調(diào)研背景

7月中上旬，上海東亞期貨調(diào)研了華東三省六地的有色企業(yè)（以銅為主），主要關(guān)注的問題包括：1、二季度實際需求及變化趨勢；2、高銅價向下的傳導(dǎo)情況，下游的消費力度、庫存變化；3、政策預(yù)期以及未來庫存周期變化需要關(guān)注的影響因素。

調(diào)研結(jié)論

2023年4月中下旬，經(jīng)濟復(fù)蘇狀態(tài)出現(xiàn)弱化，市場關(guān)注焦點從年初中國經(jīng)濟強復(fù)蘇轉(zhuǎn)為弱復(fù)蘇的敘事狀態(tài)，銅價也從4月下旬的69000元/噸一路下跌到63000元/噸，但隨后市場快速觸底，伴隨政策（及預(yù)期）頻出，銅價反彈至69000元/噸一線。

此次上海期貨交易所支持的東亞期貨組織的華東地區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動，共走訪了14家企業(yè)，以銅為主（8家），但也涉及有色其他品種，其中工廠11家（銅6家、鋁2家、鎳2家、錫1家）、貿(mào)易商3家（2家涉銅）。

從生產(chǎn)角度看，各家企業(yè)普遍維持較高的產(chǎn)能利用率，沒有工廠出現(xiàn)減停產(chǎn)狀態(tài)，但多數(shù)企業(yè)反饋，當(dāng)前實際訂單并沒有大幅走高，市場競爭加劇，加工費普遍偏低。

從需求角度看，階段性宏觀方面討論的庫存周期見底甚至重新開啟新一輪補庫上行的驅(qū)動還未看到，工廠普遍對海外出口訂單下滑、國內(nèi)地產(chǎn)需求偏弱表示擔(dān)憂，因此，基本都維持低庫存運作。

此外，對于市場普遍關(guān)心的政策刺激舉措，多數(shù)企業(yè)反饋企業(yè)家和居民消費信心是刺激的核心，并不預(yù)期有大水漫灌或“4萬億”之類的刺激力度。國家可能更多還是從精準發(fā)力、支持企業(yè)減負（如降低稅費）等角度給予支持，對于外需狀態(tài)，工廠多表示要等待歐美發(fā)達國家需求回暖、當(dāng)前無法判斷觸底時間。

因此，從現(xiàn)實供需和預(yù)期角度看，上半年銅市場實際上呈現(xiàn)供需雙旺、量增價減的產(chǎn)業(yè)格局，而現(xiàn)實精煉銅庫存過于緊張后，市場對弱預(yù)期和強預(yù)期的反應(yīng)不盡對稱，具體地說，最近就是偏強預(yù)期更易拉動價格上漲，而偏弱預(yù)期對價格的拖累反而有限。

總之，本次調(diào)研較好的回答了當(dāng)前市場供需情況，并對未來影響工廠預(yù)期的多個因素作了跟蹤，有利于我們研判下一步市場焦點。

附調(diào)研企業(yè)具體情況（按時間順序）

正極材料企業(yè)（第一家）

1、企業(yè)簡介

2022年，（保密，隱去公司名稱）公司經(jīng)營業(yè)績顯著增長，出貨量蟬聯(lián)全球三元正極材料行業(yè)第一，實現(xiàn)營業(yè)收入301.23億元，同比增長193.62%；歸母凈利潤13.53億元，同比增長48.54%；總資產(chǎn)規(guī)模達到256.60億元，同比增長74.54%。產(chǎn)品方面，公司產(chǎn)能、銷量全球領(lǐng)先，實現(xiàn)正極材料路線全覆蓋，生產(chǎn)基地橫跨中韓，覆蓋湖北鄂州、貴州遵義、韓國忠州、湖北仙桃四地。期間，公司韓國忠州建成年產(chǎn)能2萬噸的高鎳正極材料基地，是中國企業(yè)在海外建成的第一個高鎳正極產(chǎn)能項目。

2、產(chǎn)能情況

截至目前，公司正極材料年產(chǎn)能達到25萬噸，其中，磷酸錳鐵鋰年產(chǎn)能6200噸，鈉電正極材料年產(chǎn)能3.6萬噸。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022年公司高鎳三元正極材料國內(nèi)市占率達到33%，連續(xù)三年位居行業(yè)第一，連續(xù)兩年保持全球市占率第一，領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)擴大。

3、消費情況

一季度出貨2.6萬噸，同比增長50%，環(huán)比下降15%+，高鎳及海外客戶需求相對穩(wěn)定，增速好于行業(yè)，預(yù)計2023年總出貨有望達14萬噸，維持50%以上增長。

二季度供需逐步恢復(fù)，暫無法透露實際數(shù)字（因上市公司信披要求）。公司也在布局錳鐵鋰電池，逐步替代中低鎳三元產(chǎn)品，構(gòu)建更加完整的產(chǎn)品體系。

對于目前的新能源產(chǎn)業(yè)鏈來說，成長期的策略就是占有更大的市場份額，而不是賺錢。所以，各家企業(yè)的產(chǎn)量相對裝機會更大，也意味著存貨會較高。

4、價格預(yù)期

鎳，由于當(dāng)前磷酸鐵鋰相對于三元電池具備更強的性價比優(yōu)勢，且儲能發(fā)展迅速（基本上也是使用磷酸鐵鋰電池），公司競爭力相對會有下降。理論上在磷酸鐵鋰和三元電池價差收窄到0.1元/wh，也即未來鎳價回落到大概15000美元/噸時，公司競爭力會進一步增強。

碳酸鋰，去年供需有缺口、很緊張，但今年一季度以來，需求不及預(yù)期，供需逆轉(zhuǎn)；二季度以來，由于原料傳導(dǎo)較慢、鋰鹽廠生產(chǎn)虧損帶動減產(chǎn)，且5月需求有恢復(fù)，供需重回緊平衡，不過考慮到原料（譬如鋰精礦）供給上來，價格會有下移，這樣，碳酸鋰重心可能也會有下移。碳酸鋰期貨上市后，會豐富企業(yè)戰(zhàn)略采購渠道，同時，也能規(guī)避正極企業(yè)存貨跌價風(fēng)險；此外，期貨價格的透明性會減少現(xiàn)貨市場毀約等問題，對于上市后期貨是否會加劇價格波動的問題則需要觀察。

有色金屬貿(mào)易企業(yè)（第二家）

1、企業(yè)簡介

寧波（保密，隱去公司名稱）是一家集大宗商品運營與管理、實業(yè)投資、股權(quán)投資和建筑服務(wù)業(yè)為一體的現(xiàn)代化、國際化大型綜合集團企業(yè)，產(chǎn)業(yè)覆蓋進出口貿(mào)易、石化、有色金屬、金融、科技、投資、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等多個領(lǐng)域，是“中國服務(wù)企業(yè)500強”、“浙江省綜合百強”、“寧波市綜合百強”、“寧波外貿(mào)十強企業(yè)”、“寧波市外貿(mào)龍頭企業(yè)”、浙江省最早獲得國家外債指標(biāo)的民營企業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

截止2019年，公司年營收達到200億元人民幣，海關(guān)進出口9億美金，并每年以兩位數(shù)的增長速度快速穩(wěn)健增長。

3、消費情況

銅管走弱相對明確，今年上半年空調(diào)廠賭對了厄爾尼諾（天熱），最近在大量銷售庫存了，但是銅管加工走弱已經(jīng)看到，一方面新的冷年開始，另一方面，地產(chǎn)還是疲弱。

精煉銅這一塊，現(xiàn)貨端實際需求給出的反饋可能比網(wǎng)站報價更嚴重些，現(xiàn)貨貼水100左右了，總體上，下游訂單是平穩(wěn)的，只能說跌價會刺激拿貨，但進一步漲價后的采購意愿不強。

4、價格預(yù)期

雖然銅、鋁價格5月中下旬走勢偏強，但公司貿(mào)易環(huán)節(jié)反饋漲價到68000之后，下游訂單并不飽滿。歐美雖然短期經(jīng)濟表現(xiàn)出韌性，但是高利率環(huán)境下還是存在環(huán)比走弱的風(fēng)險，銅整體看震蕩。

鋁，由于成本下跌、利潤偏高，而下游加工費一度轉(zhuǎn)負、電解鋁表需同比也出現(xiàn)下滑的跡象，且當(dāng)前正值云南供給恢復(fù)，所以，邊際走弱；10月之后還要關(guān)注枯水期情況、跟蹤降雨量，再來判斷。

有色金屬貿(mào)易企業(yè)（第三家）

1、企業(yè)簡介

寧波（保密，隱去公司名稱）是一家國有綜合型大宗商品貿(mào)易商，為寧波開發(fā)投資集團全資下屬企業(yè)，集團金融貿(mào)易板塊重點平臺企業(yè)。公司注冊資金2億元，致力于大宗商品境內(nèi)外現(xiàn)貨貿(mào)易、期貨及其他衍生品交易、供應(yīng)鏈金融、風(fēng)險管理、倉儲物流等業(yè)務(wù)。

2、產(chǎn)能情況

目前涉及品種主要包括銅、鋅、鋁、鎳等各類有色金屬，年度貿(mào)易規(guī)模超兩百億。

3、消費情況

宏觀大的主題判斷是消費走弱，產(chǎn)業(yè)上又新產(chǎn)能在釋放，尤其是加工端，這一塊產(chǎn)能利用率下降較大，壓力向上傳導(dǎo)的話，可能會有2年左右的下行，節(jié)奏可能會因為階段性因素出現(xiàn)反彈，尤其是在疫情之后上游產(chǎn)業(yè)鏈隱形庫存被大量消化的背景下。

鋅，產(chǎn)業(yè)鏈看到產(chǎn)量提升比較明顯，而寧波這一塊對接下游更加偏壓鑄消費領(lǐng)域，而這一塊又更多偏向于歐美出口訂單，所以產(chǎn)生了很大的下行壓力；像北方鍍鋅偏基建，但天津庫存去化也很緩慢，所以，相對來說，基建拉動也一般；此外，由于今年高利潤刺激，開工率普遍很高，冶煉增量也導(dǎo)致今年的鋅錠去庫斜率相對緩一些。

4、價格預(yù)期

雖然硫酸走弱，但在當(dāng)前TC下，冶煉廠還有一定利潤，冶煉高開工會維持；但消費從訂單感知來說，比較弱，而且鋅錠二季度去庫速度也相對較慢，可能是易跌難漲。

有色金屬貿(mào)易企業(yè)（第四家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）組建于2010年12月，專注于經(jīng)營大宗商品貿(mào)易，貿(mào)易規(guī)模在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，連續(xù)多年獲得“寧波市服務(wù)業(yè)百強企業(yè)”榮譽。

公司整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)資源，通過對商品供應(yīng)鏈的專業(yè)管理，運用風(fēng)險對沖工具，助力實體企業(yè)有效管理市場風(fēng)險，與實體經(jīng)濟共同成長，做精做強大宗商品貿(mào)易產(chǎn)業(yè)。為中國民營對外貿(mào)易500強企業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

目前年營業(yè)收入逾300億元人民幣，年大宗商品出庫量達550萬噸。

3、消費情況

鋅，調(diào)研反饋鋅合金和鍍鋅消費是不太好的，但是考慮到下游存在擴產(chǎn)能情況或者備庫，因此，表觀消費很強。

不銹鋼，調(diào)研反饋實際消費也偏弱，現(xiàn)貨甚至已經(jīng)貼水期貨，這也說明整體需求表現(xiàn)一般。

工業(yè)硅，有機硅板塊前期的減停產(chǎn)說明這一行業(yè)對接的下游需求較弱，主要可能跟地產(chǎn)鏈條有關(guān)系。

4、價格預(yù)期

鎳，整體邏輯從大缺口向平衡和過剩去演繹，主要是華友、中偉等新產(chǎn)能的上馬，未來印尼青山精煉鎳也會上市，所以，未來供給釋放會較大。倉單偏低，也因為俄鎳進口和華友注冊而有所改變。月度來看，階段性缺口還存在，硫酸鎳又在15.5萬元/噸附近，所以，相對來說，給一定冶煉利潤的話，在16.5～17.5萬找機會空更合適。

不銹鋼，消費較差，產(chǎn)能利用率無法提升，盤面給出升水，可能跟宏觀回暖有關(guān)，但現(xiàn)實消費還是偏弱，且印尼鎳鐵也在增產(chǎn)、成本下移，無風(fēng)險套利的機會值得把握。

鋅，上半年鋅的高表觀消費，二季度實際上產(chǎn)量給的很高，且進口較大，庫存沒有累積，這主要跟下游主動或被動補庫有關(guān)，下游有擴張產(chǎn)能（譬如鋅合金），雖然調(diào)研的鍍鋅和鋅合金小廠反饋較弱，但是由于大型企業(yè)投產(chǎn)比較多，每個廠家都有采購，投機性補庫反而就帶來了高表需。雖然目前有北方冶煉廠檢修，但進口還高，供給不算低，消費上鋅合金還弱、僅鍍鋅管略微有備貨、不過量不大，在政策暖風(fēng)背景下，估計震蕩或上不去的概率更大一些。

工業(yè)硅，主流地區(qū)現(xiàn)金成本大概在12000元/噸附近，西南地區(qū)的四川、云南因為豐水期帶來電力成本下移，而當(dāng)?shù)匾?/span>421產(chǎn)品為主，所以，折盤面成本也在12000附近；基本面角度看，有機硅略有恢復(fù)、但供給還偏寬松，不過前期期貨已跌至成本位，因此，目前維持震蕩概率更大。

鎳生產(chǎn)企業(yè)（第五家）

1、企業(yè)簡介

截至2022年12月31日止年度，（保密，隱去公司名稱）公司收入人民幣182.9億元，同比增幅為46.9%。歸母凈利潤為人民幣17.35億元，同比增加57.8%。

公司是一家鎳全產(chǎn)業(yè)鏈公司，同時進行鎳產(chǎn)品的貿(mào)易及生產(chǎn)業(yè)務(wù)。憑藉多年積累的深厚行業(yè)認知，公司形成了全面的產(chǎn)品服務(wù)體系，業(yè)務(wù)涵蓋上游鎳資源采購、鎳產(chǎn)品貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)、設(shè)備制造與銷售等在內(nèi)的多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，產(chǎn)品廣泛地應(yīng)用于新能源汽車、不銹鋼行業(yè)等下游領(lǐng)域。

2、產(chǎn)能情況

在鎳產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域，公司與印度尼西亞合作伙伴在奧比島合作開發(fā)的HPAL項目是在印度尼西亞已投產(chǎn)或在建的采用HPAL工藝的鎳濕法冶煉的所有項目中第一個達產(chǎn)項目，并且在印度尼西亞已投產(chǎn)或在建的采用HPAL工藝的所有鎳濕法冶煉項目中年設(shè)計產(chǎn)能最大（三期合計），截至2022年8月31日的市場份額為34.3%，在全球的市場份額為17.1%。

截至2022年8月31日，HPAL項目已有兩條鎳鈷化合物生產(chǎn)線投產(chǎn)，總年設(shè)計產(chǎn)能為37,000金屬噸鎳鈷化合物（包括4,500金屬噸鈷），HPAL項目的其余四條鎳鈷化合物生產(chǎn)線預(yù)計將于2022–2023年陸續(xù)投產(chǎn)，總年設(shè)計產(chǎn)能為83000金屬噸鎳鈷化合物（包括9750金屬噸鈷）。

3、消費情況

從三元電池需求角度觀察，下半年預(yù)期還會有所好轉(zhuǎn)，但是磷酸鐵鋰的擠占較大，所以，實際增長還有待觀察；此外，需求啟動后，硫酸鎳的產(chǎn)能也是充足的，不太會出現(xiàn)無法滿足的情況。

4、原料供應(yīng)

印度尼西亞當(dāng)?shù)劓囐Y源豐富，不太認同資源不足的問題，但考慮到大量冶煉項目上馬，鎳礦價格可能會維持偏高水平，甚至印尼政府可能為了保護本國鎳礦資源而主動將鎳礦定價在高于LME聯(lián)系公式價的水平上（這屬于產(chǎn)業(yè)政策變動）。

5、價格預(yù)期

鎳，中長期價格重心會下移，NPI可以被轉(zhuǎn)化為純鎳帶來新產(chǎn)能大量上馬，陸續(xù)交割品牌也會增加，這樣，精煉鎳產(chǎn)能上來就會改變鎳的供需短缺；但由于當(dāng)前NPI-高冰鎳-精煉鎳行業(yè)是靈活的利潤引導(dǎo)性的，有利可圖，企業(yè)才會轉(zhuǎn)產(chǎn)，所以，最終價格的下限不會太低，因為沒有利潤，轉(zhuǎn)產(chǎn)就會停止；短期，更多考慮到硫酸鎳價格還在15.5萬元，且倉單依然較低，所以，可能是要震蕩。

銅加工企業(yè)（第六家）

1、企業(yè)簡介

寧波（保密，隱去公司名稱）創(chuàng)建于1998年，位于寧波余姚市，廠區(qū)占地面積9.2萬平方米，是一家專業(yè)研發(fā)、生產(chǎn)高性能高精密銅合金端面型材的高新技術(shù)企業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

公司現(xiàn)有年產(chǎn)20萬噸高性能高精密銅合金端面型材生產(chǎn)能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車、制冷、儀器儀表、數(shù)字產(chǎn)業(yè)制造、電子電器、通訊接插件、五金配件等領(lǐng)域，先后被評為浙江省名牌產(chǎn)品、浙江制造精品等稱號。

3、消費情況

原料為再生銅，銷售銅棒，下游對接水暖、空調(diào)、閥門等。企業(yè)反饋下游對接房地產(chǎn)的領(lǐng)域較大，訂單飽和度很弱。

但目前工廠保持滿負荷生產(chǎn)，有成品庫存、不愿意減產(chǎn)，通過擠壓利潤來獲取訂單。

4、原料供應(yīng)及成品庫存

再生銅原料采購緊張，主要是采購成本偏高。

另一方面，從廠區(qū)車間堆存觀察，實際成品庫存較高。

5、價格預(yù)期

未見訂單擴張，而原料成本又表現(xiàn)強勢，總體感知生意難做。

氧化鋁及鋁生產(chǎn)企業(yè)（第七家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）集團創(chuàng)立于1983年，歷經(jīng)39年發(fā)展，成為主營環(huán)保能源、有色金屬、化工新材料，集貿(mào)易、金融于一體的現(xiàn)代大型民營企業(yè)集團。旗下**環(huán)境已于2016年在新加坡主板上市。2021年，集團總資產(chǎn)超過600億元，營收超過780億元。

2、產(chǎn)能情況

旗下的綜合大型鋁企業(yè)——***鋁業(yè)，目前，已在河南、山西、廣西等地投資建廠，整體鋁產(chǎn)業(yè)規(guī)模、效益均居行業(yè)前列，先后托管河南義翔鋁業(yè)、山東魯北海生生物等，其中，氧化鋁是國內(nèi)三大氧化鋁現(xiàn)貨供應(yīng)商之一，可供交易的氧化鋁占據(jù)國內(nèi)市場的前列。

氧化鋁產(chǎn)能630萬噸，合計權(quán)益產(chǎn)能則有788萬噸/年，占比10%；電解鋁產(chǎn)能達150萬噸左右。

公司未來在印度尼西亞、沙特阿拉伯均有規(guī)劃新增氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能項目。

3、消費情況

從利潤角度看，鋁冶煉的利潤更多是產(chǎn)能緊張帶來的，而不是消費增長帶來的。

另外，下游直接需求的擴張（如鋁棒）也跟加工環(huán)節(jié)的產(chǎn)能擴張有關(guān)系，實際上成品庫存在累積，加工費被壓縮，并未看到顯著的終端需求擴張，亮點在光伏邊框及支架、汽車輕量化等工業(yè)材領(lǐng)域。

4、行業(yè)政策

2022年7月7日，《工業(yè)領(lǐng)域碳達峰實施方案》發(fā)布，文件要求，“到2025年，鋁水直接合金化比例提高到90%以上”。這一政策要求，加上地方政府產(chǎn)值訴求，直接導(dǎo)致2023年，鋁棒等鋁水直接消費大幅增長，下游產(chǎn)能擴張帶來上半年高達5%的電解鋁表觀消費增長水平。

此外，由于國內(nèi)政策限制電解鋁產(chǎn)能，且高能耗的產(chǎn)能（如多晶硅，整個鏈條耗電達10萬度電/噸）也在向綠電較多的地區(qū)轉(zhuǎn)移，但由于實際水電和風(fēng)光新能源發(fā)電還不足，國內(nèi)產(chǎn)能到2025年可能都會保持緊張。

國內(nèi)部分企業(yè)紛紛布局海外市場，包括公司自己也在加快海外布局，且海外建設(shè)鋁項目可能不會太慢。

銅下游生產(chǎn)企業(yè)（第八家）

1、企業(yè)簡介

2020年10月成立（保密，隱去公司名稱），自2006年以來蘇州工廠為中國及亞洲市場提供與北美同樣品質(zhì)漆包線，服務(wù)于汽車，能源，工業(yè)，商用民用行業(yè)客戶，以穩(wěn)定的品質(zhì)，優(yōu)良的服務(wù)為市場所認可。

2、產(chǎn)能情況

蘇州工廠電磁線產(chǎn)能3萬噸/年。

3、消費情況

應(yīng)用：40%新能源車，60%傳統(tǒng)行業(yè)，這幾年逐步向新能源車領(lǐng)域切換。鋁替代銅影響不大，國內(nèi)大漆包線廠做鋁線的少，質(zhì)量沒有銅的好。

消費：一季度和去年差不多，3-4月和去年基本持平，二季度從訂單角度來講確實不好，尤其是5月后，同比環(huán)比均下滑。新能源汽車增速4月后放緩，但增速（大于20%）依然顯著高于傳統(tǒng)行業(yè)，下游工廠出口量增加。

有可能新進者比較多，僧多粥少，帶來的體感和表需測算的差異。

4、庫存情況

庫存：正常2-3k噸庫存周轉(zhuǎn)，銅價相對高時，庫存控制低一些，銅價相對低時，庫存控制在120%，但也要和市場需求相結(jié)合。

5、價格預(yù)期

主要掙加工費，且由于是跨國公司，嚴格執(zhí)行套保策略，價格單邊波動對企業(yè)影響不大。但認為當(dāng)前價格下，不會有補庫或增加原料備庫行為。

鋁加工生產(chǎn)企業(yè)（第九家）

1、企業(yè)簡介

無錫（保密，隱去公司名稱），始創(chuàng)于2003年，是一家集鋁合金新材料、新能源材料研發(fā)及生產(chǎn)、大宗商品貿(mào)易、期貨期權(quán)證券基金、有機農(nóng)業(yè)種植及度假為一體的多元化企業(yè)集團。

公司在鑄造鋁合金、變形鋁合金材料領(lǐng)域有著深厚的底蘊和豐富的經(jīng)驗。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空、航天、軌道交通、汽車、新能源汽車結(jié)構(gòu)件及動力系統(tǒng)、通訊電子等領(lǐng)域。多年來憑借著優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品品質(zhì)、強大的保障供應(yīng)能力、完善的服務(wù)體系；獲得了用戶端行業(yè)的普遍認可，形成了長期優(yōu)質(zhì)的客戶合作群體。年產(chǎn)銷額逾100億。

2、產(chǎn)能情況

無錫工廠產(chǎn)能10萬噸，目前開工率4成，同比下滑2成。

內(nèi)蒙古JT工廠20萬噸、內(nèi)蒙古CJ工廠25萬噸，基本兩家都維持滿產(chǎn)，同比穩(wěn)定。

3、消費情況

基本上對接汽車行業(yè)，如輪轂等產(chǎn)品。

目前無錫工廠的訂單相對不足。

4、原料情況

內(nèi)蒙古兩個工廠是電解鋁鋁水配套，所以主要是生產(chǎn)原生鋁合金，原料鋁水供應(yīng)穩(wěn)定；而無錫工廠由于生產(chǎn)再生鋁合金，涉及廢鋁回收問題，相對來講，階段性會存在原料采購問題。

5、價格預(yù)期

自22年7月份開始，鋁價實際上一直在震蕩。影響鋁價的因素比較多，宏觀、產(chǎn)業(yè)、成本等。

從預(yù)期角度上看，成本下行（煤炭）、地產(chǎn)竣工端的擔(dān)憂，形成了現(xiàn)貨橫盤、期貨下跌、走back結(jié)構(gòu)的價格特征。但經(jīng)過一段時間運行，利空因素也都在price in，而短期美國加息見頂、中美關(guān)系緩和、云南復(fù)產(chǎn)結(jié)束，反而可能看到遠期悲觀預(yù)期修復(fù)帶來的收基差行情。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十家）

1、企業(yè)簡介

江蘇（保密，隱去公司名稱），成立于2008年1月，是亨通光電（股票代碼：600487）旗下全資子公司，注冊資本3.3億。公司坐落于蘇州市吳江區(qū)亨通光電線纜產(chǎn)業(yè)園，引進具有國際先進水平的設(shè)計產(chǎn)能15萬噸的美國南線公司SCR-3000銅桿連鑄連軋生產(chǎn)線、德國尼霍夫拉絲機等一批進口頂級設(shè)備。產(chǎn)品主要囊括T1RΦ8.0電工圓銅桿；Φ1.5～4.5電工裸銅圓線（包括TR和TY）；TRΦ0.127～1.05電工裸銅圓線（多頭并絲）；線束截面在6mm2及以下的裸銅絞線等。

2、產(chǎn)能情況

目前銅桿在全部產(chǎn)品中的比重在40%左右，深加工產(chǎn)品占比接近60%，其中銅桿去年產(chǎn)量達17.4萬噸，產(chǎn)值80億左右。

通過技術(shù)改造，現(xiàn)有設(shè)備產(chǎn)能目前提升至22萬噸。

3、消費情況

消費：訂單比去年同期下降50%（可能指單日新接訂單，參考下文第十二家企業(yè)情況）。前期有些電纜廠有一些因為疫情擠壓的訂單到今年開始陸續(xù)交貨，現(xiàn)在后期訂單跟不上。

賬期：最長30天，30天只給非常優(yōu)質(zhì)的客戶。行業(yè)內(nèi)現(xiàn)在有這個情況：先壓10車貨，第11車開始付錢，壓的10車貨年底再結(jié)算。亨通不做，風(fēng)控卡得嚴。

4、成本利潤情況

從做市場的來看，無論是冶煉廠，加工廠電線電纜廠還是深加工廠，消費很差，別看像上上、萬馬、普利斯曼這些大廠看起來現(xiàn)在還行，但沒有后勁的，因為已經(jīng)基本沒有利潤了，電線電纜中低壓平均凈利潤3個點不到，業(yè)務(wù)員還要拿一個點，留給工廠的2個點不到，現(xiàn)在海纜稍微可觀一些，但是海纜又被美國打壓。

加工費：現(xiàn)在只有350左右，上海有色網(wǎng)報600。實際成本：亨通的銅桿成本280-300，亨通離上海近一點，運費成本稍微低一點，像寶盛、天大不止300。

5、價格預(yù)期

銅價現(xiàn)在完全背離基本面。

現(xiàn)在行業(yè)過剩，消費又差，銅價這么強，炒的還是低庫存，漲不上去是因為消費差。

庫存低的原因：現(xiàn)在很多下游已經(jīng)跨過貿(mào)易商了，冶煉廠有很多貨都不往上海發(fā)、直接就發(fā)往下游，所以也導(dǎo)致庫存低。下游如果真的接不動了，那庫存最終還是會到社庫上來。實際上貿(mào)易商手上有一堆隱性庫存大家是看不到的，這是期現(xiàn)套利的核心，是底牌。

6、行業(yè)格局

市場現(xiàn)狀：銅桿產(chǎn)能嚴重過剩。

通過讓利擠占市場。五大發(fā)電、儲能這塊市場還可以，雙登前幾年做得比較好，亨通為了搶占他的市場，報的價比雙登的成本還要低，因為亨通從電解板到銅材到導(dǎo)體到絕緣護套，每個環(huán)節(jié)都是自己在做，自己配套全產(chǎn)業(yè)鏈，價格壓到雙登的成本時，亨通還有一點點利潤，但是也基本沒有了。銅桿廠現(xiàn)在為了摳利潤，白天都不開機子，晚上用低谷電。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十一家）

1、企業(yè)簡介

江蘇（保密，隱去公司名稱）成立于1978年，位于宜興市官林鎮(zhèn)金輝工業(yè)園。公司現(xiàn)有員工280多名，注冊資本50000萬元，總資產(chǎn)30億元；主營業(yè)務(wù)：金屬制品的制造、加工、銷售。

目前，公司擁有從德國NIEHOFF、美國SOUTHWIRE公司引進的具有世界一流水平的束絞銅線、多頭拉絲、雙頭大拉和連鑄連軋生產(chǎn)線，進口設(shè)備占比98%以上。主要生產(chǎn)銅絞線、銅并線、合金復(fù)合銅線、裸銅線、銅桿五大系列產(chǎn)品，年產(chǎn)銅絞線20萬噸、銅并線產(chǎn)能10萬噸、合金復(fù)合銅線產(chǎn)能5萬噸、裸銅線產(chǎn)能10萬噸、銅桿產(chǎn)能10萬噸。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電線電纜行業(yè)、繞組線行業(yè)。

2、產(chǎn)能情況

生產(chǎn)8mm銅桿、銅線、電磁線，產(chǎn)能105萬噸，原料為電解銅，由于是進口爐，不能摻廢銅，國產(chǎn)豎爐可以。

采購：日需原料3000噸，要原料保供。煉廠直接采購、倉庫接貨都會有，煉廠直供比例很少，過年煉廠長單升水200～300，這個升水不愿意買，前段時間升水500～600情愿停產(chǎn)都不買。

倫銅量占原料的40-50%，不在意進口盈虧，進口虧了還可以轉(zhuǎn)賣，想把貨源弄得更廣一些，不想被冶煉廠或貿(mào)易商卡脖子。

3、消費情況

20-21年需求很好，但今年以來市場需求并不好，線纜行業(yè)訂單量不行，大型電纜企業(yè)為了保開工率在市場上低價掃訂單，導(dǎo)致中小型沒單子。5月銅價下跌，銅價跌前在手訂單不超2萬噸，銅價跌時一天就接了1.3萬噸訂單，跌時在手有5萬噸?，F(xiàn)在在手訂單1.8萬噸，之前的訂單消化完畢。

開工率：80%，環(huán)比差不多，3月最好，一個月出貨8萬多噸，出貨4、5、6月都差不多，在7.5-7.7萬噸左右，5月訂單多一些。目標(biāo)要保量，今年目標(biāo)產(chǎn)量85萬噸，即使虧一些也要保證開工率。上半年已完成39.7噸，下半年還有45.3萬噸。22年72萬噸多，21年94.6，20年96。

消費流向：江浙滬皖，官林地區(qū)需要40-50萬噸電纜，江潤實際占10-15萬噸。主要江浙滬。

賬期：不超過15天，現(xiàn)在要求盡量現(xiàn)款，哪怕加工費讓一些，需要周轉(zhuǎn)快，保證競爭。

出口量2萬多噸/年，約3%。出口比前兩年差，同比下降30%，歐美有些要求原產(chǎn)地，中國生產(chǎn)的不要。

4、成本利潤情況

加工費：550-600，直接生產(chǎn)成本300，整體成本400左右。利潤點0.3%，下游線纜企業(yè)毛利7%，凈利2.5%，只會高不會低，行業(yè)內(nèi)部潛規(guī)則很多的，比如實際供貨米數(shù)、直徑少一些或兩頭粗中間細。

工廠嚴格百分百套保。

5、價格預(yù)期

高位維持，或者震蕩偏弱一點，大跌幅不太可能。線纜行業(yè)還是比較看好，國家大基建、新能源投入，會有持續(xù)性增長，未來3-5年會維持增長。

6、行業(yè)觀察

一，廢銅桿的客戶一樣，都是線纜企業(yè)，中低壓用廢銅桿多一些，比如家裝線。江潤2.0的規(guī)格拉成1.95就能達到要求，可以省銅。暴跌時到精廢500左右，精銅訂單增也是擠了廢銅桿的市場。

二，地產(chǎn)差，新開工率低，線纜都在新開工的時候鋪，家裝電纜量小但全現(xiàn)款，地方性的線纜企業(yè)都有品牌概念。國網(wǎng)雖然結(jié)款慢，3個月6個月都有，但沒有資金問題，工程訂單有資金結(jié)款擔(dān)憂，現(xiàn)在地產(chǎn)訂單是現(xiàn)款才做。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十二家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）有限公司主營產(chǎn)品為8mm銅桿、3.0mm銅絲以及0.10mm-2.7mm各種規(guī)格絲。

目前，公司擁有一條年產(chǎn)22萬噸連鑄連軋銅桿生產(chǎn)線，三條國產(chǎn)大拉絲生產(chǎn)線，一條德國尼霍夫進口大拉絲生產(chǎn)線及多條國產(chǎn)中小拉、退火生產(chǎn)線。年產(chǎn)22萬噸連鑄連軋銅桿生產(chǎn)線是國產(chǎn)先進的銅材生產(chǎn)制造設(shè)備，在良好工藝控制下，產(chǎn)品品質(zhì)與進口生產(chǎn)線基本不相上下，這進一步滿足了廣大客戶對中高端產(chǎn)品的需求。

2、產(chǎn)能情況

22萬噸萬噸銅桿產(chǎn)能，原料：精銅，從上海買貨，冶煉廠銅板升水高，已經(jīng)3年沒跟冶煉廠買了；3年前和豫光金鉛簽過，因為那時候貼水200，后來都升水，簽了煉廠高升水長單不劃算。

3、消費情況

現(xiàn)在企業(yè)保證先不出局，先內(nèi)卷。

訂單：在手訂單環(huán)比下降，但為了保證高流轉(zhuǎn)，有這樣的模式：先簽單子點價，貨拿走，在約定時間內(nèi)按當(dāng)下價格重新結(jié)算退差價。5月銅價下跌時在手訂單6千噸/天，目前僅能接200噸/天。

開工率：滿負荷90%，基本滿產(chǎn)降成本，前幾個月比較好，但這個月開始出現(xiàn)不好的苗頭，電纜廠提貨速度變慢了，原因可能是價格漲了。

消費流向：電力電纜、新能源：線束、銅排線、信號傳輸線，沒感覺到今年光伏特別好，新能源企業(yè)賬期很長，國網(wǎng)電網(wǎng)3個月-6個月賬期，會有一部分預(yù)付款。

無出口業(yè)務(wù)，但了解到今年下游線纜企業(yè)出口去俄羅斯的不少。

4、庫存情況

原料庫存：最低容量備庫。

堆場觀察，廠區(qū)沒有很多原料和成品庫存。

5、成本利潤

加工費：500-550，行業(yè)也有賣400的，虧本也得賣，得保證工廠不停。

6、價格預(yù)期

數(shù)據(jù)整體是好的，但是市場的結(jié)構(gòu)性很糟糕，好的都集中在那幾家，但行業(yè)內(nèi)加工企業(yè)80%是中型企業(yè)。認為前段時間現(xiàn)貨升水是炒作的，實際上根本不缺貨。不認為今年會有好轉(zhuǎn)，認為消費差會繼續(xù)延續(xù)，最起碼到明年上半年。

錫冶煉生產(chǎn)企業(yè)（第十三家）

1、企業(yè)簡介

馬鞍山（保密，隱去公司名稱）成立于2007年，位于馬鞍山市新市鎮(zhèn)工業(yè)集中區(qū)內(nèi)，是一個以生產(chǎn)精錫，錫鉛焊料為主，綜合回收銦、金、銀、鉍、銅、銻等金屬的冶煉加工企業(yè)。公司目前已具備年產(chǎn)8000噸精錫的生產(chǎn)規(guī)模，主要產(chǎn)品有錫錠、錫鉛焊料、銀錠、銦錠等，產(chǎn)品注冊商標(biāo)為“振偉”牌，錫產(chǎn)品暢銷國內(nèi)，遠銷至日本、韓國、歐美和臺灣地區(qū)。公司在精錫生產(chǎn)行業(yè)與國內(nèi)外市場享有較高聲譽，曾多次被省、市政府評為“重合同、守信用”單位，多年獲得當(dāng)?shù)丶{稅大戶榮譽稱號，2010年位居馬鞍山市工業(yè)前10強、2011年安徽省工業(yè)前100強企業(yè)，是全國電子焊錫材料協(xié)會會員。

2、產(chǎn)能情況

馬鞍山工廠產(chǎn)能8000噸/年（實際產(chǎn)能可以到1000噸/月）。

目前開工僅200～300噸/月，主要是再生原料緊張。

3、消費情況

當(dāng)前訂單很差，貨很多。

4、庫存情況

原料庫存：由于廢錫采購困難，主要是昆山等地消費電子回收緊張，所以，工廠實際上堆存原料庫存很低，反而需要在盤面買入虛擬庫存。

5、成本利潤

考慮到稀貴金屬回收（金、銀、銠等），廢錫加工成本12000元/噸，而贛州開源礦業(yè)有限公司因為江西有廢舊資源稅收優(yōu)惠反而發(fā)展更好。

了解到競爭對手云錫的成本在8000元/噸（使用錫礦，有新的奧爐工藝）。

6、價格預(yù)期

原料緊張是個大問題，可能中長期看好，短期反而有些空頭。

銅加工生產(chǎn)企業(yè)（第十四家）

1、企業(yè)簡介

（保密，隱去公司名稱）創(chuàng)立于1999年，總部位于安徽省蕪湖市，2007年9月在深交所上市。公司注冊資本13.3億元，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入406億元，目前總資產(chǎn)146億元，凈資產(chǎn)67億元，員工7000余人。公司是國家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè)，位列中國民營企業(yè)500強第309位、中國制造業(yè)企業(yè)500強第300位、中國民營企業(yè)制造業(yè)500強第195位、《財富》中國上市公司500強第308位。

2、產(chǎn)能情況

產(chǎn)能：銅板帶30萬噸，銅桿20萬噸不到（服務(wù)自己下游工廠生產(chǎn)導(dǎo)線產(chǎn)品）。

原料：國內(nèi)回收+進口廢雜銅（用于銅板帶），海外廢銅品質(zhì)好，性價比高。電解銅向冶煉廠分散采購，長單有但量比較少。

3、消費情況

7月環(huán)比6月差一些，正常淡季因素影響。

消費：房地產(chǎn)、出口、新能源，出口同比下降15%，出口訂單喪失后只能在國內(nèi)找增量，內(nèi)需現(xiàn)在還可以，消化能力還不錯，整體訂單同比還有增長，盡管利潤下降。

4、庫存情況

非百分百套保，正常1-2萬噸敞口。

5、價格預(yù)期

中美周期錯位，銅價比較難走出單邊。

從庫存周期角度看，當(dāng)前行業(yè)內(nèi)消費不太好，但沒有人減產(chǎn)，所以導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能過剩。

量增價減格局下（“價”指的是成品售價或企業(yè)更加關(guān)心的利潤），全行業(yè)不會在當(dāng)下進行補庫，若要補庫，起碼要看到現(xiàn)在的需求是好的，現(xiàn)在企業(yè)信心不足，信心來源于對未來需求的改善。若后期持續(xù)出政策，那市場的預(yù)期可能穩(wěn)一穩(wěn)，房地產(chǎn)不指望有多大的亮點，只要穩(wěn)住，這樣的話才會去補一些庫存，現(xiàn)在大家都比較悲觀，尤其5-6月認為中國通縮，現(xiàn)在好一些，但目前還在主動去庫存階段。

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