宏觀金融衍生品：政治局會議釋放積極的政策信號

股指期貨。周一三大指數(shù)繼續(xù)調(diào)整，成交額回落至6589億元，個股漲跌參半，TMT、醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲。昨日政治局會議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨新的困難挑戰(zhàn)，要著力擴(kuò)大內(nèi)需，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，并且提及要活躍資本市場，提振投資者信心。此次政治局會議釋放了積極的政策信號，市場風(fēng)險偏好將逐步回升，指數(shù)有望隨之企穩(wěn)。

黑色系板塊：政策更積極，偏強(qiáng)格局維持

螺卷。政治局會議指出適實調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，加快地方政府專項債券發(fā)行和使用，總體還是偏利多一些。同時鋼廠限產(chǎn)預(yù)期再起，在供應(yīng)減少，需求有可能改善的背景下，預(yù)計螺紋價格震蕩偏強(qiáng)運行，操作上建議逢低做多。

鐵礦。 澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運總量2442.3萬噸，環(huán)比減少7.0萬噸。中國45港鐵礦石到港總量2329.4萬噸，環(huán)比減少143.2萬噸。近三期鐵礦發(fā)運保持相對低位，到港本周開始也在下降，雖然鐵礦需求有回落壓力，但短期沒有明顯累庫壓力，疊加高基差，預(yù)計盤面震蕩為主。

玻璃純堿。遠(yuǎn)興純堿水合裝置出現(xiàn)問題，產(chǎn)出延后，疊加七月檢修季高峰，本周純堿去庫5.23萬噸，其中重堿占比4.59萬噸，情緒帶動純堿09合約增倉上行，現(xiàn)貨價格小幅調(diào)漲，下游玻璃需求點火帶動純堿需求，整體純堿偏強(qiáng)運行，短期不易逆勢做空，待情緒企穩(wěn)后入場。玻璃本周產(chǎn)銷回落至100%以下，現(xiàn)貨偏弱，上周上漲動力來自于貿(mào)易商補(bǔ)庫，庫存偏低疊加原片價格上調(diào)，后續(xù)走勢需要持續(xù)關(guān)注產(chǎn)銷，終端需求難以驗證，深加工表現(xiàn)一般，宏觀有對特大城市城中村改造消息，但是影響偏遠(yuǎn)，整體從持續(xù)走高日熔量和下游深加工信息來看偏空對待，風(fēng)險關(guān)注保交樓利多消息。

能源化工：油價持續(xù)上周，LPG逆市下跌

原油。自沙特7月開始的額外單邊減產(chǎn)開始扭轉(zhuǎn)原油近月價差后，短期原油氛圍顯著轉(zhuǎn)強(qiáng)。昨日上漲主要由于國內(nèi)重要會議釋放積極信號，中國是全球第二大原油消費國以及今年全球原油需求增量的主要貢獻(xiàn)者。預(yù)計油價短期仍然在反彈氛圍中，中期節(jié)點主要關(guān)注沙特退出減產(chǎn)、歐美經(jīng)濟(jì)及利率政策變化。

瀝青。7月第3周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率變化不大出貨量持續(xù)增加，廠庫社庫紛紛下降，基本面邊際持續(xù)上行。旺季到來之際，中上游庫存總體不多，瀝青盡管短期受降雨較多影響需求釋放盤面表現(xiàn)偏弱，在需求明確走弱之前或仍有一段偏強(qiáng)局面。

LPG。國際市場采購氛圍清淡使得八月CP預(yù)期轉(zhuǎn)弱。國內(nèi)化工項目開工平穩(wěn)，進(jìn)口量高企下碼頭端壓力傳導(dǎo)致國產(chǎn)氣源，煉廠提價困難?，F(xiàn)貨端維持弱平衡，原油反彈推動盤面估值有所好轉(zhuǎn)，但淡季弱勢基調(diào)難改，主力合約維持前期觀點，整數(shù)關(guān)口壓力效應(yīng)明顯。

PTA。昨日日盤聚酯鏈全線走軟，跌幅1.62%，海外油價上漲過程中投機(jī)者開始回補(bǔ)其多頭頭寸，但日內(nèi)聚酯鏈并未受到成本段提振，加工費被嚴(yán)重壓縮至200以下。夜盤布油再度走強(qiáng)至82美元，成本段強(qiáng)勢支撐。裝置動態(tài)：新鳳鳴周末1套250萬噸裝置因故降負(fù)檢修，重啟待定，福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸/年，裝置負(fù)荷降至5成附近，前期7成附近運轉(zhuǎn)，本周PTA負(fù)荷再度下滑至8成以下。策略建議：PTA短期可以輕倉試多，短期震蕩觀望為主，長期仍然可以關(guān)注多TA空EG套利和多TA空PF策略。

MEG。昨日跟隨聚酯鏈回調(diào)，據(jù)悉到港預(yù)報與實際到港量存在劈叉現(xiàn)象，主要原因可能因為沉船事件和港口庫容原因?qū)е?，港口持續(xù)累庫，預(yù)計乙二醇將重返累庫格局。策略建議：91反套可部分或全部止盈離場，01合約均維持看多思路。

PVC。預(yù)期和出口利好持續(xù)支撐盤面價格，但需求壓制上行空間，下游制品企業(yè)訂單減少，造成開工不足，對原材料采購需求有限，基本維持剛需謹(jǐn)慎采購，市場交易節(jié)奏放緩。然而目前海外也處于淡季，出口利好尚看不到明顯持續(xù)性，后續(xù)8月份如果出口成交放緩，交易邏輯將轉(zhuǎn)換為利多出盡，及時小幅去庫也很難帶來更多的上行驅(qū)動。策略建議：盤面上方空間承壓預(yù)計本周價格開始回撤，關(guān)注91正套可離場，逢高布局01合約空單。

甲醇。消息面上，中煤陜西榆林60萬噸/年MTO裝置計劃近日停車檢修15天左右，新奧一期60萬噸/年甲醇裝置預(yù)計近期出產(chǎn)品，伊朗Marjan165萬噸/年家甲醇裝置短停后現(xiàn)已重啟。甲醇供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)，一是煤頭和氣頭裝置集中回歸；二是，伊朗甲醇裝港排貨速度提升，疊加美國甲醇發(fā)往國內(nèi)套利后非伊貨源供應(yīng)依舊充足，進(jìn)口縮減量級將不及預(yù)期。下游需求已至低谷，繼續(xù)往下打壓的空間不大，但浙江興興69萬噸/年MTO裝置開車預(yù)期仍未兌現(xiàn)，對需求端提振暫時有限?！坝宥认摹逼陂g煤炭價格易漲難跌，煤價連續(xù)探漲后甲醇成本端支撐明顯。庫存水平不高的情況下，近期甲醇將延續(xù)高位盤整。但由于下游對高價抵觸情緒顯現(xiàn)，尚無更多利多刺激的情況下多單可適當(dāng)止盈減磅。套利方面，PP大投產(chǎn)周期下MTO不應(yīng)維持高利潤，PP-3MA逢高做縮，后期MTO裝置恢復(fù)后將更有利于此頭寸。

棉花。市場此前已在盤面消化部分拋儲和進(jìn)口配額預(yù)期，短期不會產(chǎn)生幅度較大的利空影響，關(guān)注后續(xù)拋儲成交情況。市場焦點仍在關(guān)注高溫天氣對棉花單產(chǎn)影響，或進(jìn)一步放大供應(yīng)端矛盾，驅(qū)動棉價重心上移，建議關(guān)注 01 做多機(jī)會。

有色金屬：基本面陷入僵持，銅價高位震蕩

銅?；久嫦萑虢┏?，銅價高位震蕩。周一倫銅收漲1.04%，滬銅主力日盤跌0.50%，夜盤收漲0.70%。宏觀面，下周美聯(lián)儲7月加息25bp基本已成定局，市場預(yù)期也已經(jīng)打滿，該事件落地影響有限。更多需要關(guān)注其后新聞發(fā)布會鮑威爾是否會給出未來加息的指引。另外，周五會公布美國6月PCE數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)或隨6月CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期回落，屆時將給予美元向下的壓力，進(jìn)而支撐銅價?；久?，非洲銅持續(xù)流入的預(yù)期仍在，據(jù)了解已經(jīng)有非洲濕法銅流入國內(nèi)市場，但近期進(jìn)口窗口關(guān)閉使得流入量偏低，同時下游訂單略有好轉(zhuǎn)，國內(nèi)消費出現(xiàn)筑底的跡象，基本面陷入僵持。

鋁/氧化鋁。云南復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，限制鋁價上方空間。周一倫鋁收跌0.14%，滬鋁主力日盤漲0.11%，夜盤收漲0.11%?；久妫颇蠌?fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，四川限電影響暫時有限，消費整體延續(xù)淡季行情，傳統(tǒng)領(lǐng)域訂單偏弱，新能源電池板塊訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，但在整體下游份額中占比較小，消費拉動有限。長單集中取消傳言對現(xiàn)貨流動性的影響仍需關(guān)注，短期低庫存預(yù)計仍對鋁價保持支撐。中線隨著云南供應(yīng)的放量，預(yù)計8月后壓力將有所體現(xiàn)，維持逢高沽空思路對待。氧化鋁方面，目前生產(chǎn)平均成本在2820元/噸左右，隨著復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，需求增加，短線支撐氧化鋁價格，但起本身過剩格局不改，缺乏進(jìn)一步上行突破的驅(qū)動。

農(nóng)產(chǎn)品:俄烏局勢升級，農(nóng)產(chǎn)品普遍走強(qiáng)

油脂。昨日油脂市場呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱格局。國內(nèi)市場在經(jīng)過上周的一波拉升之后，近期多頭資金有獲利回吐的跡象。但外圍市場依舊強(qiáng)勢，主要因俄烏局勢升級，昨日俄羅斯襲擊多瑙河沿岸的烏克蘭糧食基地，對烏克蘭糧食出口造成不利影響。此外，最新公布的美豆生長優(yōu)良率為54%，略低于預(yù)期。預(yù)計今日國內(nèi)油脂將跟隨外盤重新走勢，昨日建議逢低買入的多單可繼續(xù)持有。

豆粕/菜粕。NOAA干旱數(shù)據(jù)連續(xù)第三周好轉(zhuǎn)，但在種植面積下降的大背景下，美豆供需偏緊，單產(chǎn)對天氣炒作的敏感度較高。最新美豆生長優(yōu)良率為54%不及市場預(yù)期，與前一周持平，市場預(yù)期為55%，去年同期為59%。未來15天主產(chǎn)區(qū)降雨低于平均水平，粕類預(yù)計高位震蕩，建議逢低做多。

白糖。昨日白糖2309上漲0.62%，ICE原糖下跌0.8%。巴西七月上半月產(chǎn)糖量有所回升，增產(chǎn)局面不改，國內(nèi)制糖結(jié)束減產(chǎn)確定，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)低于預(yù)期，國內(nèi)存在硬缺口庫存處于歷史低位，預(yù)計八月份進(jìn)口糖量有所好轉(zhuǎn)。后續(xù)關(guān)注消費復(fù)蘇情況，注意進(jìn)口數(shù)據(jù)，預(yù)計近期維持高位震蕩。

生豬。養(yǎng)殖廠出欄情緒一般，多地爆發(fā)非瘟，主要集中在四川、貴州、云南等地，部分豬廠出現(xiàn)小面積死豬。目前出欄的豬大部分集中在110-120kg，相比較之前重量是有所下降的，一方面豬廠被迫拔牙提前出欄，一方面養(yǎng)殖利潤下降，散戶率先舉旗出欄。下半年預(yù)計出欄量會繼續(xù)增加5%左右，目前學(xué)校放假疊加需求淡季，需求方面終端市場目前并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。凍品庫存幾乎達(dá)到上限，短期很難去化。目前現(xiàn)貨市場豬肉價格緩慢回升，預(yù)計8-9月會迎來一波生豬價格小高峰，后續(xù)供給過剩持續(xù)走弱，謹(jǐn)慎追多，或者考慮多近空遠(yuǎn)的套利策略。