價值投資君丨霍華德·馬克斯的15條投資哲學(xué)

1、你必須理解世界是由不確定性構(gòu)成的。如果你對待世界，對待未來的方法是一定會發(fā)生什么，或者按照你假設(shè)的去采取行動應(yīng)對這個世界，你一定會遇到麻煩。如果世界發(fā)生了一些你沒有在你的假設(shè)中的事情，你的成績單會非常的糟糕。

2、太多的不確定性是我們這個世界危險的來源。

3、我理解的世界的發(fā)展往往是由隨機(jī)性事件控制的。即使你對一些事件發(fā)生的隨機(jī)分布性有了理解，即使你對事件發(fā)生的可能性有理解，你仍然不能預(yù)計未來發(fā)生什么。

4、我的職業(yè)生涯，可以說算得上成功的職業(yè)投資生涯是基于理解了未來可能會發(fā)生什么，但又不在內(nèi)心假定他們會發(fā)生。同時留下了一些安全空間應(yīng)對不確定性和可變性，這樣才算隨時準(zhǔn)備好去應(yīng)對充滿不確定性的生活和世界。

5、什么是風(fēng)險？一個非常好的解讀是——風(fēng)險是那些事件，它可能發(fā)生但還沒有真正發(fā)生（未然歷史）。

6、如果一個風(fēng)險在當(dāng)前市場上，大多數(shù)投資者都認(rèn)為是要發(fā)生，那么這就不是風(fēng)險；如果大多數(shù)投資者都認(rèn)為某件事未來不會發(fā)生，那么這件事就是風(fēng)險之所在。但是，真相是我們永遠(yuǎn)不知道某一件事情會不會發(fā)生，從這一點(diǎn)看，我們又必須努力去認(rèn)知未來，去了解其可能性，但是，永遠(yuǎn)不要假設(shè)我們已經(jīng)完全搞清楚了。

7、好的投資方法是什么？穩(wěn)健，沒有特別糟糕的記錄，這樣好過時好時壞。我們可以有時好，有時一般，但是永遠(yuǎn)不要太糟糕。持續(xù)這樣10年，20年，30年，40年......，我們把這樣的投資業(yè)績稱為成功。

8、我們的投資哲學(xué)的一部分，投資是不應(yīng)該基于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測。什么是宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測呢？就是預(yù)測經(jīng)濟(jì)變化，預(yù)測市場和預(yù)測利率的變化，這些是社會的大圖像。我們有兩類的預(yù)測未來的入手點(diǎn)：一個是基于我們不知道的，另一個是基于我們不知道的不知道。我覺得這是非常重要的，因為我相信，幾乎沒有誰能夠?qū)暧^經(jīng)濟(jì)知道太多，未來宏觀經(jīng)濟(jì)的問題會出在那里。更重要的是我們應(yīng)該意識到我們做不到，而不是假設(shè)我們能做到。

第一，你要考慮未來會出什么樣的投資結(jié)果。構(gòu)建一個投資組合時，這個投資組合至少要OK，即在其任何可能出現(xiàn)的場景下依然是可行的，在這個條件下才來投資。

第二，努力控制風(fēng)險，這個風(fēng)險是要在你能夠考慮到的任何場景下不至于失控，再去做，這樣你才不至于遭遇到到糟糕的投資績效。

第三，我們不會假設(shè)我們能夠理解宏觀經(jīng)濟(jì)，但是我們確實(shí)應(yīng)該知道更多微觀的東西，什么是微觀呢？就是公司，行業(yè)還有證券。如果你專注在這些比較低層面的屬于專業(yè)人士掌握的技能上，在這些具體，比較小的畫面的任務(wù)清單上，如果你能非常努力的研究這些項目同時又有正確的技巧，你就可以做到比別人更深入理解這些公司。

10、投資的圣杯：便宜貨。

我過去10年形成的投資信念，你投資一些高品質(zhì)的公司可能會虧錢，買入好公司不一定是好投資，我們買入一些差的公司，反而賺了很多錢。所以，你可以因為好公司虧錢，而因為買入壞公司而賺錢。這意味著公司的質(zhì)地并不是決定投資績效的原因。我們學(xué)到的教訓(xùn)是買入好公司不一定是好投資。

是什么決定了投資績效呢？你支付的價格。如果一個好公司，支付了過高的的價格，你就要虧錢；假設(shè)你投資于差公司，但是是極低估的價格，你能夠賺錢。從安全的角度講，我的投資哲學(xué)，我所意識到的不是你買什么，而是你支付的價格是什么。買入好東西不是成功的關(guān)鍵，但是買入的價格才是敏感的事情。

11、聰明的人在開始的時候行事，而愚蠢的人在結(jié)束的時候動作（智者開頭，愚者結(jié)尾）。

最終來看，每一個投資的趨勢都有過度低位的時候。投資A股的人，當(dāng)市場在2000點(diǎn)時候，他們?nèi)雸鍪亲隽藢Φ氖虑?，但后來，其他的人被成功上漲的A股所吸引，隨著A股的上漲，人們不斷的買入，他們變得越來越激動，他們也有了更多的盈余，有一些人就會在5000點(diǎn)買入，這就遇到問題了。

第一，控制風(fēng)險

資產(chǎn)管理人的任務(wù)是什么？是賺很多錢？擊敗市場？是跑贏華爾街？這些我們都不同意。資產(chǎn)管理人的第一工作是控制風(fēng)險。我們橡樹資產(chǎn)把風(fēng)險控制放在最高級別來看待，我們在風(fēng)險花很多的努力在各個層面控制風(fēng)險。

第二，穩(wěn)定性

我們的投資績效不會今年排名第一，然后明年排名最后。我們一般在中間，因為我們杰出的風(fēng)險控制，我們會在艱難的時段突穎而出。這是我們公司的目標(biāo)，我們在過去30年達(dá)成了這個目標(biāo)，而且在未來還會繼續(xù)。

牛市我們獲得平均收益，熊市我們獲得超額益。如果我們能夠一年又一年的，數(shù)十年的達(dá)成這個目標(biāo)，會出現(xiàn)什么情況呢？我們的業(yè)績波動性會低于平均水平。整體高出平均收益的回報，就是因為我們在熊市杰出的表現(xiàn)讓我們把這個目標(biāo)做到了，這也確實(shí)是很有必要的，這樣我們的客戶就會感到開心。

第三，我們尋找的是無效市場那部分

對于這一點(diǎn)，不是誰都理解，不是誰都明白，不是誰都有這個信息，不是誰都感覺舒適，不是誰都能能夠朝這個方向去行動。

第四，我們相信宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測不是成功投資的關(guān)鍵

我之前已經(jīng)解釋了一次，我不相信宏觀經(jīng)濟(jì)是可以預(yù)測的。你不必因為能夠去預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)才能成為一個成功的投資者。我認(rèn)識的成功的投資者，沃倫巴菲特他們的成功建立在是超越了宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測，因為他們把重心放在對于微觀的部分上，運(yùn)用他們在公司方面的知識，行業(yè)的知識，股票的知識而獲得成功的。

第五，我們不是市場時間點(diǎn)的告知者

我們不是收到了你的錢，當(dāng)我們認(rèn)為市場要上漲了，就把你們的錢投進(jìn)去；然后我們認(rèn)為市場要下跌了，就把你的錢退出來。如果你試圖這樣做，這樣就太容易犯錯了。無論我們進(jìn)入市場，還是相當(dāng)滿意地停留在市場里面，又或離開市場，這一切建基于當(dāng)時市場的資產(chǎn)價格和投資者的心理狀態(tài)。

13、永遠(yuǎn)不要忘記六英尺高的人可能淹死在平均五尺深的小河里。

把投資當(dāng)做生命的人們，應(yīng)該明白這個市場是不足夠能讓大家平均地生存下來，但是把投資當(dāng)生命的人們，我們必須每天都生存。所以我們的投資組合要能夠支持我們度過最困難的時光。我們投資組合要設(shè)計的有足夠的專業(yè)，充分的風(fēng)險考量，足夠的保守這樣我們就能夠度過那些艱難的日子。

14、太早買入，與犯錯沒有區(qū)別。

投資關(guān)乎未來，在投資的世界，做正確的事情是非常困難的，從長期來看，能同時在正確的時間做正確的事情這幾乎不可能。

這意味著，即使我們在做了正確的事情，但我們可能沒有在準(zhǔn)確的時間采取了行動。對吧？我們可能希望自己行動的盡量早一點(diǎn)，如果太遲，可能會有麻煩。但是如果你入場的太早，你就不得不在市場呆的時間久一點(diǎn)。

對于投資者，我們面臨隨著價格下跌，我必須充滿自信，我是正確的，我才會不斷買入。

15、用打壘球的經(jīng)驗來看，避免了損失，利潤自然會來。

長期投資的成功，是建立了一個組合然后承受了比較少的虧損，較少地處于困難時光。如果你僅僅是把這些簡單的事情出現(xiàn)做到了，你就會獲得數(shù)十年好的投資記錄。這也是我們的目標(biāo)。

來源：紅與綠