觀點(diǎn)：

養(yǎng)殖企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)能將加速，凍肉收儲(chǔ)政策或持續(xù)開展，市場(chǎng)需求預(yù)期回暖將推動(dòng)豬價(jià)重回合理區(qū)間。

生豬價(jià)格自去年11月以來高位快速下行，之后始終在低位徘徊，行業(yè)持續(xù)虧損，生豬市場(chǎng)供需失衡現(xiàn)象較為突出，一方面是生豬出欄量創(chuàng)歷史同期記錄，豬肉供應(yīng)總體充裕；另一方面，市場(chǎng)需求復(fù)蘇比較遲緩。由于養(yǎng)豬行業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步惡化，賣仔豬和賣商品豬同時(shí)出現(xiàn)虧損，這將導(dǎo)致生豬去產(chǎn)能提速，后期生豬價(jià)格有望逐步回升。

今年生豬供給充足

今年豬價(jià)低迷主要是之前能繁母豬的基數(shù)增加，從能繁母豬數(shù)量往后推，今年11月之前供應(yīng)仍處邊際增加的態(tài)勢(shì)，11月之后產(chǎn)能雖然有所減少但幅度不夠；官方數(shù)據(jù)顯示，5月份能繁4258萬(wàn)頭，環(huán)比減少0.6%，同比增加1.6%，較去年高點(diǎn)只去化了3%，比4100萬(wàn)頭的正常保有量高4%。去化力度仍顯不夠。

而去年4月份開始生豬有一波較大力度的反彈，主要在于2021年去化程度較高，21年6月至22年4月，能繁母豬從4564萬(wàn)頭下降到4177萬(wàn)頭，能繁母豬數(shù)量下降了8.5%。當(dāng)然對(duì)比歷史前幾輪能繁母豬存欄的波動(dòng)，如2014-2018、2018-2022等，能繁母豬高低點(diǎn)波動(dòng)基本超過20%以上，甚至可以達(dá)到30%降幅，因此本次從21年6月開始的去產(chǎn)能過程已經(jīng)持續(xù)了24個(gè)月，但下降幅度遠(yuǎn)不如歷史以往，因此生豬價(jià)格依然低迷。

能繁母豬產(chǎn)能去化將加速

我們看到2023年1月開始，農(nóng)業(yè)部披露的全國(guó)能繁母豬存欄量開始小幅減少，但是由于今年一季度時(shí)，行業(yè)尚處在虧損初期，養(yǎng)母豬賣仔豬還有利潤(rùn)，所以能繁母豬主動(dòng)淘汰的積極性不足。

但是從6月份開始，仔豬價(jià)格也開始下跌，現(xiàn)在基本處在盈虧平衡線附近，這意味著這個(gè)行業(yè)最后一條賺錢的路徑也被堵死了，如果豬價(jià)維持當(dāng)前水平，未來全行業(yè)沒有任何企業(yè)可以通過經(jīng)營(yíng)性的方式來獲取現(xiàn)金流。由于利潤(rùn)不足、資金吃緊，下半年能繁母豬去產(chǎn)能速度預(yù)計(jì)將加快。

而從近期有一定規(guī)模的養(yǎng)殖場(chǎng)出欄計(jì)劃看，7月環(huán)比較6月下降1.36%，折合成日均下降4.54%。從體重來看，6月末體重較6月初均重下降0.84%。從邊際上看，供給端還是有好轉(zhuǎn)的。

需求將有所改善

從需求端來看，需求端可分為兩個(gè)層面，基礎(chǔ)消費(fèi)和凍品入庫(kù)分流，后者持續(xù)積累，前者一定是環(huán)比回升、同比偏好的，但仍無法承接當(dāng)期供應(yīng)。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，隨著疫情影響消失以及夏季過后天氣逐步轉(zhuǎn)涼，下半年的需求恢復(fù)將好于上半年，生豬價(jià)格具備在屠宰量較小的8月份展開一波反彈的可能性。

收儲(chǔ)政策對(duì)豬價(jià)形成支撐

今年以來發(fā)改委協(xié)同有關(guān)部門已經(jīng)展開了兩輪共三批凍肉收儲(chǔ)工作，共計(jì)收儲(chǔ)6.9萬(wàn)噸。雖然歷次凍肉收儲(chǔ)量并不大，其對(duì)于市場(chǎng)實(shí)際提振作用并不明顯，但對(duì)市場(chǎng)信心的恢復(fù)有著較為積極的作用。在目前國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)仍持續(xù)低于5:1的情況下，官方仍有可能會(huì)繼續(xù)展開凍肉收儲(chǔ)工作，而每次中央豬肉儲(chǔ)備，生豬價(jià)格往往是上行的。

綜上所述，從市場(chǎng)角度而言，養(yǎng)殖企業(yè)的主動(dòng)減產(chǎn)能將有所加速，未來國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)供應(yīng)過剩的壓力有望進(jìn)一步緩解。從政策角度而言，受豬糧比價(jià)持續(xù)低于5:1影響，凍肉收儲(chǔ)政策或持續(xù)開展提振市場(chǎng)信心。從需求角度而言，官方也表示，夏季過后天氣逐步轉(zhuǎn)涼，加上高校陸續(xù)開學(xué)、中秋國(guó)慶等重要節(jié)假日陸續(xù)來臨，根據(jù)往年情況，豬肉消費(fèi)將逐步增加，可能推動(dòng)生豬價(jià)格有所回升。因此，對(duì)于當(dāng)前國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)而言，供應(yīng)端的改善是重要的一環(huán)，更重要的是市場(chǎng)需求的回暖才能推動(dòng)豬價(jià)重回合理區(qū)間。

（東航期貨 陳立）