主要結(jié)論

近期，國信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊就市場關(guān)心的熱點(diǎn)矛盾問題，與第三方研究團(tuán)隊進(jìn)行了深度交流，內(nèi)容涉及工業(yè)硅、鋁以及近期價格走勢幾經(jīng)反轉(zhuǎn)的錫，通過交流獲得的信息，結(jié)合國信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊專業(yè)的分析研究經(jīng)驗和能力，對近期的熱點(diǎn)問題做出了解答。

長期以來，國信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊緊跟市場動向及熱點(diǎn)，為公司高凈值客戶、產(chǎn)業(yè)客戶等提供了專業(yè)且具有深度的咨詢服務(wù)，同時，及時為媒體端提供了分析內(nèi)容。未來，國信期貨有色與新材料研究團(tuán)隊將持續(xù)追蹤各類矛盾問題及市場熱點(diǎn)，把握趨勢，為廣大投資者提供更專業(yè)的分析。

1、工業(yè)硅的交割問題？

目前市場留有很大博弈空間，最大的問題是庫容已滿，有貨但無法交割。后續(xù)要看交易所是否批復(fù)生產(chǎn)商申請廠庫，是否增加庫容。

8月2日，廣期所發(fā)布公告，公告稱同意合盛硅業(yè)股份有限公司、山東東岳有機(jī)硅材料股份有限公司、云南永昌硅業(yè)股份有限公司、廈門國貿(mào)硅業(yè)有限公司成為工業(yè)硅期貨交割廠庫。

我們認(rèn)為，當(dāng)前整體來看工業(yè)硅下游需求仍然偏弱。庫存略有下降但仍然高企，交易所倉單持續(xù)增加，但增速放緩。大量空頭選擇滾動交割方式拋貨，廠庫對工業(yè)硅基本面影響偏空，硅價后期仍存下行空間。

2、前期市場上流傳的“某鋁企取消大量長單”的消息，應(yīng)如何解讀？

通過與第三方研究團(tuán)隊的交流我們了解到，近期流傳的“某鋁企取消大量長單”的消息，猜測大概率是與國家監(jiān)管有關(guān)，監(jiān)管層對虛擬交易、雙邊交易的監(jiān)管趨嚴(yán)，主要是因為國家下決心整治經(jīng)濟(jì)空轉(zhuǎn)，做到“貿(mào)易為實(shí)體服務(wù)”。在這樣的情況之下，現(xiàn)貨市場或重新回到基本面邏輯。具體來說，簽長單只能直接簽給下游，不可以簽給諸如嘉能可、托克等貿(mào)易商，若有已簽訂給貿(mào)易商的長單，采取毀約的方式，或者能證明貨最終流向終端。如此一來，將轉(zhuǎn)變成為生產(chǎn)多少買多少的情況，市場上收貨的人變少，不再有預(yù)先收貨。

3、對當(dāng)前國內(nèi)部分地區(qū)電解鋁產(chǎn)能的了解更新？

當(dāng)前國內(nèi)電解鋁行業(yè)最賺錢的還是生產(chǎn)成本較低的新疆地區(qū)，而通過交流我們進(jìn)一步了解到，新疆某電解鋁廠目前的電價低于0.2元/度，極具電力成本優(yōu)勢，此外，內(nèi)蒙古某鋁廠的自備電價格大致為0.26-0.28元/度，電力成本也相對較低。

展望未來國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能的情況，新疆在2022年發(fā)布文件，《昌吉州關(guān)于推進(jìn)鋁下游產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施意見（試行）》，文件中提到了支持引導(dǎo)州內(nèi)外電解鋁產(chǎn)能通過整體搬遷、兼并重組、產(chǎn)能置換等方式等量向準(zhǔn)東經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)轉(zhuǎn)移，這意味著未來合規(guī)的電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)將有望落地于新疆。內(nèi)蒙古憑借煤炭資源以及相比于新疆，同主要消費(fèi)地更近的距離，未來內(nèi)蒙古的電解鋁產(chǎn)能或也有一定增長空間。

針對購買電解鋁指標(biāo)的問題，根據(jù)第三方調(diào)研機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)和觀點(diǎn)，買電解鋁指標(biāo)做相應(yīng)的配套是合理的，但現(xiàn)實(shí)來看，電解鋁目前不缺，從產(chǎn)能來看這兩年也夠用。從投入產(chǎn)出上看，以6000元/噸的價格買指標(biāo)，投資成本在8000元/噸-10000元/噸，建廠正常生產(chǎn)后6-7個月就可以回本。

西歐的電解鋁產(chǎn)能而言，其復(fù)產(chǎn)情況不容樂觀、不可靠。未來，西歐會更多專注于做加工，從中東、非洲、南亞、澳洲等地拿鋁錠，運(yùn)往歐洲進(jìn)行加工。

4、鋁箔賽道怎么看？

從我們同第三方研究團(tuán)隊的交流中了解到，7.鋁箔目前已經(jīng)很難賺錢，賺錢部分集中在電解鋁，給大型終端企業(yè)做配套才有一定賺錢空間。我們了解到，電池箔去年開始就已過剩嚴(yán)重，消費(fèi)量大概在28-29萬噸，但產(chǎn)量接近有40萬噸。

5、如何看待廢鋁期貨、鋁合金期貨？

短時間內(nèi)來看，廢鋁期貨上市很難，因為廢鋁比廢鋼要復(fù)雜很多，且量小，規(guī)格區(qū)別太大。而鋁合金期貨上市的可行性相對更高一些，后期還需看市場各界的建議和反應(yīng)。

6、如何看待宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對錫價的影響？

錫雖然是有色板塊中相對小眾的品種，但宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對其也有一定的間接影響：美債十年期和半導(dǎo)體有明顯負(fù)相關(guān)，費(fèi)城聯(lián)儲半導(dǎo)體指數(shù)與國內(nèi)錫價有著高度關(guān)聯(lián)性，宏觀事件將影響利率，從而影響終端需求，進(jìn)而影響整體錫的供需兩端變動，因此未來宏觀的走向也將對錫價有所影響。

7、對于錫，除緬甸佤邦外的其他地區(qū)，還有放量潛力嗎？

通過交流我們看到，短期來說，其他地區(qū)放量并不樂觀，印尼當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)天馬，是印尼國資，較為穩(wěn)定，而中資目前并沒有在印尼設(shè)廠。長期來看有一定的增長潛力，主要在云南-馬來半島-越南-老撾；澳洲最南邊的島；非洲中部-剛果；南美-秘魯-巴西-落基山脈延線；中國東北-俄羅斯 （俄羅斯還未開發(fā)）這幾片地區(qū)。

對于我國外礦的進(jìn)口問題，根據(jù)第三方研究團(tuán)隊的數(shù)據(jù)來看，以3-6個月內(nèi)為時間維度，短期內(nèi)很難靠剛果、澳洲彌補(bǔ)緬甸的缺口。但2年之內(nèi)，剛果有望解決矛盾。

8、如何看待未來錫的行情？

據(jù)第三方研究團(tuán)隊的信息和了解到的情況，我們得知，目前錫廠不賺錢，但能生產(chǎn)，對于套期保值，更多要根據(jù)廠商自己對價格的判斷，結(jié)合時間節(jié)點(diǎn)配置頭寸。錫作為一個相對小眾的品種，存在信息不對稱的問題，所以廠商愛玩投機(jī)，目前現(xiàn)貨維持小升水、平水，現(xiàn)貨交易或市場貿(mào)易很難超額收益。

對于緬甸佤邦的禁礦令，第三方研究團(tuán)隊認(rèn)為，其持續(xù)時間很難超過三個月，主要由于礦山設(shè)備不能停太久，且有其他各類成本在。

目前緬甸佤邦境內(nèi)礦的運(yùn)輸本身就受到一定限制，在停產(chǎn)的情況下，未來只能靠運(yùn)輸環(huán)節(jié)的一些庫存來補(bǔ)給中國，此外，云錫因檢修，也有一定產(chǎn)能受到影響。但從近兩個月的進(jìn)口數(shù)據(jù)來看，6月錫礦進(jìn)口量為21647噸，環(huán)比增18.04%，同比增53.25%，國內(nèi)兩個月進(jìn)口了三個月的量，基本面相對過剩。而就現(xiàn)實(shí)情況來說，緬甸禁礦或難以持續(xù)三個月以上，因此，禁礦對供應(yīng)端的擾動或較為有限。

需求端而言，當(dāng)前需求未有明顯好轉(zhuǎn)，并且下降空間已經(jīng)較為有限，預(yù)計未來3-4季度需求會逐漸見底，接著有一些見好的趨勢。

結(jié)合與第三方研究團(tuán)隊交流獲取的信息，我們認(rèn)為錫價將偏強(qiáng)運(yùn)行，但在當(dāng)前供應(yīng)端相對寬松，且禁礦持續(xù)時間未知的情況下，反彈的高度和速度可能并不及上一輪的上漲。

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