周一滬深兩市低開之后出現(xiàn)震蕩反彈的走勢(shì)，近期大盤出現(xiàn)一定的震蕩反復(fù)，而市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)了一定的切換。上半年熱追捧的AI板塊，由于很多個(gè)股半年報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期出現(xiàn)較大幅度下滑，有的甚至虧損，所以出現(xiàn)了高位回落的走勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)也逐步體現(xiàn)。從半年報(bào)的預(yù)告來(lái)看，新能源和消費(fèi)仍然是增長(zhǎng)比較確定的方向，所以最近已經(jīng)開始出現(xiàn)低位回升的一個(gè)態(tài)勢(shì)。周一市場(chǎng)仍然是以結(jié)構(gòu)性行情為主，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然較多。

上半年A股市場(chǎng)主要是追捧AI、追捧中字頭，下半年市場(chǎng)行情有望逐步擴(kuò)散到其他的業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司，特別是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定且具有品牌價(jià)值的白酒、醫(yī)藥、食品飲料等消費(fèi)白馬股以及景氣度比較高的新能源汽車、鋰電池、光伏、儲(chǔ)能等新能源的板塊的優(yōu)質(zhì)股票。從長(zhǎng)期來(lái)看，業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司能夠給投資者帶來(lái)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的機(jī)會(huì)。股價(jià)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重機(jī)，也就是說股價(jià)短期的波動(dòng)可能受到各種因素的影響。長(zhǎng)期來(lái)看，持有一個(gè)公司長(zhǎng)期的回報(bào)就是公司長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，我們對(duì)于傳統(tǒng)藍(lán)籌股的投資可以參考凈資產(chǎn)收益率ROE指標(biāo)。芒格曾經(jīng)說過，長(zhǎng)期持有一支業(yè)績(jī)穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)股票，年化收益率大致相當(dāng)于公司的ROE。而對(duì)于成長(zhǎng)股，我們則需要看重它的成長(zhǎng)性，也就是利潤(rùn)增長(zhǎng)率。利潤(rùn)增長(zhǎng)率大致和公司長(zhǎng)期持有的年化收益率接近。因?yàn)槌砷L(zhǎng)股還沒有成熟的商業(yè)模式，利潤(rùn)還沒有釋放出來(lái)，所以他的凈資產(chǎn)收益率比較低，但是如果具有確定性的成長(zhǎng)，成長(zhǎng)性比較高也能帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)，做價(jià)值投資就要堅(jiān)持做好公司的股東。

7月22日是科創(chuàng)板開板四周年，這四年來(lái)有五百多家公司登陸科創(chuàng)板，多數(shù)屬于科技創(chuàng)新企業(yè)，科創(chuàng)屬性比較明顯。有一些公司不符合繼續(xù)上市的條件，則及時(shí)的進(jìn)行了退市從而來(lái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。做科創(chuàng)板等成長(zhǎng)股的投資仍然要堅(jiān)持價(jià)值投資。在6月份基金嘉年華論壇上，前海開源戰(zhàn)略顧問王宏遠(yuǎn)先生提出中特估理論是A股市場(chǎng)慢牛長(zhǎng)牛的基礎(chǔ)。他提出對(duì)于中特估的理解要更加全面，并不僅僅是中字頭的國(guó)企，實(shí)際上具有中國(guó)特色的好公司都具有估值修復(fù)的機(jī)會(huì)，不僅包括優(yōu)質(zhì)股票、中國(guó)股票、中國(guó)債券以及人民幣都具備估值修復(fù)的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在這些資產(chǎn)明顯被低估，長(zhǎng)期來(lái)看他們的估值修復(fù)的空間依然較大。中特估理論是去年金融街論壇上證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出來(lái)的，探索中國(guó)特色估值體系，優(yōu)質(zhì)的中國(guó)的公司從長(zhǎng)期來(lái)看是投資者分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型最好的一個(gè)載體，建議大家一定要保持信心和耐心。

近期美股走勢(shì)強(qiáng)勁，道指收出了十連陽(yáng)。美股的強(qiáng)勁走勢(shì)對(duì)于全球資本市場(chǎng)的走勢(shì)也形成了一定的帶動(dòng)效應(yīng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年增速只有1%左右，但是通脹出現(xiàn)了明顯的回落，6月份美國(guó)CPI降到3%，說明美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)十次暴力加息的效果逐步體現(xiàn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)下一步放松貨幣政策的一個(gè)重要信號(hào)，這對(duì)于美股的反彈形成了比較大的一個(gè)推動(dòng)效應(yīng)。從這一波美股上漲的動(dòng)力來(lái)看，主要還是優(yōu)質(zhì)的科技龍頭股，特別是像蘋果，股價(jià)創(chuàng)新高極大的帶動(dòng)了科技股的上漲，從而帶來(lái)了比較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。

從上半年走勢(shì)來(lái)看，A股和港股走勢(shì)落后于美股、歐股和日股，下半年A股和港股有望出現(xiàn)估值修復(fù)的機(jī)會(huì)迎頭趕上。從價(jià)值投資的角度來(lái)看，優(yōu)質(zhì)的股票資產(chǎn)是值得長(zhǎng)期投資的法寶，長(zhǎng)期投資的標(biāo)的。中特估理論是A股市場(chǎng)將來(lái)展開慢牛長(zhǎng)牛的一個(gè)基礎(chǔ)。中國(guó)股票資產(chǎn)、中國(guó)債券以及人民幣資產(chǎn)整體上都是被低估的，所以中特估不止包括中字頭國(guó)企還包括很多具有中國(guó)特色的好公司。

前幾年我提出探索中國(guó)特色價(jià)值投資的概念，我一直推廣價(jià)值投資理念，在A股市場(chǎng)做價(jià)值投資還要結(jié)合A股市場(chǎng)的實(shí)際，在市場(chǎng)出現(xiàn)明顯泡沫的時(shí)候要敢于及時(shí)的減倉(cāng)從而降低風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)極度低迷的時(shí)候要敢于加倉(cāng)從而在低位布局好資產(chǎn)。賣在人生鼎沸時(shí)，買在無(wú)人問津時(shí)。逆向投資在A股市場(chǎng)尤其重要，特別是A股市場(chǎng)是以散戶投資者為主的市場(chǎng)，羊群效應(yīng)比較明顯，往往出現(xiàn)好資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià)。

當(dāng)前也是A股市場(chǎng)處于三重拐點(diǎn)的時(shí)候，第一重拐點(diǎn)就是經(jīng)濟(jì)的拐點(diǎn)。上半年雖然經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇，但是復(fù)蘇力度并不大，還是具備著反彈的空間。下半年隨著一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策逐步落地，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度有望逐步加大，當(dāng)下正是全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的低點(diǎn)。第二重拐點(diǎn)是市場(chǎng)的拐點(diǎn)，上半年市場(chǎng)雖然出現(xiàn)了震蕩反彈的走勢(shì)，但是主要是靠AI和中字頭上漲的貢獻(xiàn)，多數(shù)板塊是下跌的，賺錢效應(yīng)比較差。上半年基金整體也是收益不佳，下半年市場(chǎng)有望在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)的情況之下出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。第三重拐點(diǎn)是市場(chǎng)風(fēng)格切換的拐點(diǎn)，上半年市場(chǎng)的風(fēng)格主要偏向于AI板塊，下半年市場(chǎng)風(fēng)格將有望切換到業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司。

做價(jià)值投資要堅(jiān)持布局好股票、好基金，同時(shí)要堅(jiān)持多元化投資的原則。著名的投資大師瑞·達(dá)利歐講到，我將最重要的原則稱之為“投資的圣杯”，也就是多元化投資。簡(jiǎn)單的來(lái)說，他的意思是如果你擁有10種或者15種好的并且不相關(guān)的投資標(biāo)的，你可以在不降低回報(bào)的情況下減少高達(dá)80%的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著你的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比可以增加五倍。降低風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵，所以你要知道如何在10種或15種不同的投資里分散風(fēng)險(xiǎn)，如果你能夠做到這一點(diǎn)，你就能賺到錢，因?yàn)橘嶅X不止是指盈利，也包括消除和減少虧損，這樣你才可以繼續(xù)參與這場(chǎng)游戲。許多人認(rèn)為賺大錢的方法是做出一個(gè)或幾個(gè)好的賭注，這是錯(cuò)誤的。用這種方法只會(huì)讓你淘汰出局，因?yàn)槟憧赡軙?huì)遇到很糟糕的情況。要記住，你不知道的比你知道的更重要。所以多元化的力量是很強(qiáng)大的。因此，我希望你了解你擅長(zhǎng)什么以及如何有效地分散投資，從而獲得一個(gè)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)而言的良好回報(bào)，這是最重要的原則。