宏觀金融衍生品：市場風險偏好回升

股指期貨。7月政治局會議釋放積極信號，證監(jiān)會、住建部相繼表態(tài)，帶動市場風險偏好回升，經(jīng)濟復蘇預期升溫，北向資金大幅流入。指數(shù)有望延續(xù)震蕩上行走勢，受政策催化，與宏觀經(jīng)濟強相關的滬深300和上證50階段性占優(yōu)。

黑色系板塊：成材持續(xù)強于原料

螺卷。在粗鋼產(chǎn)量平控的預期下，上周黑色系成材走強，原料走弱，鋼廠利潤好轉。目前，限產(chǎn)仍支持鋼價上漲，同時宏觀環(huán)境也在改善，主要在于地產(chǎn)政策的預期，包括認房不認貸，一二線城市放開限購等。操作上建議逢低做多成材，或者多鋼廠利潤。

鐵礦。鐵礦處于強現(xiàn)實弱預期的供需格局中，近月有基差和需求支持，遠月又面臨鋼廠減產(chǎn)后累庫的壓力，預計盤面震蕩偏弱運行，操作上建議單邊觀望，等待反彈再去空，9-1正套繼續(xù)持有。

雙焦。煤礦開始復產(chǎn)，供應壓力開始緩解，而淡季鋼材需求不穩(wěn)，雙焦供需邊際將再度轉弱。另外，多地連日的暴雨導致溫度有所下降且水電發(fā)力好轉，動力煤需求也將有所下滑，對焦煤支撐減弱，盤面將回到弱勢。

玻璃純堿。周五利多情緒有所消退，?；P面介入套保，多頭減倉，盤面大幅下行。上周政治局會議帶動宏觀，周內(nèi)青海發(fā)改委交流純堿價格，企業(yè)挺價，遠興純堿水合裝置繼續(xù)調(diào)試，疊加七月檢修季高峰。下游玻璃需求點火帶動純堿需求，純堿盤面小幅貼水。總體來看，需要關注檢修完成情況和遠興裝置情況，短期暫時沒有很強的單邊驅(qū)動，后續(xù)預計寬幅震蕩，考慮多近空遠的套利策略。玻璃下游貿(mào)易商接貨意愿轉弱，深加工訂單數(shù)量表現(xiàn)一般，產(chǎn)銷回落至100%以下，現(xiàn)貨偏弱，受到強臺風影響，運輸保存受限，短期產(chǎn)銷預計不會轉好，基本面來看，本輪補庫已經(jīng)走向尾聲，供給端日熔量不斷走強，后續(xù)走勢需要持續(xù)關注產(chǎn)銷，終端需求難以驗證，整體偏空對待，逢高介入空單。

能源化工：原油偏強震蕩

原油。周末前油價持續(xù)震蕩收高。在沙特減產(chǎn)導致供需格局趨緊的大背景下，美聯(lián)儲很可能完成了短時間內(nèi)最后一次加息，使得基本面和宏觀面的風都吹向利多一面。上周五公布的美聯(lián)儲最青睞的PCE數(shù)據(jù)進一步超預期降溫，使得市場對美聯(lián)儲9月加息押注下降，短期對市場有所提振。預計總體維持偏強走勢，中期關注沙特何時退出單邊額外減產(chǎn)以及俄羅斯海運原油出口反彈，上方關注90美元附近壓力位表現(xiàn)。

瀝青。7月第4周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率增加出貨量明顯減少，因華東持續(xù)降雨而華南即將面臨臺風天氣，令局部需求難以釋放。廠庫社庫小幅增加，不過絕對值仍然偏低，基本面邊際轉弱。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強局面。

LPG。海外價格上漲提振市場氛圍，8月進口成本預期大幅上調(diào)；上游供應偏緊，華南華東臺風影響港口到船，總到岸預期下降；下游庫存有待消耗，短期期價突破壓力位后呈現(xiàn)震蕩向上走勢，密切關注8月CP影響及下游需求狀況。

PTA。本周布油再次攀升至83美金，PX偏強格局預計仍將延續(xù)，宏觀和原油價格整體偏強，調(diào)油利潤再度擴張支撐高辛烷值調(diào)油組分估值達到年內(nèi)新高，芳烴產(chǎn)品價格將進一步跟漲。本周有個別大廠存在停車降負計劃，預計開工率則會下跌至77%-78%左右，供需邊際好轉，TA加工費下方壓縮空間有限，PTA估值或逐步再度具有做多安全邊際。策略建議：短期或延續(xù)高位震蕩走勢，TA01合約短期逢低做多，長期仍然可以關注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

MEG。乙二醇目前估值偏低，部分煤制裝置檢修落地，北方地區(qū)迎來檢修季，多套陜西、內(nèi)蒙裝置傳出8月檢修計劃，新增供應端的檢修預期增加利多支撐繼續(xù)低位做多策略。此外，加拿大港口傳出罷工消息，以及對8月份進口供應產(chǎn)生影響。目前乙二醇估值由于成本強勢導致虧損效益下滑，后期不排除有進一步降負的可能性。期貨盤面09合約即將進入交割月，8月份市場或有向上突破的行情出現(xiàn)。策略建議：短期震蕩偏強，91反套可部分或全部止盈離場，01合約均維持看多思路。

PVC。需求支撐主要在于出口成交放量，帶動供需環(huán)比好轉，市場對于8月庫存遠期持樂觀態(tài)度。政治局對房地產(chǎn)政策利好在情緒上帶動地產(chǎn)相關產(chǎn)品，在去庫現(xiàn)實疊加預期雙重共振下，走強驅(qū)動明顯。國內(nèi)外乙烯法檢修集中，總體開工率處于低位，燒堿價格走弱，成本抬升，預計短期仍然會保持強勢的可能性較大。策略建議：91正套前期如果部分止盈離場后，剩余持倉可繼續(xù)持有，短期新單還是要等到充分回調(diào)后逢低做多，后續(xù)還有進一步上行空間，中長期仍需要等到出口轉弱以及成本支撐減弱后才能打開下跌空間。

甲醇。甲醇供應壓力開始逐步顯現(xiàn)，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國甲醇發(fā)往國內(nèi)套利后非伊貨源供應依舊充足，進口縮減量級將不及預期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預期仍未兌現(xiàn)，對需求端提振暫時有限?！坝宥认摹逼陂g煤炭價格易漲難跌，但受多地降雨影響煤價近期有所回落，甲醇成本端支撐減弱。庫存水平不高疊加宏觀政策刺激的情況下，近期甲醇將延續(xù)高位盤整。但由于下游對高價抵觸情緒顯現(xiàn)，整數(shù)關口壓制明顯，09多單可適當止盈減磅。受“金九銀十”需求旺季和冬季限氣供應縮減加持，疊加寶豐三期MTO裝置的投產(chǎn)預期，可逢低做多01合約。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復后將更有利于此頭寸。

棉花。市場此前已在盤面消化部分拋儲和進口配額預期，短期不會產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關注后續(xù)拋儲成交情況。市場焦點仍在關注高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，或進一步放大供應端矛盾，驅(qū)動棉價重心上移，建議關注01做多機會。

有色金屬：基本面陷入僵持，銅價高位震蕩

銅?；久嫦萑虢┏?，銅價高位震蕩。周五倫銅收漲1.45%，滬銅主力日盤跌0.10%，夜盤收漲0.80%。宏觀面，發(fā)布會上鮑威爾排除了今年降息的可能，下半年美國利率或維持在高位不變，美國的問題可能暫時告以段落。歐元區(qū)核心通貨膨脹仍未進入到下行通道中，而經(jīng)濟下滑明顯。若歐元先于美元崩塌，則反而會給予美元一個向上的支撐，需警惕反復的可能。基本面，8月后供應環(huán)比將出現(xiàn)增加，一方面國內(nèi)煉廠檢修影響量環(huán)比減少，另一方面非洲銅持續(xù)流入的預期仍在，8月有集中到港可能，而消費仍將延續(xù)淡季行情。但近期進口窗口關閉使得流入量偏低，消費并無進一步走弱跡象，使得基本面陷入僵持，現(xiàn)貨升水回落不暢，短期銅價或維持高位震蕩。

鋁/氧化鋁。下游開工改善，鋁價偏強運行。周五倫鋁收漲0.81%，滬鋁主力日盤跌0.08%，夜盤收跌0.11%。供應端，目前云南省內(nèi)部分企業(yè)啟槽工作基本完成，其中7月至今復產(chǎn)規(guī)模超104萬噸左右，四川減產(chǎn)8萬噸左右的電解鋁產(chǎn)能。消費端，下游開工略有好轉，國家大力扶持房地產(chǎn)政策，棚改預期向好，疊加國網(wǎng)訂單交貨回升，型材以及線纜開工向好。預計8月供需均出現(xiàn)改善，相較而言云南復產(chǎn)的壓力更為明顯，短期低庫存對鋁價保持支撐，但上方空間受限。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2816元/噸左右，隨著復產(chǎn)推進，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進一步上行突破的驅(qū)動。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類上方壓力增加

油脂。近期油脂呈現(xiàn)高位震蕩走勢。上方壓力較前期增加，主要因為美豆主產(chǎn)區(qū)近期天氣有明顯好轉。不過黑海糧食出口中斷以及生物能源需求的增加還是對油脂有較強支撐。預計短期內(nèi)將繼續(xù)呈現(xiàn)高位震蕩走勢。操作上建議此前多單可擇機逢高平倉，或者進行短線的高拋低吸操作。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數(shù)據(jù)連續(xù)第三周好轉，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產(chǎn)對天氣炒作的敏感度較高。天氣預測顯示，美豆降雨持續(xù)，土壤正常水平比例不斷上升，連粕跟隨美豆承壓。菜粕方面，加拿大第一主產(chǎn)州優(yōu)良率同期低位，市場擔憂存在減產(chǎn)可能，但8月加籽即將進入收割期，天氣炒作即將結束，因此豆類近期強于菜系，做多豆菜粕套利。

白糖。上周五白糖2309下跌0.29%，ICE原糖下跌2.05%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國內(nèi)制糖結束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預期，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位。倉單處于歷史高位，移倉換月壓力較大。美元匯率走強，糖價支撐減弱。中國正在巴西裝糖約75萬噸，預計9月到港，近弱遠強，震蕩下行。

生豬。非瘟影響持續(xù)，強臺風影響生豬短期出欄計劃。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，標肥價差擴大，大豬短缺。六月份全國能繁母豬存欄量環(huán)比增加，小豬存欄量也有輕微增幅，下半年預計出欄量會繼續(xù)增加，需求方面終端市場目前并未出現(xiàn)好轉。凍品庫存幾乎達到上限，短期很難去化。目前現(xiàn)貨價格上漲勢頭強勁，毛豬價格達到16.25元/公斤，二育伺機入場，短期供需錯配推動盤面走強，預計8-9月會迎來一波生豬價格小高峰，后續(xù)供給過剩持續(xù)走弱，謹慎追多，或者考慮多近空遠的套利策略。