地產(chǎn)尾部風險降低利于推動銀行估值修復，促消費政策陸續(xù)落地提振需求，加之深化改革促使央國企凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流長周期改善，“中特估”依然是投資主線之一，IF和IH上行動力較足。此外，數(shù)字經(jīng)濟助力中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，TMT行情繼續(xù)成為市場投資主線之一，IC、IM也有上行空間。

7月中央政治局會議釋放出利多信號，短期市場謹慎情緒有所緩和，進而提振期指價格。隨著穩(wěn)增長政策的逐步落地，宏觀經(jīng)濟繼續(xù)修復，加之人民幣走弱壓力減輕及中國市場估值處于低位，期指有望走出底部。

宏觀經(jīng)濟邊際轉(zhuǎn)暖

7月官方制造業(yè)PMI為49.3%，環(huán)比回升0.3個百分點，連續(xù)兩個月回升，反映了制造業(yè)景氣邊際改善。從分項指標來看，新訂單指數(shù)大幅好轉(zhuǎn)，而新出口訂單指數(shù)延續(xù)下行態(tài)勢，反映經(jīng)濟改善主要來自內(nèi)生動力。新訂單指數(shù)為49.5%，較上月回升0.9個百分點，連續(xù)兩個月回升，且生產(chǎn)指數(shù)處于擴張區(qū)間，反映制造業(yè)產(chǎn)需持續(xù)修復。

隨著促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大、擴內(nèi)需促消費等一系列政策的出臺，企業(yè)信心增強，7月生產(chǎn)經(jīng)營預期指數(shù)明顯回升。企業(yè)經(jīng)營預期好轉(zhuǎn)帶動新訂單增加，進而推動采購量回升。原材料庫存和產(chǎn)成品庫存雙雙累積，但原材料庫存漲幅大于產(chǎn)成品庫存漲幅，說明企業(yè)主動去庫周期可能已經(jīng)結(jié)束。此外，價格指數(shù)大幅回暖，其中原材料購進價格上漲7.4%至52.04%，出廠價格指數(shù)上漲4.7%至48.6%。隨著基數(shù)效應下降及需求端回暖，PPI有望見底回升，工業(yè)企業(yè)利潤隨之好轉(zhuǎn)，進而從估值上利好期指市場。

穩(wěn)增長加碼發(fā)力

7月中央政治局會議重提加強“逆周期調(diào)節(jié)”，意味著穩(wěn)增長政策的再度加碼。

6月以來30大中城市商品房成交面積持續(xù)負增，反映新房銷售仍較低迷，加之二手房銷售占比較高，地產(chǎn)投資壓力未解。7月中央政治局工作會議強調(diào)“適應我國房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢，適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”、住建部提出個人住房貸款“認房不認貸”等大力支持剛性和改善性住房需求的政策措施，有望緩釋地產(chǎn)行業(yè)尾部風險、降低銀行體系資產(chǎn)質(zhì)量的壓力，對地產(chǎn)和金融板塊形成利好。

今年上半年最終消費支出對GDP累計同比的貢獻率達到77.2%。在下半年出口面臨下行壓力、投資弱企穩(wěn)的背景下，消費對經(jīng)濟的拉動作用不斷增強。近期促消費政策密集出臺，中央政治局工作會議繼續(xù)提出擴大國內(nèi)需求，具體提到“提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費，推動體育休閑、文化旅游等服務消費”，近日國家發(fā)改委也發(fā)布《關(guān)于恢復和擴大消費的措施》，提出20條政策措施。短期來看，政策密集出臺有望提振消費，而中長期消費的修復則需關(guān)注就業(yè)和收入改善情況。7月中央政治局會議將“穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度通盤考慮”，并提出“切實優(yōu)化民營企業(yè)發(fā)展環(huán)境”及“擴大中等收入群體”，就業(yè)和收入預期的改善勢必增強消費者信心，從而推進消費邊際修復，對大消費板塊形成直接利好。

IF和IH成分股中金融及消費板塊占比較大。地產(chǎn)尾部風險降低利于推動銀行估值修復，促消費政策持續(xù)落地提振需求。此外，IF和IH的成分股中國央企占比較大。在深化改革的環(huán)境下，央國企的凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金流有望長周期改善，提升上市公司分紅能力，“中特估”依然是投資主線之一，IF和IH上行動能較足。

IC代表的是具有高成長性的二線藍籌股和細分行業(yè)龍頭股，中證1000代表的是小盤股，權(quán)重最大的分別是工業(yè)、信息技術(shù)及原材料。7月中央政治局工作會議提出，“要推動數(shù)字經(jīng)濟與先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)深度融合，促進人工智能安全發(fā)展”。數(shù)字經(jīng)濟助力中國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，TMT行情將繼續(xù)成為市場投資主線之一，IC、IM仍有上行空間。