政策底再度夯實。繼上周政治局會議之后，本周發(fā)改委促消費會議、央行外管局下半年工作會議、央行金融支持民企座談會、四部委“宏觀經(jīng)濟組合拳”會議接連召開，整體延續(xù)政治局會議的基調(diào)，而政策的密集出臺也讓當下“政策底”的階段信號明顯。

在當下國內(nèi)外宏觀大背景下，管理層穩(wěn)增長的思路是：政策不斷積極，但依舊保有定力。因此，本周四場會議對當前擴內(nèi)需的部署并未超出市場預期。但對于宏觀政策等方面的“儲備政策”有更明確的聚焦：

地產(chǎn)端：需求側政策繼續(xù)優(yōu)化，供給側穩(wěn)定民企融資。6月以來地產(chǎn)銷售再度走弱，二線壓力加大，一線表現(xiàn)也不佳。在此背景下，本次四場會議對于地產(chǎn)需求側也有更明確部署，近期一線城市連續(xù)傳達穩(wěn)定地產(chǎn)的信號，后續(xù)地產(chǎn)需求政策方向可以期待。

消費端：擴大后周期消費能力?！跋M20條”定調(diào)延續(xù)政治局會議穩(wěn)健思路，“促消費政策不是所謂的掏空錢包、透支需求”，本次政策更多是順應經(jīng)濟的結構特點來激發(fā)消費潛力。首要聚焦因地產(chǎn)竣工的快速改善而可能帶來的地產(chǎn)后周期消費，同時將大宗消費作為后地產(chǎn)時期恢復消費的主要抓手。服務消費方面，更多是利用當前居民對于服務消費的熱情，進一步鞏固和擴大服務消費規(guī)模。當前中國服務消費占比僅52%左右，且中國發(fā)展階段已經(jīng)跨過人均GDP一萬美元大關，正是消費升級服務占比提升的主要階段，從發(fā)展空間看，未來我國服務消費增長空間更加充足。

貨幣端：降準仍是穩(wěn)定預期的重要工具，“新工具”亮點可期。相較于上半年會議，本次央行工作會議新增強調(diào)“持續(xù)改善和穩(wěn)定市場預期，為實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境?！保禍手脫QMLF（對流動性影響中性）、但有利于穩(wěn)定市場預期的工具仍有望出臺。此外若不降準M2或失速下行，期待8月“中性降準”25bp。與此同時，央行繼續(xù)強調(diào)發(fā)揮總量和結構性貨幣政策工具作用，二季度結構性貨幣工具也在加快投放。同時，央行也重點強調(diào)，必要時可再創(chuàng)設新貨幣政策工具。

財政端：積極的財政政策持續(xù)加力提效。下半年，積極的財政政策繼續(xù)加力提效，在宏觀層面上將有助于擴大總需求，支撐經(jīng)濟穩(wěn)步增長；微觀層面上能夠為企業(yè)紓困，提振市場信心；結構上，推動科創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的建設，助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

風險提示：一是經(jīng)濟復蘇的動能不及預期，二是政策的出臺不及預期，三是美國經(jīng)濟衰退風險超預期。