觀點小結(jié)

從終端上看，預(yù)計2022/23年度整體棉紡消費尚可，同比增長2.6%，出口疲軟，歐美日韓訂單下滑明顯，但是內(nèi)銷旺盛，完全能夠彌補出口下滑帶來的棉紡制品消費缺口。同時，我們也應(yīng)該更加專注棉紡貿(mào)易流的轉(zhuǎn)向問題，未來歐美、日韓的份額下滑的同時，出口訂單可能會向東南亞轉(zhuǎn)移。

01 海外訂單偏差

今年3-4月，國內(nèi)消費火爆，尤其南通等家紡市場，由于酒店換新周期推動，供不應(yīng)求，純棉、滌棉走貨非?？?。但是比較來看，海外訂單遲遲不啟動，海外接單包機反饋，需求大幅不及預(yù)期。一方面，美國限制疆棉禁令存在，導致美國訂單向東南亞轉(zhuǎn)移；另一方面，宏觀疲弱，CPI高企擠占可選消費。

上半年以來，海外宏觀環(huán)境偏差，由于CPI高企，導致海外物價上漲嚴峻，現(xiàn)有薪酬體系下，購買力嚴重下降。因此剛需擠占了絕大部分消費，而服裝等可選消費比例嚴重下降。按照歐美習慣，T恤類大多屬于消耗品（沒有清洗的習慣），但是隨著可支配收入下降，回收清洗等習慣延緩了歐美服裝去庫周期。

數(shù)據(jù)來源：WIND 紫金天風期貨研究所

那么內(nèi)銷增長、外需疲弱，整體我國今年棉紡消費量究竟如何？為什么即期紡紗虧損已達1600元/噸以上，紗端疲態(tài)無法成為交易主邏輯？

為了衡量我國出口海外訂單情況，本文選取海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計作為數(shù)據(jù)源，選擇全棉、棉質(zhì)作為篩選依據(jù)，從原料棉花到棉紗，再到下游紡織品，分地區(qū)進行統(tǒng)計。由于選取的品類為純棉制品或者接近純棉制品，因此，未進行額外折算處理。

02 國內(nèi)整體消費水平尚可，內(nèi)銷彌補海外缺口

從數(shù)據(jù)上看，2023年上半年以來，我國出口全球棉紡制品數(shù)量、金額均出現(xiàn)下滑。截至6月最新數(shù)據(jù)，上半年累計出口數(shù)量同比下降5.36%；金額方面，考慮到通脹等因素，金額同期下滑小于數(shù)量同期下滑，約為4.79%。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

分地區(qū)觀察，東南亞出口占比明顯增加、俄羅斯小幅增加，日韓、美國出口占比下滑，歐盟持平。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

針對我國整體消費情況進行進一步測算，以觀察國內(nèi)棉紡整體消費量。我們統(tǒng)計出自2017/18年度以來，我國棉紡總消費量（折算口徑為棉紡，非棉花），2022/23年度預(yù)期總體棉紡消費量為849萬噸（估算了7、8月的消費量），同比增加2.6%，說明本年度國內(nèi)棉紡消費總體好于去年，但是相較疫情前的2018/19年度，仍低了3.74%。

我們選擇使用棉紡出口量與我國棉紡總消費量的比值作為參考，作為出口占比的考量。2022/23年度出口份額較上一年度下降，印證了本年度出口訂單下滑的事實。但綜合考慮，今年我國整體棉紡織消費量預(yù)期依然維持，且有小幅增長，說明國內(nèi)消費強勁，在一定程度上已經(jīng)彌補了海外出口下滑帶來的缺口。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

03 我國出口發(fā)達國家棉紡制品呈明顯下滑

我們選取以2017/18年度作為正常年份考量，2017/18年度我國出口棉紡制品總計527.21萬噸，其中出口美國83.82萬噸，占比15.90%；出口歐盟47.09萬噸，占比8.93%；出口日韓37.17萬噸，占比7.05%。歐美及日韓共計出口168.09萬噸，占比達到31.88%，是我國棉紡制品重要的出口國家。因此，我們重點考察以上國家進口我國棉紡制品的變化情況。

中國出口美國棉紡制品下滑程度最為明顯。從數(shù)量上看，2023年1-6月美國進口我國棉紡制品同比減少了20.5%，大幅下滑，金額方面也同比下降20.3%，僅高于2020年進口水平。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

中國出口歐盟棉紡制品也出現(xiàn)下滑。2023年1-6月歐盟進口我國棉紡制品重量同比減少12.9%，金額方面也同比下降16.8%。但整體歐盟進口我國棉紡制品數(shù)量及金額依然維持近五年均值水平，由于2022年歐盟進口水平偏高，導致同比角度看，歐盟進口下滑明顯。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

中國出口日韓棉紡制品也出現(xiàn)下滑。2023年1-6月日韓進口我國棉紡制品重量同比減少8.1%，金額方面也同比下降9.7%，尤其5、6月成為最差進口水平。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

整體來看，中國出口歐美、日韓棉紡制品數(shù)量、金額均同比下滑明顯，尤其美國、日韓，歐盟尚且維持過去五年均值水平。

04 出口轉(zhuǎn)移趨勢值得關(guān)注

前文提及我國出口東盟棉紡制品份額占比總體趨勢在上升，份額占比接近30%。2023年上半年以來，中國出口東盟棉紡制品數(shù)量口徑同比下降8.9%，主要受5、6月份數(shù)據(jù)拖累，2-4月份數(shù)據(jù)均高于同期水平；金額口徑看，同比增加5%，也就是說，今年中國出口東盟棉紡制品的貨值大幅提高。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

在關(guān)注東盟國家的同時，考慮到今年以來，中國對俄出口數(shù)據(jù)亮眼，后期或持續(xù)高漲，我們把俄羅斯也納入考量范圍。今年上半年以來，中國出口俄羅斯棉紡制品數(shù)量上同比增長50.8%，金額上同比上漲51.4%，盡管我國對俄出口棉紡制品份額僅2-3%，但是絕對量的上升趨勢值得關(guān)注。

當然，中國對俄出口的更大機會在汽車、機械設(shè)備、電子零部件、飛行器、電子產(chǎn)品等領(lǐng)域。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署 紫金天風期貨研究所

因此，在今年上半年我國出口棉紡制品整體下滑的同時，我們也應(yīng)該更加專注棉紡貿(mào)易流的轉(zhuǎn)向問題，未來歐美、日韓的份額下滑的同時，出口訂單可能會向東南亞轉(zhuǎn)移。

05 總結(jié)

從終端上看，預(yù)計2022/23年度整體棉紡消費尚可，同比增長2.6%，出口疲軟，歐美日韓訂單下滑明顯，但是內(nèi)銷旺盛，完全能夠彌補出口下滑帶來的棉紡制品消費缺口。當下紗線端庫存大增，而坯布端原料庫存低位，紡紗利潤嚴重虧損，是上游及終端擠占中游紡紗利潤的結(jié)果，并不足以說明我國下游需求疲弱。紡紗利潤虧損延續(xù)，勢必帶來行業(yè)產(chǎn)能向新疆、東南亞等成本更低的地區(qū)進行轉(zhuǎn)移，并淘汰落后產(chǎn)能。