供應端：關注緬甸禁礦的后續(xù)影響

供應端方面，上半年國內精煉錫供應整體保持穩(wěn)定。根據(jù)上海有色網(wǎng)最新調研數(shù)據(jù)顯示，6月份國內精煉錫產(chǎn)量為14223噸，較5月份環(huán)比-9.18%，較去年同比增加37.35%，1-6月累計產(chǎn)量同比2.4%。6月份國內精煉錫產(chǎn)量基本符合此前預期，其中減量主要為廣西某冶煉企業(yè)檢修、江西某兩家冶煉企業(yè)由于原料緊缺因素減產(chǎn)、安徽某冶煉企業(yè)產(chǎn)量減少影響。疊加上半年進口窗口打開帶來的錫錠進口增加，國內上半年錫錠供應穩(wěn)定，社會庫存也處于相對高位。隨著八月的臨近，緬甸地區(qū)的生產(chǎn)情況將會直接決定后續(xù)國內精煉錫供應情況，需要保持高度關注。

供應端：LME現(xiàn)貨升貼水走強帶動進口窗口關閉

受國內進口窗口開放的影響，海外錫錠持續(xù)流入國內，LME庫存持續(xù)走低，這也導致了LME升貼水的走高，6月一度超過1000美元。隨著LME升貼水在5月底開始的持續(xù)走高，進口窗口在進入六月后關閉。在進口窗口關閉后，LME庫存開始逐步上升，0-3升貼水也開始逐步走弱，這也從側面反應了海外消費的低迷。

庫存：海內外庫存均維持高位

庫存方面，國內外庫存均維持高位。隨著國內進口窗口的關閉，海外LME庫存迅速反彈，現(xiàn)階段庫存位于年內新高。從全球總庫存角度來看，現(xiàn)階段庫存處于近五年最高位，在今年上半年供應端整體企穩(wěn)的情況下，庫存的持續(xù)走高也從側面反映出了全球整體消費的低迷。

進出口：錫錠進口窗口關閉，錫礦進口維持穩(wěn)定

根據(jù)中國海關公布的數(shù)據(jù)與安泰科的折算，2023年上半年，我國共進口錫精實物量11.4萬噸，折金屬量3.1萬噸，同比下滑13.7%。從主要進口國家及地區(qū)數(shù)據(jù)看，上半年從緬甸進口錫精礦實物量達到8.6萬噸，折金屬量不足1.5萬噸，同比下滑24.5%；非洲國家進口含錫量總和同比增長7.3%，其中剛果（金）進口含錫量同比增長達到10.2%；上半年澳洲進口量同比下滑34.0%。緬甸地區(qū)在今年年初并未進行拋儲工作，錫礦進口的下降屬于預期內情況。整體而言，國內錫精礦供應的矛盾點仍然集中在8月緬甸禁礦后，上半年國內錫精礦進口并未出現(xiàn)超預期下降。

精錫貿易方面，受進口窗口打開影響，2023年上半年，我國共進口精錫1.2萬噸，同比下滑13.2%。受印尼精錫出口證下發(fā)時間以及該國有計劃延伸錫產(chǎn)業(yè)鏈的原因，上半年印尼精錫出口總量為3.2萬噸，同比下滑15.0%；上半年來自印尼的進口錫錠共計9542噸，較去年同期下降20.6%，占進口總量的比重也從去年同期的84%以上降至77%。上半年我國共出口精錫6610噸，同比上漲45.2%。出口主要來自于云錫長單的穩(wěn)定訂單。隨著進口窗口的關閉，7月進口錫錠預計將有顯著下降，但不排除后續(xù)受緬甸禁礦影響錫錠進口窗口再度打開的可能。

需求：內強外弱，消費電子復蘇仍需時間

終端消費方面，上半年國內消費在光伏以及房地產(chǎn)復蘇帶來的白色家電消費增加的影響下顯著強于海外。國內空調產(chǎn)量累計同比增加16.6%，冰箱產(chǎn)量累計同比增加13.3%，洗衣機產(chǎn)量累計同比增加20.5%。光伏方面，上半年國內光伏組件產(chǎn)量232.4GW，累計同比增加54.5%。光伏以及白色家電的消費對于國內上半年的錫消費形成了支撐，與之相對的，3C電子消費仍然處于疲軟態(tài)勢。2023年上半年，國內智能手機產(chǎn)量累計同比下降9.1%，電腦產(chǎn)量累計同比下降25%，半導體行業(yè)整體仍然處于相對低迷狀態(tài)。

海外方面，全球半導體消費同比維持負增長，韓國半導體出口環(huán)比有所恢復，但同比仍然維持負增長態(tài)勢。由于光伏以及白色家電帶來的消費增量主要位于中國，這也導致了錫消費呈現(xiàn)內強外弱的格局以及精煉錫持續(xù)流入中國。在全球半導體消費再度由負轉正之前，全球消費內強外弱格局預計將延續(xù)。

小結

隨著緬甸禁礦日期的臨近，錫價整體呈現(xiàn)出震蕩向上的趨勢。供應端方面，云錫季節(jié)性的檢修疊加緬甸禁礦的影響，三季度供應端預計較二季度環(huán)比將出現(xiàn)顯著走弱。需求端，國內白色家電消費反彈顯著，但消費電子方面同比維持負增長態(tài)勢，并未出現(xiàn)顯著好轉，國內集成電路整體消費在二季度開始已經(jīng)呈現(xiàn)正增長態(tài)勢，同時光伏端需求維持旺盛。海外全球半導體銷售額同比增速維持負值，需求端內強外弱態(tài)勢延續(xù)。國內參考運行區(qū)間：210000元-250000元 ；LME-3M參考運行區(qū)間：25000美元-30000美元。