股指期貨作為一種高杠桿、低成本的金融衍生品，可以為機構(gòu)投資者提供更靈活的管理資產(chǎn)組合的途徑，為其規(guī)避現(xiàn)貨組合的系統(tǒng)性風險提供了新的金融工具。

比如近三個月大盤就急跌超20%，股票投資者叫苦不迭，因而需要有效的規(guī)避系統(tǒng)性風險的金融工具。尤其對于機構(gòu)投資者，股指期貨推出，就具有這樣功能。而跨期套利，從一開始就顯示出了投資機會。

基金套保謹慎，跨期套利機會多

股指期貨上市三個月以來，成交量和持倉量一直是天壤之別。其中4月19日，成交量甚至是持倉量的32倍，盤中日內(nèi)投機氛圍濃厚。

在股指期貨上市初期，理財周報記者曾在一家期貨公司的營業(yè)部看到，投資者不斷下單，一天做幾十個來回，倒差價倒到汗都出來。

不過，也有人在短線投機交易中獲利豐厚。短線投機的激烈程度無異于貼身肉搏，如何贏得對手，還需要下一番功夫。

第一式：突如其來

日內(nèi)炒單：貼身肉搏，威力巨大

日內(nèi)炒單用最簡單的K線形態(tài)或比較單一的指標(均線、成交量等等)在最短的周期(通常是1分鐘)中進行交易，多空雙方的交戰(zhàn)無疑是貼身肉搏。

野狼軍團總教頭陳浩告訴記者：“日內(nèi)短線投機有兩種方式，一是高拋低吸，另一個就是追漲殺跌?！?/P>

一位不愿透露姓名的期貨公司營業(yè)部高管告訴記者，日內(nèi)短線交易看分鐘線，但也要關(guān)注5分鐘線以及15分鐘線，以更大趨勢作為參考，靈活操作。

中證期貨有限公司金融期貨部總經(jīng)理助理王剛指出，現(xiàn)在很多人用程序化交易下單，但是程序化交易之前，要反復驗證。如果出現(xiàn)極端行情，程序化交易往往也會受傷。

在日內(nèi)炒單中，要尤其注意止損。對于短線投資者來說，止損有利于將損失控制在一定的范圍之內(nèi)，因而它又被視為是短線操作的鐵律。

而對于資金管理，廣發(fā)證券金融小組認為，資金量并非越大越好，而是越合適越好，投資者應考慮市場的容量以及沖擊成本。

其次就是個人的盤感，要讀懂盤口語言。盤感是對盤面走勢的一種直覺，是一種從觀察盤面即時走勢時在心理上所做出的第一反應。盡管盤感不能代表一切，但是，做短線若擁有好的盤感，則可能會擁有一切。

“炒短線的人必須具備很好的盤感，有時我問他們?yōu)槭裁催@樣下單，他們說只是憑感覺。”王剛告訴記者。

杠桿在判斷正確時固然是好事物，能擴大利潤，加速財富積累；但一旦判斷失誤，損失也是成倍的。王剛認為，日內(nèi)炒單者首先要擺正心態(tài)，降低期望值。

“對于日內(nèi)炒單者來說，心態(tài)是第一位的，判斷還是其次。適合做日內(nèi)炒單的人都是具備超強的風險意識的，他們說話、做事都比普通人嚴謹，也有自己的操作原則”。王剛說道。

第二式：魚躍于淵

日內(nèi)波段：平凡一躍，如龍騰九霄，有著強大的爆發(fā)力

日內(nèi)波段有著非同尋常的吸引力，把握住日內(nèi)波段，也會有可觀收益。

做好日內(nèi)波段，投資者首先要在盤前盤后做更多、更細致的研究和準備工作，其次要判斷建倉和平倉點，并不斷地進行改進，順勢而為。

日內(nèi)波段投資者需要在交易前一天晚上認真地研究市場，投資者的這種能力和準備工作的質(zhì)量將在很大程度上決定他第二天的盈利水平。王剛對理財周報記者說：“交易的前一天需要做許多鋪墊，比如設(shè)置開倉比、投資額等，這是每個短線炒單者都要做的。”

開盤后，投資者根據(jù)自己的交易系統(tǒng)選擇建倉和平倉點，譬如用1、3、5、15分鐘K線的特征，并結(jié)合成交量的變化以及其他技術(shù)指標。

如果股價按照預期方向發(fā)展，投資者會追加倉位，直至完成建倉過程。只要股票的主體趨勢沒有被破壞，投資者就應持有并管理自己的倉位。

另外，出倉出得好壞將在很大程度上影響最終利潤，出得太早或太晚，都會使本該大賺的交易變成只是小賺甚至賠錢。而散戶更嚴重更根本性的問題在于止損不堅決，心態(tài)容易扭曲，缺乏風險控制和資金管理，而這些問題都會使本來可以小賠的交易變成大賠。

投資者應具備嚴格的紀律，要根據(jù)不同的操作風格調(diào)整自己倉位的比例，切忌滿倉操作。事實表明，日內(nèi)短線交易更鐘情于那些敬業(yè)、穩(wěn)健和具有可塑個性心理特征，能正確客觀對待期貨投資市場的投資者。王剛表示，雖然目前市場還不合理，但股指期貨投資氛圍是有的，因此投資者應在關(guān)注大盤與指標的同時熟悉這一過程。

第三式：履霜冰至

隔夜單：踩到霜要預知到風雪，隔夜單要判斷明日趨勢

“我昨天滿倉空單過夜，今天居然虧了11%，如果今天一整天都在睡覺就好了。”投資者鄭先生在7月16日晚上向記者訴苦。

鄭先生近兩個星期才開始投資股指期貨，對隔夜單非常鐘情，一直都對持有的倉位非常小心。但是隔夜單連續(xù)判斷正確讓他開始掉以輕心，7月15日滿倉操作，讓他悔青了腸子。

隔夜單確實刺激，然而該如何做隔夜單呢？

從某種程度上來說，沒有絕對準確的留隔夜倉方法，畢竟期貨的魅力就在于你永遠不確定下一秒會發(fā)生什么。留隔夜倉，要對技術(shù)以及基本面的趨勢有一個預估，分析好會出現(xiàn)的幾種情況，估算好自己能獲得的利潤和損失的比例。當然如果手上的持倉浮動盈利較大，同時有相當把握的情況下才會主動隔夜留倉。

另外，單邊市場的時候可以留隔夜倉。比如在連續(xù)下跌的時候可以留空單過夜，連續(xù)上漲的時候留多單過夜。在行情不穩(wěn)定，震蕩的時候盡量不留單過夜。

同時，要注意一條鐵律：控制倉位。
　　
套期保值對基金經(jīng)理來說適用性更高，在基金倉位有限制的情況下，基金經(jīng)理完全可以選擇用股指期貨套保規(guī)避風險。但是五礦期貨分析師李曄告訴記者，現(xiàn)在基金在套保方面非常謹慎，已經(jīng)做套保的并不多。

相對于股指期貨上市初始時期，期現(xiàn)套利空間已經(jīng)大大縮水，但是盤中時有跨期套利的機會，投資者可以試著把握。

比如，5月18日，由于近月和遠月合約跟隨股指上漲幅度遠超當月合約，IF1006&IF1005、IF1009&IF1005、F1012&IF1005和IF1009&IF1006的價差波動幅度(最大值-最小值)分別為52.4、67.8、76.6和26，如果盤中賣IF1005合約，買IF1006、IF1009或IF1012合約，將獲得比較高的跨期套利收益。

第七式：雙龍取水

空頭套期保值：攻勢一分為二，看似平常，功力實增

空頭套期保值又稱賣出套期保值，是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補現(xiàn)貨市場的損失，從而達到保值的一種期貨交易方式。賣出套期保值目的在于回避日后因價格下跌而帶來的虧損風險。

第八式：損則有孚

多頭套期保值：從戰(zhàn)略上停止損失

多頭套期保值又稱買入套期保值，是指交易者先在期貨市場買進期貨，以便在將來現(xiàn)貨市場買進時不至于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟損失的一種期貨交易方式。因此，又稱為“多頭保值”或“買空保值”。

買入套期保值的目的是為了防止日后因價格上升而帶來的虧損風險。這種用期貨市場的盈利對沖現(xiàn)貨市場虧損的做法，可以將遠期價格固定在預計的水平上。買入套期保值是需要現(xiàn)貨商品而又擔心價格上漲的投資者常用的保值方法。

第九式：鴻漸于陸

正向套利：藏巧于拙，最終受益

所謂正向套利，就是當期市中某一個合約的近遠期價格出現(xiàn)順差時，我們在同一時間內(nèi)以某一低價格買入近月份的合約；同時以某一高價格賣出遠月份的合約，兩者的頭寸數(shù)量相等，待價差回歸對沖了結(jié)頭寸或交割了結(jié)。正向套利的原理就是：當前遠月合約和近月合約的價差大于持倉成本時，就可進行套利，收益即是兩者的差。

第十式：潛龍勿用

反向套利：龍潛于淵，妄動者必受懲罰

所謂反向套利，就是當期市中某一個合約的近遠期價格差偏離成本區(qū)間的下限時，在同一時間內(nèi)以某一低價格買入遠期合約、以某一高價格賣出近期合約。

如果市場是正向市場(近月合約價格低于遠月合約)，那么，遠月合約價格與近月合約價格之間的價差就會擴大；如果市場是反向市場(近月合約價格高于遠月合約)，那么，近月合約價格與遠月合約價格之間的價差就會縮小。一般情況下，當現(xiàn)貨供應充足，但遠期價格看漲，可以適量反套。但由于無法向現(xiàn)貨渠道轉(zhuǎn)嫁風險，也很難通過移倉等技術(shù)手段尋找后路，反向套利具有一定的風險性。

第十一式：利涉大川

蝶式套利：聚集人力，所向披靡

它是套利交易中的一種合成形式，整個套利涉及三個合約。在期貨套利中的三個合約是近期合約、遠期合約以及更遠期合約，我們稱為近端、中間、遠端。蝶式套利在凈頭寸上沒有開口，它在頭寸的布置上，采取1份近端合約：2 份中間合約：1份遠端合約的方式。其中近端、遠端合約的方向一致，中間合約的方向則和它們相反。即一組是：買近月、賣中間月、買遠月；另一組是：賣近月、買中間月、賣遠月。

兩組交易所跨的是三種不同的交割期，三種不同交割期的期貨合約不僅品種相同，而且數(shù)量也相等，差別僅僅是價格。而從目前的交易情況來看，采用蝶式交易的投資者較少。

期現(xiàn)套利是股票現(xiàn)貨市場與股指期貨市場之間的套利，據(jù)調(diào)查，期現(xiàn)套利是目前投資者使用的主要套利方式。

　　在實際操作中，由于涉及到交易成本、跟蹤誤差、市場沖擊成本等，會形成一個無套利機會的區(qū)間。五礦實達分析師于文龍稱，目前的交易成本、跟蹤誤差、市場沖擊成本等合計在千分之五以下。

　　從金瑞期貨金融期貨事業(yè)部高級投資顧問王斌處了解到，股指期貨自上市以來，存在的大量的期現(xiàn)套利的機會，但隨著市場的成熟，目前套利機會有所減少。

　　以其某一客戶的實際操作為例，這個客戶原始資金共2000萬元，期貨賬戶500萬元，現(xiàn)貨賬戶1500萬元，從4月16日到4月30日，共操作32次截至4月29日，9個交易日可盈利152,932，年化收益率23.57%。

　　針對現(xiàn)貨構(gòu)建方法和理念的不同，我們有以下七種招式進行期現(xiàn)套利：

　　第十二式：見龍在田

　　滬深300成分股配置：鎖定零風險套利

　　根據(jù)滬深300成分股的構(gòu)成，按照相應比例進行配置以構(gòu)成現(xiàn)貨組合。直接構(gòu)建股票組合由于股票池數(shù)量龐大，手工操作可能性不大，目前市場上已有相關(guān)軟件，如“魔旗”、“根網(wǎng)”可直接進行滬深300股票池的配置，此法適用于資金量大的投資者。

　　第十三式：羚羊觸蕃

　　指數(shù)基金：交易量小，成交需謹慎

　　利用指數(shù)型基金來復制滬深300指數(shù)，以構(gòu)建現(xiàn)貨部分。該做法目前在市場上運用得比較少，目前市場上以滬深300指數(shù)為標的的基金有15只，其中11傳統(tǒng)開放式基金，4只LOF基金，但由于其成交量小，且成交不夠活躍，不太適合用于期現(xiàn)套利。

　　第十四式：或躍在淵

　　ETF套利：組合模式力量非凡

　　期現(xiàn)套利中，目前利用最多的是用ETF組合和股指期貨合約進行套利。中證期貨的王剛對記者說，根據(jù)之前的經(jīng)驗，用單只的ETF進行套利的效果不如用多只的ETF，一般4~5只效果較好。

　　自股指期貨上市以來，ETF的成交量明顯放大，使用較多的前三只ETF分別是易方達深圳100ETF，華夏上證50ETF和華安上證ETF，三者從4月16日到7月13日的區(qū)間成交量分別達到了373.58億元，717.96億元和231.34億元。ETF組合與滬深300指數(shù)的相關(guān)系數(shù)一般可達到97%以上。

　　第十五式：龍戰(zhàn)于野

　　Alpha套利：盈利空間大，考驗選股能力

　　Alpha套利策略是在現(xiàn)貨市場買入具有Alpha價值的股票，賣出股指期貨合約。只要挑選的股票跑贏大盤，即可獲利。當完全利用滬深300股票池進行套利機會減少，或者市場走勢不明朗之時，Alpha套利策略都顯現(xiàn)出它的優(yōu)勢。

　　Alpha套利的風險大于普通的套利，考驗投資者在現(xiàn)貨市場的選股能力。跟蹤結(jié)果顯示，5月份用ETF套利的收益是4.4%，而使用Alpha套利策略的收益是5.2%，對于現(xiàn)貨市場操作較好的投資者，Alpha策略是一個更好的選擇。

　　第十六式：震驚百里

　　混合構(gòu)建：策略靈活，超額收益

　　根據(jù)前述的多種現(xiàn)貨套利方法，現(xiàn)實操作中，為了平衡風險和收益，投資者在選擇了相應ETF構(gòu)建現(xiàn)貨之時，還可以重點挑選短期強勢個股，把握操作波段，以贏取超額的收益。

　　第十七式 神龍擺尾

　　特定做空：造成定向打擊，做空現(xiàn)貨成為可能

　　特定做空策略的目的是利用股指期貨和現(xiàn)貨交易間接做空某些股票。但由于個股占指數(shù)的權(quán)重非常小，操作起來交易成本較大，但是做空板塊效果好得多。比如自今年4月房地產(chǎn)政策調(diào)控以來，地產(chǎn)銀行板塊領(lǐng)跌，此時可變相做空該板塊，若賣出1億元面值滬深300期指同時按權(quán)重買入7000萬除金融地產(chǎn)外的成分股，效果就等于做空3000萬的金融地產(chǎn)板塊。

　　第十八式 群龍無首

　　相對對沖策略：把握橫盤機會，無序中掘取利潤

　　相對對沖策略是為了獲取一個相對的收益。市場常常陷入盤整之中，此時相對策略就有優(yōu)勢。例如在07年5·30之前，題材股飛漲，而大盤藍籌股不動，投資者就可以買入上證50ETF，同時做空滬深300指數(shù)，這是基于這樣的判斷：如果市場上漲，大盤藍籌股漲幅相對會高，如果市場下跌，大盤藍籌股會比較抗跌。據(jù)國泰君安的測算，在5·30指數(shù)大幅振蕩當中，買上證50ETF拋滬深300指數(shù)期貨可以獲得6%以上的收益。