行情上漲時(shí)間一般半個(gè)月左右之內(nèi)，二是指數(shù)漲幅一般15-20%左右，而這些制約當(dāng)前基本都已經(jīng)滿足，同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)政策期待過高，因此我們認(rèn)為本輪估值修復(fù)行情基本上已經(jīng)反應(yīng)充分。后續(xù)地產(chǎn)行情的持續(xù)關(guān)鍵在于隨著政策的逐步落地，基本面能否給與積極反饋，但從高頻數(shù)據(jù)看這種反饋并不明顯。

市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待券商行情的持續(xù)性？本輪券商行情在于市場(chǎng)對(duì)“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”提法的政策期待。截至當(dāng)前市場(chǎng)的政策期待較高，同時(shí)板塊漲幅已然較大，后續(xù)行情可能需要有超預(yù)期落地的政策才能提供持續(xù)的信心提振，或者需要預(yù)期一輪一定級(jí)別的市場(chǎng)牛市才能提供基本面堅(jiān)實(shí)支撐。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看可能性都較小，因此后續(xù)券商板塊的行情可能出現(xiàn)較大分歧和較大波動(dòng)。

市場(chǎng)熱點(diǎn)3：醫(yī)藥“反腐”對(duì)相關(guān)板塊的影響？本次醫(yī)藥“反腐”力度較大，專項(xiàng)活動(dòng)后監(jiān)管或?qū)⒅鸩匠B(tài)化管理。當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊未來需求的擔(dān)憂有所上升，因此近期板塊下跌主要反饋市場(chǎng)預(yù)期的變化。短期內(nèi)重點(diǎn)觀察本次反腐的進(jìn)展何時(shí)告一段落，中長(zhǎng)期有利于行業(yè)健康發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)加息預(yù)期強(qiáng)化超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。