政策底再度夯實(shí)。繼上周政治局會(huì)議之后，本周發(fā)改委促消費(fèi)會(huì)議、央行外管局下半年工作會(huì)議、央行金融支持民企座談會(huì)、四部委“宏觀經(jīng)濟(jì)組合拳”會(huì)議接連召開，整體延續(xù)政治局會(huì)議的基調(diào)，而政策的密集出臺(tái)也讓當(dāng)下“政策底”的階段信號(hào)明顯。

在當(dāng)下國內(nèi)外宏觀大背景下，管理層穩(wěn)增長的思路是：政策不斷積極，但依舊保有定力。因此，本周四場(chǎng)會(huì)議對(duì)當(dāng)前擴(kuò)內(nèi)需的部署并未超出市場(chǎng)預(yù)期。但對(duì)于宏觀政策等方面的“儲(chǔ)備政策”有更明確的聚焦：

地產(chǎn)端：需求側(cè)政策繼續(xù)優(yōu)化，供給側(cè)穩(wěn)定民企融資。6月以來地產(chǎn)銷售再度走弱，二線壓力加大，一線表現(xiàn)也不佳。在此背景下，本次四場(chǎng)會(huì)議對(duì)于地產(chǎn)需求側(cè)也有更明確部署，近期一線城市連續(xù)傳達(dá)穩(wěn)定地產(chǎn)的信號(hào)，后續(xù)地產(chǎn)需求政策方向可以期待。

消費(fèi)端：擴(kuò)大后周期消費(fèi)能力。“消費(fèi)20條”定調(diào)延續(xù)政治局會(huì)議穩(wěn)健思路，“促消費(fèi)政策不是所謂的掏空錢包、透支需求”，本次政策更多是順應(yīng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)來激發(fā)消費(fèi)潛力。首要聚焦因地產(chǎn)竣工的快速改善而可能帶來的地產(chǎn)后周期消費(fèi)，同時(shí)將大宗消費(fèi)作為后地產(chǎn)時(shí)期恢復(fù)消費(fèi)的主要抓手。服務(wù)消費(fèi)方面，更多是利用當(dāng)前居民對(duì)于服務(wù)消費(fèi)的熱情，進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)規(guī)模。當(dāng)前中國服務(wù)消費(fèi)占比僅52%左右，且中國發(fā)展階段已經(jīng)跨過人均GDP一萬美元大關(guān)，正是消費(fèi)升級(jí)服務(wù)占比提升的主要階段，從發(fā)展空間看，未來我國服務(wù)消費(fèi)增長空間更加充足。

貨幣端：降準(zhǔn)仍是穩(wěn)定預(yù)期的重要工具，“新工具”亮點(diǎn)可期。相較于上半年會(huì)議，本次央行工作會(huì)議新增強(qiáng)調(diào)“持續(xù)改善和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境?！?，降準(zhǔn)置換MLF（對(duì)流動(dòng)性影響中性）、但有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的工具仍有望出臺(tái)。此外若不降準(zhǔn)M2或失速下行，期待8月“中性降準(zhǔn)”25bp。與此同時(shí)，央行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用，二季度結(jié)構(gòu)性貨幣工具也在加快投放。同時(shí)，央行也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)，必要時(shí)可再創(chuàng)設(shè)新貨幣政策工具。

財(cái)政端：積極的財(cái)政政策持續(xù)加力提效。下半年，積極的財(cái)政政策繼續(xù)加力提效，在宏觀層面上將有助于擴(kuò)大總需求，支撐經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長；微觀層面上能夠?yàn)槠髽I(yè)紓困，提振市場(chǎng)信心；結(jié)構(gòu)上，推動(dòng)科創(chuàng)型企業(yè)的發(fā)展及現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的建設(shè)，助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)能不及預(yù)期，二是政策的出臺(tái)不及預(yù)期，三是美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。